美菱電器股價幾近腰斬四川長虹積極增持謀劃上下游布局

姜凝

四川長虹出巨資增持美菱電器，被業內視為為美菱電器解困，從而達到全產業鏈的冰箱市場布局。

美菱電器（SZ，000521）于今年1月17日發布公告稱，公司控股股東四川長虹將耗資564.38萬元人民幣和118.72萬港元增持。其中，四川長虹增持公司流通A股127.4萬股，占公司總股本的0.2%；四川長虹及其下屬全資子公司香港長虹增持公司流通B股39.05萬股，占公司總股本的0.06%。

據業內人士分析，本次四川長虹增持美菱電器可能是為機構套現鋪路。

據本刊記者了解，1月11日，美菱電器的9338.52萬股增發股解禁進入流通市場，它們占到公司總股本的14.67%。

去年1月10日，美菱電器于2010年4月20日公布的非公開發行股份預案于深交所付諸實施，當時以10.28元/股的價格向8名對象融資11.78億元。其中，四川長虹認購3891.05萬股，限售期36個月；另外7家公司所認購的股份，限售期為12個月，于今年1月11日解禁流通，共有9338.52萬股股票可上市流通。

當時的公告內容顯示，美菱電器募集的資金擬投資于雅典娜豪華冰箱、冰柜擴能項目、環保節能冰箱擴能項目及用于補充流動資金。然而，美菱電器的股價經過2011年一年的低迷行情，當初10.28元/股的增發價已幾被腰斬。美菱電器當初的發行價格為10.28元/股，經過2010年每10股送2股派0.5元的分紅擴股后，除權為8.61元/股；然而，美菱電器今年1月10日收盤價為4.53元/股，以此計算，上述7家認購資金賬面浮虧超過47%。

對此，有證券分析人士指出，2011年全年滬指跌幅為20%，美菱電器的下跌幅度是大盤的2倍，這個時候無論是套現割肉還是繼續持有，短期內對外部機構投資者來說都是一個艱難的選擇。

業績下滑

美菱電器向本刊記者介紹，募集到的11.78億元資金將大部分用于雅典娜豪華冰箱生產基地項目的建設，具體為雅典娜豪華冰箱生產基地項目投資7.3億元，冰柜擴能項目3億元，環保節能冰箱擴能項目1.1億元，另外計劃以6000萬元補充流動資金。

《2011-2012中國冰箱市場研究年度報告》指出，三開門冰箱正在取代雙開門產品成為最受消費者關注的產品類型。高端市場更加受到青睞，中低端市場的競爭加劇，利潤攤薄。對此，美菱電器也表示，近年來豪華冰箱、環保節能型冰箱逐漸成為市場亮點，所占市場份額不斷攀升，但公司在這塊附加值較高的產品方面卻生產能力不足，嚴重制約了公司的經營發展和綜合競爭力的進一步提升。因此，要募集資金加大對高端產品的建設力度，以期獲取更大的利潤。

去年4月27日,美菱雅典娜大冰箱生產基地土建開工,進一步加速美菱打造白電航母的步伐。但此時的冰箱市場卻遭遇增速放緩的窘迫現象。

據GfK（捷孚凱中國）全國零售推算數據顯示，2009年和2010年前三季度，冰箱銷量同比增速分別達到35%和40%，但在2011年前三季度，這一增幅僅有5%。受此影響，美菱電器的業績遭遇大幅下滑。美菱電器2011年前三季度財報顯示，公司在報告期內實現凈利潤1.3億元，同比下滑高達56%，而第三季度的凈利潤同比下滑了93.86%。

美菱電器糟糕業績的負面效應體現在了資本市場上，其股價在2011年內持續萎靡不振，幾乎被腰斬。對此，華鑫證券研究員周學宜稱，美菱電器業績彈性大，近兩年主營業務表現不佳，公司難以跟美的、海爾等綜合性的白電巨頭相抗衡，故市場份額一直在下降。

“事實上，近幾年對家電企業影響最大的政策是節能補貼，許多公司抓住了這個機遇。但美菱電器的主要業務為冰箱，而冰箱并未在節能補貼的范圍內。”周學宜直言美菱未能抓住國家政策補貼的紅利而提高公司業績，從而也造成了投資者的信心流失。

大股東力挺

就在美菱電器苦惱于糟糕的公司業績之時，四川長虹并沒有對此坐視不理，它拿出了“全產業鏈”的布局來壯大自己的冰箱產業，在認購了美菱電器的3891.05萬股股權后，又于去年9月掏出3億元的現金來認購華意壓縮，意圖用“華意壓縮+美菱電器”實現自己在冰箱領域全產業鏈的布局。

長虹集團新聞發言人劉海中對此表示，長虹集團此時大規模投資白電市場是基于白電市場的利潤，是2011年7月提出“價值規模同步增長”的總體策略。“華意壓縮的這次定向增發是圍繞著加西貝拉（華意壓縮子公司）的高端產品進行的。”

與此同時，四川長虹也完成了美菱電器的相關人事變動——趙勇辭去了其擔任的美菱電器公司第七屆董事會董事長、董事以及董事會戰略委員會主任委員等職務，由四川長虹副董事長兼總經理劉體斌接任，同時，劉體斌在華意壓縮擔任董事長一職。

對于這一新的人事變動，美菱電器表示，主要目的是進一步加強自己與華意壓縮的協同工作。

四川長虹對于高端壓縮機的投入以及相關的人事變動無疑是在給美菱電器的高端冰箱產品“加碼”，美菱電器方面就指出，華意壓縮生產的冰箱壓縮機是美菱冰箱的關鍵部件，并預測2013年的冰箱出貨量將達到850萬臺。

本次為求機構套現，四川長虹耗資564.38萬元人民幣和118.72萬港元增持，對于美菱電器在冰箱領域的盈利能力抱有極大期望。

前途忐忑

家電企業對冰箱市場的爭奪從來就沒有停息過。據《2011年上半年中國冰箱市場研究報告》顯示，海爾、西門子、美的分別以31.1%、16.2%以及10.4%的品牌關注度位列前三名，而美菱僅僅為6.8%，同行業競爭對手的強大實力必然會阻撓美菱開展業務。其中，通過并購進入冰洗行業的美的也在建設自己的冰箱壓縮機基地，同樣是為了實現“整機+核心器件”的產業鏈布局。

2008年2月18日，美的通過與日本東芝開利株式會社投資3.25億元共同建設冰箱壓縮機生產基地（美的控股95%）進入冰箱壓縮機領域。經過多年的耕耘，美的冰箱的市場份額已經超越美菱。中怡康發布的監測數據顯示，2010年，美的和美菱的銷量排名分別為第三和第四，兩者的市場占比分別為11.28%和10.83%。

家電行業資深觀察家劉步塵認為美菱盈利能力整體偏低原因是：“美菱這幾年品牌老化，產品價格價格低。美的在冰箱方面銷量僅次于海爾，品牌形象好，品牌附加值高，產品平均單價高于美菱，美菱價格偏低。美菱主力市場在農村，二、三級市場意味著產品整體檔次偏低，低端產品占據較大范圍，盈利相對較低。管理帶來的營銷成本也較高。”

美菱電器的合肥同城企業——合肥三洋近期也在開始謀劃自己的冰箱產業，打破了此前與美菱電器在合肥分冰洗而治的局面，開發出了全新的“帝度”高端品牌來進軍冰箱領域。根據合肥三洋的規劃，其一期產能為150萬臺，二期產能已經在規劃中，預計在2013年達到400萬-500萬臺。而同樣擁有冰箱全產業鏈的廣東萬寶集團也表示要在2012年進軍一二線市場，目前已經在積極籌劃與國美、蘇寧的具體進店計劃。

還值得注意的是，美菱電器未來的業績不但要受到競爭對手的打壓，同樣也要面對冰箱整體產能過剩的危機。國家信息中心市場信息資源開發部主任助理蔡瑩表示，2010年冰箱產量已過1億臺，早已超過市場容納能力。

根據奧維咨詢白電總監韓昱提供的調查數據顯示，家電下鄉政策實施前，2007年，國內冰箱銷售總量為2256萬臺，家電下鄉政策實施之后，2008年國內冰箱總銷量為2447萬臺，2009年為3051萬臺，2010年為4106萬臺，在政策刺激作用下增速迅速上升。