中小企業融資與關系型信貸

郭建鸞 劉濱榮 劉春連

【摘 要】 在中國，中小企業在整個經濟發展中的角色越來越重要，發展中小企業已經成為國民經濟發展的重要部分，大力促進中小企業的發展已經成為社會各界關注的焦點。然而，近年的中小企業在發展過程中卻遭遇種種難題，最為嚴重的就是“融資難”問題。大量的研究表明：導致中小企業融資難的根本原因就是中小企業和銀行之間的信息不對稱性。關系型信貸融資能有效緩解信貸市場的失效，它為小企業融資提供了一條重要途徑。本文首先對中小企業進行了界定，介紹了它們在經濟發展中的地位和作用，分析了其融資難的現狀，然后引入關系型信貸的概念，結合理論與實踐說明關系型信貸有利于中小企業獲得穩定的資金來源，解決中小企業融資困境。最后就如何發展關系型信貸這一問題，提出了若干建議。

【關鍵詞】 中小企業； 融資； 關系型信貸； 不對稱信息

一、研究背景及意義

在我國，中小企業在整個經濟發展中扮演的角色越來越重要，尤其在促進科技進步、技術創新、增加就業、維護社會穩定、緩解社會問題等方面發揮著不容小覷的作用，正逐漸成為國民經濟、區域經濟發展的重要支柱。然而，中小企業在發展壯大的過程中，面臨著一個融資難的問題，融資的嚴重不足影響了中小企業的發展。融資難的問題在世界范圍內中小企業身上都存在著，這并非是中國中小企業所特有的問題。現有的金融結構和金融環境為中小企業融資提出了較為苛刻的要求，很多中小企業都無法達到這些要求，因而，中小企業融資不足的問題就越發嚴重，如果這個問題無法得到解決，將嚴重制約中小企業乃至國民經濟的發展。因此這就要求我們積極應對中小企業發展中遇到的融資不足問題，以扶持中小企業的發展。

眾所周知，中小企業融資難首先是由其自身的不完善的經營管理水平、不全面的財務管理制度，不足的抵押、擔保資產，不可得的內部信息等問題所導致的，這將使得中小企業的籌資途徑大大縮小，很難像上市企業一樣在權益市場上獲得融資。然而，影響中小企業融資難除了自身問題之外，還有其他因素，尤其是金融交易市場對中小企業融資難的問題的影響也很顯著，這主要是因為信息不對稱導致的金融交易市場的失效。現在，有些國家運用關系型融資來解決金融市場失效的問題，這指的是銀行和企業之間的一種長期合作關系，通過和企業之間長期發生的信貸交易來獲取該企業更多的內部信息，這種制度的特征就是銀行對企業實施密切的監控。研究表明，關系型融資有利于降低銀企之間的信息不對稱，提高中小企業達到貸款條件的可能性，在一定程度上緩解了金融交易市場在中小企業身上失效的問題和中小企業融資難的問題，給中小企業的融資提供了新的窗口和視角。

本文的研究致力于解決中小企業的融資難問題，從而促進整個國民經濟的可持續健康發展。同時，也為中小企業融資提供了全新的視角，給緩解中小企業融資難的局面提供了決策支持。

二、中小企業和關系型信貸的界定以及文獻綜述

（一）中小企業的界定

中小企業，是與同行業中的大型企業對比來說的，它是一個相對的概念。對中小企業的合理界定，一方面可以客觀反映一個國家的經濟發展水平；另一方面也可給產業政策的制定提供重要依據。現在，不同的國家對中小企業的界定有不同的標準和方法，方法主要有定性標準、定量標準以及其他標準。定性標準：例如，美國是這樣定義中小企業的：一家獨立所有并自主經營，且在它所經營的商業領域不占支配地位的企業；而英國的標準主要有三點：獨立所有并經營、業主直接管理、較小市場份額。定量標準：例如，目前，大多數歐美和亞洲國家主要以雇員人數、企業資本和企業資產、營業額或營業收入這些可以得到的數據為指標。其他標準，除了以上計量標準以外，根據不同產業的實際情況和發展的實際需要，一些非主流的計量標準也被一些國家所采用。

我國對中小企業是這樣界定的，自2003年1月1日起實施的《中華人民共和國中小企業促進法》第二條規定：“本法所稱的中小企業是指在中華人民共和國境內依法設立的有利于滿足社會需要，增加就業，符合國家產業政策，生產經營規模屬于中小型的各種所有制和各種形式的企業。”從2011年6月起，中小企業的劃分標準由國家相關部門根據企業職工人數、銷售額、資產總額等指標，結合行業特點制定。

（二）關系型信貸

早在1980年初期，就有學者開始著手研究關系型信貸，經過幾十年的發展，不同學者對其有不同的理解。Berlin和Mester（1998）定義關系型信貸：“這是一種銀企之間的協議，銀行通過協議，充分了解中小企業的各種信息，從而建立穩固的信貸關系，這將會達成雙贏，中小企業得到所需要的資金，銀行業降低了其信貸風險。”Allen（1992）等人這樣定義關系型信貸：“關系型信貸就是銀行和企業通過長期的信貸交易，銀行可以了解企業的私有信息和真實動態，根據這些信息決定是否發放貸款給企業以及發放貸款的金額。”Boot（2000）發現了三個存在于關系型信貸的必要條件：1.除了公共信息之外，融資機構傾向于了解企業的不公開的私有信息；2.通過長期的銀行和企業的合作來獲得額外的有效信息；3.一般人很難獲得這些信息。基于上述三個條件，可以概括地說關系型信貸就是在銀行對企業充分了解的情況下作出的信貸決策。Berger和Udell（2002）的研究表明，要貫徹實施關系型信貸，應該關注的是銀行的具體業務，而這些業務主要是以銀行和企業間的長期信貸關系為基礎的。Ralf Elsas（2002）將關系型信貸定義為：“企業和特定的銀行之間的長期合作，每次銀行都會根據前幾期和當期企業的經營發展實況，同時核對上一期企業提供給銀行的抵押、擔保品以及是否能按時還貸等這些必要的信息，來決定這期的信貸政策。”

（三）相關文獻綜述

Weiss（1981）的信貸配給理論闡述了中小企業獲得信貸支持難的原因，就是在信貸市場上，銀行和企業之間的信息不對稱會導致逆向選擇、道德風險，從而提高銀行的信貸風險。由于較高的利率會導致逆向刺激效應和道德風險效應，銀行為了降低信貸風險，會把利率降低至均衡利率水平以下，鼓勵資信度高的企業借款，限制資信度低的企業借款。中小企業的資信度普遍比較低，所以難以從銀行獲得貸款。Boot和Thakor（1994）研究表明，銀企之間的長期信貸關系對于貸款定價有重大的影響，同時他們還發現信貸關系的長短對抵押要求的影響也很顯著。Petersen和Rajan（1995）的模型表明，由于銀行和企業之間的信息不對稱導致逆向選擇和道德風險，使得銀行在和企業發生信貸關系的初期要求較高的貸款利率，隨著銀企之間建立起長期、穩定的合作關系，逐步了解企業的私有信息和信用狀況之后，會逐漸下調貸款利率。青木昌言（1997）研究表明，如果銀行和企業保持九年的信貸關系，企業向銀行申請的五分之四以上的貸款要求都會得到銀行的滿足，這些貸款被稱為關系型信貸。

國內學者也對相關問題作了研究。黃忠仁（2003）通過比較美國和日本的關系型信貸模式，得出市場自由化更有利于關系型信貸的發展的結論，這是從根本上解決中小企業融資難的有效途徑。張彥軍（2003）認為，從商業銀行與中小企業之間的信貸關系過程來看，由于銀企之間的信息不對稱，為了降低銀行的風險，銀行會權衡信貸所帶來的風險和收益，從而限制一些風險高的中小企業的借款，直接導致這些企業融資難的問題。汪小勤、楊濤（2004）認為，中國發展的客觀因素是造成銀行與中小企業之間信息不對稱的關鍵因素，這也將會導致中小銀行難以從銀行獲得融資。然而，關系型信貸可以使得銀行獲得企業更多的信息，降低銀行的信貸風險，企業獲得所需的資金，從而實現銀行和企業的雙贏。楊雪萊（2004）的研究表明，中小企業難以實現融資的根本原因是金融市場上銀行和企業之間的信息不對稱，要想通過利率市場化消除中小企業融資難的問題不現實，這種信息不對稱會導致企業融資不足。因此，要想從根本上解決中小企業融資難的問題，除了放松管制，還必須著力解決信息不對稱問題。

三、中小企業融資現狀分析

（一）中小企業融資方式

中小企業的融資方式有兩種：內部融資與外部融資。內部融資，是企業依靠內部積累將自己的資本轉化為投資的過程；外部融資，是企業吸收其他經濟主體的閑置資金，把它們投資到企業的生產經營中。外部融資又可以分為直接融資和間接融資。直接融資是指資金短缺者與盈余者之間直接進行協商或資金盈余者在金融市場上購買資金短缺者發行的有價證券。直接融資主要包括股權融資和債券融資。間接融資是指資金盈余者通過存款等形式，將資金提供給銀行等金融機構，然后再由這些金融機構以貸款、貼現等形式將資金提供給資金短缺者使用。通過銀行進行融資就屬于間接融資。

在我國，由于外部融資難問題的存在，內部融資成為中小企業的發展過程中的重要支柱，占整個融資的比例高達90%。但是，企業自身資本積累能力有限，要想發展和壯大，僅僅依靠內部融資遠不能夠滿足企業成長和發展的需要，還必須借助一定的外部融資。

由于我國對上市公司的要求比較高，大部分中小企業難以達到這些要求，即便創業板已經對中小企業有所開放，但是較高的門檻，對于大多數中小企業來說仍然難以企及，所以想通過股權融資和債券融資這兩種外部融資渠道進行融資依然很難。因此，中小企業的外部融資的主要渠道就是商業銀行。

（二）中小企業融資困境分析

1.中小企業利潤率低，自我積累不足。我國大多數中小企業從事的是勞動密集型的傳統行業，激烈的競爭和很低的利潤是中小企業發展的主要特征，這將導致通過盈利所獲得的資金大多數都用來補充經營性流動資金的不足，能夠留下來用于自我積累的部分很少，從而加大了企業經營風險，最終導致企業由于融資不足影響企業的發展。

2.間接融資渠道不暢。從企業成長周期角度來看，我國的大多數中小企業還處于成長期階段，都還不成熟，支撐企業發展的資金大部分來自于企業自身經營的積累，但是由于需求量大，僅僅依靠自身積累不足以支持企業的進一步發展，間接融資就成為中小企業首選的融資方式。但是，從我國信貸市場的分布看，能夠給中小企業提供融資的金融機構相當有限，只有一些微型金融機構（比如農村信用社等）給予中小企業一定的融資，但是這遠遠不能夠滿足中小企業的資金缺口。

3.直接融資存在障礙。通過證券市場的確可以解決一部分滿足上市公司硬性要求的企業的融資難問題，但是這僅僅限于符合條件的少數中小型企業，對于大部分的中小型企業直接融資仍然存在著很大的障礙。

4.民間融資還沒有納入正規渠道。 民間非正規的金融服務機構在一定程度上彌補了銀行等金融機構在信貸方面的各種不足，拓寬了中小企業的融資渠道。雖然民間金融機構已經初具規模，國家也已承認民間資金的合法性，但是目前非正規的金融機構發展良莠不齊、地域性強、經營混亂，很難控制，可能會對經濟發展造成不良的影響。

（三）中小企業融資難的原因分析

1.信息不對稱是中小企業信貸融資難的根本原因。由于中小企業和銀行之間的信息不對稱，存在著嚴重的逆向選擇和道德風險。信息不對稱嚴重到一定程度，會降低信貸市場的有效性，并可能導信貸市場的失效。從前面的分析中可以看出，在不完全信息的前提下，信貸契約設計經常會面臨困境。因此，中小企業的信息結構對中小企業信貸市場的效率具有決定性意義。信息透明度越高，中小企業信貸市場的效率就會越高。

2.利率管制也是中小企業融資困難的一個重要原因。從信貸市場的角度來看，利率管制可能會導致嚴重的信貸配給不均，對資源配置產生一定的負面影響。對中小企業的信貸市場而言，利率管制使銀行在承受高風險的同時沒有得到相應的風險溢價，從而損害了銀行對中小企業發放貸款的積極性。

3.銀行信貸體系不完善。我國中小企業融資難與銀行體系存貸差激增問題，主要表現在銀行的組織結構上，也即銀行結構和企業市場化改革進程的不協調，這種不協調，既包括我國目前銀行體系所有制結構和治理結構方面的問題，也有市場競爭結構方面的問題。而結構的不協調，又直接影響到了銀行自身管理與業務經營上技術，進而影響到中小企業的融資。

四、關系型信貸——中小企業融資的新思路

（一）關系型信貸的實質

銀行和中小企業之間的信息不對稱問題是引起中小企業融資困難的根本原因。銀行為了有效緩解在交易中由于信息不對稱產生的逆向風險和道德風險，開發了針對不同種類信息的貸款。有學者將其分為財務報表型貸款、抵押擔保型貸款、運用信息評分技術進行貸款決策以及關系型信貸。銀行是否決定給中小企業發放貸款，可以通過中小企業與銀行之間的各種業務往來獲取相關的信息，同時也可以從企業的債權人、政府、居民、社區等利益相關者那里獲取相關信息，并作出決定，這其實就是關系型信貸。

關系型信貸的特點就是是否發放貸款所參考的信息不是唯一的，不像其他種類的貸款通常依據量化的信息，它所依據的一般都是難以量化的信息，有著比較強的人格化特征，實質上就是基于一些社會網絡關系的準市場交易。

（二）關系型信貸的特點

關系型信貸是中小企業融資與銀行資本營銷結合的產物，是他們在保證自身利益前提下的互利行為。具有以下幾個特點：

1.銀行與企業之間的雙贏。銀行給中小企業發放貸款的前提是，企業在未來能給銀行帶來更大的收益，而且此收益可以彌補發放貸款所帶來的風險；而中小企業選擇銀行進行融資，是因為銀行和企業之間的這種關系型信貸可以給他們帶來更大的發展，獲得更多的收益，從而獲得銀行和企業之間的共贏。

2.中小企業最初參與關系型信貸是客觀環境促使的，中小企業比大型企業更加依賴于金融中介的服務，所以中小企業通常會與附近的銀行建立良好的銀企關系，以期在必要時能獲取關系型信貸。

3.關系型信貸是非標準化的借貸過程，不能單純依靠統一標準或模型來衡量中小企業借貸的可行性。關系型信貸主要依靠銀行與企業之間的關系來獲取貸款信息，需要更加嚴格的監控和專業的知識，以防道德風險等不利行為。所以關系型信貸并不是一種特定的借貸形式，而是一種以銀企合作關系為基礎，實現中小企業融資和銀行資本營銷雙贏的新途徑。

（三）中小企業利用關系型信貸的益處

1.關系型信貸有助于提高中小企業融資的有效性。關系型信貸，不同于財務報表型貸款、抵押擔保型貸款等，銀行在考慮是否發放貸款給中小企業時，依據的信息不是財務報表是否合格、抵押擔保資產的質量，而是依據和企業之間長期合作所了解的企業自身的運營情況以及從企業的利益相關者處了解得到的相關信息，這些信息是具有人格化特征的“軟信息”。這就在一定程度上提高了那些財務報表不合格、抵押資產質量不高，但是實際運營情況、發展潛力較好的中小企業的融資有效性。

2.有效節約中小企業融資成本。在日趨完善的市場經濟中，信用是保證信貸雙方交易的關鍵，是降低交易費用的有效途徑。由于銀行和中小企業之間信息不對稱，銀行為降低風險，會從多方搜集中小企業的信息來決定是否發放貸款，這樣導致的結果就是銀行只給信用狀況良好的中小企業融資，同時也會提高銀行的信息成本。但是，關系型信貸可以有效緩解信息不對稱的問題，從而降低中小企業和銀行的交易成本。銀行通過參與分享企業的內在信息，允諾給予中小企業信貸支持，雙方建立和保持長期的信任關系。一方面使銀行節約了信息成本及談判費用；另一方面也使中小企業獲得了資金支持，減少了機會成本。

3.有效促進了中小企業的產業升級和技術進步。從企業的成長周期來看，我國的大部分中小企業還處于成長期，規模小、財務管理制度不健全、經營風險大、抵押資產的質量低，很難滿足銀行對融資企業的基本要求，所以銀行對中小企業融資持有謹慎的態度。中小企業融資不足，將嚴重影響中小企業的發展擴大。然而，關系型信貸的引入，有助于緩解中小銀行之間的信貸關系，提高中小企業獲得銀行融資的可能性，有利于中小企業進行技術創新和產業升級，促進企業的發展。

4.有助于中小企業取得競爭優勢。中小企業采用關系型信貸融資，有助于保守企業的商業機密，鼓勵創新和投資。如果用其他融資方式，中小企業將不得不披露內部投資決策，從而在市場競爭中會失去先發優勢。同時關系型信貸還可以提高融資效率、節約融資時間。

（四）關系型信貸的風險分析

盡管關系型信貸對銀行和中小企業都有諸多益處，有助于實現銀行和中小企業的雙贏，但是在一定程度上，也會給雙方帶來風險，從銀行的角度來說，最大風險就是中小企業的預算軟約束，從企業角度來說，最大風險就是銀行的“信息俘獲”問題。

1.關系型信貸對銀行等金融機構造成的風險。一方面，當銀行和借款企業之間的長期合作關系比較緊密時，一旦借款企業出現經營不善或者財務問題，會認為銀行因為來自多方面的壓力，繼續為其發放貸款，這將會導致企業利用從銀行得到的資金投資于風險較大的項目，從而增加銀行的風險。如日本經濟學教授植草益等人的研究表明，和主銀行資金關系密切的企業，與其他沒有主銀行、融資方式多樣化的企業相比，不僅資金成本更高，而且企業的收益性與成長性也更差。另一方面，如果銀行停止對長期合作的企業的貸款，對其進行嚴查考核，投資于各項指標都達標的企業，這樣可能會導致信貸市場的萎縮，影響銀行的盈利能力。更為嚴重的是，如果出現金融危機，中小企業極易受到沖擊，那么銀行和中小企業之間的關系型信貸將會使銀行陷入危機。

2.關系型信貸對中小企業造成的風險。中小企業在和銀行之間的關系型信貸中所面臨的風險被稱為“套牢”風險，這是因為關系銀行取得信息優勢之后，可能會長期占有這種優勢以到達對企業的“信息俘獲”，獲得高額壟斷的超額收益，也就會使得中小企業的收益縮水，風險加大。

（五）我國中小企業發展關系型信貸的優勢

1.中國是一個典型的關系型社會，正是特有的“關系社會”特征為發展關系型信貸提供了良好的社會文化背景。眾所周知，中國的社會關系網絡龐大而復雜，這個網絡在人際關系至上的中國一直存在著，為關系型信貸提供了一個極為適宜的大環境。

2.我國中小企業迅速發展為關系型信貸提供了良好的經濟環境。隨著改革開放的逐漸深化，緊靠自身資本積累來支持中小企業的發展已不現實，尤其在近年我國中小企業強勁的發展勢頭，成為推動經濟增長不可忽視的一股強大的動力，已逐漸成為我國國民經濟發展的重要組成部分。同時，由于滿足融資硬性條件的中小企業甚少，所以關系型信貸在這種環境下發展的空間很大。

3.中小銀行的建立為關系型信貸的發展提供了良好的制度背景。我國中小企業遭遇融資難的問題，除了自身的不足之外，金融體系的制度性缺陷也不容忽視。我國已經建立了一些專門解決中小企業融資難問題的中小銀行，這些銀行采取不同于大銀行發放貸款的生存方式，關系型信貸就是這些中小銀行采用的具體業務的方式。

五、關于發展關系型信貸的幾點建議

中小企業在促進國民經濟的發展中作用越來越顯著，融資難是抑制中小企業發展的一個關鍵原因，要解決中小企業融資難的問題，需要政府、企業和銀行三方共同的努力，以提高經濟的發展。站在三方的角度本文提出以下幾點建議：

1.政府應致力于創造良好的環境，緩解銀行、企業雙方的信息不對稱問題。首先，建立健全企業信用信息共享查詢系統，對企業法人的詳細資料和企業資產、財務信息等相關信息進行登記；其次，政府還必須加大對中小企業的扶持力度，尤其是在技術創新，以解決中小企業發展后勁不足的問題；最后，加快推進中小企業產權制度改革，采取多種形式開放搞活中小企業。

2.中小企業應致力于提高自身的硬性條件，完善財務管理制度，改善經營管理水平，建立良好風險控制機制，提高企業形象，增強企業市場競爭力，提高企業的信用，促進與銀行建立長期的合作關系，有利于發展關系型信貸，解決企業的融資難問題。

3.中小企業要積極與銀行建立穩定密切的銀企關系。中小企業要主動與銀行建立聯系，許多中小企業在發生貸款需求時才想起要與銀行建立關系，實際上這是一種不明智的做法。如果企業與銀行建立有較穩定的長期關系，它們獲取貸款的機會就會明顯增加。良好的銀企關系不僅可以為企業提供穩定的資金來源渠道，而且在一定程度上也促使中小企業提高自己的信譽度。

4.商業銀行要正確認識和處理好與中小企業之間的關系。銀行的發展與中小企業的發展密切相關，中小企業的發展會促進整個經濟的發展，而經濟的發展是金融發展的堅實后盾。所以商業銀行應該轉變對中小企業的觀念，改變經營模式，建立適合中小企業的授信制度，加強與中小企業的聯系，全方位支持中小企業的發展，努力實現多方的共贏。

5.商業銀行要加大對中小企業金融服務的創新力度。關系型信貸衍生的主要產品是融資，但提供貸款不應該作為銀行單一的服務，還應該提供一些其他的金融服務，應該是一個多元化產品的集合。但是，現階段，我國銀行與中小企業之間的具體業務還比較單一，銀行給予中小企業提供金融服務還不全面，這將會不僅不利于銀行掌握中小企業的信息，還會限制銀行與中小企業的共同發展。

因此，銀行應積極開發針對中小企業的新業務，加大金融產品創新和營銷力度，以強化銀行與企業之間的關系。

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