國際融資租賃業的創新趨勢及我國的發展戰略

董彥嶺　張明

摘要：本輪金融危機發生以來，國際融資租賃呈現出業務量增長迅速、業務涉及領域更廣、發展中國家作用凸顯等新的發展趨勢。在傳統金融租賃方式的基礎上衍生出杠桿融資租賃、項目融資租賃、結構式參與融資租賃等多種新興模式。我國應從大力發展出口融資租賃、拓寬融資租賃機構的融資渠道、加大對融資租賃業的政策激勵等方面著手，增強國際融資租賃的競爭力。

關鍵詞：國際融資租賃；創新模式

中圖分類號：F830文獻標識碼：B文章編號：1674—2265（2012）09—0059—04

一、全球金融危機后國際融資租賃的發展趨勢

（一）借助資本市場，業務增長迅速

目前，開展融資租賃業務的國家很多，全球融資租賃業務量以年平均30%的速度增長。融資租賃已經成為許多國家設備投資的重要方式之一，在國際資本市場中占有越來越重要的地位。僅從我國來看，根據中國外商投資企業協會租賃業委員會統計，2010年以來，共有12家融資租賃公司在香港發行離岸人民幣債券，融資額度超過198億元人民幣。

（二）發展中國家或將成為“中流砥柱”

后危機時代，發展中國家經濟增長較為迅速，發展中國家的企業開始從危機中探尋擴大規模跨國經營的機遇。發展中國家不再僅僅作為“進口方”，通過國際融資租賃從發達國家獲得外資支持和高端技術，更開始注重轉變身份為“出口方”，逐漸把自有的前沿技術和大量閑置資金通過融資租賃向國際市場輸送，促使國內企業“走出去”。在后危機時代，國際融資租賃發展的一個重要趨勢便是發展中國家或將成為“中流砥柱”。1996年全球融資租賃排名前50位的國家中，新興市場國家占了21個，但排名較后，僅占全球租賃業市場份額的12.17%。但金融危機時期，在占據市場份額較大的歐美等諸多國家融資租賃業出現負增長的態勢下，16個新興市場經濟體的融資租賃業務卻保持兩位數的增長速率，其中8個經濟體的增長率超過25%，如2008年巴西和中國的融資租賃業務增長率分別達到46.3%和87.5%。在2008年全球租賃業排名前50位的國家中，新興市場國家增加到28個，其中，巴西、俄羅斯和中國（大陸）躋身前十位（見表1）。

（三）多元化發展趨勢

隨著融資租賃業務的不斷發展，國際融資租賃出現了全方位、多領域的綜合模式。與創新模式相對應的，國際融資租賃未來的發展趨勢必將多元化。

1. 國際融資租賃模式多元化。近年來，根據融資租賃中出租人承擔標的物成本比例（一般為20%—40%）、對特定項目財產和收益的不同考量、租金與盈利掛鉤、參與階段（分為注資、還租、回報三個階段）等的不同，出現了杠桿融資租賃、項目融資租賃、抽成融資租賃以及結構參與融資租賃等創新模式。

2. 國際融資租賃資金來源多元化。通常來說，融資租賃公司除自有資本金外，還有以下幾個資金來源渠道：法人或機構委托租賃資金、發行金融債券、接受有關租賃當事人的租賃保證金、向金融機構借款、外匯借款、同業拆借業務等。看似多元化的資金來源在實踐中卻困難重重，嚴重制約了融資租賃的發展。為突破資金來源這一瓶頸，國際融資租賃業開始通過金融市場，尋求與信托、保險、銀行等不同金融機構進行合作。

3. 租賃交易退出機制多元化。融資租賃公司通常采用資產管理方法或負債管理方法克服流動性不足，融資租賃交易只有在租金全部收回時才算完成“貨幣—租賃資產—貨幣”的循環過程，租金的全部收回成為傳統租賃交易唯一的退出通道。單一退出渠道給融資租賃公司進入資本市場設立了關卡，使得融資租賃資產難以變現，造成作為“出租人”的租賃公司資本金缺乏，迫切需要多樣化的租賃交易退出機制。目前來看，租賃證券化將成為未來國際融資租賃的主要退出機制。租賃證券化退出渠道的資金流動過程可用圖1來表示。首先，租賃債權的擁有者（租賃公司）將所持有的各種流動性相同或類似的租賃債權打包賣給特殊目的載體（Special purpose Vehicle，在此是指將融資租賃的債權證券化的機構，以下用SPV代替），從SPV那里回收得到租賃債權銷售的資金，此時租賃公司就實現了資金的退出；其次，SPV 以租賃債權作為抵押物支持，發行不同級別的租賃債券；最后，由二級市場的中介機構把由SPV證券化后的融資租賃債權出售給投資者，最終通過銷售租賃的抵押證券從社會投資者處取得資金。

圖1：租賃證券化退出機制的資金流動方向

二、國際融資租賃業的創新模式

傳統的國際融資租賃模式主要有直接購買融資租賃、回租租賃、轉租租賃、委托融資租賃、經營性租賃等，這些也是當今各國使用較為成熟的融資租賃模式。金融危機給世界經濟帶來巨大的沖擊與影響，也給國際融資租賃帶來深遠影響，單憑傳統的融資租賃模式已無法滿足市場的需求和業務的拓展。在新的經濟形勢下，以傳統融資租賃方式為基礎，衍生出多種新的融資租賃方式。

（一）杠桿融資租賃

在國外，杠桿融資租賃的運作方式很復雜，參與的當事人也較多，除出租人、承租人、供貨方外，還涉及物主受托人、物主出租人、債權人、經紀人等。該模式下，融資租賃公司作為出租方僅承擔設備成本的一小部分（例如20%—40%），這部分資金就是“杠桿”，剩余的大部分由銀行或非銀行等金融機構出資。出租人可以將租賃物所有權、租賃物保險受益權、融資租賃合同的擔保受益權以及融資租賃合同的收益權等轉讓或抵押給貸款人，一般貸款人對出租人無追索權。適用該種模式的融資租賃對象多是飛機、輪船、衛星等購置成本特別高的大型設備。

（二）項目融資租賃

所謂項目融資租賃，是指承租人以項目自身的財產和效益作為保證，與出租人簽訂項目融資租賃合同。該模式下，出租人對除承租人項目以外的財產和收益通常無追索權，亦沒有擔保，租金的收取根據項目的現金流量和效益確定。融資租賃供貨人通常采用這種模式，通過自己控股的租賃公司或者合作的租賃公司進行產品推銷，擴大市場份額。適用對象主要包括通訊設備、運輸設備、大型醫療設備甚至高速公路經營權等。項目融資租賃是適應租賃發展階段的必然產物。較普通融資租賃而言，項目融資租賃模式中，扮演出租方角色的租賃公司憑借自身的判斷而承擔著項目本身的風險，但承租人須以綜合效益或第三人信譽為保證，以便順利收回租金。

（三）抽成融資租賃

抽成融資租賃也可稱為收益百分比融資租賃。通常，對回籠期較長、現金流穩定、具有一定壟斷性的項目，可嘗試采用收益權擔保或收費分成等抽成模式進行融資租賃。這種模式的租金是不固定的，由承租人的盈利狀況決定，支付一定租金后，余額根據合同規定的抽成比例自承租人營業收入中抽取。該模式的特點是，具體的比例靈活多變，大都根據承租人和出租人的實際生產狀況和風險承擔能力進行調節。

（四）風險融資租賃

風險融資租賃的出租人通過租賃債權或者設備投資等方式將設備出租給承租人，把租金和股東權益收益等投資回報作為租賃交易目的。風險融資租賃模式的回報不再是單純的租金，而是以租金、殘值回報為主，以風險收益為輔。通常租金和殘值回報的比例大概分別占全部投資的50%和25%。剩余的25%則是按合同約定，在一定時間內以約定的價格變換成承租人的普通股權。風險融資租賃實質是風險投資運用在融資租賃業務上的創新。與抽成融資租賃相似卻又不完全一樣，兩者的不同體現在：風險融資租賃中并不足額回收租金，而是將一部分債權轉換成股權，與此對應的是借貸資本向權益資本的轉變。這種融資租賃模式適用于高科技、高風險產業。

（五）結構式參與融資租賃

結構式參與融資租賃主要分為注資、還租、回報三個階段。第一階段是注資。結構式參與融資租賃的資金注入與一般融資租賃資金注入方法無異；第二階段是還租。還租是指按一定比例將未來項目現金流量分配給出租人和承租人。例如將項目現金流量的60%作為租金分配給出租人，用于還租。其余40%則由承租人自行使用。最后回報階段是指當成本全部收回，按現金流量的既定比例作為回報率，出租人有權利在一定年限內仍享有資金回報。三個階段都進行完畢后，租賃標的物的所有權應由出租人轉移給承租人，所有權的轉移標志著整個項目融資租賃過程的結束。結構式參與融資租賃模式適用于沒有融資擔保、出租人同時也是供貨人、租金和租期不易確定的融資租賃業務。

三、后危機時代我國國際融資租賃業的戰略選擇

外商投資租賃協會的數據顯示，2010年底，我國約70家租賃公司已正式開展融資租賃業務。由于銀行系租賃公司的加入，我國融資租賃業規模增長迅速 。2010年融資租賃行業發展報告顯示，2007—2010年4年中，我國融資租賃業資產總額大增25倍，實現凈利潤猛增39倍。截至2011年3月末，銀監會監管的17家融資租賃公司資產總額達到3640億元，比2007年同期增長25倍；實現凈利潤13.24億元，比2007年同期增長39倍。

經濟全球化要求融資租賃的國際化，國際融資租賃必將成為各國爭奪世界經濟地位的重要手段。經濟危機后，新經濟模式把提高生產能力作為發展經濟的關鍵，認為必須將商品和資本的跨國流動投入到生產過程中去。通過國際融資租賃的發展，可使我國出口需求增加帶動總需求的增加，優化國際收支平衡，形成多樣化的產品出口結構，增加產品附加值，增強國際融資租賃的競爭力。

（一）大力發展出口融資租賃

自二十世紀80年代中期開始，國際融資租賃業務在發達國家新增設備租賃交易中開始發揮重要的作用，也漸漸成為各個國家為擴大產品出口和促進海外投資所采用的創新手段。若想促進出口融資租賃，實現海外擴張，必須從以下幾個方面著手：首先，將出口“粗放型增長”向“技術型增長”轉變，加強出口產品的技術優勢，贏取國外市場。其次，完善出口服務體系，保證出口融資租賃的順利進行。企業在產品質量和價格方面獲得了穩定競爭力后，要注意與海外客戶建立長期固定的合作關系，穩定出口秩序。最后，政府部門應提供政策支持，適當放寬對外融資租賃公司的準入門檻，為促進出口融資租賃營造有利的空間。

（二）拓寬融資租賃機構的融資渠道

資金來源制約了融資租賃的發展規模。我國國際融資租賃的資金來源格局以商業銀行信貸和同業拆借為主，以租賃公司自有資金為輔。有數據顯示，目前我國租賃公司資金的80%—90%都來自于銀行信貸。在信貸風險逐步加大時銀行就會惜貸，加之缺乏其他的資金注入，導致融資租賃行業運營資金匱乏。在缺少運營資金的情況下，融資租賃公司也就會錯失很多業務發展機會，這也使我國國際融資租賃業務舉步維艱。因此應盡力拓寬融資租賃機構的融資渠道。

首先，提倡融資租賃公司進行債券融資和同業拆借。融資租賃因有經營資產支持，未來現金流收益確定，安全性高，可以適當進行債券融資。其次，大力促進租銀合作。向銀行借款目前仍然是租賃公司的重要資金來源。銀行應積極參與國際租賃業的金融經營活動，設立專項貸款。最后，積極尋求與不同金融機構合作，比如與信托資產合作、與保險企業合作，獲得多渠道資金來源。

（三）豐富國際租賃業務品種

我國國際租賃業務的種類還比較單一。發展中國家中的國際融資租賃從開始就與發達國家融資租賃業的發展路徑大不相同。發達國家先立足國內設備，各方面成熟之后轉戰國外市場，可用“由內向外”來形容其融資租賃模式。而我國則是以引進國外設備為主、為先的融資租賃模式，租賃方式比較單一，多用經營式融資租賃，很少運用杠桿租賃、結構式參與租賃、抽成租賃等方式，導致國際融資租賃沒有發揮出為國內剩余產品尋找出路的作用。

（四）加大對融資租賃業的政策激勵

我國在國際融資租賃方面的政策配套措施不夠完善。國外融資租賃業的發展壯大，與政府的大力支持和各種經濟優惠政策緊密相連。雖然我國已對融資租賃業實施了多項經濟優惠政策，但與發達國家相比遠遠不夠，即使同其他發展中國家相比也有較大差距。一是政府參與投資項目少，銀行信貸資金針對租賃業的貸款種類寥寥無幾；二是會計制度中將融資租賃設備劃定為企業的固定資產，租賃費用不列支成本；三是沒有符合融資租賃交易特性的稅收制度，使得融資租賃無法享受到投資抵免所得稅、加速折舊等優惠。因此，應加大對國際融資租賃業務的政策激勵。

一是制定稅收優惠政策。政府稅收優惠政策對國際融資租賃的發展具有至關重要的作用，其中，投資抵稅、資本設備加速折舊等方法被實踐證明是成功有效的。租賃專家阿曼波認為，在稅法中確立出租人提取折舊的權利，對于新興市場國家來說非常關鍵。二是制定適宜的信貸政策。資金來源窄、融資成本高成為限制融資租賃公司發展的瓶頸。因此，政府相關部門應制定政策，適當放寬對融資租賃企業吸收資金的某些限制，給予融資租賃公司以信貸扶持。三是提高企業自身對國際融資租賃的認識，促進產品海外銷售。 我國“十二五”規劃提出，要逐步發展我國大型跨國金融機構。在促使我國金融業“走出去”方面，國際融資租賃業務可以發揮先鋒作用。

（五）健全國際融資租賃法律體系

隨著融資租賃的發展，如何確定國際租賃雙方的權利和義務，如何設立融資租賃業務相關的投資主體、市場準入、監管，如何解決國際租賃雙方的糾紛和利益等，將是我國國際融資租賃立法的關鍵。在國際租賃業的法律建設方面，一是要盡快制定專門的融資租賃法。從實際情況出發，在研究國際租賃法律的基礎上，根據國際習慣作法和外國經驗，盡快制定適合我國融資租賃業發展特點的融資租賃法，并實現租賃法律框架的完善與協調，是我國融資租賃業健康、有序、高效發展的關鍵。二是由人民銀行行使對租賃機構的監督管理權，并統一制訂相關法規制度，實現統一立法、統一監管。

（六）注重國際融資租賃人才培養

融資租賃是一項集融資、投資、促銷和資產管理功能于一體的綜合性業務，而國際融資租賃更具有國際貿易與合作的特性。國際融資租賃特有的屬性使得其對從業人員的素質要求更為嚴格。以設備融資租賃為例，要求從業人員既要有相關的工科知識，如對機械結構、生產流程等內容的認識，又要具有融資租賃相關的金融知識。而國際融資租賃更是要求從業人員有一定的國際貿易知識，而且熟悉貿易國的文化、法律、政策。要大力發展國際融資租賃業，就必須培養專業的租賃人才。高校應有針對性地進行人才培養；對國際融資租賃人員的選拔和聘用設立統一標準，對從業人員的素質和能力進行培訓考核和等級認證。

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（特約編輯 王馨；校對 GX）