中國(guó)經(jīng)濟(jì)降幅收窄 投資增長(zhǎng)下行壓力依存

中國(guó)今年全年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)將略高于7.5%。在歐債危機(jī)反復(fù)惡化、全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，國(guó)內(nèi)主動(dòng)調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)、化解投融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)和推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下，主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)基本達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，成績(jī)來(lái)之不易。

從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)去年至今年第三季度的GDP總值累計(jì)同比增長(zhǎng)速度的統(tǒng)計(jì)結(jié)果(如圖)可以發(fā)現(xiàn)兩個(gè)現(xiàn)象。第一，今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行是去年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行趨勢(shì)的延伸。第二，今年第三季度與第二季度相比，經(jīng)濟(jì)回落的步伐明顯放緩。所以，中國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)可以用“緩中趨穩(wěn)、降幅收窄”來(lái)描述。前三季度，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)下行態(tài)勢(shì)，企穩(wěn)回升明顯后延，表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行內(nèi)在機(jī)制發(fā)生變化。從全年走勢(shì)看，第三季度應(yīng)為短期底部。

當(dāng)前一些積極因素正在積累，第四季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)有望小幅回升。

自歐洲央行實(shí)施直接貨幣交易（OMT）、美聯(lián)儲(chǔ)推出新一輪量化寬松（QE3）后，多國(guó)相繼實(shí)施寬松貨幣政策，短期內(nèi)有利于穩(wěn)定金融市場(chǎng)、提振消費(fèi)信心。在此背景下，9月我國(guó)出口增長(zhǎng)達(dá)到9.9%，明顯高于7月（1%）和8月（2.7%）的增幅。

9月，美國(guó)、歐盟、德國(guó)、日本及新興市場(chǎng)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）都出現(xiàn)回升。匯豐中國(guó)10月制造業(yè)PMI達(dá)49.1，比上月回升1.2點(diǎn)，達(dá)到近三個(gè)月最高。大宗商品價(jià)格整體呈回升態(tài)勢(shì)。今年以來(lái)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行過(guò)程中，企業(yè)去庫(kù)存在相當(dāng)程度上影響了工業(yè)生產(chǎn)。如果原材料上漲，企業(yè)從價(jià)格預(yù)期的角度來(lái)考慮，將增加原材料庫(kù)存，從而增加需求，有利于推動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)的回升。

在內(nèi)需方面，1至9月固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)20.5%，比1至8月加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。在房地產(chǎn)銷(xiāo)售回升、長(zhǎng)假等因素的拉動(dòng)下，消費(fèi)實(shí)際增速高于上年。前三季度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)際增長(zhǎng)11.6%，比去年同期提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。

8月大宗商品、鮮菜等價(jià)格上漲，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）出現(xiàn)季節(jié)性回升，但至9月已回落為1.9%。隨著大宗商品價(jià)格的上漲，在生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）的回升和傳導(dǎo)作用下，油料、肉禽及制品等價(jià)格將回升。雖然第四季度的漲價(jià)因素將有所增加，但翹尾因素逐月下降，全年CPI漲幅將略低于3%。

預(yù)計(jì)2013年消費(fèi)、出口增長(zhǎng)將與今年大體持平，但投資增長(zhǎng)面臨下行壓力。

首先，房地產(chǎn)投資回升力量不足。隨著商品房銷(xiāo)售回暖，且銷(xiāo)售增速超過(guò)新開(kāi)工面積增速以及土地購(gòu)置面積增速降幅收窄，市場(chǎng)主導(dǎo)的房地產(chǎn)投資將小幅回升。但明年保障房施工套數(shù)、施工面積和新開(kāi)工面積均有所下降，保障房投資增速將明顯減緩。

其次，出口不振、產(chǎn)能過(guò)剩、利潤(rùn)偏低將影響制造業(yè)投資增長(zhǎng)。我國(guó)制造業(yè)投資與出口增長(zhǎng)密切相關(guān)，明年出口增長(zhǎng)相對(duì)低迷，出口拉動(dòng)的投資動(dòng)力不足。今年眾多企業(yè)出現(xiàn)虧損，自有資金不足，投資擴(kuò)張動(dòng)力減弱。

再次，根據(jù)“十二五”規(guī)劃部署，公路、鐵路、地鐵、水利等基建投資明年仍有一定增長(zhǎng)潛力。但地方負(fù)債率較高，稅收增收困難，而民生類(lèi)支出壓力較大，局部地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)約束明顯增加，基建投資擴(kuò)張能力受到限制。

受新一輪全球性寬松貨幣政策影響，大宗商品價(jià)格走高和短期資本回流都可能推高明年的CPI。食品供求總體處于緊平衡格局，國(guó)際、國(guó)內(nèi)供給沖擊或貨幣寬松都容易使物價(jià)上漲預(yù)期轉(zhuǎn)化為上漲現(xiàn)實(shí)，明年物價(jià)綜合壓力將略有上升。再考慮要素價(jià)格改革等，應(yīng)為CPI上漲預(yù)留一定空間。