債基單月漲9.3% 公募稱債券小牛市未結束

寒冬即至，債市卻迎來一波小陽春。

11月9日，國債指數再創歷史新高，債券型基金最近一個月均取得正收益，回報最高的達到9.3%，而股票型基金最高收益只有8.4%。多位債券基金經理告訴《投資者報》記者，他們管理的基金近期一直呈凈申購狀態，其中保險等機構是主力。

而來自中央國債登記結算公司的最新數據顯示，10月基金公司增持規模超過1000億，機構做多債市熱情可見一斑。

對于未來債市走勢，《投資者報》記者采訪了多家基金公司，均表示較樂觀。申萬菱信添益寶債基經理周鳴認為，前三季度在偏緊的貨幣政策影響下，市場遭遇“股債雙殺”，隨著政策出現微調，不排除債市和股市出現輪漲或雙漲局面。

債券型基金領漲

10月以來，債市一改三季度陰霾，迎來小牛市。據Wind數據，從10月至11月8日，債基平均收益率達到3.6%，其中漲幅居前的有寶盈增強收益、博時可轉債、華寶興業可轉債，收益率分別為9.3%、8.7%、8.6%，同期，投資A股的股票型基金最高回報率為8.4%。

債基平均年回報一般在8%左右，近一個月取得如此高的回報較為鮮見。分析領漲的前三只債券型基金可以發現，其共同制勝的法寶都是可轉債。

三季度末，寶盈增強收益、博時可轉債、華寶興業可轉債三只基金分別持有可轉債占基金凈資產的70%、71%、85%，而中行轉債、工行轉債均進入三只基金前三大重倉債券之中。

下半年以來，可轉債市場可謂大起大落。三季度初始，可轉債出現斷崖式下跌，國投轉債、石化轉債、工行轉債等整個三季度分別下跌27%、19%、14%，加之城投債等券種下挫，導致債基損失慘重，多只基金凈值跌幅超過10%以上，這直接導致債基被大量凈贖回。據Wind數據，三季度債基凈贖回高達280億份。

進入10月，債市開始一片祥和。一方面是因為前期跌幅太深，另一方面，在通脹見頂回落及流動性改善預期下，正股走強帶動前期砸出深坑的可轉債市場迅猛反彈，如機構重倉的石化轉債、工行轉債分別上漲了14%、11%。

債券小牛市繼續

記者最近接觸的多位債基經理均透露，機構資金在大幅申購債券型基金。數據顯示，截至10月末，由中債登托管的債券總量為20.85萬億，環比增加1240億元。從主投資者來看，銀行、保險機構、基金公司托管量分別為14萬億、2萬億和1.6萬億，環比分別增加385億、326億和1019億。

這是繼9月份三大機構同時減持后，又共同增持，值得一提的是，這是保險四個月以來的首次增持。這與10月份以來債券市場整體大幅回暖有關，同時，市場預期未來債券收益率仍將延續下行趨勢。

《投資者報》記者通過采訪多家基金公司發現，未來兩個月及明年年初，公募基金對債券市場仍然較樂觀。尤其在11月9日公布的10月CPI同比進一步下行為5.5%、創5個月以來新低之后，他們的判斷更為堅定。

周鳴認為，經濟穩步回落，CPI進入下行區間，政策從緊縮開始走向微調，經濟和政策基本面有利債券市場；其次，除利率債外，其他各類債券收益率仍處高位，具有較高的吸引力。

“目前到明年一季度都是布局債券市場的較好時機。一旦流動性緊張有所改善，信用債的投資機會將凸現出來。”匯添富一位基金經理告訴記者。

但浦銀安盛一位基金經理提醒道，雖然投資債市的宏觀環境偏暖，但須警惕資金面的短期波動性沖擊（外匯占款變化、央行數量調控操作等引起），以及預期經濟走向改變等。

他進一步指出，利率債前期大漲，體現了對通脹和經濟因素的預期，后期上下需看央票發行利率、銀行間資金面以及經濟基本面的復蘇程度，因此利率債適合作為波段交易；信用債享有較高利息收入，與利率債的相對利差處于歷史高位，防御性兼備進攻性，目前適合作為配置品種，大概到明年初，隨著供求關系改善，信用風險溢價的降低，收益會較好。

公募再刮轉債風

最近，可轉債炙手可熱。

這不僅體現在一個月以來其較大的賺錢效應上，同時，公募基金對可轉債的發行熱情增大。繼去年底到今年初以及今年6月兩次密集發行可轉債之后，近一個月基金公司又掀起一股可轉債風，正在發行的產品包括大成、申萬菱信。

作為可轉債基金的主要投資標的，轉債市場決定著相關基金未來的業績。

周鳴判斷說，最近一個月可轉債市場大幅度上漲，修正了前期大跌的估值水平，短期內可轉債市場可能會出現調整。與周鳴持同樣觀點，在債券投資多年的大成基金經理朱文輝也認為，近期的反彈，可轉債價格有所修復，安全邊際已經略有降低。

對于短期投資者而言，投資者可能要有所回避，申銀萬國認為，當偏股型投資者開始關注轉債時，根據以往的經驗，可能是風險相對較高的時候，“對于低風險投資者，建議關注11月份可能出現的逢高減持機會。”

然而，中金公司研究報告指出，股市繼續沖高后可能有所震蕩，但并沒有脫離底部，轉債估值和價位并不高，波段操作還缺乏空間。在大趨勢看好的情況下，仍建議以持有待漲為主。