汽車金融中的信貸資產證券化研究

【摘要】作為新興的金融技術，信貸資產化被應用于汽車金融行業中。文章從對汽車金融行業的現狀分析入手，解析信貸資產證券化在汽車金融中的優勢，并簡要介紹了汽車金融中的資產證券化運作模式，以及其中存在哪些風險、弊端，再一一提出解決之道。

【關鍵詞】汽車金融資產證券化運行模式

一、汽車金融的發展現狀以及信貸資產證券化的優勢

據統計，截至2004年，金融機構全部消費貸款余額為17952億元，占金融機構各項貸款余額的10.6%，其中，汽車消費貸款余額為1833億元，占金融機構全部消費貸款余額的10.2%。2009年，國內汽車的銷量呈現全面上漲的狀況，汽車貸款業務也一躍成為各銀行的第二大零售業務。

在我國，目前汽車信貸有三種方式：信用卡分期（商業銀行提供）、個人銀行貸款、汽車金融公司貸款。但是汽車金融公司貸款具有其他兩種所無法比擬的優勢：（1）費用居中。汽車金融公司的利率一般在4.99%～11.38%，介于信用卡（3%～5%）與個人銀行貸款（此前基準利率的1.1～1.2倍，5年期以下在6.33%左右）之間，同時汽車金融公司經常采用經銷商貼息的方式降低貸款利率，甚至推出零利率等優惠政策。（2）審批時間最短。其審批流程是最簡單的，最快當天就可以提車，但是用信用卡的話需要3個工作日來辦理審批手續，銀行貸款則往往需要一周時間。（3）其他優惠政策。除了上述優點，還可在經銷商的協助下用貸款車輛換購新車，且還款靈活。

目前汽車信貸資產證券化的發展不是很完善，但是筆者認為汽車金融中實行信貸資產證券化將是大勢所趨。理由如下：

（1）風險隔離。在資產證券化的過程中，由金融資產池中產生的現金流來支付債權本金和利息，這樣的話，即使金融資產證券化的發起公司最終破產了也不會影響到資產抵押證券的投資者。因為，資產抵押證券允許公司以較低的利率借錢，但是必須以較高的信用評級發行債券，這也進一步降低了融資的風險。（2）優化銀行資金配置。由于資金證券化是使用未來現金收入流，這樣能大幅度減少信息成本、交易成本，增強資產流動性的同時也就提高了銀行總體盈利水平及優化銀行的資源配置，增進銀行資產安全。

二、汽車金融資產證券化運作模式

我國汽車金融資產證券化的運作流程如圖1所示，其中包括了全部參與主體以及它們的運作關系。

主要有以下環節：一是發起人銀行進行資產重組，接著汽車金融公司會將資產真實出售給SPV。二是SPV的構建，這是資產證券化最重要的一環，也是決定資產證券化是否成功的關鍵，因為證券化資產設定，信用增級，信用評級以及尋找承銷商等資產證券化的關鍵行動都是SPV直接發起的。三是投資信托公司（SPV）進行信用增級，SPV申請評級公司進行信用評級。信用增級可以采用內部信用增級與外部信用增級手段，根據我國目前的市場環境，內部增級可以采用優先/次級證券、現金儲備賬戶或者保留發起人的追索權的增級方式；外部增級方式有政府機構提供擔保、由經銷商與大型汽車集團聯合擔保以及專業的外資抵押擔保公司提供ABS擔保。四是SPV向中國人民銀行證券發行與銷售。證券可采用協議承銷和招標承銷的方式，可在全國銀行間的債權市場發行、交易。五是專門的金融機構進行現金流管理，償付收益等。

三、汽車金融資產證券化存在的問題

（一） 個人信用評估體系的缺失

在目前的汽車消費信貸業務中，我國仍然沒有一個權威性強、信息充分準確的汽車消費者信用評估體系，在對申請者提供信貸時審查的指標一般僅是借款人的收入、職業、住房、個人品行等，而且其真實性未經嚴格的考察，導致無從評估該項業務的風險，有時候違約后甚至找不到借款人本人和抵押汽車。據統計，我國汽車貸款違約率高達30%，個別地區甚至超過了50%。對比之下，美國等西方運轉良好的市場上，其壞賬率僅有3%左右。在現代市場經濟條件下，有必要建立一個完整的個人信用評估體系，擁有良好個人條件的客戶不僅能享受更優惠的交易條件，而且在辦理信貸業務時有效簡化手續，長久來看反而能降低信息的手機成本。

（二）證券市場規模較小

截止08年，我國汽車消費信貸余額為 1583億元，而當年汽車銷量938.05萬輛。現階段主要采用靜態利差法對汽車金融資產支持證券進行定價，但隨著汽車信貸的發展，中長期汽車信貸、浮動利率汽車信貸等必然出現，期權調整利差法等現代定價工具將會越來越多的引入。但目前我國對汽車金融的管制比較多，牽制了汽車金融行業信貸證券化的發展。我國規定，汽車金融公司發放汽車貸款利率只能在基準利率的基礎上浮動10%～30%，提高了汽車金融公司的風險。同時，我國的汽車金融公司只能從事單一的汽車貸款業務以及轉售、出售汽車貸款應收款業務，不能從事汽車租賃等營利性較高的中間業務，而且還不能成立子公司。

（三）保險公司的角色還很弱化

國外市場上，保險公司的角色很多，不僅包含汽車的商業財產保險、汽車折舊加速險種，還可以為承銷進行再保險，提高資產評級，為證券化的成功堅定基礎。而在我國，目前由于監管的要求，對保險資金投資范圍有嚴格的限制。實踐中，保險公司只承擔為貸款擔保，商業銀行在發放汽車信貸時一般不對消費者的信用狀況進行調查，只是聯合保險公司制定一套保險方案。這導致我國車貸履約保證保險賠率非常高。

（四）汽車金融的相關法律不健全

盡管近年來，我國加快構建信貸資產證券化的法律框架，迅速出臺了一系列法律法規，使之具備了基本的可操作性。而且，現有的法律規定對消費者的保護不足。例如，法律法規中沒有規范汽車信貸中抵押登記和產權證制度的條款，消費者在申請信貸證券的時候，一般都是以不動產房屋作為抵押，其價值需要由專門的評估機構來評估，所花費用均是由消費者個人承擔，這給消費者增加率負擔。另一方面，由于未實施汽車產權證書，可能造成汽車重復抵押、轉讓，給銀行帶來較大的風險。汽車信貸大規模證券化需要處理的問題很復雜，因為其交易環節多、參與方多，所以還需要出臺法律政策來規范征稅環節以及對稅收收入進行定性。

四、完善我國汽車金融資產證券化的建議

（一）健全相關法律環境、經濟環境

2004年以來，我國先后頒布了《信貸資產證券化試點管理辦法》和《全國銀行間債券市場金融債券發行管理辦法》等，暫時可以以《試點管理辦法》為基礎，以建行、國開行兩個試點運轉起來，對SPV的法律地位以及與證券化相關的會計、稅務、披露等制度作出更加明確的規定，使信貸證券化有法可依、有章可循。

（二）提高信用評級的科學性

我國要趕緊建立信用評級體系，建設全國性的信用擔保和評級機構。嚴格限制評級人員的資格，要求評級人員評估的獨立性以及評級機構的獨立性，使之不受外界因素的影響，直接按照市場規則開展業務。但是，信用評級機構又不能不關注汽車貸款的年利率、違約率、車輛保險情況、發起人的授信標準和流程還有各種催收政策等。評級后，還需要對評估對象進行跟蹤監督，及時作出評級調整，這樣才能確保評級結果公正、有效。

（三）拓寬汽車消費市場

政府應逐步放松對汽車金融公司的限制，制定更寬松的汽車消費政策，鼓勵汽車金融的信貸資產證券化發展。同時，科研機構可以和企業、政府相互協作，研發出高科技節能型汽車、汽車零件，政府在此基礎上給予更多的推廣優惠。

（四）加快證券市場的建設

資產證券化的大規模發展可以降低發行成本、減小集中性風險。因此，需要加快信托公司、投資銀行、證券公司等金融市場中介服務類機構發展，同時，與證券化產業緊密相連的保險業、基金業高速發展也能有效推動資產證券化市場的前進。在這方面，可以考慮加強國際合作，以外國的人才增強我國該行業的發展活力，以外國的經驗指導我國的發展方向，以外國的資金給我國注入新的動力。

參考文獻

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[2] 任國棟.中國汽車消費信貸證券化模式研究（D）.上海：同濟大學，2005：35-49.

[3] 周興艷.我國汽車金融資產證券化研究（D）.上海：華東理工大學，2010：11-18.

作者簡介：紀元（1987-），女，遼寧省營口市人，供職于中國郵政儲蓄銀行天津分行，中國人民大學財政金融學院2010年冬金融學專業在職研究生。

（責任編輯：陳岑）