宏觀風(fēng)險(xiǎn)聚于銀行業(yè)

“市場(chǎng)有不少機(jī)構(gòu)對(duì)年內(nèi)調(diào)降準(zhǔn)備金率抱著較大預(yù)期，但根據(jù)我們得到的消息，中央恐怕會(huì)堅(jiān)持進(jìn)行政策觀察，不會(huì)輕易出手。”11月9日，國(guó)內(nèi)某大型非金融機(jī)構(gòu)一位中層領(lǐng)導(dǎo)向記者透露。

該人士表示，目前市場(chǎng)資金面有較大改善，但都在公開市場(chǎng)操作范疇內(nèi)，即使1年期央票中標(biāo)利率下行了1個(gè)基點(diǎn)，也只是“預(yù)調(diào)微調(diào)”之下的市場(chǎng)力量使然，而非政策年內(nèi)可轉(zhuǎn)向的風(fēng)向標(biāo)。

該人士透露，導(dǎo)致決策層態(tài)度十分謹(jǐn)慎的最重要原因并非通脹率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率快速回落的風(fēng)險(xiǎn)，甚至也不是出口萎縮，而是房地產(chǎn)調(diào)控。他還分析認(rèn)為，決策層仍對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)抱有信心，因此借房地產(chǎn)調(diào)控抑制投資、促進(jìn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型也是題中之義。

但在為緩解住房剛需而大力推進(jìn)的保障房建設(shè)等重重壓力之下，銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)已觸及周期底部，勢(shì)將上升，而政策調(diào)整所帶來的宏觀風(fēng)險(xiǎn)仍集中于銀行體系，維持宏觀偏緊可能是更審慎的做法。

政策放松面臨宏觀困境

盡管溫家寶總理已在多個(gè)場(chǎng)合反復(fù)強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控，甚至管理層可以對(duì)銀行系統(tǒng)采取口頭指導(dǎo)，令其慎批開發(fā)貸，但下調(diào)準(zhǔn)備金率等貨幣放松政策的真正成行恐怕還有很大障礙。

在上述人士看來，目前，大銀行存款準(zhǔn)備金率高達(dá)21.5%，中小銀行約18%，一旦在高水位上劃開個(gè)小口，就會(huì)有大量資金從銀行體系內(nèi)滾涌而出，管理部門很難讓資金“聽話”地流向三農(nóng)、中小企業(yè)和在建基建項(xiàng)目等“定向?qū)捤伞鳖I(lǐng)域，那時(shí)資金會(huì)像擺脫了小河道的滔滔江水，盡管可能經(jīng)歷九曲十八彎，但最終還是能進(jìn)入最干涸的房地產(chǎn)企業(yè)。

在中國(guó)，貨幣信貸對(duì)房地產(chǎn)的影響一向明顯大于食品，這決定了盡管通脹率已開啟快速下滑的軌道，但只要中央決心把房地產(chǎn)調(diào)控進(jìn)行到底，就會(huì)對(duì)放松信貸、調(diào)降準(zhǔn)備金率和降息等促使資金流出銀行體系的行動(dòng)慎之又慎。

該人士認(rèn)為，從當(dāng)前形勢(shì)看，中央對(duì)保增長(zhǎng)仍抱有可控的信心，因此堅(jiān)決調(diào)控房地產(chǎn)除了有抑制資產(chǎn)泡沫、穩(wěn)定社會(huì)之功，由于房地產(chǎn)所涉投資領(lǐng)域眾多，還可以此為突破口，逐步調(diào)整投資導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式。

11月4日，二十國(guó)集團(tuán)(G20)領(lǐng)導(dǎo)人第六次峰會(huì)在法國(guó)戛納閉幕，在會(huì)議通過的《增長(zhǎng)和就業(yè)行動(dòng)計(jì)劃》中，中國(guó)就擴(kuò)大內(nèi)需作出承諾，將通過轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式等制度調(diào)整舉措，達(dá)到需求再平衡。

中投證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師邢微微認(rèn)為，從所做的承諾來看，中國(guó)明年在外部環(huán)境動(dòng)蕩下，雖面臨增長(zhǎng)下行的風(fēng)險(xiǎn)，但在結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，宏觀政策不會(huì)過快、過于大幅度地放寬，宏觀調(diào)控整體格局會(huì)適當(dāng)保持一定壓力。

“我們認(rèn)為，中國(guó)需要的是更審慎的做法，預(yù)調(diào)微調(diào)沒有問題，就怕那種大的放松。”穆迪金融機(jī)構(gòu)部副總裁郭書岑近日對(duì)《投資者報(bào)》表示，雖然在持續(xù)1年的緊縮調(diào)控下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了多個(gè)局部流動(dòng)性過緊的狀況，但2008年以來的快速信貸擴(kuò)張和影子銀行的急劇膨脹，中國(guó)銀行業(yè)信貸泡沫化已日益顯著，加大了銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

宏觀風(fēng)險(xiǎn)集中銀行體系

“審慎”，是一個(gè)被許多研究者視為對(duì)既往經(jīng)驗(yàn)和未來政策把握所需持有的一個(gè)關(guān)鍵態(tài)度。

穆迪的中國(guó)合作伙伴中誠信國(guó)際信用評(píng)級(jí)公司在日前發(fā)布的一份報(bào)告中指出，中國(guó)銀行業(yè)在金融危機(jī)中的穩(wěn)健表現(xiàn)在很大程度上得益于審慎的監(jiān)管環(huán)境。而未來，銀行不良貸款“雙降”恐難繼續(xù)，前期信貸巨量投放在地方融資平臺(tái)領(lǐng)域積聚的風(fēng)險(xiǎn)可能滯后暴露，民間借貸引發(fā)資金鏈斷裂及房地產(chǎn)調(diào)控帶來的諸多壓力都將威脅到銀行資產(chǎn)質(zhì)量，致使不良貸款反彈壓力加大。

“我認(rèn)為有兩大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)最要關(guān)注：一是地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一是房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。前者多少存在政府的隱性擔(dān)保，因而風(fēng)險(xiǎn)也是隱性的；而后者卻是顯性風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榉康禺a(chǎn)調(diào)控下的民營(yíng)開發(fā)商不會(huì)得到政府的救助，比如綠城。”穆迪中國(guó)金融市場(chǎng)董事總經(jīng)理、中誠信國(guó)際CEO葉敏對(duì)記者說道。

中誠信報(bào)告還特別提到，由于大力推進(jìn)的保障房的開發(fā)模式和盈利模式都不清晰，允許地方政府發(fā)債籌集資金，并鼓勵(lì)銀行向該類平臺(tái)發(fā)放貸款，勢(shì)必會(huì)如平臺(tái)貸款一樣為銀行埋下隱患。

去年，非金融部門債券融資規(guī)模大幅增長(zhǎng)，銀行資產(chǎn)脫媒日漸加速，但企業(yè)債的投資主體仍然集中于銀行，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)仍集中在銀行主導(dǎo)的金融體系之內(nèi)。

銀行風(fēng)險(xiǎn)回升或引再融資

“現(xiàn)在是不良貸款的短周期低點(diǎn)，未來銀行風(fēng)險(xiǎn)將呈現(xiàn)上升趨勢(shì)”， 穆迪金融機(jī)構(gòu)副總裁章怡8日在穆迪—中誠信國(guó)際投資者見面會(huì)上表示，除上述風(fēng)險(xiǎn)外，銀行表外風(fēng)險(xiǎn)敞口快速擴(kuò)大也是資產(chǎn)質(zhì)量惡化的誘因之一。

中金公司表示，繼二季度上市銀行合計(jì)不良貸款余額下降1.5%之后，三季度環(huán)比降幅縮窄到0.5%，顯示不良貸款的持續(xù)下降或已經(jīng)臨近極限，未來繼續(xù)控制的難度加大。上市銀行前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6978.79億元，同比增長(zhǎng)31.74%，也小于上半年34.34%的水平。

中誠信報(bào)告判斷，在既有的經(jīng)營(yíng)體制和模式下，銀行仍然鐘情于信貸擴(kuò)張，因此也就難以擺脫資本高消耗的增長(zhǎng)方式，而其內(nèi)生性資本補(bǔ)充遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，加之資本監(jiān)管要求一再提高，必然使銀行的再融資年復(fù)一年成為常態(tài)。

最近幾個(gè)交易日A股市場(chǎng)上銀行股總體表現(xiàn)得萎靡難振也顯示出投資者看淡銀行業(yè)未來發(fā)展。瑞銀集團(tuán)中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤11月9日在京表示，未來銀行的凈息差收入有收窄趨勢(shì)，盈利能力不會(huì)好轉(zhuǎn)，如果還要維持此前的資本充足水平，難免要再融資，從而攤薄每股價(jià)值。

及早在審慎框架下解決問題

不過，汪濤表示，銀行業(yè)未來的日子雖然難過一些，但不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)銀行業(yè)壞賬率10年前曾高達(dá)40%多，但靠注資、壞賬剝離和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，銀行的資產(chǎn)負(fù)債表在2008年已經(jīng)被收拾干凈，從頭開始。現(xiàn)在，銀行業(yè)壞賬率略超1%，撥備覆蓋率在200%以上，資本充足率達(dá)12%，同時(shí)中國(guó)銀行業(yè)還擁有最大的流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)，整個(gè)系統(tǒng)只有66%的存貸比水平，銀行一邊有錢放貸，一邊還有大量被管制的低利率存款。

章怡也表示，雖然中國(guó)銀行業(yè)面臨多種宏觀風(fēng)險(xiǎn)的沖擊，但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的概率不大。由于銀行體系目前有足夠的緩沖保護(hù)，因此及早解決問題才是更審慎的做法。

“政策失誤，無論是過緊還是過松，都會(huì)對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生負(fù)面影響。”章怡說，但就目前中國(guó)的實(shí)際情況而言，與允許過剩的流動(dòng)性繼續(xù)積累相比，“短期偏緊的政策更有利于銀行體系長(zhǎng)期的信用質(zhì)量”。在宏觀政策不斷調(diào)整的情況下，銀行業(yè)需要更好的信用及流動(dòng)性管理來應(yīng)對(duì)一系列宏觀變局和金融監(jiān)管的挑戰(zhàn)。