債基單月漲9.3% 公募稱債券小牛市未結(jié)束

寒冬即至，債市卻迎來一波小陽春。

11月9日，國債指數(shù)再創(chuàng)歷史新高，債券型基金最近一個(gè)月均取得正收益，回報(bào)最高的達(dá)到9.3%，而股票型基金最高收益只有8.4%。多位債券基金經(jīng)理告訴《投資者報(bào)》記者，他們管理的基金近期一直呈凈申購狀態(tài)，其中保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)是主力。

而來自中央國債登記結(jié)算公司的最新數(shù)據(jù)顯示，10月基金公司增持規(guī)模超過1000億，機(jī)構(gòu)做多債市熱情可見一斑。

對于未來債市走勢，《投資者報(bào)》記者采訪了多家基金公司，均表示較樂觀。申萬菱信添益寶債基經(jīng)理周鳴認(rèn)為，前三季度在偏緊的貨幣政策影響下，市場遭遇“股債雙殺”，隨著政策出現(xiàn)微調(diào)，不排除債市和股市出現(xiàn)輪漲或雙漲局面。

債券型基金領(lǐng)漲

10月以來，債市一改三季度陰霾，迎來小牛市。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，從10月至11月8日，債基平均收益率達(dá)到3.6%，其中漲幅居前的有寶盈增強(qiáng)收益、博時(shí)可轉(zhuǎn)債、華寶興業(yè)可轉(zhuǎn)債，收益率分別為9.3%、8.7%、8.6%，同期，投資A股的股票型基金最高回報(bào)率為8.4%。

債基平均年回報(bào)一般在8%左右，近一個(gè)月取得如此高的回報(bào)較為鮮見。分析領(lǐng)漲的前三只債券型基金可以發(fā)現(xiàn)，其共同制勝的法寶都是可轉(zhuǎn)債。

三季度末，寶盈增強(qiáng)收益、博時(shí)可轉(zhuǎn)債、華寶興業(yè)可轉(zhuǎn)債三只基金分別持有可轉(zhuǎn)債占基金凈資產(chǎn)的70%、71%、85%，而中行轉(zhuǎn)債、工行轉(zhuǎn)債均進(jìn)入三只基金前三大重倉債券之中。

下半年以來，可轉(zhuǎn)債市場可謂大起大落。三季度初始，可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)斷崖式下跌，國投轉(zhuǎn)債、石化轉(zhuǎn)債、工行轉(zhuǎn)債等整個(gè)三季度分別下跌27%、19%、14%，加之城投債等券種下挫，導(dǎo)致債基損失慘重，多只基金凈值跌幅超過10%以上，這直接導(dǎo)致債基被大量凈贖回。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，三季度債基凈贖回高達(dá)280億份。

進(jìn)入10月，債市開始一片祥和。一方面是因?yàn)榍捌诘睿硪环矫妫谕浺婍敾芈浼傲鲃?dòng)性改善預(yù)期下，正股走強(qiáng)帶動(dòng)前期砸出深坑的可轉(zhuǎn)債市場迅猛反彈，如機(jī)構(gòu)重倉的石化轉(zhuǎn)債、工行轉(zhuǎn)債分別上漲了14%、11%。

債券小牛市繼續(xù)

記者最近接觸的多位債基經(jīng)理均透露，機(jī)構(gòu)資金在大幅申購債券型基金。數(shù)據(jù)顯示，截至10月末，由中債登托管的債券總量為20.85萬億，環(huán)比增加1240億元。從主投資者來看，銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、基金公司托管量分別為14萬億、2萬億和1.6萬億，環(huán)比分別增加385億、326億和1019億。

這是繼9月份三大機(jī)構(gòu)同時(shí)減持后，又共同增持，值得一提的是，這是保險(xiǎn)四個(gè)月以來的首次增持。這與10月份以來債券市場整體大幅回暖有關(guān)，同時(shí)，市場預(yù)期未來債券收益率仍將延續(xù)下行趨勢。

《投資者報(bào)》記者通過采訪多家基金公司發(fā)現(xiàn)，未來兩個(gè)月及明年年初，公募基金對債券市場仍然較樂觀。尤其在11月9日公布的10月CPI同比進(jìn)一步下行為5.5%、創(chuàng)5個(gè)月以來新低之后，他們的判斷更為堅(jiān)定。

周鳴認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回落，CPI進(jìn)入下行區(qū)間，政策從緊縮開始走向微調(diào)，經(jīng)濟(jì)和政策基本面有利債券市場；其次，除利率債外，其他各類債券收益率仍處高位，具有較高的吸引力。

“目前到明年一季度都是布局債券市場的較好時(shí)機(jī)。一旦流動(dòng)性緊張有所改善，信用債的投資機(jī)會將凸現(xiàn)出來。”匯添富一位基金經(jīng)理告訴記者。

但浦銀安盛一位基金經(jīng)理提醒道，雖然投資債市的宏觀環(huán)境偏暖，但須警惕資金面的短期波動(dòng)性沖擊（外匯占款變化、央行數(shù)量調(diào)控操作等引起），以及預(yù)期經(jīng)濟(jì)走向改變等。

他進(jìn)一步指出，利率債前期大漲，體現(xiàn)了對通脹和經(jīng)濟(jì)因素的預(yù)期，后期上下需看央票發(fā)行利率、銀行間資金面以及經(jīng)濟(jì)基本面的復(fù)蘇程度，因此利率債適合作為波段交易；信用債享有較高利息收入，與利率債的相對利差處于歷史高位，防御性兼?zhèn)溥M(jìn)攻性，目前適合作為配置品種，大概到明年初，隨著供求關(guān)系改善，信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的降低，收益會較好。

公募再刮轉(zhuǎn)債風(fēng)

最近，可轉(zhuǎn)債炙手可熱。

這不僅體現(xiàn)在一個(gè)月以來其較大的賺錢效應(yīng)上，同時(shí)，公募基金對可轉(zhuǎn)債的發(fā)行熱情增大。繼去年底到今年初以及今年6月兩次密集發(fā)行可轉(zhuǎn)債之后，近一個(gè)月基金公司又掀起一股可轉(zhuǎn)債風(fēng)，正在發(fā)行的產(chǎn)品包括大成、申萬菱信。

作為可轉(zhuǎn)債基金的主要投資標(biāo)的，轉(zhuǎn)債市場決定著相關(guān)基金未來的業(yè)績。

周鳴判斷說，最近一個(gè)月可轉(zhuǎn)債市場大幅度上漲，修正了前期大跌的估值水平，短期內(nèi)可轉(zhuǎn)債市場可能會出現(xiàn)調(diào)整。與周鳴持同樣觀點(diǎn)，在債券投資多年的大成基金經(jīng)理朱文輝也認(rèn)為，近期的反彈，可轉(zhuǎn)債價(jià)格有所修復(fù)，安全邊際已經(jīng)略有降低。

對于短期投資者而言，投資者可能要有所回避，申銀萬國認(rèn)為，當(dāng)偏股型投資者開始關(guān)注轉(zhuǎn)債時(shí)，根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，可能是風(fēng)險(xiǎn)相對較高的時(shí)候，“對于低風(fēng)險(xiǎn)投資者，建議關(guān)注11月份可能出現(xiàn)的逢高減持機(jī)會。”

然而，中金公司研究報(bào)告指出，股市繼續(xù)沖高后可能有所震蕩，但并沒有脫離底部，轉(zhuǎn)債估值和價(jià)位并不高，波段操作還缺乏空間。在大趨勢看好的情況下，仍建議以持有待漲為主。