用穩投資這劑“中藥”穩增長

■ 蔡亮

用穩投資這劑“中藥”穩增長

■ 蔡亮

當下的“穩增長”已繞不過“穩投資”。眼下最為緊要的就是關注投資的“質”和注意控制投資的“度”。無論是中央還是地方，目前的投資必須把握按需投資、量力而行、有利于經濟結構轉型、有利于促進民生四大原則。用穩投資這劑“中藥”穩增長。

2012年，地方政府紛紛用“促投資”的方式來實現“穩增長”。2008年末，為應對全球金融危機，在中央政府4萬億投資的號令下，地方政府競相上報投資項目。不過，這一回卻有所不同。2012年7月以來，中華大地又一輪投資熱的沖動更多的是來自于地方政府，“促投資”正成為地方官員制造政績的平臺，將中央“穩增長”的政策內涵剝離掉。

1 又見“促投資”潮涌

在2008年以前的多年中，中央政府一直采取宏觀調控的手段來抑制地方政府過熱的投資需求，只有2008年救市是一個例外，是中央與地方兩個積極性的高度統一，但后遺癥也逐漸顯現。這幾年，通貨膨脹、產能過剩、房地產泡沫等問題接踵而至，又使得中央政府不得不收縮政策，治理產能過剩、抑制固定資產投資過熱、限制房地產瘋狂。

今年年初，在經濟下行的趨勢下，中央政府將經濟增長目標調低為7.5%。但隨著經濟不斷下滑，為防止經濟硬著陸，中央政府又提出“穩增長”的口號，本意是在經濟下行趨勢下，保持適當的增長速度，以維持民生大局。政府投資可以在拉動增長與結構調整上相結合，基礎設施和產業基礎配套上投資是必要的，也是有利于未來長期增長。

但是，當政策微調的信號傳來，地方政府的手又癢了。啟動大規模投資來促進經濟增長，本來就是地方政府的拿手好戲，這一回又有大手筆。截至目前，已有13個省市發布大規模經濟刺激計劃或穩增長措施，投資計劃涉及的總金額也在不斷刷新，扶搖直上，據不完全統計已有12.8萬億，平均每個省市投資額約1萬億元。

而投資之所以成為中國經濟高速增長的引擎，這與我國長期投資率高，資本利用率低，需要更多的資本注入有很大關系。從貨幣理論上考量，增量資本產出率（ICOR）代表資本邊際效率的指標，ICOR＝投資增加量/生產總值增加量，當ICOR提高時，增加單位總產出所需要資本增量增大，也就意味著投資的效率下降。

據國家信息中心預測部副研究員張茉楠女士計算，1978—2008年這30年間，實際ICOR顯示，中國增量資本產出率在改革開放之后邊際資本產出比率均值為2.56，在上個世紀80年代中期和90年代初期達到高峰之后，在近5年又呈逐年上升趨勢。這表明資本利用率加大，而投資效率成下降態勢。

這就形成了一個惡性循環，越是投資成本加大，越是投資效率下降，經濟越是依賴更大的投資。就好比病人吃藥一樣，產生一定抗藥性之后，藥劑量需要加大，否則不頂用。

2 “穩投資”是劑中藥

那么，“穩增長”到底靠什么？北京科技大學教授趙曉作了一個形象的比喻：中國經濟現在好比患了感冒，對付的方法有施展魔法把病趕走、鍛煉身體以增強體質、服用中藥調理，或去醫院打點滴。施展魔法好比出口，愿望好但不太現實；大手筆投資好比打點滴，病痛短期易除，但長期來看可能后患無窮；鍛煉身體好比消費，是長期根本之策但短期難以見效；服用中藥則好比“穩投資”，適度而且有希望。

“穩投資”和“促投資”，雖一字之差，內涵截然不同。穩意味著適度，在質量上穩，是結構型投資；“促”意味著力度，提高張力，加大規模，是數量型投資。

但對地方政府來說，“穩投資”這種中藥實在難以接受，因為地方政府需要立竿見影的政績。

對比發改委批復的項目和地方的投資計劃，不難發現各地投資計劃依然以基礎設施投資為主，同時涉及產業投資和消費，和上一輪的投資計劃并無二異。

眼下，依靠大規模基本建設投資來拉動經濟增長，仍是在走財政杠桿推動經濟發展的粗放型道路，大量的基礎設施建設對改善就業狀況、促進產業結構轉型作用不大，尤其是產業轉型，幾乎沒什么幫助。

在上一輪的投資中，地方政府鉆了中央“釣魚”的政策，為了爭取中央財政資金，盲目上報項目，其實配套資金根本沒有到位，甚至連渠道來源都沒想好，只是一句口號，或是立項報告上的數字。而地方融資平臺投資項目普遍存在資本金不足，虛假注資，東借西挪，導致許多“爛尾工程”。

那么，本輪大投資錢從哪里來？這一回銀行不再是提款機。各地政府通過融資平臺找米下鍋，國家發改委也鼓勵地方開展項目收益債試點。據中國債券信息網統計，截至9月17日，地方政府債券招標已有10期，發行總金額達2211億元，超過去年全年額度。

關于地方債務規模，一種比較共認的說法，在6萬億元這個比較“保守”的數據和11萬億元這個比較“激進”的數字之間。據國家審計署公布的數據，截至2010年底，中國地方政府債務累計達10.7萬億元，相當于國內生產總值（GDP）的27%。這些債務中有1.8萬億元將在2012年到期。

對地方債生成的債務危機，大多數學者比較樂觀，地方本輪大規模投資與2008年4萬億投資配套畢竟有所區別，本輪投資更注重于結構，而且所發行的債券還構筑了一定的風險隔離帶。但實際操作有一定距離，結果還是盲目投資，風險隔離帶也沒著落。況且無論是上一輪投資所背的債務，還是本輪投資新生的債務，總有一天要還，銀行不能成為冤大頭，銀行不是慈善機構，也背不起，這就增加了地方政府的財政壓力。在依賴土地財政支撐的當下，地方政府要想承擔起還債的責任，必須開源節流。

國際評級機構標普認為，多數地方政府應該有能力應對大部分償債壓力，只要稍微改進一下支出習慣，多數地方政府就能輕而易舉地省下人民幣數千億元。但是，如果不加節制地投資，地方財政將演變成一場災難性的寅吃卯糧的惡性循環。當為了“穩增長”而不得不依賴投資時，關注投資的“質”，注意控制投資的“度”，即“穩投資”，就是眼下最為緊要之事。

3 溫火煎藥

中藥性情溫和，用溫火煎熬，來不得急躁。要做到“穩投資”，煎好“穩投資”這劑中藥，必須有一定的耐性。

首先要量力而行，不做過頭事，少提跳躍式、超常規的口號，不要再搞投資大躍進，特別要警惕“換屆促投資”的投資膨脹。有的地方財政拮據，融資渠道也有限，新任領導卻提出豪情萬丈的投資計劃，雖說是鼓舞人心，但實際操作難度很大，或者只是一種宣傳而已。

西南某省出臺數萬億元的投資計劃，計劃年平均投資為3000億元，而去年該省的財政收入為1330億元，投資額是財政收入的2.3倍。這樣的投資計劃就有點冒進。現在好多城市躍躍欲試搞地鐵，將地上折騰又轉移到地下。軌道交通建設周期長、工程量大、投資巨大、占用土地面積大，盲目倉促上馬不利于地方發展和今后的安全運行，需要謹慎為之。

“穩投資”要精選項目，既要保增長，為GDP托底，也要注意到長效，要搞高科技，還要關注民生的未來發展，那種搞樓堂館所式的立竿見影、短平快的項目投資，只會勞民傷財。

在穩投資當中，非常緊要的是要注重投向、注重結構、注重質量和效益，要有利于改善民生、有利于科學發展。要重視對新技術研發和新興產業的支持，在市場壓力比較大的情況下，這方面的企業仍然有旺盛的生命力。

“穩投資”還要調動和保護民間資本的積極性，當地方政府財力緊張，融資渠道越來越窄時，民間資本不但救急，更是長期的融資對象，在“穩投資”中要以市場魅力來吸引民間資本，而不是權宜之計。

地方政府應充分利用“新老36條”政策，廣泛吸引民間資本，關鍵是要有誠意，而不是玩權術，政策要有持續性，要有親和力。要想民間資本或開個小銀行，或在國有企業重組中占有一席之地，或參股證券公司，或修一條高速公路，或開一家私人診所，或買一條鐵路，身子進去了，屁股如何坐穩，要讓民間資本感受到真真切切的市場魅力。因此，在競爭平臺上，在貸款手續上，在周邊環境上，在人文認可上，在體制運行上等等，地方政府要多做協調工作，要讓民資進得來，留得住，還要行得遠。■