我國股權激勵的利弊分析及其對策

摘要：本文通過分析我國股權激勵存在的主要問題，進一步引入股權激勵的利弊對比，從而得出在我國實行股權激勵制度的相關建議。

關鍵詞：股權激勵經理人業績評價

1 我國股權激勵存在的主要問題

股票期權起源于美國，是指公司的高級管理人員、技術骨干及其他人員通過與公司簽訂協議，享有在將來某段時間內，以協議約定的行權價格購買本公司一定數量股票的一種選擇權利，被授予股票的人員通過行權價與市場價的差額獲取增值收益，也可以長期持有股票想要未來分紅、配股等股東權利。20世紀50年代以來股票期權被西方國家廣泛應用，并取得了良好的效果。近年來我國的一些上市公司也在嘗試利用股票期權激勵，據統計，截止2008年全國已有近100家上市公司采用了股權激勵方式，這說明在我國人力資本也越來越受到重視，人力資本的地位相對上升，特別是公司經理人的知識、經驗、技能在企業中占據了越來越重要的地位。

股權激勵制度的實施能夠調動起經理人的積極性，使其主人翁意識加強，更加注重公司的長遠發展，這不僅有利于提高企業的經營效率，也有助于企業建立起穩定的管理團隊，降低股東的監督管理成本。股權激勵在我國雖然取得了一定成效，但是力度還不夠并且帶來了一系列的問題。除了相關的政策法規不健全之外，市場條件的不足主要表現在：

1.1 比較弱勢的資本市場

國內資本市場股票價格不能完全反映企業業績，只有一個資本市場上的股價在相當程度上能夠反映了公司的基本面，即股票的內在價值， 保持股價和公司業績的正向相關，才能對上市公司的業績提升做出及時、恰當的反映，也才能使經營者的業績與公司價值提升保持內在的一致性。而我國資本市場起步較晚，市場上投機性比較強，股價往往受到各種因素干擾處于非理性狀態，存在人為操縱市場形成高股價從中獲取暴利的現象，從而使股票價格不能完全反映上市公司的經營狀況，股票期權也就難以達到其應有的激勵效果。

1.2 不完備的經理人市場

股票期權的激勵對象主要是經理人，這在客觀上要求具備一個與之相適應的經理人市場，通過激烈的市場競爭和選拔形成一個綜合素質較高的經理人群體。而我國目前的大多經理人還是通過行政任命產生的，其素質和能力未經市場進行足夠的錘煉與檢驗，尚難以適應市場競爭的需要，造成經理人資源的缺位和公司管理的失敗。經理人資源的缺失導致股票期權激勵也就無從談起。

1.3 不規范的業績考核制度

不規范的業績考核制度導致股權激勵缺乏基本的衡量標準。我國上市公司通常采用財務會計指標結合公司股價的市場表現來評價經理人的經營業績，但由于會計方法的可選擇性、財務報表的人為性以及證券市場的非理性，會造成評價不能客觀反映公司的業績增長，違背股權激勵的初衷。

1.4 不健全的公司治理結構

健全的公司法人治理結構，是股權激勵制度的操作平臺。在國外，股票期權一般借助獨立董事、獨立的薪酬委員會發揮內部監管的作用。而我國很多上市公司的實際控制人就是公司的經營管理者或者雖然設立了相應的內部監管機構，但基本上形同虛設，不符合股權激勵對高管的監管要求。

2 股權激勵的利弊分析

2.1 股權激勵的優勢

2.1.1 有利于降低管理成本。通過股權激勵使經理人的收入報酬完全與公司的經營業績掛鉤，促使經理人員更加努力的為公司服務，也使股東能夠放心的把公司交給經理人來管理，減少監督成本從而降低管理費用。

2.1.2 有利于最大限度的利用好人力資源。首先，股權激勵制度的建立有利于企業發現人才。這種長效激勵方式可以更好的刺激經營者最大限度的挖掘自己的潛力以使公司業績有質的突破。其次，股權激勵有利于為企業保留人才。由于股票期權的激勵力度較大，承受的風險較小，所以經營者愿意將自己的個人利益與公司的長遠發展聯系在一起，在獲取經濟利益的同時獲得更大的個人發展空間。

2.2 股權激勵的弊端

股票期權設計的初衷是為了在一定程度上降低經理人的道德風險，減少經理人的短視行為而設計的一種激勵與約束機制。但實踐表明在公司實施股權激勵的過程中，產生了新的道德風險問題。

2.2.1 導致人為操縱財務數據，發布虛假財務信息。為了追逐股票期權帶來的巨大利潤，公司經營者除了利用企業并購擴大規模之外，還會利用財務手段通過對信息披露的時間和內容的控制實現自己股票期權的價值最大化，同時不可避免的使股東的利益受到嚴重損害。

2.2.2 導致管理者濫用權力尋求一己之私。為了自身利益最大化，管理者可能會做出一些不利于公司和股東的不正當行為，例如通過不正當的手段操縱自己的薪酬標準或者是利用手中的權利獲得高于薪酬委員會制定的薪酬水平；又或者為了保持較高的利潤率，經營者在即將獲得股票期權收益時，將會減少新產品、新技術的研究開發成本，放棄某些公司發展的有利機會，以此達到股票期權的行權條件。

3 我國股權激勵的完善建議

第一，加快資本市場的建設。要優化實施股票期權的市場環境，培育一個成熟理性的資本市場，需要進一步強化政府監管職能，提高上市公司的準入門檻；加快證券市場的規范化進程，防止過度投機、內幕交易、操縱市場和欺詐行為泛濫，倡導正確的投資理念；限制政府的行政干預，使我國證券市場早日實現真正的市場化運作。一個完善成熟、有效率的資本市場才能更好的反映公司的真實價值，實現設立股票期權激勵的最初目的。

第二，加強職業經理人市場建設。股權激勵制度要求經營者必須是從市場競爭中篩選出來的精英人才，盡快建立科學合理、公平競爭、開放有序的職業經理人市場是實行股權激勵的需要。首先要深化經濟體制改革，改變經營者的選拔機制，逐步廢除經營者由黨政、行政部門任命、考核的組織人事制度，實行由社會公開招聘、競爭上崗，實現經營者選拔、聘用的市場化，滿足股權激勵制度對人才的高標準要求。其次，建立經理人個人信用檔案。現實的業績會影響到經營者未來的工作機會，從而會有效約束經營者追求自身利益的短期經濟行為，更加關注企業的長期目標。建立個人信用檔案，實現企業對職業經理人的信息共享，以便企業找到符合企業發展規劃和要求的職業經理人。

第三，完善公司治理機構。完善的公司治理結構應該是使公司的激勵與約束機制能夠相互促進、相互制約，形成有機統一體。首先應加強我國公司董事會、監事會的獨立性，提高獨立董事的獨立性，形成各個組成機構的權利制衡機制，做到各司其職，充分保護公司和股東的利益。其次，可成立公司董事會直接領導下的薪酬委員會，全權負責股票期權計劃的實施。薪酬委員會要制定經理人的業績考核標準，建立一套合理有效的監督管理辦法，積極尋求公司長期目標與經營者短期利益的結合點，達到互惠互利的目的。

第四，建立有效的業績評價體系。決定企業業績的指標有許多，如何選擇合理有效的業績評價指標成為整個股票期權激勵的關鍵部分。本文贊成引入EVA價值評價體系，以企業經濟增加值作為評價的主要標準。經濟增加值是企業一定時期內收入與成本的差額，把經濟增加值用于股票期權激勵中經營者的業績評價，可以把投資決策、業績評價和長期激勵相統一，達到個人能與企業同發展、共命運的效果。

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