雞肋“集合債”

實力強(qiáng)的企業(yè)不屑一顧，實力弱的入境無門，被政府寄予厚望的中小企業(yè)集合債，如今似已淪為雞肋。

2012年初，醞釀了近一年之久的合肥市發(fā)行首例中小企業(yè)集合債券的消息進(jìn)入公眾視野。

然而，對于此次發(fā)債，不但政府諱莫如深，多數(shù)企業(yè)亦是緘言慎行，就在債券審核待批的檔口，差強(qiáng)人意的表態(tài)頗為耐人尋味。

原為緩解中小企業(yè)融資困境推出的創(chuàng)新力舉，最終卻落得個姥姥不疼、舅舅不愛的尷尬境地。

在采訪中，記者了解到這只總額僅為2.03億元的合肥中小企業(yè)集合債券由省發(fā)改委牽頭實施，包括安徽海特微波通訊有限公司、合肥久易農(nóng)業(yè)開發(fā)有限公司、安徽省福文新能源有限公司、綠寶電纜集團(tuán)、安徽精工鋼構(gòu)等5家本土企業(yè)共同發(fā)起設(shè)立。

“本來申請聯(lián)合發(fā)債的公司有三十多家，現(xiàn)在只剩下我們五家”，作為發(fā)行人之一，在合肥久易農(nóng)業(yè)開發(fā)有限公司董事長沈運河看來，此次集合債的最大特點莫過于“政策性強(qiáng)”。

“背后有政府的積極推動，例如當(dāng)初和我們宣傳的時候，把集合債的好處講了很多，什么利率低、期限長而且還保證發(fā)行成功后會給予一筆返還的補(bǔ)助，大家都是沖著這個去的，但是后來的情況卻始料未及，很多人就紛紛撤出了”，沈運河笑稱，“久易農(nóng)業(yè)”之所以堅持下來，部分原因是“面子上”的考慮。

在談及眾企業(yè)退出的原因時，沈則坦言門檻太高。

據(jù)相關(guān)規(guī)定顯示，不僅要滿足股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于3000萬、其他類型公司不低于6000萬、企業(yè)連續(xù)盈利等公司債發(fā)行的基本條件外，發(fā)行中小企業(yè)集合債仍需符合產(chǎn)業(yè)選擇、成長潛力及信用評級等一系列要求，對于廣大中小企業(yè)特別是小微企業(yè)而言，這無異于望梅止渴。

“企業(yè)的信用等級至少是3個B，償債能力和盈利水平要足夠高，同時你的募資投向、財務(wù)管理、信息披露還會被層層審核，除了不需要股改外，集合債的發(fā)行幾乎等同于企業(yè)首發(fā)上市的條件”，而沈運河認(rèn)為，如果企業(yè)達(dá)到了這樣標(biāo)準(zhǔn)，那么它從銀行的間接融資也不會存在任何問題。

另一面，高企的發(fā)行成本同樣是讓中小企業(yè)敬而遠(yuǎn)之的誘因。在接受《徽商》專訪時，安徽大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授鄧道才表示，集合債的利息支出和中介費用是企業(yè)面臨的主要成本。

“我們的票面利率比照銀行同期貸款的基準(zhǔn)利率，利息雖然不高，但是算上前期的中介費用仍是一筆不小的負(fù)擔(dān)”，沈運河告訴記者，此次合肥市中小企業(yè)集合債采取“4+2”的模式，即4年保證期加2年的延續(xù)期，由齊魯證券有限公司全額包銷，安徽擔(dān)保集團(tuán)承擔(dān)無條件不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保，鵬元資信評估有限公司、亞太(集團(tuán))會計師事務(wù)所和安徽眾城高聽律師事務(wù)所負(fù)責(zé)盡職調(diào)查，僅此中介費用一項就需要上百萬元，這還不算為反擔(dān)保條款抵押的其它有形資產(chǎn)。“急需資金的小企業(yè)可能連這個前期費用也負(fù)擔(dān)不起!”

“從2011年3月份啟動發(fā)債到現(xiàn)在，我們花了八個月來籌備，而等到國家發(fā)改委的審批結(jié)果出來，還要三到六個月的時間。其實對我們公司而言，集合債可有可無”，在沈運河眼中，高昂的時間成本相對于中小企業(yè)“短、頻、快”的融資特點，可謂遠(yuǎn)水難解近渴。

實力強(qiáng)的企業(yè)不屑一顧，實力弱的入境無門，被政府寄予厚望的中小企業(yè)集合債，如今似已淪為雞肋。“合肥市中小企業(yè)債利息高、耗時長，大多數(shù)企業(yè)并不認(rèn)可，且發(fā)行前景并不明朗”，在記者采訪過程中，省發(fā)改委相關(guān)人士亦有此言。

“現(xiàn)在迫切的問題并不是降低集合債的準(zhǔn)入門檻，降低了市場風(fēng)險就會變高，負(fù)面影響更會加大。任何一個市場都只能解決一部分問題，整個金融體系應(yīng)做出各自的分工，對于符合條件的企業(yè)，集合債能為他們開辟直接融資渠道、改善企業(yè)的經(jīng)營管理，并為將來的股票市場培育更多合格的優(yōu)質(zhì)的發(fā)行主體。然而要想解決中小企業(yè)的融資難題，集合債并不具備多少優(yōu)勢”，鄧道才表示。