淺談政治關聯與企業價值

中圖分類號：C93 文獻標識碼：A 文章編號：1008-925X(2011)05-0059-01

摘要：近年來，政治關聯對企業價值的影響成為研究者們研究的熱門話題，但未得出一致的結論。政府環境是企業重要的外部環境之一，不管是在發達國家，還是發展中國家，政治關聯是一種普遍的現象，且可以作為市場機制不完善下的一種自發的替代保護機制。本文通過分析政治關聯對企業價值的影響方向和影響結果等方面，從而我國這一領域的發展有了更加系統的認識。

關鍵詞：政治關聯 企業價值 政府環境

一、引言

政府是企業利益相關者之一，政府行為對企業發展有重要的影響，因此企業在制定企業戰略的時候要考慮企業所處的相關的政府環境，與政府建立一種顯性或隱性的關系，即所謂的政治關聯，是控制政府環境的有效措施。許多國內外研究文獻都表明，政治關聯的存在是各國經濟發展的普遍現象，尤其是在我國金融發展較落后、法治水平低下和投資者保護水平低的環境下，政治關系可以作為保護投資者的一種替代性的非正式機制，緩解落后的制度對民營企業發展的阻礙作用，幫助企業獲得更多的政府資源，促進企業發展。然而，政治關聯對企業價值的影響到目前為止也沒有得到統一的結論。

政治關聯，又稱政治聯系、政治關系，源于英文名稱“Politi—cal Connections、Political Relationship、Politically-connected”。在我國，大多數學者選擇將企業的終極控制人(針對民營企業)、總經理、董事長或其他董事曾經或當前在黨政部門任職或為人大代表、政協委員等界定為政治關聯。

二、政治關聯對企業價值的影響

我國正處于經濟轉軌階段，企業在制定企業戰略時要考慮內外部因素，尤其是政府環境，如何應對政府環境、處理與政府的關系就構成了民營企業戰略決策和經營行為的重要方面(張建君、張志學，2005)[13]，因此，企業建立政治關聯更有利于企業適應政府環境，避免被“穿小鞋”以及減少信息的不對稱。由于國有企業與民營企業的產權結構不同，對國有企業而言，具有“天然”的政治關系，而民營企業必須自己“主動”的建立政治關系。因此，在中國，與國有企業相比，民營企業更重視建立關系，主動聘請具有政治背景的高管，尤其在產權保護程度越低、政府干預程度越高、金融發展水平越落后的地區，其民營上市公司越有動機與政府形成政治關系，其原因在于這種政治關系對民營上市公司來說，是市場機制不完善條件下的一種替代機制(羅黨論、唐清泉，2009)。中國的民營企業常常通過雇用現任或退休的政府官員、聘請現任政府負責人作為企業的顧問(張建君、張志學，2005)，或者是聘請具有政治背景人作為企業的高管，從而形成主動的政治戰略來減少外部環境的不確定性。由于國有控股公司比非國有控股公司承擔更多的社會性負擔，故政治關聯對不同類型企業的影響是不一樣的。

目前，政治關聯從以下幾個方面對企業價值產生影響：

(一)政治關聯對企業借款融資的影響。在中國，政治關聯是一種重要的聲譽機制，從而使具有政治關聯的公司比不具有政治關聯的公司更容易獲得銀行的貸款。而且研究結果發現，有政治關系的企業比沒有政治關系的企業獲得了更多的銀行貸款和更長的債務期限結構(余明桂、潘紅波，2008)。

(二)政治關聯對企業并購的影響。政治關聯對并購績效影響顯著，而且在管理能力差和并購績效惡化的公司中作用更為顯著(李善民、朱滔，2006)[32]。政府在企業中扮演著雙重角色，在盈利的企業中，政府扮演“掠奪之手”，在虧損的企業中，政府扮演“幫助之手”。潘紅波、夏新平和余明桂(2008)發現政府干預對業績較好的地方國有上市公司并購活動進行負面干預，但政治關聯可以作為法律保護的替代機制來保護企業的產權免受政府的掠奪。

(三)政治關聯對獲取政府補貼的影響。企業具有政治關聯，從而便利了企業與政府之間的溝通，有利于企業獲取更多的政府資源和更有效的資源配置。陳冬華(2003)發現若上市公司董事會成員具有政府官員背景，則公司更容易獲取政府補貼收入。

此外，在國內現有的研究中，發現由于各地的市場化水平和法律環境、經濟發展水平等的不同，導致政府的干預程度的不同：在政府干預比較嚴重的地區，具有地方政府背景高管的民營企業的借款比例要顯著高于沒有地方政府背景高管的企業，而且政府干預越嚴重地區企業的借款期限也越長(吳文鋒、吳沖鋒和劉曉薇，2008)]；在欠發達地區，經濟發展水平和市場化程度都較低，可供地方政府獲取資源的渠道較少，地方政府為實現其政治目標，對經濟與司法實施干預的程度就越大，地方政府控股的上市公司中，政治關聯對公司經營活動的影響越大(陳冬華，2003)。同時政治關聯對公司價值的影響也受到公司所在地區的法治化水平的影響，在法治化水平越低，政治關聯對公司價值的影響越大。因此，在我國法律保護水平普遍較低的情況下，政治關聯作為企業和政府溝通的重要手段，除了可以幫助企業爭取各種資源外，還可以作為法律保護的替代機制來保護企業的產權免受政府的掠奪。

三、總結

政治參與本質上是出于利益的考慮，總是尋求以最小的代價獲取最大的利益的途徑。不管是在發達國家，還是發展中國家，政治關聯是一種普遍的現象，但對于經濟處于轉型時期的中國，金融發展水平較低、投資者保護水平低和法制不完善，企業建立政治關聯的動機更強，投入的資源更多，因為民營企業的政治關系是市場機制不完善下的一種自發的替代保護機制。