PE兇猛

5年前，若聽到談?wù)揚(yáng)E，大多指的是股票市盈率Price/Earnings；今天，人們談?wù)揚(yáng)E時(shí)，卻一定說的是私募股權(quán)Private Equity。

PE在中國發(fā)展之兇猛，令人感慨。自2009年7月A股IPO重啟以來，到2011年末有超過50家PE機(jī)構(gòu)的投資項(xiàng)目在二級(jí)市場完成上市后減持，涉及51家上市公司，占比22.3%。也就是說，有近四分之一的公司獲得了戰(zhàn)略投資者的支持。據(jù)不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，PE套現(xiàn)的金額規(guī)模超過130億元，實(shí)際盈利是118億元，平均回報(bào)率為12.55倍。

根據(jù)China Venture的統(tǒng)計(jì)，2009年7月至2012年2月，有336家VC/PE背景公司在A股上市，合計(jì)IPO融資3446.9億元，其中大部分集中在2010年（158家）和2011年（124家）。我沒看到更進(jìn)一步的統(tǒng)計(jì)，無從獲知這些資本的投資期限。有一點(diǎn)可以確認(rèn)，這個(gè)數(shù)字肯定小于私募投資平均3～5年的退出周期。

PE追求最大利潤，于是目標(biāo)皆在“上市”。過去兩年多，中國一下出現(xiàn)了4000多只基金，平均的規(guī)模不到7000萬元，其中很多獲得了地方直接或間接的支持。但更多的PE，競爭力在“熟悉上市”環(huán)節(jié)。

一方面是PE霸占了準(zhǔn)上市公司的資源，另一方面，有投資價(jià)值的公司價(jià)格被炒高。2011年，曾有一家名為來伊份的公司，為了解決投資人太多的問題，進(jìn)行了一場“PE海選”，場面十分難忘：去的PE非常多，先交方案，兩輪篩選，第一輪N進(jìn)6，第二輪6進(jìn)4。有如達(dá)人秀。

IDG資本的熊曉鴿曾說過，PE腐敗和市盈率過高的現(xiàn)象本質(zhì)是供求的不平衡，是錢多、上市的公司少造成——問題又指向了熱議的審批制。上市交易本來是個(gè)商業(yè)行為，買方和賣方博弈獲得合理的成交價(jià)格和數(shù)量，為什么要設(shè)個(gè)門檻，創(chuàng)造尋租空間？

原因很簡單，如此扭曲的股票市場，任何一個(gè)環(huán)節(jié)的放開與寄希望交易雙方自我管理，都是不可能的。只改審批制，不過是掩耳盜鈴罷了。

現(xiàn)在看來，所謂兇猛的PE，無關(guān)神話，不過是資源的有限性和利益最大化派生的產(chǎn)物而已。