當機構集體悲觀或樂觀時,局面往往悄然轉向

最近，我們走訪了北京和上海的數十家金融機構，下周還要去深圳和廣州走訪。這個時點，北方已漸入寒冬，南方也已告別酷熱、涼意漸濃，大江南北的人們又到了歲尾盤點時——回望即將過去的一年，有哪些得失？眺望即將到來的一年，又有何新的打算？

很遺憾，整體上說，機構帶給我們的是悲觀的色調和情緒：對已經度過的300多天，沒有自豪和得意；對即將來臨的365天，缺少自信和樂觀。

對過去充滿愧疚比較好理解。這一年，龐大的公募基金陣營幾乎全軍覆沒，截至11月27日，無一偏股型基金取得正收益，平均虧損18%。私募基金也沒好到哪里去，雖然偶有正收益，但虧損者則讓人更加不忍側目。截至11月14日，納入統計范圍的一共有1253只私募基金，虧損比例高達83%。跌幅超過30%的有13只，最高跌幅超過50%。

如果說由于大勢不佳，沖鋒陷陣的機構投資者們難免馬失前蹄，那么，坐鎮后方的那些運籌帷幄者們結果又怎么樣呢？

請大家記住這些券商的名字：去年年底，申銀萬國預計2011年上證綜指的核心波動區間為2600點~3800點；中信證券判斷市場將圍繞2800點一線震蕩整理；銀河證券對2011年市場總體持樂觀的態度，預計上證綜指核心波動區間為2700點~4000點，波動中樞為3200點，前低后高、震蕩上行的概率較大；平安證券預測年初負面因素壓低股指到2700點，下半年流動性驅動大盤至3800點；國金證券判斷2011年中國的股市將是先抑后揚的牛市格局，上證綜指將在2700點~4200點波動；海通證券說“A股2011年上半年震蕩，下半年股指上行的可能性較大，全年上證綜指在2600點~3500點之間運行”；廣發證券預計市場的底部在2700點附近，下行風險不大。2011年底，上證綜指目標3600點，期望回報率26%。

這些預測值是怎么出來的？人們看到的是，號稱反復研判了經濟形勢、政策指向和資金流向等繁雜的因素，輔以高深莫測的算式和琳瑯滿目的圖表好一番計算，再選一個或豪華氣派或風景秀美的地方，隆重地搞一個策略報告會發布出來的。

人們看不明白的是，大手筆投入人力、物力搞出來的所謂“策略”為什么屢屢謬之千里？2010年底如此，2009年和2008年底乃至更早的時候亦如此。

其實，原因并不復雜，一是慣性思維，二是從眾心理。前者指的是，每一年歲尾的市場走勢低迷或激揚，直接導致機構們習慣性地悲觀或者樂觀看待來年；后者指的是，做策略研判的分析師們，沒有幾個敢于特立獨行地表明是自己的觀點，他們內心深處的算盤是，即使看錯了，只要待在大多數人群里，就沒什么責任，不會因此丟了飯碗。

這兩點特征，并非僅僅體現在券商判市上，也體現在金融機構的經營方略上。

我們走訪京滬兩地基金公司時，聽到最多的一句話就是“唉，2012年公司要采取收縮戰略了，市況不好呀，基金賣不出去，宣傳也沒什么用。”

問題是，如果永遠與大眾做同一方向的事情，何時能脫穎而出呢？就算有一日天上掉金塊了，也要看誰家端出的“盆子”大，誰接走的財富才會更多。而鍛造“大盆子”的準備工作，只能放在孤寂的平日里完成。

這方面難得一見的成功案例是上投摩根基金公司。2004年~2005年期間，市場比今日還低迷和蕭瑟，但該公司卻大力推進“千場巡演”活動，“有時候一場活動才來幾個人，但我們堅信這種投入是值得的，一定會有回報的。”——直到如今，說起當時的情況，在上投摩根市場部歷練過的人還覺得獲益匪淺。

回報不久就來了。在2006年~2007年的大牛市行情中，許多百姓涌入市場卻不知道買誰家基金好時，想起來的是上投摩根，“他們給我講過課，我有印象，就買他們的基金吧。”上投摩根的規模一躍而起，一舉成為上海灘基金公司中的佼佼者。

如今歲尾將至，又到券商此起彼伏發布策略報告時。不少券商已經判斷2012年市場運行空間的上限是2700點；大多數基金公司等機構，已經決定要采取收縮的經營方略應對2012年。

但恰恰此時，希望的種子已經開始發芽。11月的最后一天，中國央行宣布下調存準率，歐美等六大央行亦宣布聯手向市場注入流動性。歷史規律表明，當機構們集體悲觀時，局面往往開始向另一方向轉變。這一次，會是例外嗎？