主動出擊不如守株待兔

相對于4月份的黃金白銀來說，現(xiàn)在的市場有幾點很不相同。其一，白銀無法與黃金媲美。黃金獨有的衡量紙幣貶值的特性，白銀無法比擬。其二，白銀當(dāng)時漲幅達到66%，而黃金漲幅不足35%。其三，卡扎菲無法與拉登相提并論，擊斃拉登象征美國反恐戰(zhàn)爭的勝利，卡扎菲倒臺的影響沒有那么大。其四，白銀只是民間的炒作，黃金有各國央行的大量儲備且正加入搶購行列。其五，是當(dāng)時QE2即將結(jié)束，而目前是QE3是否實行。因此，8月的黃金頂部回落，與4月的白銀頂部回落不可同日而語。

經(jīng)濟周期

目前，市場的關(guān)注焦點從歐債危機、美債危機、經(jīng)濟二次衰退轉(zhuǎn)向伯南克于央行年會上的講話，其實質(zhì)是關(guān)注伯南克是否推出QE3。不過，假如仔細分析，排除其他因素，就QE來說，本輪黃金起漲點1478美元/盎司正是7月1日，也就是美聯(lián)儲QE2結(jié)束后的第一天。而美聯(lián)儲6月27日利率會議之后宣布6月底結(jié)束QE2，金價自1558美元/盎司應(yīng)聲而落。自6月底之后，或許人們會發(fā)現(xiàn)一個問題：QE2是6個月買入3000億美元國債，而QE2結(jié)束后，美聯(lián)儲用到期證券收益再投資額度每個月達到450億美元的規(guī)模。這豈不是貨真價實的QE3嗎？難怪魯比尼說：美聯(lián)儲實施QE5都有可能！

美聯(lián)儲正在集中精力下定決心以期推出QE3，而大洋彼岸的歐洲也不好過。在投資者為揣測歐洲領(lǐng)導(dǎo)人將如何抑制債務(wù)危機而絞盡腦汁之際，歐盟委員會的調(diào)查結(jié)果則讓交易員頗受打擊。調(diào)查結(jié)果顯示，歐元區(qū)8月份經(jīng)濟景氣指數(shù)從7月份的103降至98.3，為一年多來的最低水平，表現(xiàn)低于市場預(yù)期。此外，意大利國債拍賣市場反應(yīng)平淡，引發(fā)了歐洲主權(quán)債務(wù)危機或蔓延至意大利的擔(dān)憂。

當(dāng)此之時，惠譽國際評級稱，由于金融市場仍可能進一步大幅波動，歐元區(qū)國家的信貸評級將繼續(xù)面臨下調(diào)壓力。惠譽稱，除非經(jīng)濟全面復(fù)蘇，政府的減赤計劃取得進展，否則金融市場仍可能大幅波動，而歐元區(qū)國家主權(quán)評級被下調(diào)的壓力將持續(xù)存在。雖然歐洲領(lǐng)導(dǎo)人解決主權(quán)危機的政策舉措是積極的，但他們未能提出市場信心危機的解決方案。

地緣政治

在芝加哥交易所提高黃金期貨保證金要求以及卡扎菲政權(quán)土崩瓦解之后，投資者對于黃金繼續(xù)上漲并不看好了。因為保證金要求的增加意味著黃金上行壓力的增大。卡扎菲政權(quán)被推翻似乎意味著中東無戰(zhàn)事，但是黃金本身的走勢立即打翻了這種判斷，目前黃金所處的狀態(tài)與5月份絕不可同日而語。而在卡扎菲本人尚未就范之前，美國和西方國家已經(jīng)開始對付下一個利比亞了。

市場情緒

避險將在很長一段時間內(nèi)成為世界輿論關(guān)注的主題。這也可以看作是美國等西方國家轉(zhuǎn)移國內(nèi)視線的伎倆。美國在伯南克實施了兩輪量化寬松政策之后，美國經(jīng)濟仍然沒有太大起色，特別是最讓人關(guān)注的失業(yè)率一直居高不下。而歐洲債務(wù)危機再被美國人連續(xù)三次揭開傷疤之后繼續(xù)玩弄，已經(jīng)沒什么效果了。至少歐洲領(lǐng)導(dǎo)人已經(jīng)適應(yīng)這種游戲了。歐洲央行已經(jīng)宣布開始購買某些歐元區(qū)國家的債券了，雖然他們之前也在變相購買。對于制裁敘利亞，雖然暫時有中俄在反對，但人們很快就會發(fā)現(xiàn)，這不會起到什么效果，因為制裁利比亞的時候，他們就是這樣反對的。

美聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示美聯(lián)儲內(nèi)部爭吵不斷，并沒有就未來實施QE3達成一致，當(dāng)然在較長一段時期內(nèi)維持低利率政策依舊不變。市場因美聯(lián)儲的爭吵而有了QE3的預(yù)期。美股和原油開始反彈。芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯表示，除非經(jīng)濟出現(xiàn)明顯改善，否則除去美聯(lián)儲目前為止所采取的寬松貨幣政策，其可能需要更為激進的舉措。

另外，大宗商品方面，美國和俄羅斯的石油巨頭達成協(xié)議意味著原油要漲。總之避險仍在，新的量化寬松將要引起的更大的通脹也在醞釀。或許黃金的再次拉升將伴隨著美股和原油的走高，但這樣的走法將意味著黃金會走得更高更遠。因為有了美股和原油走高的對比，黃金走勢將顯得不那么瘋狂。無論黃金、美股和原油維持怎樣的關(guān)系，或者干脆沒有關(guān)系，無論黃金走勢或猛烈或溫和，其上漲之勢都未曾改變。如果投資者無法做一名槍法精悍的獵人，那么至少可以執(zhí)著等待栽在樹樁邊上的兔子。

作者供職于武漢黃金事務(wù)所