復(fù)蘇受阻 刺激政策重返中國(guó)

劉元春

中國(guó)短期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的下滑速度仍在加劇。鋼鐵、汽車、石化、能源、交通等產(chǎn)業(yè)的投入已經(jīng)造成巨額的產(chǎn)能過(guò)剩。市場(chǎng)上開(kāi)始重新出現(xiàn)看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)的悲觀情緒。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回落已經(jīng)是業(yè)界共識(shí)，但同時(shí)我們也應(yīng)該看到中國(guó)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整中仍然蘊(yùn)藏著的巨大機(jī)會(huì)，因此刺激政策重返中國(guó)也在情理之中。我認(rèn)為，經(jīng)過(guò)調(diào)控刺激，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的速度6月可以見(jiàn)底，三季度會(huì)反彈，而全年GDP增速可達(dá)8.6%。

那么是什么因素主導(dǎo)了此次經(jīng)濟(jì)的下行？是輸入性的蕭條，還是說(shuō)溫總理所講的是具有可控性、自重性的自我調(diào)整回調(diào)呢？抑或根本就是一種政策調(diào)控失誤，多種因素疊加的產(chǎn)物？這需要我們進(jìn)行反思，進(jìn)行探討。

另外就是5月13日和16日，國(guó)務(wù)院提出了穩(wěn)增長(zhǎng)的一攬子政策，這種政策到底又是一種什么樣的性質(zhì)，對(duì)于我們經(jīng)濟(jì)的后市到底會(huì)產(chǎn)生什么作用，會(huì)不會(huì)已抑制住中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的陰霾，以在繁榮的景象下面迎接黨的十八大的召開(kāi)？這也是我們應(yīng)該考慮的很重要的問(wèn)題。

針對(duì)這兩類問(wèn)題，我們認(rèn)為第一類問(wèn)題答案是，目前經(jīng)濟(jì)下滑是一種多重因素疊加的產(chǎn)物，首先具有這種輸入性蕭條的特點(diǎn)，同時(shí)具有內(nèi)生性、長(zhǎng)期性這種整體性的矛盾的問(wèn)題，和扭曲性問(wèn)題再現(xiàn)的一種產(chǎn)物。當(dāng)然同時(shí)還具有一種加速回落的態(tài)勢(shì)，特別是4月到5月，這種加速態(tài)勢(shì)比較明顯。第二類問(wèn)題的答案是，政策需要再調(diào)整。我們認(rèn)為這種再調(diào)整，特別是目前這種地域格局和政策框架推動(dòng)下的穩(wěn)增長(zhǎng)會(huì)演化為擴(kuò)大投資，隨后經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)出現(xiàn)反彈。但是這種反彈的力度不會(huì)很強(qiáng)勁。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的回落，通過(guò)4月、5月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行倒算可以清楚地看出來(lái)。二季度正常的GDP增速，如果不算6月的話，應(yīng)該是在7.7%左右，也就是說(shuō)我們目前經(jīng)濟(jì)回落的幅度較去年二季度同期回落的幅度超過(guò)了兩個(gè)點(diǎn)，這兩個(gè)點(diǎn)在中國(guó)的這10年歷史里只有2008年四季度和2009年第一季度才有過(guò)。

與此同時(shí)，中國(guó)出口、投資、消費(fèi)三大需求和總供給也同步回落。根據(jù)6月公布的數(shù)據(jù)，1月至5月中國(guó)外貿(mào)增長(zhǎng)8.7%，與大多數(shù)專家預(yù)測(cè)的10%到15%相差較大。鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增速在4月到5月是負(fù)11.6%。而1到5月份消費(fèi)同比增速只有14.5%，而過(guò)去10年里，消費(fèi)的平均增速在15.4%左右，2009年之后到2011年，消費(fèi)的平均增速是17.4%?？偣┙o下滑也非常明顯，目前下滑比較明顯的最重要的因素，一個(gè)是房地產(chǎn)，一個(gè)是物流，并導(dǎo)致第三產(chǎn)業(yè)下降比較明顯。

至于中國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落的原因，我們認(rèn)為第一個(gè)原因是全球危機(jī)的因素。除了訂單下滑外，還有一個(gè)重大的原因是大量的資金外逃。這體現(xiàn)在新增外匯占款迅速下滑上，并從每個(gè)月基本在幾千億的水平回落到目前的負(fù)增長(zhǎng)。

第二個(gè)原因就是中國(guó)的貨幣政策在過(guò)度放松之后的緊縮有過(guò)猛的嫌疑。我們?cè)谖C(jī)時(shí)間放得太松，但是在目前狀況松得太緊。投資閘門(mén)的大放大收，導(dǎo)致投資項(xiàng)目的連續(xù)性出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題。如2009年新增項(xiàng)目10萬(wàn)多個(gè)，到了去年新增項(xiàng)目減少了7.8萬(wàn)個(gè)，大放大收會(huì)導(dǎo)致出現(xiàn)爛尾工程。

第三個(gè)原因就是資產(chǎn)價(jià)格回落導(dǎo)致的去杠桿，與生產(chǎn)價(jià)格下滑導(dǎo)致的去庫(kù)存同步進(jìn)行，加劇了企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的惡化，資金鏈緊張以及銷售鏈緊張比預(yù)期還猛。

第四個(gè)是各類短期事件和數(shù)據(jù)的下滑，導(dǎo)致市場(chǎng)情緒波動(dòng)較大，各類經(jīng)濟(jì)主體的信心和預(yù)期的惡化，導(dǎo)致資金流動(dòng)速度和貨物周轉(zhuǎn)速度出現(xiàn)內(nèi)生性的放松。再加上上一輪刺激政策帶來(lái)的四大后遺癥就出現(xiàn)了超預(yù)期下滑的現(xiàn)象。

在這種情況下，我們認(rèn)為下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)上行力量的核心就是穩(wěn)增長(zhǎng)的一攬子刺激政策，這個(gè)刺激政策的核心還是投資放漲。圍繞著投資展開(kāi)我們的貨幣政策，財(cái)政政策新一輪的放松和再定位，然后才是我們的消費(fèi)啟動(dòng)。

我們認(rèn)為政策的再調(diào)整是有必要的，但是這種再調(diào)整不能太猛。另外在內(nèi)需彌補(bǔ)外需的時(shí)候力度也不要太大。對(duì)于目前的貨幣政策，我們認(rèn)為調(diào)整的時(shí)期還是有所滯后。面對(duì)經(jīng)濟(jì)和財(cái)政收入雙下滑的局面，積極的財(cái)政定位可以作出進(jìn)一步的調(diào)整，赤字率要調(diào)整，不能局限于年初公布的4000億，不妨可以提高到2%左右。更重要的是，穩(wěn)投資依然會(huì)成為下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的核心，盡管對(duì)于投資造成的膨脹仍是調(diào)控的重點(diǎn)，而對(duì)于地方政策過(guò)度投資內(nèi)生性的利益機(jī)制要有所改變和約束。

我們同時(shí)認(rèn)為2013年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題會(huì)更加嚴(yán)峻，遠(yuǎn)憂甚于近慮，但是中期的問(wèn)題會(huì)更大。

（作者為中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)研究所聯(lián)席副所長(zhǎng)）