農業股只有“二月行情”?

王瀛

從“蒜你狠”、“豆你玩”再到“棉花糖”、“豬你漲”，對于農產品炒作“不唱多”而“唱波”，儼然是炒家的宗旨，農業股的表現雖然與農產品價格并不經常正向相關，但其波浪式的走勢卻如出一轍。

僅從今年1月的數據來看，相比去年12月，農業板塊跌幅近20%，而同期滬深300指數僅下跌6%，這與去年農業板塊跑贏大盤的成績相比令人大跌眼鏡。

近日，國務院發布《關于加快推進農業科技創新持續增強農產品供給保障能力的若干意見》，這也是進入新世紀以來國家指導“三農”工作的第九個中央一號文件。

與此同時，農業股上演“過山車”行情。震蕩下行許久的農業板塊受政策行情影響全線上漲，種子、農藥化肥等板塊集體飄紅。其中，山下湖（002173.SZ）、新農開發（600359.SH）、萬福生科（300268.SZ）和大康牧業（002505.SZ）等個股更是借政策東風高調漲停。

一直以來，一號文件基本等同于資本市場歷年農業股的“二月行情”。資料顯示，從2004年開始，作為以“三農”為主題的一號文件出臺，8年來，大盤累計漲幅為61%，而農林指數卻漲幅高達222%。自2005年開始，農業股在1月跑贏滬深300的概率為57%，2月跑贏概率為100%。

那么，在2月農業股集體沖高的背后，僅僅是靠“一號文件”帶來的政策受益嗎？答案可能并不肯定。

事實上，“農業板塊本身的估值一直處于過高狀態，股價缺乏基本面的支撐，因此借助‘一號文件題材炒作農業股的大有人在。”甚至有市場人士斷言，當前60余家農業公司整體代表性不佳，只是近年新上市的中小板、創業板群體稍好。如果依據“一號文件”來簡單推斷買入機會，將面臨很大風險。

欠缺 “龍頭”

“年年都吃定心丸，今年又吃了一次。”天治基金農林牧漁業研究員鐘大舉將新政用這樣的比喻對《英才》記者形容。

從今年“一號文件”頒布的內容來看，文件聚焦農業科技，主要體現在先進的育種技術、農業機械化、節水灌溉建設、科學配置化肥農藥、農資流通等幾個方面。但是，鐘大舉認為這是從鼓勵農業科技創新角度去保障糧食生產，與之前的“一號文件”并沒有太大不同。“去年農產品整體經歷價格上漲，一些糧食品種如綠豆等被輪番炒作。國家對于今年保證農產品供給的壓力較大，所以要從供應、物流、市場三個方面解決。”

持有相同看法的并非只有鐘大舉，中信證券農林牧漁業首席分析師毛長青對《英才》記者表示：“過去我國主要靠化學農業帶動產業發展，未來用化學方式使糧食增產的可能性越來越小，所以這兩年‘一號文件的政策導向都以依靠水利、科技的方法來保證糧食安全，保證農民收入增長為目標。”

是扶植不夠還是提振不足？顯然，市場對于已經連續九年保持“穩糧食、促生產”的政策基調有所“審美疲勞”。

“農業科技去年國家也在提倡，但是從細分行業來看，以科技為核心的種業行業還是過于分散，即使是排行前5名的公司也并沒有一個比較出色的投資品種。”鐘大舉認為，行業集中度不夠、沒有龍頭公司，這是大多公司處在成長期的農業板塊的癥結。

雖然政策的導向在“促進行業集中度的過程”，但“公司治理能力、管理者素質、企業營銷能力”并不能通過政策迅速改善。

“在國際上排名靠前的大的種業公司，通常都是資金雄厚，現代化技術非常高的公司，并且有很多企業是從其他行業，如化工轉型做種業。中國農業目前依然處在‘現代化的山腳下，政策的影響只能是短期性。”

估值仍偏高

即使“一號文件”遭到了很多市場人士“例行公事”的評價，可每年農業板塊的“二月行情”從沒讓人失望過。

根據國泰君安農林牧漁業分析師秦軍的分析，即使在顯著跑輸滬深300的年份，如2007、2009年，農業指數在2月仍然表現出色，全部跑贏滬深300。這一現象多是“一號文件”政策因素影響，其中，表現較好的子行業2009—2010年是飼料、種業；2011年則是種植業和種業。

“實際上目前資本市場的‘二月行情已過，只是短期效應，政策中鼓勵農業科技與二級市場的投資策略聯系不是很多，只是側重農業發展的技術性問題。”秦軍對《英才》記者表示。因為不具備持續效應，短期的樂觀并不能構成投資者對農業板塊全年行情的信心。

“農業產業發展很特殊，沒有大公司，也沒有辦法像其他行業公司通過并購壯大的途徑，投資者一般只能憑品種來投資，所以很難找到‘金種子。”

除此之外，過去兩年農業板塊連續跑贏大市，今年將進入回調期，除了糧價會穩中有升，其它農產品包括水產品的價格都處在下行態勢，農產品庫存也在上升。

綜上所述，鐘大舉認為今年的農業板塊的投資機會不大，因為“缺少投資標的”、“找不到活躍的投資品種”，并且處在下行周期的農產品價格底部不能判斷。對于“一號文件”鼓勵農業科技所惠及的一些企業，比如農機企業等，還要具體看這些公司估值是否合理。因為去年經歷了整體板塊的上漲，公司普遍估值偏高，投資者還要注意介入的時機。

“從目前的統計看，大盤中漲幅和跌幅靠前的有一半都是農林牧漁股，像去年表現優秀的養殖與種子公司也表現平平。我們預計今年主流公司都不會有太大行情。對今年農業板塊暫時觀望。”

回歸價值投資

農產品價格上漲與農業上市公司業績兩者高度雖并不一致，可是農產品價格下行導致公司業績下行，“殺業績導致殺估值”卻是不爭的事實。

根據國家統計局2月公布的數據看，2011年居民消費價格（CPI）比上年上漲5.4%，其中農產品生產價格上漲16.5%。而這一數字，將在今年隨著農產品價格回調而下降。

毛長青也認為今年行業整體不會有太大的投資機會，但是從中長期看，農業還是極具投資價值的板塊。與投資大師羅杰斯的看好中國農業的理由相同——未來中國的農業將處在轉型期，小農經濟加速退出中國農業，規模農業與龍頭企業加速誕生。與上世紀80年代的日本相同，中國將迎來生物農業時代，并走向裝備農業、農業機械化、節水灌溉以及高價農業和品牌農業的道路。

從這個角度來說，處在上升期的中國農業前景還是被看好。在毛長青看來，估值的回落更有利于投資邏輯向價值投資回歸。“現在應該找一些轉型比較快、抗周期、低估值的個股。今年我們看好的子行業是種業、飼料加工還有水產。”

隨著轉型期的到來，整個農業產業鏈的利益分配格局也將發生變化。不過，目前下游公司品牌建設與中游公司規模化發展還并不成熟。顯然，未來幾年仍將是上游的公司享受更多的利潤。

毛長青表示，農業部在去年9月成立了種子管理局，后續還會出臺陸續政策包括成立種子產業基金，種業已經進入了高端品種替代低端品種的時代，行業集中度會加快提升。飼料行業隨著今年畜禽養殖的景氣度而回升，并且相關個股估值不高，投資機會相對明確。除此之外，水產養殖也進入了消費旺季，量價提升會提高公司業績。具體相關個股會關注新希望（000876.SZ）、海大集團（002311.SZ）、隆平高科（000998.SZ）等企業。