各路基金殺入藥企

裴瑜

企業眾多、大小各異、魚龍混雜、行業高度分散……阻礙中國醫藥產業發展的不利因素，在眾多投資機構的眼中卻是商機。

“醫藥是一個弱周期性行業，且近些年來增長迅速，市場始終飽有剛性需求。尤其現在又是國內醫改的關鍵期，產業面臨整合，是投資的好時機。”九鼎醫藥投資基金總裁禹勃對《英才》記者表示。

除了純粹的私募股權投資機構青睞醫藥產業外，一些醫藥企業也按捺不住利潤誘惑，涉足醫藥投資領域。

先是美國制藥巨頭禮來公司，在2007年就在上海設立了禮來亞洲風險投資基金，斥資數億美元投資中國處于研發期和成長期的醫藥、醫療器械、診斷、醫療服務公司；而近期，天津天士力集團也成立了華金國際醫藥醫療基金，管理規模設為50億元人民幣；廣藥集團旗下廣州醫藥研究總院剛剛設立“大南藥”創新基金，首期投入1億元人民幣。

不知不覺間，依靠單一企業投資醫藥生產、銷售的狀況正在改變，投資基金正悄悄侵入醫藥行業的各個環節。內資藥企、外資藥企、私募股權投資機構間一場不僅需要耗費巨資，更需要耗費智慧的角逐開始了。

藥企基金PK私募基金

毫無疑問，資本是逐利的。因此，無論內資藥企、外資藥企、還是私募股權投資機構，成立醫藥基金目的都一樣——賺錢。

行業數字顯示：目前，歐美地區醫藥行業的平均增速僅為2%左右，一些國家甚至出現負增長。而中國醫藥行業年均增速卻高達16.6%，讓投資者心動。

“中國將在2020年超過日本成為世界第二大醫療市場，并將成為全球重要的醫藥研發中心。禮來風投選擇中國的原因之一，就是看中了巨大的投資機會，希望通過被投資公司價值的提升，獲得相應的財務回報。”禮來亞洲風險投資基金董事總經理施毅對《英才》記者直言看好中國醫藥投資市場的原因。

當然，賺錢只是大主題。作為對產業背景和技術要求相對較高的醫藥產業而言，高回報并不是唯一目的，醫藥基金還被廣泛寄予了規范行業發展的厚望。

“相對其他領域的投資來說，醫藥投資更為專業，投資周期相對較長。通過對醫藥行業的深層剖析，我們認為只有專業的基金才有助于被投企業更好、更長遠地發展。”華金國際醫藥醫療基金總裁焦銀旺對《英才》記者表示，如果僅僅為了財務上的短期回報，醫藥基金則很容易與被投醫藥企業的自身發展相違背，反而會對企業造成傷害。

擁有自己的醫藥基金的天士力集團的體會更加真切。天士力集團副總裁、華金管理公司董事長閆凱坦陳，除了對被投企業的資金支持以外，醫藥基金在操作過程中，更重要的還是從技術、人才、產業背景甚至國際化等多方面調配資源，幫助企業發展。其涉及鏈條可能涵蓋研發、生產、推廣等多個環節。從這個意義上講，由藥企自身參與或發起的醫藥基金，無論是從技術上還是訴求上，都具有優勢。

“投資不僅僅是在投錢，更重要的還有為被投企業提供增值服務。”與藥企投資基金的觀點不同，禹勃也展示了投資機構的優勢：“無論是外資藥企還是內資藥企，在技術及產業背景上肯定會有先天優勢。但對于專業的醫藥私募股權基金來說，可以協助企業做戰略規劃、提升管理水平，利用其豐富的人脈資源幫助企業搭建優秀的團隊、尋找商業合作、完善銷售體系等。”

中投顧問醫藥行業研究員郭凡禮則認為，私募成立的醫藥基金有利于配置的分散化，同時強大的專業背景，能大大提高尋找“白馬”的準確性，容易產生集群效應。

但是，無論是藥企自身成立的醫藥基金還是投資機構的基金，有一點共識，即未來3-5年，醫藥基金會成為醫藥行業發展的重要力量，并開始對產業集中度進行優化，這是醫藥產業升級的必然結果。

閆凱表示，中國醫藥行業將面臨產業標準升級。升級帶來的產業資源并購機會，有望將全行業引入大規模的資本并購階段。

投PE還是VC

分析投資階段會發現，當前的各類醫藥基金大多以成長期或preIPO(指投資于企業上市之前，或預期企業可近期上市時，其退出方式上市后從公開資本市場出售股票退出)項目為主，真正投資早期項目的基金少之又少。

有分析認為，這主要是和當前國內真正有價值的早期項目偏少、preIPO項目風險相對較低且短期內容易看到投資回報等原因。“從當前的投資情況看，我們的投資階段還是以成長期項目為主。”施毅表示，并購并不是禮來亞洲基金的目的，“我們的投資周期一般在10年左右。”

禮來亞洲基金投資的醫藥企業大體分兩類：一類是擁有全球專利的創新藥企業，技術含量較高；另一類是質量標準體系高的普藥公司。“其實，根據國外經驗，生物技術大多是早期項目投資，比如美國基因泰克公司、安進公司。而當前，國內好的早期項目相對偏少。”施毅直言。

禹勃則認為，除了大環境，投資團隊自身能力也是制約醫藥基金進行早期項目投資的關鍵。畢竟相對PE來說，做VC風險更大，技術性也更強。不過,隨著投資團隊的日漸成熟，從今年起，九鼎醫藥基金開始加大早期項目的投資力度，用于早期項目投資的基金將占到基金總額的1/4左右。禹勃相信在未來4-5年內，隨著市場的逐漸成熟，從PE走向VC將大有機會。

焦銀旺也表示，華金國際醫藥醫療基金計劃拿出20%的資金來做早期項目投資，不設投資回報周期，作為戰略性投資，像培育種子一樣去孵化項目；余下的80%資金則用來投資成長期及preIPO項目的投資，以財務型投資為主。“今年上半年，我們還要再成立1億元規模的新基金，做早期項目投資，這也是天士力集團戰略投資的一部分。”焦銀旺對《英才》記者表示。

與禮來亞洲基金、九鼎醫藥基金對生物醫藥的關注一樣，華金醫藥基金也將目光重點投向生物醫藥領域。畢竟，生物醫藥技術代表了未來醫藥產業發展趨勢和方向。不過與此同時，焦銀旺還把與新醫改政策密切相關的企業也列入了關注重點。

其實，國內許多有實力的大型藥企內部早就設立了投資部，比如復星醫藥、步長醫藥等，只不過其目的主要是為了進行企業的戰略性投資。相對而言，天士力醫藥基金只算是比同行早邁了小半步。