警惕經濟運行兩大風險

當前無論海外經濟，抑或是國內經濟形勢均出現了諸多新情況，政策重點正在逐步轉移。

首先，歐美經濟由年初的復蘇態勢轉向停滯，歐洲甚至出現衰退的可能。其次，通脹壓力得到明顯控制，保增長成為壓倒一切的任務。再有，抗通脹、調房價的政策效果已經明顯顯現，政策放松大幕正式開啟。但明年，中國經濟能否實現軟著陸面臨兩大風險：最大風險來自于房地產，其次是海外風險。

本輪調控政策已經持續一年半的時間，中國經濟面臨來自于房地產方面的風險正在上升。一是房地產泡沫正在轉向商業地產；二是房地產對地方政府的沖擊較大，目前地方政府的現金流已經受到了影響；三是商品房地產的投資下滑，會進一步影響投資增速；四是房地產業是國民經濟的支柱產業，房地產業低迷也將影響相關建材的需求，如鋼筋、水泥等相關行業；五是房地產市場低迷，會直接導致房地產裝修材料、家具等消費量減少。因此，我們認為，房價并非降得越快越多越好，如果對房地產市場的調控把握不善，有可能出現更大的沖擊。

中國的房地產價格泡沫對中等和以下收入家庭確實存在，但豪宅市場反而泡沫較小。因此，促進收入分配調整，增加轉移支付、加強廉租房和經濟適用房的建設，可能比單純的打壓房價、包括高端房價的效果更為明顯。

我們對明年海外經濟運行的基本判斷是歐美難有大復蘇，但也不會出現二次衰退，金融市場動蕩的情況要好于今年。但由于明年美國正值大選之年，國會兩黨政治上越來越走向兩極化，貧富分化，刺激經濟增長的措施易被忽略。歐洲方面，正如我們一直強調的，歐元區核心國之間、核心國與非核心國之間、各國政黨與選民之間、德國央行與歐洲央行之間，都存在廣泛的矛盾，不能完全排除歐元區內部無法協調，個別債務國退出歐元區而造成歐元區解體的可能。一旦這些情況發生，無疑將會對全球經濟造成巨大沖擊，中國很難獨善其身。因此，國內經濟政策也應時刻關注海外經濟的變化，更加注重靈活性。

（作者系瑞穗證券亞洲公司董事總經理）