必須做多

11月16日至今，短短一月，從2500多點到2100多點，股指幾無抵抗飛流直下，悲觀預期再度籠罩市場——崩壞至此，情何以堪？

機構開始謾罵，抱怨充斥市場：什么制度問題、機制問題……七七八八的一大堆問題全都出來了，情天恨海的搞得自己很痛苦。

在我們看來，這種謾罵，聽上去多少有點像“不是國軍無能，而是共軍太狡猾”。強調一下，我們這樣說，并不是想為既有制度辯護，相反，我們從來認為制度問題很大，也非常需要批判和改變。但我們要問的是，英明的機構們為何現在才謾罵？又為何不對自己的投資行為和投資能力進行檢討？

而且，機構們在這個時候選擇抱怨，非但無濟于事，反而會放大悲觀情緒擾亂市場，并犯下歷史性錯誤，悲慘地死在黎明到來之前。

當然，也不要以為我們總是與機構的態度相反，但這一次，我們必須站在悲觀機構的對立面提醒投資者：這個時候，必須做多！交出籌碼，無異于放棄你的未來。

請相信，這不是一句空洞的口號，而是有實質利好的。這個利好，就是令市場很失望的中央經濟工作會議。

一方面，對中央經濟工作會議失望的根源，其實不是會議本身，而是市場自己。是次會議召開之前，市場普遍預期中央會“保增長”，而結果是“穩增長”，落差很大，這正如一個人暗戀另一個人，結果人家說并不喜歡他（她），以致悲觀失常，甚至因愛生恨而自殘。

第二，從中央經濟工作會議“穩增長”的定調來看，整個決策層對明年經濟還是很有信心的，整個經濟的運行還在可控制范圍之內，軟著陸是大概率事件。但市場目前表現，顯然是把經濟當成硬著陸來預期了。

第三，積極財政和穩健貨幣的搭配，讓市場松貨幣的期望落空。其實，這種“一松一穩”的搭配，基調雖和2011年一樣，但考慮到2011年執行偏緊的狀況，2012年的“一松一穩”，在實際執行中將更多體現為偏松的格局。這在11月末調降存款準備金率政策中已放出了信號。如果不偏松，穩增長是很難辦到的。

最后一點，也是我們認為非常重要的一點，當前市場之所以崩壞至此，這和國家與市場對刺激態度的理解不同步很有關系。中央經濟工作會議的決議中有一句話不是很靠前，但我們認為這句話非常重要，在此特別引用一下：“促進經濟增長由政策刺激向自主增長有序轉變。”

如果沒有記錯的話，如此表達在中央層面還是第一次。我們的理解是，這句話表明，國家層面已經放棄了刺激思維，正在謀求轉到正確的增長路線上來。但市場目前還沒有跳出這個刺激的邏輯，依然還在“下滑—刺激—做多”的鏈條里流連忘返，當國家明確告訴人們不再刺激的時候，反而無所適從了，或者是對轉向自主增長沒有信心。

在我們看來，國家既然認識到了自主增長的重要性和緊迫感，在如何保證自主增長方面，必然會有后續手段出臺，而其中最值得依賴的手段，就是要深化各種改革來激發經濟的內生動力。而且，在當前及今后相當長的時間中，內外形勢已經不允許中國再東張西望了，可以說，除此，別無他途。

但是，簡單地認為中央就是鐵了心要這么干也有些天真，所謂“有序轉變”，還是給自己留下了足夠的政策空間，這正如市場一樣，總是會在猶豫中前行，在危急時突破。

理解了這點，聰明的投資者應該清楚，目前市場的恐慌，正是難得的機會。因為我們相信，通過對經濟內生動力的重塑，中國經濟還蘊含著極大的增長空間，足以支撐一場更大的牛市。但對市場來說，要大范圍領會這場即將漸次展開的深刻變化，并重建做多的邏輯體系還需要一點時間，但遲早都會就此達成共識。

當然，不可否認，在此過程之中，混亂不可避免，很多人將被無情地驅逐出市場，而新的力量也將隨之誕生，并與市場共舞。

說到這里，長期閱讀本專欄及本報博客的讀者可能已經發現，從年初到年末，我們對市場的觀點已經發生了巨變。是的，我們曾在2月下旬提示投資者撤離，將做多者留在3000點，埋葬在這春天里。現在，時至冬日，我們要提示投資者的是：買吧！更大膽些。在這里，當你為做空者收尸的時候，也就為你自己播下了希望。