宏觀風險聚于銀行業

“市場有不少機構對年內調降準備金率抱著較大預期，但根據我們得到的消息，中央恐怕會堅持進行政策觀察，不會輕易出手。”11月9日，國內某大型非金融機構一位中層領導向記者透露。

該人士表示，目前市場資金面有較大改善，但都在公開市場操作范疇內，即使1年期央票中標利率下行了1個基點，也只是“預調微調”之下的市場力量使然，而非政策年內可轉向的風向標。

該人士透露，導致決策層態度十分謹慎的最重要原因并非通脹率和經濟增長率快速回落的風險，甚至也不是出口萎縮，而是房地產調控。他還分析認為，決策層仍對經濟增長抱有信心，因此借房地產調控抑制投資、促進結構轉型也是題中之義。

但在為緩解住房剛需而大力推進的保障房建設等重重壓力之下，銀行業風險已觸及周期底部，勢將上升，而政策調整所帶來的宏觀風險仍集中于銀行體系，維持宏觀偏緊可能是更審慎的做法。

政策放松面臨宏觀困境

盡管溫家寶總理已在多個場合反復強調堅持房地產調控，甚至管理層可以對銀行系統采取口頭指導，令其慎批開發貸，但下調準備金率等貨幣放松政策的真正成行恐怕還有很大障礙。

在上述人士看來，目前，大銀行存款準備金率高達21.5%，中小銀行約18%，一旦在高水位上劃開個小口，就會有大量資金從銀行體系內滾涌而出，管理部門很難讓資金“聽話”地流向三農、中小企業和在建基建項目等“定向寬松”領域，那時資金會像擺脫了小河道的滔滔江水，盡管可能經歷九曲十八彎，但最終還是能進入最干涸的房地產企業。

在中國，貨幣信貸對房地產的影響一向明顯大于食品，這決定了盡管通脹率已開啟快速下滑的軌道，但只要中央決心把房地產調控進行到底，就會對放松信貸、調降準備金率和降息等促使資金流出銀行體系的行動慎之又慎。

該人士認為，從當前形勢看，中央對保增長仍抱有可控的信心，因此堅決調控房地產除了有抑制資產泡沫、穩定社會之功，由于房地產所涉投資領域眾多，還可以此為突破口，逐步調整投資導向的經濟增長模式。

11月4日，二十國集團(G20)領導人第六次峰會在法國戛納閉幕，在會議通過的《增長和就業行動計劃》中，中國就擴大內需作出承諾，將通過轉變經濟發展模式等制度調整舉措，達到需求再平衡。

中投證券宏觀經濟分析師邢微微認為，從所做的承諾來看，中國明年在外部環境動蕩下，雖面臨增長下行的風險，但在結構調整過程中，宏觀政策不會過快、過于大幅度地放寬，宏觀調控整體格局會適當保持一定壓力。

“我們認為，中國需要的是更審慎的做法，預調微調沒有問題，就怕那種大的放松。”穆迪金融機構部副總裁郭書岑近日對《投資者報》表示，雖然在持續1年的緊縮調控下，實體經濟出現了多個局部流動性過緊的狀況，但2008年以來的快速信貸擴張和影子銀行的急劇膨脹，中國銀行業信貸泡沫化已日益顯著，加大了銀行的系統性風險。

宏觀風險集中銀行體系

“審慎”，是一個被許多研究者視為對既往經驗和未來政策把握所需持有的一個關鍵態度。

穆迪的中國合作伙伴中誠信國際信用評級公司在日前發布的一份報告中指出，中國銀行業在金融危機中的穩健表現在很大程度上得益于審慎的監管環境。而未來，銀行不良貸款“雙降”恐難繼續，前期信貸巨量投放在地方融資平臺領域積聚的風險可能滯后暴露，民間借貸引發資金鏈斷裂及房地產調控帶來的諸多壓力都將威脅到銀行資產質量，致使不良貸款反彈壓力加大。

“我認為有兩大風險點最要關注：一是地方債務風險，一是房地產風險。前者多少存在政府的隱性擔保，因而風險也是隱性的；而后者卻是顯性風險，因為房地產調控下的民營開發商不會得到政府的救助，比如綠城。”穆迪中國金融市場董事總經理、中誠信國際CEO葉敏對記者說道。

中誠信報告還特別提到，由于大力推進的保障房的開發模式和盈利模式都不清晰，允許地方政府發債籌集資金，并鼓勵銀行向該類平臺發放貸款，勢必會如平臺貸款一樣為銀行埋下隱患。

去年，非金融部門債券融資規模大幅增長，銀行資產脫媒日漸加速，但企業債的投資主體仍然集中于銀行，經濟運行風險仍集中在銀行主導的金融體系之內。

銀行風險回升或引再融資

“現在是不良貸款的短周期低點，未來銀行風險將呈現上升趨勢”， 穆迪金融機構副總裁章怡8日在穆迪—中誠信國際投資者見面會上表示，除上述風險外，銀行表外風險敞口快速擴大也是資產質量惡化的誘因之一。

中金公司表示，繼二季度上市銀行合計不良貸款余額下降1.5%之后，三季度環比降幅縮窄到0.5%，顯示不良貸款的持續下降或已經臨近極限，未來繼續控制的難度加大。上市銀行前三季度實現凈利潤6978.79億元，同比增長31.74%，也小于上半年34.34%的水平。

中誠信報告判斷，在既有的經營體制和模式下，銀行仍然鐘情于信貸擴張，因此也就難以擺脫資本高消耗的增長方式，而其內生性資本補充遠遠不足，加之資本監管要求一再提高，必然使銀行的再融資年復一年成為常態。

最近幾個交易日A股市場上銀行股總體表現得萎靡難振也顯示出投資者看淡銀行業未來發展。瑞銀集團中國首席經濟學家汪濤11月9日在京表示，未來銀行的凈息差收入有收窄趨勢，盈利能力不會好轉，如果還要維持此前的資本充足水平，難免要再融資，從而攤薄每股價值。

及早在審慎框架下解決問題

不過，汪濤表示，銀行業未來的日子雖然難過一些，但不會出現系統性風險，中國銀行業壞賬率10年前曾高達40%多，但靠注資、壞賬剝離和經濟增長，銀行的資產負債表在2008年已經被收拾干凈，從頭開始。現在，銀行業壞賬率略超1%，撥備覆蓋率在200%以上，資本充足率達12%，同時中國銀行業還擁有最大的流動性優勢，整個系統只有66%的存貸比水平，銀行一邊有錢放貸，一邊還有大量被管制的低利率存款。

章怡也表示，雖然中國銀行業面臨多種宏觀風險的沖擊，但系統性風險出現的概率不大。由于銀行體系目前有足夠的緩沖保護，因此及早解決問題才是更審慎的做法。

“政策失誤，無論是過緊還是過松，都會對銀行資產質量產生負面影響。”章怡說，但就目前中國的實際情況而言，與允許過剩的流動性繼續積累相比，“短期偏緊的政策更有利于銀行體系長期的信用質量”。在宏觀政策不斷調整的情況下，銀行業需要更好的信用及流動性管理來應對一系列宏觀變局和金融監管的挑戰。