經(jīng)濟景氣何時恢復?

謝國忠

2012年可能是近20年來形勢最不穩(wěn)定的一年。一場政治危機可能吞噬多個面臨轉(zhuǎn)型的主要國家。從美國開始的金融危機，如今正肆虐在歐洲，可能將一些相對穩(wěn)定的主要新興經(jīng)濟體拖下水。金磚四國將經(jīng)受嚴峻的考驗，其中有些國家可能會經(jīng)歷一場傳統(tǒng)的貨幣危機。

老式的信貸泡沫

2008年，為了應對金融危機，主要發(fā)達國家放松了貨幣和財政政策。這使得相當一部分資金流向了新興經(jīng)濟體，尤其是金磚四國。迄今，熱錢支撐了這些國家的增長，但不幸的是，這類所謂的增長不過是老式的信貸泡沫。

三種力量正在摧毀金磚四國的熱錢泡沫。首先，美元匯率正在上升。美國的政治僵局限制了美國財政擴張，導致美元升值。其次，擴張過度的歐洲銀行將緊縮數(shù)萬億歐元的規(guī)模，令流動性大量喪失。歐洲央行還有待于泵入足夠的流動性以填補缺口。第三，中國的房地產(chǎn)泡沫破裂，降低了大宗商品價格，而此前，這支持了新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟。

如果歐洲央行和美聯(lián)儲盡快推出實質(zhì)性的量化寬松政策，金磚四國的熱錢泡沫可能會恢復。但是，我懷疑這一政策不會及時推出，且數(shù)額遠遠不夠。2012年金磚四國的泡沫可能最終破裂。因為“金磚四國”這一個詞，上千個對沖基金誕生，并形成了一個巨大的熱錢泡沫。只有10年前的網(wǎng)絡(luò)股熱潮，才能與之媲美。

而西方國家將不斷經(jīng)歷政治危機。面對新興經(jīng)濟體，西方國家喪失了競爭力，加上人口老齡化，將導致其生活質(zhì)量下降。債務泡沫已經(jīng)將這一困境推遲了十年。即使美國和歐洲目前就能穩(wěn)定金融系統(tǒng)，政治家們?nèi)孕杳鎸ι钏浇档偷默F(xiàn)實——這是個棘手的政治問題。

虛幻的海市蜃樓

在美國，2012年的總統(tǒng)大選可能會和1968年一樣混亂。民主黨很可能將公平作為競選要點，而共和黨會要求更小規(guī)模的政府。主要利益集團的政治立場基本不可調(diào)和。美國經(jīng)濟目前似乎呈上升趨勢，但政治斗爭引起的信心危機很可能促使經(jīng)濟再度倒退。

歐洲的精英們似乎正在德國的領(lǐng)導下聯(lián)合起來，希望通過緊縮政策拯救歐元。但說服民眾接受這一政策可能不太容易。很難想象，這樣大幅度生活標準下降能夠不引起社會劇變。自2008年以來，大部分經(jīng)濟發(fā)展只是海市蜃樓，建基于西方國家不可持續(xù)的政府支持和新興經(jīng)濟體的泡沫。如今，這兩種支持因素都會消失，海市蜃樓將會破滅。

中國的外匯儲備是印度的10倍，且其資本賬戶不開放，因此，熱錢流出不太可能壓垮人民幣。但大陸房地產(chǎn)泡沫正在破裂，該泡沫夸大了經(jīng)濟增長并嚴重扭曲了資金分配。而正常化過程將是長期的，可能持續(xù)到2014年，這一再平衡可能會使實際經(jīng)濟增長率減低一半。此外，泡沫支持著大量灰色收入，可能占到GDP的10%。當泡沫破裂時，實際經(jīng)濟不可能支撐起這一負擔。

在現(xiàn)有政治體制下，把財政資金投入到環(huán)保或者醫(yī)療保障方面，只會造成巨大的浪費。高鐵很可能已經(jīng)是近十年來最重大的舉國工程了，采購環(huán)節(jié)也爆出規(guī)模驚人的腐敗問題。那么到了環(huán)保這種支出管理分散的領(lǐng)域，資金浪費的規(guī)模恐怕會超出所有人的想象。

現(xiàn)在，不管中國政府想干什么，腐敗都是最大的瓶頸。當然，現(xiàn)實生活中甚少有人做出正確的選擇。降低經(jīng)濟增長目標，其實只是被動地接受現(xiàn)實，經(jīng)濟規(guī)模會縮水，原有的任何“格局”和“特色”都會照舊。按照歷史經(jīng)驗，中國將推出一個大規(guī)模的反腐敗運動作為正常化過程的重要組成部分，以減輕經(jīng)濟的這一塊負擔。

中國經(jīng)濟的核心

毫無懸念，中國政府將大幅調(diào)低經(jīng)濟增長率目標。當然，政府總會說這是為了提高人民生活水平，優(yōu)先考慮環(huán)境保護和醫(yī)療保障等等。但是如果不推行大刀闊斧的改革，結(jié)果恐怕就是經(jīng)濟減速了，民生方面依然毫無起色。

中國經(jīng)濟面臨的核心問題，是怎樣分配經(jīng)濟發(fā)展的成果。市場競爭的確會導致貧富分化，但中國社會的財產(chǎn)不平等，卻主要來自權(quán)力壟斷。成立壟斷企業(yè)，抬高地價，增加稅收，這些做法的實質(zhì)，就是把經(jīng)濟發(fā)展的成果分配給特定利益集團。因此，在中國能否發(fā)財，取決于企業(yè)跟政府走得近不近。房市和股市的確也制造了一些幸運的投機富豪，讓人感覺能否發(fā)財主要取決于運氣。但實際上，那些投機活動都是負和游戲，其規(guī)則就決定了大部分參與者必然虧損。

中國經(jīng)濟增速勢必放緩，這是因為過量生產(chǎn)的模式已經(jīng)難以為繼。以往那種重復建設(shè)的老套路，只會導致通脹，最終迫使儲戶承擔資源浪費和不公平分配造成的損失。原因在于，人民不僅僅是沒能分享到經(jīng)濟增長的成果，手中的財產(chǎn)還要被變相掠奪。這才是政府不敢繼續(xù)濫發(fā)貨幣的真正原因。

中國經(jīng)濟的四大推動力：出口、汽車銷售、政府支出和房地產(chǎn)市場，目前同步低迷，任何一個方面都難以扭轉(zhuǎn)。當然，出口疲軟是外部原因造成的，是因為作為中國銷售市場的那些國家經(jīng)濟不景氣，要讓它們恢復購買力，還需要很長時間。

有些可能的政策選擇，比如說通過財務運作或者財政轉(zhuǎn)移支付把資金輸送給地方政府，都解決不了根本性的問題。中國的固定資產(chǎn)投資，核心動力在于銀行信貸。由于主要的抵押物(土地)貶值，信貸就不可能像以往那樣擴張。在推動房地產(chǎn)方面，沒有任何辦法可以取代銀行貸款。

跟美國人、歐洲人和日本人比起來，中國人民可以說是最能干的民族，老百姓極少需要政府幫忙。歐美國家政府面臨的那些困難，在中國根本就不存在。中國政府有這樣的老百姓，堪稱全世界最幸福的政府。但是中國也有中國的問題，跟世界其他地方正好相反。其他國家政府害怕人民要求太多，中國老百姓害怕政府拿得太多。

只要人民的負擔不十分過分，中國經(jīng)濟就會一片繁榮。19世紀30年代，世界經(jīng)濟全面蕭條，中國經(jīng)濟卻高歌猛進。因為當時的政府效率低下，老百姓因此有了更多的行動自由。上海發(fā)展成了世界第三大城市。實現(xiàn)中國經(jīng)濟繁榮，并不是什么很困難的事。過去幾十年的改革開放，老百姓獲得了一點點自決權(quán)，成就不可小視，如果中國政府可以退后一步，給人民更多的自主權(quán)，十五年之內(nèi)，中國必將成長為世界第一大經(jīng)濟體。

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