新三板后的產交所:粉單市場

王韶輝

隨著新三板市場的建立，遍布全國的產權交易所市場正在面臨決策時刻。

5月13日，熊焰在微博上轉發了“新三板市場—北京交易所已經進入最后階段”的一條消息，并寫下“值得關注！值得期待！”的留言。

作為北京產權交易所（以下簡稱“北交所”）董事長，熊焰肯定無法回避新三板推出后對北交所的影響。如何定位產權交易所與新三板市場的關系？如何在立足地方的基礎上把影響力擴展到更廣的區域？恐怕都是各地產權交易所不得不面臨的課題。

“中國金融一輪深入的市場化改革已悄然啟動，（北交所）處在這樣一個位置上，應該有所作為，也會有所作為?！毙苎嬖诮邮堋缎仑斀洝酚浾卟稍L時說。

當心新三板

2011年11月，國務院發布《關于清理整頓各類交易場所切實防范金融風險的決定》（以下簡稱《決定》）。對于全國200多家產權交易所經歷的整頓風暴，業內還有另一層解析，重點禁止了類證券和類期貨交易，是為即將出爐的新三板—全國場外交易所作準備。

熊焰對《決定》作出的解讀是：股權拆細交易不能碰、連續交易不能碰、面向公眾投資人的交易不能碰、集中競價與做市商等集中的交易方式不能碰，這將成為今后中國產權交易所發展的四條“鐵律”。

對于新三板是否會與產權交易所形成競爭關系？熊焰給出的答案是否定的?！靶氯迨菢藴驶墓蓹嘟灰资袌觯覀円恢闭J為自己與他們是縱向協調關系：我們服務的是非股份制企業，他們服務的是股份制企業；新三板的企業可以標準化拆析、可以流動，面向公眾，我們是不可拆析的。”

根據市場最新傳出的消息，中國證監會著力打造的新三板市場—北京交易所籌建工作已經進入尾聲，將在今年7～8月成立，成立后的北京交易所將會是上市企業最多的交易所?！艾F在看來，在北京建立的交易所將我們排除在外”，某地方產權交易所負責人表示。

之前，各地產權交易所的掛牌項目由于缺少券商參與一直存在流動性不足問題，很難形成較大的市場規模，新三板將在證監會的管轄下，確立券商在場外交易市場中的作用，而且新三板股份公開轉讓被視為公開發行，需要證監會核準。對于各地方產權交易場所，證券公司可以進入這個市場進行金融服務，證監會對此類“四板”市場給予規則上的指導。

有業內人士分析，統一監管的場外交易市場雛形已經日趨明顯。新三板市場重點培育園區高科技創新企業，未來將主要對接創業板市場；OTC市場（券商自建柜臺交易市場）重點解決中小企業融資難問題，未來將對接中小板市場，而各地股權交易所將形成粉單市場。

對此，熊焰不置可否。他強調：“北交所的核心競爭力是組織投資人的能力，是把項目信息精準地傳遞到需要這個項目的人手上的能力?！?/p>

“公有權益和資源流轉、中小企業投融資都是我們重點研究的方向。我們在關注溫州金改、深圳淺海金改給我們帶來的機會，如何讓民間資本陽光化，讓中小企業融資難問題有所緩解?！?/p>

產權交易所對金融資產交易創新的暢想恐怕又與券商對OTC市場的期望重合。“我們希望能夠將具有較高自由度的OTC市場作為銷售平臺，允許將個性化產品向合格的投資者銷售。”海通證券某人士表示。

中小企業私募債、股權信托等類證券產品有望納入到OTC市場內進行交易。證監會主席郭樹清在嘉興開會時表示，后續將允許進行相關試點研究。

不論各類產權交易所如何定位，建立全國統一的場外交易市場已經是時勢所迫、刻不容緩，新三板的推出恐怕已經沒有懸念，而國內主流的產權交易所早已開始聯合其他地方交易所，力圖擴大自己的影響范圍，形成更加規模化的交易平臺。就如熊焰所說：“北交所是立足北京，面向全國的交易平臺。”

擋不住的生長

你永遠不知道交易所還能賣什么。

以北京產權交易所為例，除了中央單位產權和市屬單位產權交易平臺以外，還包括林權交易、礦業權交易、黃金交易、文化交易、技術交易、石油交易……3月份，北京市碳排放權交易電子平臺系統啟動，還有即將啟動的葡萄酒交易平臺。隨著我國要素市場日趨活躍，交易品種日益豐富，北交所也把自己變成了一個五花八門、無所不包的要素“集市”。

除了市場中有什么交易，就建立什么交易平臺的發展路徑之外，北交所還在豐富交易內容、交易品種方面作著其他探索。

2011年底，北交所處置了涉訴國資第一單，為涉訴資產的處置提供了新的渠道。與以往由司法機關指定拍賣行交易相比，通過交易所的交易更加公開透明，有利于涉訴資產的保值增值和案件的順利執行。

北交所利用產權市場參與《清敕大藏經》的發行，這是產權交易機構首次參與高端圖書的發行。日前，《清敕修大藏經》之《大般若波羅蜜多經》亮相第三屆世界佛教論壇，在資本市場的支持下受到更廣泛關注。

今年4月，北京歌華文化發展集團歌劇《圖蘭朵》倫敦版演出文化商業權通過北交所招商，這也是北京的文化演藝類產品首次通過交易所平臺進行權益類商業融資，目前這一項目已經順利結束。

另外，“我們還致力于成為PE退出的重要渠道……”熊焰對記者說。

除了交易品種日益豐富，北交所近年來交易額也出現大幅倍增現象。根據4月25日北交所發布的2012年一季度交易數據，北交所集團共完成各類產權交易5612項，同比增長120.51%；成交金額1846.46億元，同比增長145.46%。

“從2009年1296億元（交易規模），到2010年2272億元，再到2011年4536億元，北交所的交易額上了千億規模后反而出現大體量倍增，這一現象值得研究。”熊焰說。

他進一步分析：“我個人認為，以北交所為代表的場外交易市場，近三年來出現大額倍增趨勢，實質上是中國市場化發展的需要，是中國市場要素加速聚集、加速流動、加速循環的表現?！薄拔覀冋J為以北交所為代表的場外市場，還會保持高速增長，估計是三年左右時間，甚至更長時間?！?/p>

對于去年11月國務院發布的《決定》，熊焰認為對以北交所為代表的國內主流產權交易所來說，是重大發展機遇，“因為最重要的底線明晰了”。