三花股份:隱形冠軍三年漲四倍

10月9日，空調(diào)閥門龍頭企業(yè)三花股份（002050.SZ）公布了股權(quán)激勵修改草案，由于該方案規(guī)定的股權(quán)激勵行權(quán)價為35元，大幅高于目前三花股份約30元的股價，廣發(fā)證券因此在最近的報告中稱，“公司未來一年有提升業(yè)績并拉高股價的動力”。

三花股份真的能給投資者帶來機會嗎？

或許，看看公司在行業(yè)中所處的地位和近幾年的業(yè)績表現(xiàn)，就會發(fā)現(xiàn)，原來在空調(diào)制冷元器件領(lǐng)域，三花股價是當之無愧的隱形冠軍。而且，由于公司最近三年來業(yè)績持續(xù)增長并堅持大方分紅，而入選“《投資者報》TZ50公司”之列。

作為全球品種最齊全的空調(diào)閥門制造商之一，三花股份目前產(chǎn)品主要有截止閥、四通換向閥、電子膨脹閥、電磁閥、單向閥等。其中，四通閥的市場占有率全球第一，約占據(jù)全球60%的市場份額，截止閥市場占有率全球第二。

自2005年上市以來，這家浙江公司實現(xiàn)了營收規(guī)模的不斷擴大和凈利潤的平穩(wěn)增長。公司過去三年業(yè)績的復合增長率達到80%。這也是公司能入選“《投資者報》TZ50公司”的一個重要原因，而在全部入選的公司中，這一復合增長率排名第三。與此相應，公司股價自2008年11月以來，三年時間上漲四倍。

由于空調(diào)制冷配件占三花股份收入比例接近90%，因此，這家配件龍頭近年業(yè)績的持續(xù)增長與下游空調(diào)行業(yè)的快速發(fā)展一脈相承。

以去年為例，受節(jié)能補貼和全球氣溫偏高等各種因素的共同帶動，國內(nèi)空調(diào)銷量同比增長44%，產(chǎn)量同比增長51%，這使得公司制冷配件業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長，截止閥、四通閥和電子膨脹閥等相關(guān)空調(diào)制冷配件銷售收入達到28.55億元，同比增長52%。

與此同時，去年國內(nèi)冰箱產(chǎn)量同比增長26%，三門及以上冰箱銷量的大幅增長帶動公司電磁閥銷售額同比增長近34%，高端產(chǎn)品的定位也使得公司冰箱電磁閥的毛利率接近36%，同比提升3.5個百分點。

去年，公司還實施每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元的分配方案，給了投資者不少欣喜。

事實上公司一直堅持現(xiàn)金分紅，過去三年的分紅派現(xiàn)率分別為36%、13%和20%。

今年前三季度，由于受房地產(chǎn)、節(jié)能補貼到期等因素影響，國內(nèi)空調(diào)產(chǎn)銷量同比分別增長23.5%、24.5%，增速相對去年有所回落，作為公司成本的銅現(xiàn)貨均價同比上漲17.42%，但在這樣的情況下，公司同樣取得不錯的業(yè)績，實現(xiàn)營業(yè)收入32億元，同比增長45%，實現(xiàn)凈利潤2.92億元，同比增長21%，每股收益0.98元。

目前看，商用空調(diào)配件業(yè)務(wù)有望成為公司未來收入增長的動力。公司于去年底通過定向增發(fā)進入商用空調(diào)配件領(lǐng)域，建設(shè)年產(chǎn)1500萬只商用空調(diào)配件項目，預計于2013年投產(chǎn)。根據(jù)慧聰制冷暖通網(wǎng)數(shù)據(jù)測算，去年國內(nèi)商用空調(diào)的銷量約為250-300萬臺，預計未來5年將保持20%的增長。

市場競爭方面，目前商用空調(diào)配件主要是由海外的公司生產(chǎn)，公司在國內(nèi)市場尚無強有力的競爭對手。如果銷售符合預期，商用空調(diào)配件募投項目將貢獻收入12.7億元，如果再考慮年產(chǎn)350萬只商用空調(diào)凈化裝置項目，該領(lǐng)域?qū)⒑嫌嬝暙I收入約16億元。