淺談政治關聯(lián)與企業(yè)價值

中圖分類號：C93 文獻標識碼：A 文章編號：1008-925X(2011)05-0059-01

摘要：近年來，政治關聯(lián)對企業(yè)價值的影響成為研究者們研究的熱門話題，但未得出一致的結論。政府環(huán)境是企業(yè)重要的外部環(huán)境之一，不管是在發(fā)達國家，還是發(fā)展中國家，政治關聯(lián)是一種普遍的現(xiàn)象，且可以作為市場機制不完善下的一種自發(fā)的替代保護機制。本文通過分析政治關聯(lián)對企業(yè)價值的影響方向和影響結果等方面，從而我國這一領域的發(fā)展有了更加系統(tǒng)的認識。

關鍵詞：政治關聯(lián) 企業(yè)價值 政府環(huán)境

一、引言

政府是企業(yè)利益相關者之一，政府行為對企業(yè)發(fā)展有重要的影響，因此企業(yè)在制定企業(yè)戰(zhàn)略的時候要考慮企業(yè)所處的相關的政府環(huán)境，與政府建立一種顯性或隱性的關系，即所謂的政治關聯(lián)，是控制政府環(huán)境的有效措施。許多國內外研究文獻都表明，政治關聯(lián)的存在是各國經(jīng)濟發(fā)展的普遍現(xiàn)象，尤其是在我國金融發(fā)展較落后、法治水平低下和投資者保護水平低的環(huán)境下，政治關系可以作為保護投資者的一種替代性的非正式機制，緩解落后的制度對民營企業(yè)發(fā)展的阻礙作用，幫助企業(yè)獲得更多的政府資源，促進企業(yè)發(fā)展。然而，政治關聯(lián)對企業(yè)價值的影響到目前為止也沒有得到統(tǒng)一的結論。

政治關聯(lián)，又稱政治聯(lián)系、政治關系，源于英文名稱“Politi—cal Connections、Political Relationship、Politically-connected”。在我國，大多數(shù)學者選擇將企業(yè)的終極控制人(針對民營企業(yè))、總經(jīng)理、董事長或其他董事曾經(jīng)或當前在黨政部門任職或為人大代表、政協(xié)委員等界定為政治關聯(lián)。

二、政治關聯(lián)對企業(yè)價值的影響

我國正處于經(jīng)濟轉軌階段，企業(yè)在制定企業(yè)戰(zhàn)略時要考慮內外部因素，尤其是政府環(huán)境，如何應對政府環(huán)境、處理與政府的關系就構成了民營企業(yè)戰(zhàn)略決策和經(jīng)營行為的重要方面(張建君、張志學，2005)[13]，因此，企業(yè)建立政治關聯(lián)更有利于企業(yè)適應政府環(huán)境，避免被“穿小鞋”以及減少信息的不對稱。由于國有企業(yè)與民營企業(yè)的產(chǎn)權結構不同，對國有企業(yè)而言，具有“天然”的政治關系，而民營企業(yè)必須自己“主動”的建立政治關系。因此，在中國，與國有企業(yè)相比，民營企業(yè)更重視建立關系，主動聘請具有政治背景的高管，尤其在產(chǎn)權保護程度越低、政府干預程度越高、金融發(fā)展水平越落后的地區(qū)，其民營上市公司越有動機與政府形成政治關系，其原因在于這種政治關系對民營上市公司來說，是市場機制不完善條件下的一種替代機制(羅黨論、唐清泉，2009)。中國的民營企業(yè)常常通過雇用現(xiàn)任或退休的政府官員、聘請現(xiàn)任政府負責人作為企業(yè)的顧問(張建君、張志學，2005)，或者是聘請具有政治背景人作為企業(yè)的高管，從而形成主動的政治戰(zhàn)略來減少外部環(huán)境的不確定性。由于國有控股公司比非國有控股公司承擔更多的社會性負擔，故政治關聯(lián)對不同類型企業(yè)的影響是不一樣的。

目前，政治關聯(lián)從以下幾個方面對企業(yè)價值產(chǎn)生影響：

(一)政治關聯(lián)對企業(yè)借款融資的影響。在中國，政治關聯(lián)是一種重要的聲譽機制，從而使具有政治關聯(lián)的公司比不具有政治關聯(lián)的公司更容易獲得銀行的貸款。而且研究結果發(fā)現(xiàn)，有政治關系的企業(yè)比沒有政治關系的企業(yè)獲得了更多的銀行貸款和更長的債務期限結構(余明桂、潘紅波，2008)。

(二)政治關聯(lián)對企業(yè)并購的影響。政治關聯(lián)對并購績效影響顯著，而且在管理能力差和并購績效惡化的公司中作用更為顯著(李善民、朱滔，2006)[32]。政府在企業(yè)中扮演著雙重角色，在盈利的企業(yè)中，政府扮演“掠奪之手”，在虧損的企業(yè)中，政府扮演“幫助之手”。潘紅波、夏新平和余明桂(2008)發(fā)現(xiàn)政府干預對業(yè)績較好的地方國有上市公司并購活動進行負面干預，但政治關聯(lián)可以作為法律保護的替代機制來保護企業(yè)的產(chǎn)權免受政府的掠奪。

(三)政治關聯(lián)對獲取政府補貼的影響。企業(yè)具有政治關聯(lián)，從而便利了企業(yè)與政府之間的溝通，有利于企業(yè)獲取更多的政府資源和更有效的資源配置。陳冬華(2003)發(fā)現(xiàn)若上市公司董事會成員具有政府官員背景，則公司更容易獲取政府補貼收入。

此外，在國內現(xiàn)有的研究中，發(fā)現(xiàn)由于各地的市場化水平和法律環(huán)境、經(jīng)濟發(fā)展水平等的不同，導致政府的干預程度的不同：在政府干預比較嚴重的地區(qū)，具有地方政府背景高管的民營企業(yè)的借款比例要顯著高于沒有地方政府背景高管的企業(yè)，而且政府干預越嚴重地區(qū)企業(yè)的借款期限也越長(吳文鋒、吳沖鋒和劉曉薇，2008)]；在欠發(fā)達地區(qū)，經(jīng)濟發(fā)展水平和市場化程度都較低，可供地方政府獲取資源的渠道較少，地方政府為實現(xiàn)其政治目標，對經(jīng)濟與司法實施干預的程度就越大，地方政府控股的上市公司中，政治關聯(lián)對公司經(jīng)營活動的影響越大(陳冬華，2003)。同時政治關聯(lián)對公司價值的影響也受到公司所在地區(qū)的法治化水平的影響，在法治化水平越低，政治關聯(lián)對公司價值的影響越大。因此，在我國法律保護水平普遍較低的情況下，政治關聯(lián)作為企業(yè)和政府溝通的重要手段，除了可以幫助企業(yè)爭取各種資源外，還可以作為法律保護的替代機制來保護企業(yè)的產(chǎn)權免受政府的掠奪。

三、總結

政治參與本質上是出于利益的考慮，總是尋求以最小的代價獲取最大的利益的途徑。不管是在發(fā)達國家，還是發(fā)展中國家，政治關聯(lián)是一種普遍的現(xiàn)象，但對于經(jīng)濟處于轉型時期的中國，金融發(fā)展水平較低、投資者保護水平低和法制不完善，企業(yè)建立政治關聯(lián)的動機更強，投入的資源更多，因為民營企業(yè)的政治關系是市場機制不完善下的一種自發(fā)的替代保護機制。