中國不缺資金，缺投融資環(huán)境

瞬 雨

Facebook(臉譜網(wǎng))日前啟動IPO(首次公開募股)，是迄今最大的一次互聯(lián)網(wǎng)融資，成功引爆納斯達(dá)克指數(shù)的暴漲，業(yè)界稱之為“互聯(lián)網(wǎng)第三次浪潮”。于是，國內(nèi)基金也忙著在號稱“中國版納斯達(dá)克”的創(chuàng)業(yè)板上尋找被埋沒的中國Facebook，媒體也盛傳“創(chuàng)業(yè)板暖風(fēng)頻吹”。在筆者看來，在創(chuàng)業(yè)板中尋找Facebook一類的潛藏契機，無疑緣木求魚，因為中國創(chuàng)業(yè)板還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不具備納斯達(dá)克的氣質(zhì)和稟賦。

業(yè)界認(rèn)為，分別于1996年、2004年和當(dāng)下進行的雅虎IPO、谷歌IPO和Facebook的IPO，標(biāo)志著互聯(lián)網(wǎng)的三次浪潮。這三次浪潮的共同點在于，這些企業(yè)無一不是來自于原創(chuàng)的全新模式。而我們的創(chuàng)業(yè)板顯然缺乏原創(chuàng)的技術(shù)、產(chǎn)品和模式。中國的這些創(chuàng)業(yè)板企業(yè)之所以能夠盈利、能夠上市，大部分是占了中國低廉人力成本的便宜，剩下的要么是靠政府扶持，要么是靠國家壟斷大客戶作傍大款式的生存。無論哪一種，其成長空間都極為有限。

中國不缺資金，左突右沖的民間資本始終在尋找一個有價值的投資市場，而80萬億的人民幣存款也在等待真正的機會。中國缺乏的是投資者的信心，而這卻必須來源于上市企業(yè)和資本市場履行承諾的信用。不少人都說，中國出不了喬布斯和Facebook是土壤問題。這個土壤，有人說是體制環(huán)境、民族個性……其實沒那么宏大和復(fù)雜，在筆者看來，我們?nèi)狈Φ氖峭度谫Y環(huán)境。再說窄一些，就是創(chuàng)業(yè)企業(yè)滋生和發(fā)展的空間，是創(chuàng)業(yè)板和風(fēng)險投資搭建起來的創(chuàng)投框架。

有觀點認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板羽翼未豐，吸引不到中國的Facebook很正常。然而，并不是先有Facebook這樣的企業(yè)，然后創(chuàng)業(yè)板再去吸引它們；而是恰恰相反，創(chuàng)業(yè)板需要先打好一個良好的融資基礎(chǔ)，創(chuàng)造營養(yǎng)充足、風(fēng)調(diào)雨順的土壤，才可能在中國滋生出Facebook這樣的企業(yè)。否則只能像百度那樣，美資滋生、美國上市，僅僅將市場和主要的經(jīng)營活動放在中國而已；或者像人人網(wǎng)那樣，做徹頭徹尾的抄襲者，到頭來依然是海外上市，讓海外投資者賺得盆滿缽滿。

中國并不是沒有Facebook這類企業(yè)的生存空間，中國的人口紅利在互聯(lián)網(wǎng)時代完全有理由發(fā)揮優(yōu)勢。這么大的人口基數(shù)，拿給誰都是不得了的用戶群。中國也并不缺乏原創(chuàng)力。事實上，我認(rèn)識好些年輕人都在滿腔激情追求原創(chuàng)，但這些夢想最終多半都枯萎了。風(fēng)投只錦上添花、絕不雪中送炭的作風(fēng)不僅是因為自身的利益訴求，也來源于資本市場的土壤。當(dāng)整個創(chuàng)業(yè)板都只為短期利益和內(nèi)幕交易服務(wù)時，風(fēng)投拋棄中國一個個潛在的楊致遠(yuǎn)、放棄自己成為孫正義的可能性，也就是順理成章的事情。

沙漠長不出參天大樹。與投資抄襲者、傍大款者等可以迅速上市并轉(zhuǎn)手獲益的企業(yè)不同，投資原創(chuàng)者需要更多的等待與擔(dān)當(dāng)。但是，只有Facebook、谷歌、雅虎這樣的原創(chuàng)者才有可能為投資者開辟更大的價值空間。除了用戶紅利之外，每個存活并且得到發(fā)展的原創(chuàng)者都充分享受到自己發(fā)現(xiàn)的藍(lán)海，并讓投資人受益匪淺，這也正是納斯達(dá)克備受投資者青睞的原因。

郭樹清履新證監(jiān)會之后已經(jīng)提出一系列改革措施，他最近提出的“IPO不審行不行”更是一個大膽的思路。中國股市一直以來的IPO審批制，其基礎(chǔ)實際是政府的背書。但就目前中國股市的長期低迷、“熊冠全球”而言，使用這種信用的結(jié)果是收益歸己、而成本轉(zhuǎn)嫁他人，因此導(dǎo)致內(nèi)幕交易盛行而證監(jiān)會有心無力，政府的隱性擔(dān)保已經(jīng)被揮霍殆盡。所以，將來只能寄希望于市場的自然選擇。因為市場自然選擇的結(jié)果必然導(dǎo)致信用成本自擔(dān)。像納斯達(dá)克那樣，備案而不背書，監(jiān)管而不擔(dān)保，讓投資者充分進行自主選擇，市場自然會告訴我們什么樣的企業(yè)是值得推崇和追捧的，什么樣的企業(yè)是注定被拋棄的。主板市場也許還不敢如此大刀闊斧，創(chuàng)業(yè)板剛好用來作為改革的先鋒。由此可能帶來良性循環(huán)，中國才有可能誕生自己的Facebook、蘋果和谷歌，自己的蓋茨和喬布斯。▲（作者是體驗城市公司技術(shù)總裁）