中國(guó)不缺資金，缺投融資環(huán)境

瞬 雨

Facebook(臉譜網(wǎng))日前啟動(dòng)IPO(首次公開(kāi)募股)，是迄今最大的一次互聯(lián)網(wǎng)融資，成功引爆納斯達(dá)克指數(shù)的暴漲，業(yè)界稱(chēng)之為“互聯(lián)網(wǎng)第三次浪潮”。于是，國(guó)內(nèi)基金也忙著在號(hào)稱(chēng)“中國(guó)版納斯達(dá)克”的創(chuàng)業(yè)板上尋找被埋沒(méi)的中國(guó)Facebook，媒體也盛傳“創(chuàng)業(yè)板暖風(fēng)頻吹”。在筆者看來(lái)，在創(chuàng)業(yè)板中尋找Facebook一類(lèi)的潛藏契機(jī)，無(wú)疑緣木求魚(yú)，因?yàn)橹袊?guó)創(chuàng)業(yè)板還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不具備納斯達(dá)克的氣質(zhì)和稟賦。

業(yè)界認(rèn)為，分別于1996年、2004年和當(dāng)下進(jìn)行的雅虎IPO、谷歌IPO和Facebook的IPO，標(biāo)志著互聯(lián)網(wǎng)的三次浪潮。這三次浪潮的共同點(diǎn)在于，這些企業(yè)無(wú)一不是來(lái)自于原創(chuàng)的全新模式。而我們的創(chuàng)業(yè)板顯然缺乏原創(chuàng)的技術(shù)、產(chǎn)品和模式。中國(guó)的這些創(chuàng)業(yè)板企業(yè)之所以能夠盈利、能夠上市，大部分是占了中國(guó)低廉人力成本的便宜，剩下的要么是靠政府扶持，要么是靠國(guó)家壟斷大客戶(hù)作傍大款式的生存。無(wú)論哪一種，其成長(zhǎng)空間都極為有限。

中國(guó)不缺資金，左突右沖的民間資本始終在尋找一個(gè)有價(jià)值的投資市場(chǎng)，而80萬(wàn)億的人民幣存款也在等待真正的機(jī)會(huì)。中國(guó)缺乏的是投資者的信心，而這卻必須來(lái)源于上市企業(yè)和資本市場(chǎng)履行承諾的信用。不少人都說(shuō)，中國(guó)出不了喬布斯和Facebook是土壤問(wèn)題。這個(gè)土壤，有人說(shuō)是體制環(huán)境、民族個(gè)性……其實(shí)沒(méi)那么宏大和復(fù)雜，在筆者看來(lái)，我們?nèi)狈Φ氖峭度谫Y環(huán)境。再說(shuō)窄一些，就是創(chuàng)業(yè)企業(yè)滋生和發(fā)展的空間，是創(chuàng)業(yè)板和風(fēng)險(xiǎn)投資搭建起來(lái)的創(chuàng)投框架。

有觀點(diǎn)認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板羽翼未豐，吸引不到中國(guó)的Facebook很正常。然而，并不是先有Facebook這樣的企業(yè)，然后創(chuàng)業(yè)板再去吸引它們；而是恰恰相反，創(chuàng)業(yè)板需要先打好一個(gè)良好的融資基礎(chǔ)，創(chuàng)造營(yíng)養(yǎng)充足、風(fēng)調(diào)雨順的土壤，才可能在中國(guó)滋生出Facebook這樣的企業(yè)。否則只能像百度那樣，美資滋生、美國(guó)上市，僅僅將市場(chǎng)和主要的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)放在中國(guó)而已；或者像人人網(wǎng)那樣，做徹頭徹尾的抄襲者，到頭來(lái)依然是海外上市，讓海外投資者賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。

中國(guó)并不是沒(méi)有Facebook這類(lèi)企業(yè)的生存空間，中國(guó)的人口紅利在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代完全有理由發(fā)揮優(yōu)勢(shì)。這么大的人口基數(shù)，拿給誰(shuí)都是不得了的用戶(hù)群。中國(guó)也并不缺乏原創(chuàng)力。事實(shí)上，我認(rèn)識(shí)好些年輕人都在滿(mǎn)腔激情追求原創(chuàng)，但這些夢(mèng)想最終多半都枯萎了。風(fēng)投只錦上添花、絕不雪中送炭的作風(fēng)不僅是因?yàn)樽陨淼睦嬖V求，也來(lái)源于資本市場(chǎng)的土壤。當(dāng)整個(gè)創(chuàng)業(yè)板都只為短期利益和內(nèi)幕交易服務(wù)時(shí)，風(fēng)投拋棄中國(guó)一個(gè)個(gè)潛在的楊致遠(yuǎn)、放棄自己成為孫正義的可能性，也就是順理成章的事情。

沙漠長(zhǎng)不出參天大樹(shù)。與投資抄襲者、傍大款者等可以迅速上市并轉(zhuǎn)手獲益的企業(yè)不同，投資原創(chuàng)者需要更多的等待與擔(dān)當(dāng)。但是，只有Facebook、谷歌、雅虎這樣的原創(chuàng)者才有可能為投資者開(kāi)辟更大的價(jià)值空間。除了用戶(hù)紅利之外，每個(gè)存活并且得到發(fā)展的原創(chuàng)者都充分享受到自己發(fā)現(xiàn)的藍(lán)海，并讓投資人受益匪淺，這也正是納斯達(dá)克備受投資者青睞的原因。

郭樹(shù)清履新證監(jiān)會(huì)之后已經(jīng)提出一系列改革措施，他最近提出的“IPO不審行不行”更是一個(gè)大膽的思路。中國(guó)股市一直以來(lái)的IPO審批制，其基礎(chǔ)實(shí)際是政府的背書(shū)。但就目前中國(guó)股市的長(zhǎng)期低迷、“熊冠全球”而言，使用這種信用的結(jié)果是收益歸己、而成本轉(zhuǎn)嫁他人，因此導(dǎo)致內(nèi)幕交易盛行而證監(jiān)會(huì)有心無(wú)力，政府的隱性擔(dān)保已經(jīng)被揮霍殆盡。所以，將來(lái)只能寄希望于市場(chǎng)的自然選擇。因?yàn)槭袌?chǎng)自然選擇的結(jié)果必然導(dǎo)致信用成本自擔(dān)。像納斯達(dá)克那樣，備案而不背書(shū)，監(jiān)管而不擔(dān)保，讓投資者充分進(jìn)行自主選擇，市場(chǎng)自然會(huì)告訴我們什么樣的企業(yè)是值得推崇和追捧的，什么樣的企業(yè)是注定被拋棄的。主板市場(chǎng)也許還不敢如此大刀闊斧，創(chuàng)業(yè)板剛好用來(lái)作為改革的先鋒。由此可能帶來(lái)良性循環(huán)，中國(guó)才有可能誕生自己的Facebook、蘋(píng)果和谷歌，自己的蓋茨和喬布斯。▲（作者是體驗(yàn)城市公司技術(shù)總裁）