2012 宏觀政策的迷思

陳玉宇

目前我國經濟嚴重疲軟，經濟增速下滑的風險值得憂慮。2012年第一季度，GDP同比增長8.1%。因為2009年大規模需求刺激，2009年第四季度GDP達到12.1%的高位后，經濟基本呈現緩慢而持續減速的狀態。

當前經濟大幅下滑的風險加劇。財政收入因為經濟滑坡而大幅減速。2012年1月-5月，全國財政收入同比增長13%左右。根據國家統計局6月9日發布的數據，中國5月發電量較上年同期增加2.7%。今年1月-5月的發電量同比增僅為4.7%。這是經濟下滑的間接性可靠指標。

此次經濟疲軟，來自兩方面：一是宏觀政策尤其是貨幣政策失當；二是歐洲主權債務風險加大，經濟處于衰退邊緣。美國經濟增長乏力，2012年第一季度增長率只有1.9%。

2008年，中國經濟在快速健康發展中，遭遇世界性經濟危機，出口訂單在短時間內銳減。這是典型的總需求沖擊的問題，解決起來并不復雜。

“4萬億”刺激政策帶來兩個好的效果。第一，以基礎建設為主的國內需求，抵消了出口需求銳減帶來的負面作用，GDP在2009年第一季度增長6.6%，迅速得以扭轉，2009年第四季度達到12.1%的高速度。宏觀政策成功地避免了持續的經濟衰退，這是宏觀穩定政策的巨大成功。若無此政策，急劇的出口銳減，導致經濟低速和大范圍失業，又將導致國內需求減少，經濟進一步減速。第二，基礎設施的建設，具有長期的意義。更好的基礎設施，是長期經濟增長的關鍵，為未來生產率的提高，準備了條件。

“4萬億”的負面作用在于國有部門和政府權力不恰當的擴張，嚴重擠壓了民營企業的生存空間。大而無當的銀行體系將資金大量地輸送到國有部門和項目，民營企業失血。經濟強力反彈，造成一定的通脹壓力。

2010年底，面對民眾反對通脹的聲音，政策大幅度逆轉。2011年實行了嚴厲緊縮的貨幣政策，民間融資利率大幅攀升，從正常年份的15%一度上升到50%以上。政策當局不明智地盯住消費者價格指數和貨幣增長速度，全然不顧由此帶來的負面效果。民營中小企業，在嚴厲緊縮政策下，尸橫遍野。

面對此次經濟疲軟，明智審慎的宏觀政策是必需的。要言之，我們需要積極的財政政策，我們需要審慎寬松的貨幣政策。宏觀穩定政策，意圖在于避免經濟因市場協調的失敗而陷入低迷，不能達到潛在增長水平，閑置物質和人力資源。至于經濟長期增長，需要的是不是宏觀穩定政策，而是促進生產率的各種制度建設和法制建設。

每當經濟遇到周期波動的困難，總有“結構主義”的陳詞濫調出現。總有人宣稱，我們需要治本而不是治標，我們需要長期的解決，而不是短期的答案。有必要破除這些迷思。

迷思之一，遇到經濟波動，就提轉變增長方式。經濟波動，尤其是需求沖擊，可以比較好地通過財政或貨幣政策加以解決和改善。轉變增長方式，是長期的任務，無關經濟波動。

迷思之二，遇到經濟波動，就談結構問題。結構問題，乃是市場之結果，改善結構，亦仰賴市場之力量。某些政府部門只會打著轉變經濟結構之名，直接干預市場，為害甚巨。

迷思之三，中國的投資太多。這種錯誤在于想當然。中國正處于人均GDP7000美元的階段，約相當于美國二戰前的水平。中國需要更多更高質量的設備投資，需要更多的基礎建設投資，需要更多的商用地產和住宅投資。相對于中國的儲蓄，中國的表現是投資太少，而不是太多，所以我們近十年有很大的貿易順差。

迷思之四，貨幣供給比如M2要與GDP的增速相適應。長期看，這種看法并無大錯，但是短期機械地追求貨幣供給的穩定增長，害莫大焉。貨幣供給穩定增長，其前提是貨幣需求與GDP和利率的關系比較穩定。事實是，貨幣需求并不穩定，美國如是，中國亦然。

宏觀穩定政策著眼短期，最大目的在于避免資源限制。長期來看，中國的經濟增長依賴于法制的逐步確立和自由的擴展，再加上明智的政府政策。