新礦業托拉斯出籠

張軍

“珠穆朗瑪”——僅僅從這個代號就可以看出，全球最大已上市大宗商品貿易商嘉能可的CEO伊凡·格拉森伯格對收購瑞士礦業巨頭斯特拉塔的重視及期許。

2月7日，嘉能可公司宣布，將以約620億美元的價格收購斯特拉塔，這一價格較后者2月1日收盤價溢價15.2%。

這場目前為止全球礦業領域的最大并購案完成后，被命名為“嘉能可斯特拉塔國際公司”的新公司，將橫跨礦業、農業和大宗商品交易領域。

資料顯示，斯特拉塔在銅、出口動力煤、出口焦煤、鐵路、鋅、鎳及釩等領域位列業界前五，大部分產品由嘉能可進行銷售。此前已擁有斯特拉塔34.5%股份的嘉能可，此次將以每2.8股新股換1股的價格，全面收購斯特拉塔。

對于這一換股比例，斯特拉塔的其他股東似乎并不認可。標準人壽投資公司和施羅德投資公司以及兩家不愿表明身份的投資機構均表示，斯特拉塔的價值明顯被低估，“需要更高的溢價來說服自己。”

反對的聲音并不是第一次出現。自始至終，迫切希望交易的一方都是嘉能可。包括替斯特拉塔經銷產品獲得的高額利潤在內，嘉能可需要斯特拉塔的迫切程度，遠遠超過了后者需要前者。而斯特拉塔全程表現出“價高者得”的姿態。

從一個細節可以窺出嘉能可的迫切心情：為了盡早達成交易，嘉能可55歲的CEO伊凡·格拉森伯格甘愿出任新公司的副CEO，而將一把手的位置讓給了53歲的斯特拉塔CEO米克·戴維斯。

在2011年5月嘉能可上市之前，就有嘉能可意欲收購斯特拉塔的傳聞流出。傳言說，出價低是斯特拉塔當時的拒絕理由。于是，嘉能可募資100億美元的上市行動一度被外界視為準備收購資金。更有消息稱，“珠穆朗瑪”計劃已經耗費了格拉森伯格5年的心血。

市場普遍認為，此次交易將緩解嘉能可面對的競爭壓力。因為，合并使新公司擁有將更大型競爭對手收入囊中的雄厚財務實力。

其次，嘉能可在多種大宗商品的全球交易量中占據了40%-60%的份額，這需要更多新的收入流。斯特拉塔的誘惑力不言而喻：據估計，未來十年，僅銅的增產量，斯特拉塔的份額就將占全球增長量約五分之一。

更重要的則是“財務協同效應”。CreditSights的分析師指出：嘉能可的業務有大量的資金需求，合并將使嘉能可的借貸成本更低。有資料顯示：自1月3日以來，嘉能可的債務投保的成本下降了53%。

“考慮到嘉能可將從商品交易者的角色轉為兼具采礦實體，嘉能可的公司債券正在變得更加可靠。”瑞穗的能源和公用事業分析師也持相同觀點，“兩家的商業風險要低于一家。”其實，為減少大宗交易的壓力，最近幾年，嘉能可不斷地投資固定資產，從煤礦到黃金都有涉及。

按照瑞銀的分析，新的嘉能可斯特拉塔國際公司將控制全球1/3的電煤市場，并將成為世界最大的鋅生產商——占全球總產量的15%。此外，新公司還將參與角逐世界第二大產銅企業的地位。相信這也是新公司發力的方向。

更值得關注的是，此次并購給淡水河谷、力拓、必和必拓帶來了一個可怕的競爭對手。這不僅是因為此次整合打造了一家前所未有的垂直貫穿產業鏈的企業，更因為合并后的新公司每年將產生2094億美元的收益及162億美元的稅息折舊及攤銷前利潤。

“采礦業存在整合趨勢。”必和必拓CEO高瑞思不得不承認，此次合并給大中型礦業企業再添壓力，“出于競爭壓力，必和必拓也將進行更多收購。”