貨幣政策沖擊、經(jīng)濟(jì)非平衡發(fā)展及應(yīng)對政策研究

文章編號：1003-6636（2012）02-0032-06；中圖分類號：F830；文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

貨幣政策沖擊、經(jīng)濟(jì)非平衡

發(fā)展及應(yīng)對政策研究收稿日期：2012-01-15

基金項(xiàng)目：2011年福建省社科規(guī)劃項(xiàng)目，編號2011C010；2011年福建省教育廳項(xiàng)目編號JB11036S階段性成果。

作者簡介：陳豐（1983-），福建福州人，福建師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院講師，研究方向?yàn)樨泿耪摺?/p>

陳豐

（福建師范大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，福建 福州350007）

摘要：在金融加速器理論中，貨幣政策會對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生過度沖擊，甚至?xí)斐山?jīng)濟(jì)的非平衡發(fā)展，主要表現(xiàn)在緊縮性貨幣政策會對小企業(yè)造成比較大的影響，引發(fā)小企業(yè)的融資難問題。從金融加速器作用機(jī)理的角度探討當(dāng)前中國小企業(yè)融資難問題，可提出相應(yīng)的政策建議，使之符合中國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)狀況。

關(guān)鍵詞：貨幣政策；金融加速器；非平衡發(fā)展；微觀銀行信貸

Study on the Monetary Policy， Economic Disequilibrium Development and Countermeasures

CHEN Feng

(School of Economics， Fujian Normal University， Fuzhou 350007， China)

Abstract：In the financial accelerator theory， monetary policy will overaffect real economy， even lead to economic disequilibrium development. Tight monetary policy has profound impacts on small enterprises and causes financing difficulty， which is discussed from the perspective of financial accelerator principles in the paper. It advances countermeasures to satisfy realistic situation of Chinese economy.

Key words：Monetary policy; financial accelerator; disequilibrium development; micro bankcredit

一、引言

為了控制中國國內(nèi)物價過度上漲的勢頭，從2010年12月中央工作會議之后中國人民銀行就把保持物價總水平基本穩(wěn)定作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。從2010年12月到2011年4月，人民銀行先后4次提高存款準(zhǔn)備金率共20個百分點(diǎn)，2次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率共05個百分點(diǎn)，嚴(yán)格從總量上控制人民幣貸款的規(guī)模。總體上看，穩(wěn)健貨幣政策促進(jìn)貨幣信貸增長向常態(tài)回歸，但是卻產(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)的非平衡發(fā)展，具體表現(xiàn)在大企業(yè)受貨幣信貸控制影響較輕，甚至部分大企業(yè)出現(xiàn)流動性過剩的局面，而中小企業(yè)受信貸控制影響較嚴(yán)重，大量中小企業(yè)因?yàn)橘Y金鏈斷裂而破產(chǎn)倒閉。那么，同樣的貨幣政策對于不同規(guī)模的經(jīng)濟(jì)體為什么會有如此不同的反應(yīng)呢？Bernanke和Gertler(1989)提出了金融加速器理論，認(rèn)為企業(yè)外部融資成本高于內(nèi)部融資，存在著外部融資的升水，外部融資升水的高低與企業(yè)資本金的數(shù)量呈反比關(guān)系，因此，在面臨緊縮性貨幣政策時，小企業(yè)相對于大企業(yè)更容易出現(xiàn)外部融資約束，投資支出、存貨、短期債務(wù)減少的速度比大企業(yè)要快。他們?yōu)榇说贸隽嗽诮鹑诩铀倨鳈C(jī)制作用下，沖擊對于經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的影響依賴于信貸市場所處的狀態(tài)呈現(xiàn)非對稱性，體現(xiàn)為相對于“放松”信貸市場狀態(tài)，“緊縮”信貸市場狀態(tài)下的沖擊對于產(chǎn)出的影響更大的結(jié)論。金融加速器理論多是從宏觀經(jīng)濟(jì)面的角度探討沖擊對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的非對稱性，很少從微觀角度來考察不同經(jīng)濟(jì)體對沖擊的不同忍耐度。但是，其提出了一個重要的思路，就是同樣緊縮的貨幣政策對不同規(guī)模企業(yè)的影響的非對稱性問題。因此，我們需要對金融加速器理論進(jìn)行修改，尤其是加入其對不同微觀經(jīng)濟(jì)體的不同加速作用，從而使之符合中國的實(shí)情。本文從貨幣政策作用下不同類型銀行微觀信貸行為演變的角度下來分析金融加速器對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的非平衡作用。

二、文獻(xiàn)綜述

傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論往往從宏觀總量角度對貨幣政策對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響進(jìn)行研究，主要偏重于數(shù)量和時滯問題，從而忽視了在統(tǒng)一貨幣政策框架下對微觀主體影響的研究。隨著Mundell（1961）提出最優(yōu)貨幣區(qū)理論，認(rèn)為最優(yōu)貨幣區(qū)的范圍既可以超越國界，也可以在一國國界之內(nèi)。因此，在許多大國內(nèi)部，由于自然環(huán)境和歷史背景的差異，必然存在著貨幣政策在區(qū)域和行業(yè)上的差別。Taylor(1995)，Dornbusch，F(xiàn)avero和Giavazzi（1998）研究了歐元區(qū)各成員國在貨幣政策上的差異，但忽視了各成員國國內(nèi)可能也存在貨幣政策區(qū)域效應(yīng)。國內(nèi)對于貨幣政策對不同微觀經(jīng)濟(jì)體的不對稱影響主要表現(xiàn)在兩個方面：第一，貨幣政策的區(qū)域效應(yīng)分析（于則，2006；宋旺，鐘正生，2006），強(qiáng)調(diào)中國區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展有明顯的差異性和不平衡性，各地經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)達(dá)程度不同、供需狀況不同、消費(fèi)能力和需求特點(diǎn)不同、信貸投資環(huán)境不同和地域社會文化等方面的差距，降低了統(tǒng)一性貨幣政策的效果。針對貨幣政策的產(chǎn)業(yè)非對稱性， Dedola和Lippi(2000)從公司規(guī)模、融資能力、財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)等角度解釋利率政策對不同行業(yè)的不同效果。國內(nèi)學(xué)者對于此方面的研究主要有，曹永琴（2010）提出由于各產(chǎn)業(yè)的市場結(jié)構(gòu)差異、產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)的規(guī)模和性質(zhì)不同使得各產(chǎn)業(yè)所面臨的金融摩擦存在較大差異，使得貨幣政策出現(xiàn)非對稱性。

無論是貨幣政策的區(qū)域效應(yīng)還是行業(yè)效應(yīng)，都是從靜態(tài)的角度來研究貨幣政策對不同微觀主體的效應(yīng)。但是，統(tǒng)一的貨幣政策往往是根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期的不同趨勢而確定的，在動態(tài)變化的貨幣政策框架下，不同微觀主體可能出現(xiàn)程度不同的不對稱性。Peersman和Smets(2005)提出在整個經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)，貨幣政策效應(yīng)非對稱程度的差異主要與金融結(jié)構(gòu)和公司規(guī)模的不同有關(guān)，短期債務(wù)占長期債務(wù)的比例越高、金融杠桿率越高以及公司規(guī)模越小，微觀經(jīng)濟(jì)對貨幣政策的非對稱性就越強(qiáng)。曹永琴（2010）提出在金融加速器作用下，貨幣政策對產(chǎn)業(yè)非對稱影響會被進(jìn)一步放大從而在產(chǎn)業(yè)層面上表現(xiàn)出顯著的非對稱性。可見，在經(jīng)濟(jì)周期中，不同時期的貨幣政策往往加劇了產(chǎn)業(yè)效應(yīng)和區(qū)域效應(yīng)。這些研究多從靜態(tài)的角度來分析貨幣政策對不同區(qū)域、產(chǎn)業(yè)的影響，并沒有考慮在經(jīng)濟(jì)周期中，統(tǒng)一的貨幣政策對不同微觀主體的綜合影響。而金融加速器理論強(qiáng)調(diào)的是在經(jīng)濟(jì)周期動態(tài)發(fā)展的視角下，外生沖擊通過金融加速器對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的非對稱反應(yīng)。

金融加速器模型多應(yīng)用于國外發(fā)達(dá)國家，如美國。但是，中國和美國的金融體系有很大的不同，相對于美國市場主導(dǎo)型的金融體系，中國則表現(xiàn)為銀行主導(dǎo)型的金融體系。中國企業(yè)的資金大多數(shù)來自銀行信貸，而在金融加速器模型中，企業(yè)家的凈資產(chǎn)N與外源融資升水s之間相互推動是其產(chǎn)生原因(Bernanke，Gertler，1989)，在其他條件不變的情況下，當(dāng)企業(yè)外部融資超過凈資產(chǎn)的比例越大，信貸的風(fēng)險越大，金融市場就要求更高的利率，因此，企業(yè)外部融資升水。在這其中有一個重要的假設(shè)，就是利率市場化，能正常的反應(yīng)金融市場的資金供求，對中國這樣一個正處于轉(zhuǎn)型期的國家來說，無論是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式還是市場機(jī)制都與發(fā)達(dá)國家存在一定差別，尤其在銀行信貸方面都無法擺脫政府干預(yù)的特征，不能簡單的以外部融資價格機(jī)制來衡量銀行的借貸行為。另外，中國大中型企業(yè)多為國有企業(yè)，有國家信譽(yù)作為保障，因此，在金融危機(jī)中，銀行更愿意選擇大中型企業(yè)作為借貸對象，而放棄小企業(yè)，因此，中國銀行借貸有明顯的“偏向大中型國有企業(yè)”的傾向，這是外部融資價格機(jī)制所無法解釋的。因此，本文結(jié)合金融加速器理論，從銀行信貸供給的角度說明在經(jīng)濟(jì)周期中，宏觀動態(tài)的貨幣政策對不同規(guī)模企業(yè)的不同影響。

三、計(jì)量模型和變量選取

Bacon和Watts(1971)首次引入了“平滑轉(zhuǎn)變”概念，揭示了一個局部的線性方程如何從一個極端狀態(tài)連續(xù)平滑地過渡到另一個極端狀態(tài)。

關(guān)于yt和xt的開關(guān)回歸模型設(shè)定為：

yt=α1{1-D(zt)}+α2D(zt)+{β1(1-D(zt))+β2D(zt)}xt+{1-D(zt)}u1t+D(zt)u2t（1）

其中，uit∶nid(0，σ2i)，i=1，2；分別是兩種政策下的誤差項(xiàng)，zt是開關(guān)變量，并且有海維賽德(Heaviside)函數(shù)

D(zt)=1，zt≥c

0，zt

目前，STR模型已成為經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行政策行為分析的得力工具，被廣泛應(yīng)用于緊縮性貨幣政策與擴(kuò)張性貨幣政策的效果比較。用于論證緊縮性貨幣政策與擴(kuò)張性貨幣政策在效果上的非對稱效果。而本文將該模型進(jìn)行修改用于證明緊縮性貨幣政策對不同規(guī)模企業(yè)的非對稱性。正如前所述，當(dāng)貨幣政策較為寬松時，國有大中型企業(yè)和小企業(yè)的銀行信貸可能并沒有較大差別，都比較充裕。而當(dāng)貨幣政策從緊時，國有大中型企業(yè)在銀行信貸上受到影響就相對于小企業(yè)小得多。因此，緊縮性貨幣政策對小企業(yè)可能有的緊縮效應(yīng)，也就是說在貨幣政策不對稱性效應(yīng)上，相對于國有大中型企業(yè)而言，小企業(yè)有更大的不對稱性。

1．貨幣政策的非對稱性存在分析。

我們沿用門限向量回歸模型（Hansen，1996），以貨幣供應(yīng)量作為閥值變量，分析貨幣政策沖擊通過金融加速器對不同規(guī)模企業(yè)的非對稱影響。

由于詳細(xì)的客戶貸款需求和銀行供給的具體數(shù)據(jù)的不可得性，我們嘗試通過間接檢驗(yàn)的方法。正如林毅夫（2001）指出的，與大型金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營取向不同，中小金融機(jī)構(gòu)比較愿意為中小企業(yè)提供融資服務(wù)。事實(shí)上相當(dāng)多的中國中小金融機(jī)構(gòu)主要是為中小企業(yè)提供融資的，所以，我們僅以中小金融機(jī)構(gòu)的貸款數(shù)量近似的代表中國中小企業(yè)的實(shí)際貸款額C2，t，而以大型金融機(jī)構(gòu)的貸款數(shù)量近似的代表中國大型國有企業(yè)的實(shí)際貸款額C1，t。由于我國大型國有企業(yè)往往集中在重工業(yè)中，我們僅以重工業(yè)的比去年同期的月增長率近似表示大型國有企業(yè)的增長率y1，t，而以輕工業(yè)的比去年同期的月增長率近似表示小企業(yè)的增長率y2，t。以貨幣供應(yīng)量變化率⊿ln M2表示貨幣政策的變化趨勢。我們定義閥值變量貨幣供應(yīng)量變化率⊿ln M2，閥值為r，d表示滯后期。

I(mt-d)=1，mt-d >r

0，mt-d≤r（3）

由于估計(jì)方法中包含有回歸變量平穩(wěn)性條件，因此，需要進(jìn)行平穩(wěn)化處理，我們將模型中yt，M2，Ct 取對數(shù)，并一階差分，得到如下模型：

Δlnyt=(c0+∑pi=11，iΔlnyt－i+∑qi=0β1，iΔlnCt－i+∑si=0δ1，iΔlnmt－i)+(c1+∑pi=12，iΔlnyt－i+∑qi=0β2，iΔlnCt－i+∑si=0δ2，iΔlnmt－i)I(mt－d)+εt（4）

我們對該模型⊿lny1，t，⊿ln y2，t，⊿ln M2，⊿ln C1，t ，⊿ln C2，t 序列進(jìn)行平穩(wěn)性條件考察，并確定其滯后階數(shù)，得到下表：

表1ADF檢驗(yàn)結(jié)果

變量滯后階數(shù)ADF統(tǒng)計(jì)量臨界值變量滯后階數(shù)ADF統(tǒng)計(jì)量臨界值⊿lny1，t1-6093786-3565430***⊿ln C1，t0-5068442-3562669***⊿ln y2，t1-8756836-3565430***⊿ln C2，t0-6995587-3562669***⊿ln M20-6276352-3562669***從表1可以看出，各變量均為平穩(wěn)序列，重工業(yè)的比去年同期的月增長率近似表示大型國有企業(yè)的增長率y1，t和以輕工業(yè)的比去年同期的月增長率近似表示小企業(yè)的增長率y2，t的一階差分均為一階滯后。 門限回歸的關(guān)鍵在于求γ^，Hansen(1999)認(rèn)為將門限變量mt的每一數(shù)值作為門限值，直接對（4）式進(jìn)行最小二乘估計(jì)，獲取其殘差平方和為：S1(γ)=e^′t(γ)e^t(γ)，那么門限估計(jì)值應(yīng)為：γ^=argminS1(γ)，即對應(yīng)的殘差平方和S1（γ）最小的γ^為估計(jì)得到的門限值，相應(yīng)的殘差方差為：σ^2 = T-1e^t ′(γ^)e^t (γ^) = T-1S1 (γ^)。我們采用非線性最小二乘法NLS對其進(jìn)行檢驗(yàn)，使用Logit模型：

⊿lny1，t = b0 + b1/{1 + exp［-b2*(⊿m2 - γ^)］}*（b3*⊿ln y1，t-1+b4⊿ln C1，t ）（5）

得到閥值γ^為00352756時殘差平方和最小。由以下系數(shù)可以得到該模型可表述為：

⊿lny1，t = -00227034 + 02055276/(1 + exp(-1955293*(⊿m2 – 00352756))) *（-0208774⊿ln y1，t-1 +0862297⊿ln C1，t）

表2門限模型下各項(xiàng)系數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)差和顯著性

系數(shù)值標(biāo)準(zhǔn)差常數(shù)值-0022703400267461（0400）b10205527601102769（0068）b219552936575959（0767）b30862297012001(718522)b4-0208774009896(-210965)R-squared=01139殘差值=17163775注：括號內(nèi)數(shù)值為5%的顯著性水平。

這時我們需要檢驗(yàn)其門限效應(yīng)是否顯著。Hansen(1999)建議使用Bootstrap方法獲取近似分布的臨界值，進(jìn)而得到基于似然比（Likelihood Ratio， LR）檢驗(yàn)的F值。原假設(shè)：H0：β1=β2；而備擇假設(shè)是H0 ：β1≠β2；檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為：F1=S0－S1（γ^）σ^2，其中，S0是在原假設(shè)H0 下得到的殘差平方和。如果F統(tǒng)計(jì)量大于給定的顯示性水平下對應(yīng)的臨界值，則拒絕原假設(shè)，表示模型存在門限效應(yīng)。經(jīng)檢驗(yàn)，我們可以得到上述模型的F值為355579，大于顯示性水平對應(yīng)的臨界值，因此，模型存在門限效應(yīng)。

同理，我們以貨幣供應(yīng)量mt為門限值，對中小企業(yè)的增長率和中小企業(yè)的貸款量進(jìn)行考察，可以判斷其也存在門限效應(yīng)。無論大型企業(yè)還是中小企業(yè)對貨幣政策都存在非對稱性。以門限值為分界，定義寬松的貨幣政策和緊縮的貨幣政策，而門限前后不同的貨幣政策對所有企業(yè)都存在非對稱效應(yīng)。

2貨幣政策對不同規(guī)模企業(yè)的沖擊程度分析

為了進(jìn)一步證明不同規(guī)模銀行對不同類型企業(yè)的貸款影響，我們采用Granger因果檢驗(yàn)。 從表3我們可以看出，由于第一、二行的P值都很小，因此，貨幣供應(yīng)量可以引起大型銀行和小型銀行的貸款變化，同時，第三行大銀行貸款變化不能引起大企業(yè)增長變化的P值較大，可以看出，大銀行貸款變化對大企業(yè)增長變化的影響不明顯，也就是說，無論貨幣政策如何影響貨幣供給，進(jìn)而影響企業(yè)貸款，其對大企業(yè)增長的影響都不是非常顯著的，也就是說，大企業(yè)對貨幣政策的非對稱性程度小于小企業(yè)。這主要有兩點(diǎn)原因：第一，大企業(yè)本身資金較為充裕，因此，對信貸需求相對于小企業(yè)而言較小；第二，即使銀行信貸受貨幣供給量變化的影響，銀行信貸在危機(jī)時刻也更愿意貸款給大企業(yè)，因?yàn)榇笃髽I(yè)的風(fēng)險較小，因此，大企業(yè)接受的貸款受貨幣政策的影響較小。而從第四行可以驗(yàn)證，小企業(yè)的增長受小銀行信貸變化的影響較大。

表3各相關(guān)變量格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果

F統(tǒng)計(jì)量P值貨幣供給量變化不能引起大銀行貸款變化46635600143貨幣供給量變化不能引起小銀行貸款變化28537500679大銀行貸款變化不能引起大企業(yè)增長變化14876702372小銀行貸款變化不能引起小企業(yè)增長變化58226700056我們分別對貨幣供應(yīng)量的誤差項(xiàng)給予沖擊，分析其對該系統(tǒng)的不同規(guī)模企業(yè)信貸數(shù)額的動態(tài)影響，我們采用脈沖響應(yīng)函數(shù)方法（IRF）進(jìn)行模擬。圖1、2分別表示貨幣供應(yīng)量沖擊下不同規(guī)模企業(yè)信貸數(shù)額變化。橫軸表示沖擊作用的滯后期數(shù)（單位：月），縱軸表示響應(yīng)指標(biāo)的變化，實(shí)線表示脈沖響應(yīng)函數(shù)，虛線表示正負(fù)兩倍標(biāo)準(zhǔn)差偏離帶。比較圖1和圖2可以看出，圖2比圖1的波動幅度更大，這說明貨幣供應(yīng)量對大型國有企業(yè)信貸數(shù)額變化程度小于小企業(yè)信貸數(shù)額變動程度，同時，從圖1還可以看出，對于貨幣供應(yīng)量的正向沖擊，大型國有企業(yè)信貸數(shù)額的增加明顯大于小企業(yè)，這說明，中國銀行借貸有明顯的“偏向大中型國有企業(yè)”的傾向。

圖1貨幣供應(yīng)量變化對大型國有企業(yè)信貸數(shù)額變化的脈沖效應(yīng)圖2貨幣供應(yīng)量變化對小企業(yè)信貸數(shù)額變化的脈沖效應(yīng)圖3、4分別表示銀行信貸余額結(jié)構(gòu)沖擊下企業(yè)的增長率。橫軸表示沖擊作用的滯后期數(shù)（單位：月），縱軸表示響應(yīng)指標(biāo)的變化，實(shí)線表示脈沖響應(yīng)函數(shù)，虛線表示正負(fù)兩倍標(biāo)準(zhǔn)差偏離帶。從圖3可以看出，給大型國有銀行信貸一個負(fù)向的沖擊，其對大型企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長是阻礙作用的，到6個月后，該沖擊效應(yīng)逐漸消失。從圖4可以看出，給小型銀行信貸一個負(fù)向的沖擊，其對小企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長也是阻礙作用的，而且比較圖3和圖4，可以看出，圖4比圖3的波動幅度更大，這說明小企業(yè)信貸數(shù)額變動對小企業(yè)的影響大于大型企業(yè)。

圖3大型國有企業(yè)信貸數(shù)額變化對大型企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長的脈沖效應(yīng)圖4小企業(yè)信貸數(shù)額變化對小企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長的脈沖效應(yīng)從上述模型，我們可以得出如下結(jié)論：

1．無論大型企業(yè)還是小型企業(yè)面對擴(kuò)張和緊縮的貨幣政策都存在一定程度的非對稱性。即擴(kuò)張性貨幣政策對企業(yè)的促進(jìn)效果小于緊縮性貨幣政策對企業(yè)的收縮效果。

2．相對于大型企業(yè)而言，小型企業(yè)的非對稱性更大。原因在于兩點(diǎn)：第一，貨幣政策變化對小型企業(yè)的貸款沖擊相對大型企業(yè)更大。第二，小型企業(yè)對信貸數(shù)額變化相對大型企業(yè)更加敏感，因此，波動幅度更大。

四、政策建議

在微觀主體市場化動機(jī)日益明顯的今天，中國貨幣政策在對經(jīng)濟(jì)中貨幣的總量控制的基礎(chǔ)上，其對微觀經(jīng)濟(jì)體的作用不平衡問題日益凸顯。如統(tǒng)一的貨幣政策對銀行信貸供給進(jìn)行調(diào)控的同時，可能會惡化信貸資源配置效率，這樣不僅可能弱化貨幣當(dāng)局的政策意圖，而且還可能加劇中小企業(yè)的融資難問題，造成經(jīng)濟(jì)的不平衡發(fā)展，影響中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長。因此，我們在進(jìn)行貨幣政策總量操作的同時，更應(yīng)該注重其結(jié)構(gòu)性調(diào)整，使其更注重實(shí)體經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)，創(chuàng)新貨幣政策工具，多渠道扶持中小企業(yè)的更快發(fā)展。

1改變國有商業(yè)銀行主要支持國有大中型企業(yè)的指導(dǎo)思想，暢通對中小企業(yè)的貸款渠道。由于大型國有企業(yè)信譽(yù)好，有國家保證，因此，國有商業(yè)銀行偏好于為國有大中型企業(yè)服務(wù)，中小企業(yè)很難得到國有商業(yè)銀行的信貸支持。而國家70%以上的資金集中于國有商業(yè)銀行，因此，應(yīng)該首要轉(zhuǎn)變國有商業(yè)銀行觀念，設(shè)計(jì)一套制度使其增加對高新技術(shù)中小企業(yè)的信貸投入，積極為中小企業(yè)提供信貸、結(jié)算、信息服務(wù)，引導(dǎo)中小企業(yè)改善經(jīng)營管理，提高產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)水平。重點(diǎn)支持科技含量高、產(chǎn)品附加值高和有市場潛力的中小企業(yè)發(fā)展，鼓勵中小企業(yè)的技術(shù)改造和技術(shù)創(chuàng)新。充分發(fā)揮城市商業(yè)銀行和城鄉(xiāng)信用社的作用，為民營中小企業(yè)提供更多服務(wù)。

2拓寬多種融資渠道，大力發(fā)展銀行間債券市場，完善中小企業(yè)短期融資券、中小企業(yè)集合票據(jù)等一系列債券融資工具。集合票據(jù)是指 2 個到10 個之間具有法人資格的企業(yè)，在銀行間債券市場以統(tǒng)一產(chǎn)品設(shè)計(jì)、統(tǒng)一券種冠名、統(tǒng)一信用增進(jìn)、統(tǒng)一發(fā)行注冊方式共同發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。 截至 2010 年 11 月已有 16 只中小企業(yè)集合票據(jù)在銀行間市場發(fā)行，這是銀行間市場交易商協(xié)會牽頭推出的面向中小企業(yè)的直接融資工具。由于我國商業(yè)銀行貸款多為審批制，商業(yè)銀行要直接貸款給中小企業(yè)要準(zhǔn)備很多材料， 經(jīng)過較長時間才能得到批準(zhǔn)。相比之下，購買集合票據(jù)更為直接、方便。集合融資、統(tǒng)一信用增級的機(jī)制提高了投資者對中小企業(yè)集合票據(jù)的認(rèn)可度，相比傳統(tǒng)的中小企業(yè)信貸產(chǎn)品更有吸引力。同時，集合票據(jù)可以在全國銀行間債券市場發(fā)行，打破了原來的地方限制。

3.促進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)健康可持續(xù)發(fā)展，確保中小金融機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)服務(wù)的機(jī)制。實(shí)踐證明，中小金融機(jī)構(gòu)是服務(wù)于小企業(yè)的主力軍，因此，要促進(jìn)中國的金融發(fā)展必須發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)。截至2011 年6 月末，全國共組建包括村鎮(zhèn)銀行、貸款公司和農(nóng)村資金互助社在內(nèi)的新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)615 家；新設(shè)立小額貸款公司3366 家，貸款余額2875 億元。加快推進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)建設(shè)，加大對小企業(yè)的融資支持。完善多層次的金融服務(wù)體系。加快建立存款保險制度，要建立特色貸款服務(wù)業(yè)務(wù)，實(shí)行差異化發(fā)展，針對中小企業(yè)融資需求，量身定制信貸產(chǎn)品；要改變中小企業(yè)小額信貸抵押方式，要從過去單一的固定資產(chǎn)抵押轉(zhuǎn)變到包括個人消費(fèi)信用貸款抵押、多戶聯(lián)保、大宗貨物等多種方式抵押突破，為中小企業(yè)融資提供更廣闊的途徑。積極鼓勵和督促金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，注重以技術(shù)為基礎(chǔ)的創(chuàng)新，提高對中小企業(yè)的金融服務(wù)水平。

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