尚德衰敗標本

曾經風光無限的中國太陽能光伏組件行業正經受前所未有的寒冬，國內光伏龍頭企業無錫尚德電力(STP.NYSE)日前更傳出了將面臨破產的消息。

盡管公司澄清所謂申請破產保護只是謠傳，尚德目前的經營狀況依然很好，但從其頗受詬病的財務數據，到高層的連續離職，直至行業面臨的嚴重產能過剩，傳聞并非全無憑據。

多位人士在接受《中國經貿聚焦》雜志采訪時表示，尚德從當初的迅速擴張到如今的深陷困境，是不少中國企業可引以為戒的樣本，除與倏忽變化的外部環境相關之外，其在風險預見、核心競爭力及公司管理決策、市場等方面有所欠缺的內因，或才是敗因。

尚德警報

2011年二季報，尚德多項財務指標亮起紅燈。首先是高額虧損，今年上半年尚德營收環比下滑5.3％，凈虧損2.59億美元，今年7月與美國硅片供應商MEMC公司終止供貨協議是重要原因。公告顯示，尚德需為此支付2.12億美元。2006年硅料價格高企之際，尚德以低于當時市場價一半的價格(40美元／片)與MEMC簽訂了長達10年的硅片供應協議，但今年硅料跌至3美元／片，尚德不堪重負，割肉毀約。其次是資金鏈繃緊：短期借款16.66億美元，公司賬面現金及現金等價物只有6.48億美元，二季度經營活動產生的凈現金流只有190萬美元，一季度則為-1.402億美元。此外，公司負債率處于較高水平，二季報顯示，尚德的資產為54.34億美元，債務總額則達37.73億美元，在同行業中僅次于塞維LDK。

與糟糕的財務數據相比，更令尚德董事長施正榮頭疼的是公司高層的連續出走。今年7月，尚德電力美國業務總裁陳立志離職。此前，尚德CFO張怡于5月離職轉投天華陽光，其他多名創業高管也相繼離去。

據一些離職高管透露，管理層對用人和擴張上的分歧已比較公開化。不止一個老同事對公司過快擴張導致負債率高企提出異議。而施正榮更傾向于任用聽話的人，去年8月份他任命了一批CXO，但次年又把他們降為VP(副總裁)。

與此相應的是，尚德股價從2008年高峰時的90美元一路下跌至今年11月7日的2.74億美元，甚至一度跌到1美元多；市值從最高峰時的170億美元，跌至目前的不到5億美元。

有稱，根據尚德內部消息指出，該公司已接不到歐美訂單，意味著其失去了九成業務。而提供貨源給該公司的企業均認為其付款極為緩慢。據悉，無錫市政府已成立專門工作小組幫助尚德渡過難關。但施正榮對此予以否認，稱目前沒有必要尋求政府幫助。

關鍵更在內因

回顧尚德當初的發展壯大，其主要靠的是政府扶持和資本運作，2001年，38歲的施正榮頂著澳大利亞新南威爾士大學博士、太陽能之父馬丁·格林得意門生的頭銜，結束20年的海外學術生涯回國創業。在無錫市政府擔保下，小天鵝集團、山禾藥業、無錫高新技術風險投資有限公司等八家當地知名企業出資600萬美元，加上施正榮的200萬美元(40萬美元現金，160萬美元技術入股)，2001年9月正式成立了無錫尚德太陽能有限公司。一直以來，業內都將施正榮視為“成功的

資本運營者”。2005年12月，尚德成功登陸紐約證券交易所，開創了中國內地民營企業赴美IPO直接登陸紐交所的先河。同時也把尚德董事長施正榮推上了2006年的中國首富位置。

光伏行業資深分析師，弘亞世代投資咨詢有限公司副總裁劉文平在接受《中國經貿聚焦》記者電話采訪時表示，尚德在歷史上犯過很多錯誤，有好幾步投資決策在今天看來是錯的，比如在上市融到一筆錢后和MEMC簽訂的長單；也投資過薄膜電池項目，但不成功。據本刊記者了解，由于其薄膜電池轉換效率只有7％，遠低于美國同行11％-12％的水平，加上2010年多晶硅價格大幅下滑，去年11月，尚德將此前建設的薄膜電池廠正式轉為晶硅電池廠。這樣的調整，直接導致尚德電力2010年二季度凈虧達1.74億美元。

不過，劉文平也強調，就當時而言，無論是簽長單還是投資薄膜電池，這些決策很難說它是錯誤的，尚德在當時多晶硅高價的情況下進行這些決策，并能做到這些事情，外界甚至很羨慕。而大環境的突然改變，金融風暴以及歐債危機的沖擊，誰也無法避免。

光伏太陽能網負責人陶蓓華在接受《中國經貿聚焦》記者郵件采訪時則指出，光伏產業的發展與政策支持、資本運作這兩大因素是密切相關的。至于技術研發方面，尚德也是投入了巨資，但結果卻不盡人如意。技術研發往往是伴隨著風險高、投入大的特性，但其投入與產業卻不一定成正比。

而在凌雁管理咨詢公司首席咨詢師林岳看來，外部因素并非全部的問題，尚德應當早就未雨綢繆，如果它有足夠技術和實力的話，完全有必要去開拓包括國內市場在內的新興市場，不會把所有雞蛋放在一個籃子里，完全依靠海外市場不是一個長久的策略。這既是一個決策失誤，也體現其戰略眼光不夠長遠，沒有一個足夠的預期的管理。

林岳在接受《中國經貿聚焦》記者電話采訪時表示，尚德的衰敗從另一層面還說明其核心競爭力其實不夠強，從它的核心技術或者產品這么容易被跟風，就能說明，它前期尋求的這種快速擴張就存在某種程度上的盲目，因為它可能沒法預估到自己能在行業里占據多少市場份額，具備哪些優勢，等到競爭對手和新進入者進來后，就無法占據強勢，前期的擴張就很難收回成本。

“不管有沒有歐債或金融危機，歐洲光伏政策的逐漸淡出是可以預見的，供應方的產能過剩才是敗因。”天華陽光董事長蘇維利亦指出。

他認為，國內的光伏組件商多為設備制造加工商，其實技術門檻很低，遠非外界想象中的高科技行業，核心技術的缺失，是該行業最致命的因素，這也是大多數企業的通病。

國家發改委能源研究所副所長李俊峰則稱，在拓荒者獲取暴利之后，越來越多的后來者開始涌入，“這就是沒有核心技術的中國制造業企業的尷尬。如果你不能在短時間內控制市場，造成事實上的壟斷，那很快就陷入紅海。”

“富士康模式”的終結

長期以來，國內光伏企業依靠海外市場需求拉動的特征非常明顯，光伏組件產品95％以上均出口海外市場尤其是歐洲市場。在歐美經濟持續低迷的情況下，過度依賴出口的國內光伏組件企業的軟肋暴露無遺。歐債危機爆發后，歐洲光伏市場更是雪上加霜。

因為看好光伏產業的“錢”景，從2006年開始，大批資金紛紛涌入光伏制造業，中國各地都出現了光伏“大躍進”。“行情好的時候，一堆人便進入了這個行業，但這些新成員是比較盲目的，不做長久的分析，只想分一杯羹，這是造成這個行業困境的根本原因——供過于求。2008年很多企業加入，2009年形勢不好很多企業倒下，2010年形勢一好，大家又忘記了曾經有過下坡路，產能又大量增加，運氣不好的是，歐債危機來臨。”在香港上市的太陽能硅晶片制造商卡姆丹克董事長張屹表示。

產能嚴重過剩已經成為不爭的事實。據估算，今年僅中國光伏組件企業的產能就達到了30GW(千兆瓦)，而全球今年裝機量只有20GW左右。此外，目前全球的光伏組件庫存量還有10GW左右，據預計，如果廠家不減產，明年年底庫存有可能飆升至22GW。隨著光伏組件價格暴跌，庫存的進一步飆升，沒有規模優勢的中小企業將普遍陷入虧損的泥潭，倒閉潮難以避免。

在歐洲光伏需求疲軟、國內上游部分硅片企業已停產的情況下，中國光伏組件生產商還可能雪上加霜，將遭遇美國“反傾銷反補貼”大棒。據美國媒體報道，美國7家太陽能制造企業在10月19日共同發起一項針對中國公司的聯邦貿易訴訟，指責中國太陽能企業在美國及全球市場上“傾銷”太陽能產品，并要求美國對中國進口的太陽能產品征收反傾銷和反補貼關稅。內外交困下，在尚德電力之前，國內另一光伏巨頭賽維LDK就傳出申請破產。

弘亞世代劉文平告訴《中國經貿聚焦》，中國企業可能主觀上不是故意去降低售價，但不降低售價賣不出去，客觀上來說就造成售價有時候就低于成本。“美國還是一個新的市場，很多企業可能都愿意通過降低價格來擴大市場，所以往往在歐洲市場售價要略高于美國市場，這樣就造成一個在美國低價傾銷的口實。從結果來看，這個事情可能對中國企業并不是很樂觀。”

凌雁管理咨詢林岳則稱，像光伏行業這種現狀是中國企業行業特有的缺乏自律的特點，比如早期的家電后來的數碼，就是開始有典范標桿企業接著被大量跟風模仿然后甚至出現山寨，最后導致行業都做不下去，因為利潤水平被削薄。

劉文平也認為，中國的現狀就是，中國人都喜歡去投資一些方向性比較明確的行業，比如新能源，大家都看好，而且能賺錢，大家一窩蜂地投入進去，不僅現有公司在擴張產能，還有更多新進入者，最后就造成產能過剩。只有少數企業才能忍住，在特別好的時候不擴張產能，練好內功，加強品牌建設，這樣的企業少之又少。

劉文平還表示，光伏是發展比較成熟的技術，不過，與國外優勢在于技術創新不同，國內則從產業化角度來進行研發，由于中國人力成本低以及中國式的管理和效率，能在低成本的前提下實現更高的效率。國內幾家主要的光伏企業目前都已經開始擁有自己的技術，能夠投資大量資金人力做研發，但大部分的中國企業，尤其是蜂擁而至的新企業，主要還是靠設備供應商來給它們提供技術，沒研發團隊的概念。

商業觀察家陸新之更一針見血地指出，大量所謂的中國光伏企業只是光伏產業里面的“富士康”，賺的是代工的錢，這種模式已經發展到盡頭了，中國光伏企業需要進行反思，把握機會調整產業結構，掌握真正的核心技術。