私募策略各不同

對于基金業而言，無論是私募還是公募，今年無疑是個亂市。自年初開始，黑天鵝便頻頻現身江湖。從深陷瘦肉精的“雙匯門”，到美債危機，再到動車追尾，只是天鵝的羽翼輕點，便在A股的池水中激起了一波波漣漪，從池心緩緩向周邊擴散著影響。

向來亂世出英雄，群雄逐鹿下，究竟誰人執得天下鼎，誰又長坂坡下落寞走？且來煮酒論英雄。雖說英雄所見總是略同，但是因時因地，各家采取的策略也往往不同。

傳統策略

對于基金而言，常規的做法是投資于二級市場。我國的陽光私募自2004年破繭而出時，便主要投資于二級市場。

選取其中最老牌的金中和來看，這只基金成立于2007年，從鼎盛一路走過2008年的金融海嘯，至今仍能以27.82%的近6個月收益率進入前10榜單，不能不說很大程度上歸功于良好的倉位控制能力以及日趨完善的風控機制。在采取此策略時，不僅要有選擇“白馬股”的火眼金睛，更需要有良好的資產配置能力。金中和在今年上半年的優異成績，與其在二季度不甚明朗的局勢下，重點關注于一些低估值、安全性比較高的行業和個股，并維持一個中性市場的配置比例有很大關系。

對沖策略

除了傳統的投資于二級市場的做多策略。目前我國私募的創新型策略主要有兩種，一是對沖策略，另一種則是近期表現頗為搶眼的定向增發策略。

對沖策略通常包括市場中性策略和宏觀對沖策略。前者主要通過同時在多頭和空頭進行操作來抵掉系統性風險β，從而保留住α的超額收益。這樣的操作通常與市場的相關度較低，能夠有效消除基金經理的主觀判斷，保持組合本身的“中性”。

另一種宏觀對沖策略，是根據宏觀經濟周期的持續性所帶來的市場價格波動的持續性，來衡量全球市場中的失衡錯配，進行全球化、多品種、杠桿性的投資。不僅限于股票、債券等，外匯、期權等也都成為了其押注的標的。簡單來說，其對沖的做法就是利用國際經濟發生的重大事件所引起的資產價格的劇烈波動來獲利。總的來說，這種策略主要是利用宏觀判斷來進行套利，在國際政治經濟局勢動蕩、市場價格跌宕起伏時，往往是其大顯身手的時機。這種策略往往運用高杠桿進行集中投資，在連續押錯市場運行方向的情況下，帶來的損失也是相當嚴重的。它還往往帶有較強的主觀性，對基金經理的要求極高。在我國，采取此類策略比較有代表性的產品是梵基旗下的“梵基一號”。這只基金成立于今年的4月1日，主要在國內市場運用宏觀策略來進行投資，投資范圍包括A股、商品期貨、股指期貨、債券、利率及相關產品、融資融券及國家法律法規允許投資的其他金融衍生品。與這只基金基本采取相同策略的是其同門的“梵晟宏觀策略基金”，其通過在外匯與國際商品期貨市場上的操作，成功地在3個月內取得36%的收益。

定向增發

最后一種策略為近期頗為熱門的定向增發，主要投資于一級市場。高額的收益是其吸引人的最大魅力所在。這種策略的代表性產品就是今年風頭較勁的博弘數君，選取博弘數君旗下跑滿6個月的產品來看，收益率均在40%以上，普遍要高于采用傳統策略的私募基金，收益最低的博弘4期也與僅與傳統策略的冠軍呈瑞1期相差3.4%。值得一提的是，博弘數君的這4只產品收益率的相差也比較小。這主要是因為博弘數君是以指數化的方式投資于定向增發市場，這種不選股的投資方式在一定程度上可以分散風險，從而享受平均化的超額收益。

除了博弘數君的指數化操作外，我國大多數定向增發還是直接投資于一級市場。雖然定向增發的產品已經擁有了天然墊的先天優勢，即定向增發的股票普遍具有10%的折扣，以及定向增發的公司一般都比較有質量保證，這種利好又可推動股價繼續上行。但由于定向增發對于上市公司的盈利情況沒有嚴格要求，這種策略在上市公司的盈利情況與資質方面存在一定的風險與收益差異。

在以上3種策略中，除了宏觀對沖策略，傳統策略在風險和收益方面都比創新型策略更高，收益上體現出來的波動性也相對較大。創新型策略的出現，顛覆了基金長期以來對單一投資策略的依賴，是我國基金業與國際接軌的一個重要里程，這些產品今年上半年的業績表現驗證了這些策略的可行性，為投資者提供了更多的選擇。

好買基金對本文亦有貢獻