我國存款利率影響因素實(shí)證分析

摘要：利率作為國家進(jìn)行宏觀調(diào)控的一個(gè)重要杠桿，對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著重要的影響。本文根據(jù)1990-2010年我國一年期存款利率R、國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP、貨幣供應(yīng)量M1、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI及全社會(huì)固定資產(chǎn)總投資FAI的年度數(shù)據(jù)建立模型分析各經(jīng)濟(jì)變量對(duì)人民幣利率的影響，并提出相應(yīng)的政策建議。

關(guān)鍵詞：利率 影響因素 實(shí)證分析

1.引言

1.1 研究背景

利率是聯(lián)系金融領(lǐng)域與實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的紐帶，也是貨幣政策傳遞過程中的樞紐。制定利率是一種科學(xué)決策的過程，應(yīng)當(dāng)依照一定的經(jīng)濟(jì)規(guī)律、綜合考慮現(xiàn)在和前期的各種宏觀經(jīng)濟(jì)變量。

1.2 文獻(xiàn)綜述

陳曉杰對(duì)我國1980-2005年的利率波動(dòng)情況建立了二階段聯(lián)立方程模型，進(jìn)行了實(shí)證分析與研究，并提出相應(yīng)的政策建議。彭曉峰、陰永晟認(rèn)為，利率作為經(jīng)濟(jì)杠桿的作用已經(jīng)基本失效，人民幣利率進(jìn)一步下調(diào)的空間較小。資信提出GDP增長率、通貨膨脹率、利率三者之間呈強(qiáng)正相關(guān)關(guān)系。

2.影響人民幣存款利率因素分析

結(jié)合我國國情，認(rèn)為影響利率的因素主要有以下幾個(gè)方面：經(jīng)濟(jì)水平；貨幣供應(yīng)量；價(jià)格指數(shù)；投資水平。本文將把以上因素作為自變量進(jìn)行研究分析。

3.計(jì)量模型的建立與分析

建立對(duì)數(shù)模型如下：

R= C（1）+ C（2）×LNGDP + C（3）×LNM1 + C（4）×CPI +C（5）×LNFAI+u其中，LNGDP、LNM1、LNFAI 分別是國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP、貨幣供應(yīng)量M1、固定資產(chǎn)總投資FAI的對(duì)數(shù)。C（1）為常數(shù)項(xiàng)，C（2）至 C（5）分別為各變量系數(shù)，u 是隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

帶入1990－2010年數(shù)據(jù)，再采用Eviews3.1 進(jìn)行分析得到回歸方程：

R=-40.861+24.407×LNGDP-17.299×LNM1＋8.918×CPI－8.28×LNFAI

（-2.805994） （2.703123） （-3.866642） （4.940127） （4.589740）

R-squared=0.965823 Adjusted R-squared=0.957279 DW=1.88

括號(hào)中數(shù)字代表t值。從回歸結(jié)果來看，可決系數(shù)較高，證明方程具有較好的擬合優(yōu)度。但從經(jīng)濟(jì)意義角度來看，C（5）系數(shù)為負(fù)，即利率與固定資產(chǎn)投資存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論不符。

所以，將該變量剔除，重新建立模型得回歸結(jié)果如下：

R = -123.4602+ 13.001000×LNGDP - 4.444575×LNM1 + 3.52120×CPI

（-2.097629） （2.005010） （-2.688779） （2.186393）

R-squared =0.920826 Adjusted R-squared =0.906854 DW=1.811639

從回歸方程結(jié)果來看，系數(shù)C（2）和C（4）為正，C（3）為負(fù)，符合經(jīng)濟(jì)意義檢驗(yàn)。可決系數(shù)和調(diào)整的可決系數(shù)較高，可知該模型能夠較好的擬合實(shí)際值。各變量均通過t值檢驗(yàn)，證明各自變量對(duì)應(yīng)變量具有較強(qiáng)的解釋能力。由此，可以得出以下結(jié)論：利率與GDP之間存在正相關(guān)關(guān)系；利率與貨幣供應(yīng)量存在負(fù)相關(guān)關(guān)系；利率與CPI 之間存在正相關(guān)關(guān)系；固定資產(chǎn)投資FAI沒有進(jìn)入該模型。

4.政策建議

4.1 利率的制定需全面綜合地考慮各種宏觀經(jīng)濟(jì)因素

利率的決定的應(yīng)當(dāng)注重全面性。此外，利率水平的制定和調(diào)整要注意其及時(shí)性、前瞻性和引導(dǎo)性，統(tǒng)籌全局地制定利率。

4.2 應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步加強(qiáng)利率市場化改革步伐

簡化利率結(jié)構(gòu)，理順利率關(guān)系，完善金融市場體系。此外，還需要改革和完善利率傳導(dǎo)機(jī)制，形成市場資金供求決定的利率傳導(dǎo)機(jī)制。應(yīng)當(dāng)培育中央銀行的基準(zhǔn)利率體系，進(jìn)一步規(guī)范與發(fā)展同業(yè)拆借市場，理順中央銀行的基準(zhǔn)利率傳導(dǎo)機(jī)制。逐步放開對(duì)利率的管制，有序推進(jìn)利率市場化改革。

5.研究的不足之處

首先，經(jīng)濟(jì)周期、物價(jià)水平這些因素對(duì)于人民幣存款利率的影響是長期的。而在模型中，本文考慮的是當(dāng)期的因素對(duì)當(dāng)期的人民幣存款利率的影響，從而導(dǎo)致模型在經(jīng)濟(jì)意義上可能不完善；

其次，在以央行公布的當(dāng)年最后一次名義利率作為各年名義利率，可能導(dǎo)致數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確；

再次，所收集到的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)樣本量小，僅有1990-2010年這11年的數(shù)據(jù)，使本文進(jìn)行參數(shù)估計(jì)的數(shù)字基礎(chǔ)可靠性受到質(zhì)疑。

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