貨幣緊縮下的企業融資方式

范翔

摘要：2008年次貸危機襲來之后，各國爭相進行宏觀調控，刺激經濟的恢復。我國四萬億的投入，雖然一定程度上避免了經濟的衰退，但是不可避免的造成了CPI一路走高。為了控制通貨膨脹，央行不得不開始進行貨幣緊縮，從而造成企業的資金異常緊張。一方面，貨幣量過多造成CPI高企，另一方面企業普遍缺錢，結構性的不均衡造成中國經濟的調控十分困難。在貨幣收緊的今天，企業又有哪些隱蔽的融資方式呢？

關鍵詞：銀行匯票；遠期信用證；貿易融資；擔保公司

一、企業融資方式

融資方式從來源上可以分為內部融資和外部融資。

內部融資是依靠企業內部產生的現金流量來滿足企業生產經營、投資活動的新增資金需求。內部融資以企業留存的稅后利潤和計提折舊形成的資金作為資金來源。外部融資是指從企業外部獲得資金，具體包括非銀行渠道獲得資金的直接融資和銀行渠道融資的間接融資兩類方式。

二、融資方式的選擇策略

按照現代資本結構理論中的“優序理論”,企業融資的首選是企業的內部資金，主要是指企業留存的稅后利潤，在內部融資不足時，再進行外部融資。而在外部融資時，企業上市融資不是那么容易的事情，在如今緊縮貨幣政策的大環境下，銀行貸款額度收緊，企業貸款困難，所以，就不得不采取新的方式了。我們這里來討論中小企業常用的間接性債務融資。

1、銀行承兌匯票貼現

這是眾多企業進行融資的最常用的一種。它是指票據持有人將商業票據轉讓給銀行，取得扣除貼現利息后的資金。在我國，商業票據主要是指銀行承兌匯票和商業承兌匯票。這種融資方式的好處之一是銀行不按照企業的資產規模來放款，而是依據市場情況(銷售合同)來貸款。企業收到票據至票據到期兌現之日，以6個月居多。

基本上，如果企業在資金緊張的情況下，就會采用互開匯票進行貼現的辦法融資，而當局在加強對匯票業務進行監管的同時，企業基本采用在銀行開匯票，然后在拿到中介公司等資金掮客進行貼現短期融資。中介公司通過倒騰票據賺取差價進行營利。有些中間人以優惠貼現利率吸引企業將銀票交其貼現，若企業愿意延期一月提現的甚至可以免銀行承兌匯票貼現利息，中介以此套用企業資金放高利貸。

中介公司拿到某些銀行的匯票的時候，也是找銀行進行貼現。因為銀行都有貸存比等信貸規模的控制，大的銀行因為貸款很多，所以根本沒有額度在進行貼現，并不提供類似的服務。而有一些銀行特別是偏遠地區的農村信用社平時貸款業務并不多，以前全國所有省市的農信社票據賣斷和回購操作在會計處理上都沒有作區分，后來大部分省的農信社會計處理方式都做了改革，但河南等幾個省的農信社還是沿用老的會計記賬方式，這就給票據貼現提供了空間。

所謂票據賣斷，即指票據轉貼現業務，指銀行將未到期的票據拿給另一家機構進行貼現，它實際上是一種票據轉讓行為。而“票據正回購”，則是指一方以票據作抵押融入一定規模的資金，然后在未來某一時間將票據購回的操作。反之則為逆回購。新的會計處理方式對于票據賣斷和正回購操作進行了區分，銀行將票據賣斷，就不再計入貸款規模，即為銀行騰出了信貸空間。而做票據正回購則不能減少信貸規模，反之，票據逆回購也不增加信貸規模。

由于河南的農信社仍沿用老的會計記賬方式，對于票據賣斷和回購科目不分，因此，無論是票據賣斷還是正回購，農信社都可以消掉信貸規模，這就給了銀行和農信社合作的機會。當有的銀行信貸規模超了，就采取這樣一種操作：將票據賣斷給農信社以減掉信貸規模，然后再從農信社逆回購買入票據，這樣對銀行來說減掉了信貸規模騰出了信貸額度。對于農信社來說，買進增加了規模，正回購又減掉了規模，還可從中賺取利差，雙方都會得到滿足。

2、高利貸

高利貸是民間最流行的貸款方式，因為它貸款速度快，雖然很多中小企業明知道它的危害，但是有些時候也不得不采取這種方式融資。首先，《中國人民銀行關于取締地下錢莊及打擊高利貸行為的通知》中規定：民間個人借貸利率由借貸雙方協商確定，但雙方協商的利率不得超過中國人民銀行公布的金融機構同期、同檔次貸款利率（不含浮動）的4倍。超過上述標準的，應界定為高利借貸行為（但現在一般不會僅因此定罪，比過去要寬松一些）。眾所周知，大多數的高利貸年化利率肯定是超過銀行同期利率的4倍，為了規避法律風險。高利貸貸款雙方往往會簽署類似斬首息的合同。

比如，甲方向乙方借款50萬，口頭約定月利息5%，借款2個月。則合同上就會注明甲方欠乙方55萬（乙方實際只借款給甲方50萬）或者寫甲方欠乙方50萬（乙方實際只付給甲方45萬）。這樣就可以規避法律風險。基本上，在抵押物方面因人而異，但是基本上都有一定的抵押。比如車輛，房地產等等。一套市價200萬的房子，一般高利貸只貸70%，相當于140萬。還會配套一系列的過戶手續公證書等。以免甲方逃跑后，乙方不能順利將房產過戶和變現。

3、貿易融資

這里要細說一下貿易融資。江浙一帶很多企業從嘗試著做過貿易賺錢開始起步，但是他們很快發現通過貿易本身的盈利不但風險很大，更重要的是賺錢速度太慢，根本無法快速實現融資的目的，于是大多數企業將到最后都放棄了做貿易的想法，而只是將貿易作為一種融資的平臺，也就是以貿易的方式變相獲得融資。

貿易融資的核心是加快周轉，無論是出口押匯，商業發票融資，進口開證，保理業務，存貨質押等等，其本質是縮短企業帳期，提前回籠資金，代價是一點資金成本，但在投資欲望沖動，賭博心態旺盛的企業面前，貿易融資實際已經成了投資資金來源。

過去的幾年里，貿易融資作為一種有效的融資途徑讓大量的貿易流通型企業獲得超過自身承受能力之外的大量資金和額度，幫助許多貿易型企業獲得了快速的發展，一家不到300萬注冊資本的公司可以拿到近2個億的額度，這在許多地方都是無法想象的事情，而事實上的確如此，只要有足夠的貿易業務的支撐，理論就可以拿到相應的融資需求，這就是貿易融資能夠突破企業自身限制的一個有利條件，也就是基于此大量的企業不惜一切代價做大流量，做大貿易量，就是為了能夠獲得有效的貿易融資額度。

而利用貿易的名義，許多大量的開立遠期（一般都為90天）信用證，從國外進口大宗原材料然后在國內以低于成本的價格進行銷售（因為遠期信用證目前在國內僅收取開證手續費，除此之外無其他費用，因此損失部分就可以理解為融資成本，相對于浙江一路高漲的民間借貸成本而言，還是屬于較低成本的融資），從而套取了90天左右的資金使用期限，到期之后，歸還之后再進行開設信用證，循環使用，從而使資金得到了延續使用的可能性。

利用這種方式，企業從中得到了大規模的融資，這些資金大都投資在了一些長期固定資產項目之內，還有一部分資金通過集團內部資金關聯交易進行轉移。同時利用自身額度，他們還可以通過代理進口來變相的給其他企業融資，從中收取較高的代理費用或者額度使用費，賺取較高的收益。

銅、鎳、鋁等有色金屬，由于其價格金額較大，同時用途廣泛，市場巨大，容易銷售，所以經常被作為貿易融資的載體出現，有許多進行此類產品交易的企業，以幫助企業融資的名義四處兜售這種融資模式，從中賺取高額的收益：他們幫助企業安排好貨物，一般都放在保稅區，這樣節省了貨物運輸時間，可以節省成本，然后讓企業通過銀行開設信用證給他們的境外公司，單據達到之后，銀行一旦承兌，他們就安排轉口或者別的方式幫助企業將這些貨物再轉賣給他們的另外一家公司，從而套出了資金給企業。

一些海外客戶，比如日本的企業。日本在所謂的失去的十年之后，一直維持了長期的低利率市場，使得日本企業的融資成本相當的低，甚至存在零利率的情況，日本的企業可以再拿到中國大銀行開設的信用證之后，可以直接再日本的銀行以極低的成本拿到現金，因此對于日本企業而言，給多少天賒銷期并不是問題，并不影響其實際的成本支出。

4、擔保企業

全國許多地方的擔保企業都一樣，表面上從事擔保行業，但是實際上卻以資金生意為主，主要原因有幾個：

（1）擔保收入過少，不能分攤擔保業務所帶來的業務風險。一般擔保公司收取的費用月利不超過千分之五，年利不超過6%，風險與收益明顯不成正比。

（2）敞口風險過高。另外，一個企業一般都是在無法滿足銀行所要求的擔保要求基礎之上才來找擔保公司的，也就是說，企業無法提供銀行相應的抵押、質押或者擔保，企業才會來尋找擔保公司，如此一來，擔保公司也就很難從企業本身去尋找合適的反擔保措施，變成了完全的風險承擔者，因此擔保公司的額敞口風險與業務風險而言過大，使得業務操作難度很大。

（3）銀行的門檻設置過高，目前一般銀行與擔保公司合作越來越規范都設立準入制，準入的前提首先要達到注冊資本在1億以上，還要求簽訂準入協議之后，就繳納10%保證金，單筆操作業務之后還要繳納10%，如此一來，擔保的費用就非常高，而且對單個客戶的擔保還不得超過注冊資本的10%，擔保總額不得超過注冊資本的4倍，按照這么計算，一個注冊2億的擔保公司，能夠對外擔保的總額僅8個億，按照5%平均收益計算，全年大概保費收入4000萬，同時要求繳納的保證金為1.6億。在業務不出現風險的情況下，5%的收益與銀行的定期存款利率也相差無幾，收益不算高，何況承擔了近8個億的敞口風險。

單純做融資擔保業務盈利空間有限，目前一些大的擔保公司開始探索各種盈利模式。比如擔保公司設立典當行、拍賣行，方便借款人快速借款和擔保公司快速處置抵押物；擔保公司參股小額貸款公司和組建村鎮銀行等，從而實現業務的聯動。擔保公司更多是打著擔保的名義做資金拆解，資金拆解的模式一般為以下兩種：

（1）銀行的掉頭資金，許多企業在歸還銀行貸款的時候，很少會等待資金湊集完畢之后才歸還的，大多數都是從擔保公司調入資金歸還給銀行，然后等待銀行放款之后歸還給擔保公司，這類業務風險最小，可以稱為無風險業務，但是需要跟銀行的風險審批人員保持足夠好的關系，以避免資金歸還銀行無法再繼續貸的情況出現，在經濟形式好的時候，這種問題幾乎沒有。但擔保公司將資金歸還銀行后，要嚴謹銀行立刻就翻臉不貸款，從而導致了擔保公司的資金陷入危機。這類業務的利息較高，一般按照每天千分之五計算，利潤很客觀。

（2）按照擔保公司自行評估企業狀況給予企業融資的，這種融資成本依托的是擔保公司自己的信用評估體系，由于期限較長，所以擔保公司一般都會選擇要求落實一些相應的抵押、擔保等措施。而此放貸的資金包括自有資金和包裝發行理財產品從民間集資而來。

當然，企業在信貸緊縮情況下的融資方式五花八門，一些模式十分隱秘也很難深入了解，但是我們大概都知道所有資金都主要從銀行渠道獲得，有些會采用集資的方式從民間獲取。只有政府，銀行和企業更加了解，不斷出臺良好的政策，加強必要的監管，才能創造更加和諧的社會。

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