成本法下合并報表與母公司報表雙重信息披露有用性研究

何力軍

[摘要] 本文以我國2007年開始在母公司報表上采用成本法核算對子公司的長期股權投資為切入點，對合并報表與母公司報表信息雙重披露的有用性進行了研究。研究結論表明，在母公司報表上采用成本法核算對子公司的長期投資后，投資者對合并報表與母公司報表雙重披露的信息差異存在反應，雖然存在高估的現象，但投資者對母公司報表披露的凈利潤、合并報表與母公司報表披露的凈利潤之差存在分別定價，并不存在“信息鎖定”的現象。

[關鍵詞] 成本法；合并財務報表；母公司財務報表；信息雙重披露；有用性

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2012 . 24. 005

[中圖分類號]F275[文獻標識碼]A[文章編號]1673 - 0194（2012）24- 0008- 03

一直以來，在全世界存在2種合并財務報表的披露制度①，一種是以加拿大、美國為代表的僅披露合并報表的單一披露制度（以下簡稱“單一披露制”），另一種則是以英國、法國、德國和日本為代表的同時披露合并報表與母公司報表的雙重披露制度（以下簡稱“雙重披露制”）②。無論是在單一披露制國家還是在雙重披露制國家，合并報表與母公司報表有用性的問題一直都是會計研究領域的熱點問題。對合并報表和母公司報表的有用性進行研究，不能忽視母公司報表上對子公司長期股權投資核算方法的重要影響。根據《企業會計準則》（2006）的要求，在母公司報表上要求采用成本法核算對子公司的投資，那合并報表與母公司報表之間的信息就產生了差異，這種差異對報表使用者而言是否有用，尤其當越來越多的上市公司開始披露合并報表，當監管機構開始以合并報表數據取代母公司報表數據對上市公司進行監管時，合并財務報表已成為上市公司定期報告中非常重要的內容，其重要性和有用性不言自明。在這種背景下，投資者是否會存在“信息鎖定”，即主要關注合并報表披露的信息是否忽略或者誤判了母公司報表披露的信息，還是會對合并報表和母公司報表披露的信息平等地看待，本文將以我國自2007年開始在母公司報表采用成本法核算對子公司的長期股權投資為切入點，對我國合并報表與母公司報表信息雙重披露的有用性進行研究。

1文獻綜述

從已有研究看，無論是在單一披露制下還是在雙重披露制下，合并報表與母公司報表的有用性一直都是會計學領域內研究的熱點問題。

從最早的研究看，Walker（1976）指出，當越來越多的公司開始使用權益法核算對子公司的投資時，合并利潤表相比于母公司報表，在報告母公司利潤時并沒有提供更好的基礎。因此，如果公司間的投資不采用成本法核算，使用合并報表的理由是否還存在呢？與此同時， Walker（1976）認為，合并利潤表與母公司報表一起披露在預測母公司盈余方面可能會幫助，但單獨僅披露合并報表數據，有可能會對預測母公司盈余產生誤導投資者的信息。后續的研究中，例如，Pendlebury（1980），Francis（1986）提出，合并報表在編制過程中還會造成個別報告主體信息的丟失。Mohr（1983），Kim（1987）發現在預測盈余和企業價值評估方面，沒有進行合并處理的數據（disaggregated data）比合并數據更有用。Hevas，Karathanassis和Iriotis（2000）通過分別對合并報表會計盈余與子公司報表中歸屬于母公司的盈余進行研究，發現在1993-1995年期間，合并報表的盈余信息具有價值相關性，但卻比母公司報表盈余信息的價值相關性略低。同時，Hevas，Karathanassis和Iriotis（2000）的研究還發現合并報表并沒有提高估值模型的解釋力。Herrmann，Inoue和Thomas（2001）通過對日本股票市場的研究，發現在預測未來時期合并利潤時，母公司個別盈余和子公司盈余都是非常重要的。

戴德明，毛新述和姚淑瑜（2006）通過對1996-2004年期間同時披露合并報表和母公司報表的上市公司的研究，發現按照現行會計制度（即在母公司報表中采用權益法對長期股權投資進行處理）編制的合并報表在預測集團經營成果和現金流量方面并沒有顯著優于母公司報表。張然，張會麗（2008）的經驗證據支持了新會計準則中合并財務報表的實體理論，說明新會計準則的實施使合并財務報表具有更多的信息含量。王鵬，陳武朝（2009）研究發現2007年合并財務報表提供的會計信息，與母公司個別財務報表相比更具有價值相關性。陸正飛，張會麗（2009）的研究發現新準則下子公司盈余信息能夠在合并報表凈利潤基礎上為投資者的股票定價決策提供增量信息含量。

綜上，在已有研究基礎上，本文將以我國自2007年以后開始在母公司報表上采用成本法核算對子公司的投資進行核算為契機，同時基于Walker（1976）的觀點，對我國雙重披露制下投資者是否存在“信息鎖定”進行研究，即投資者是否將關注重心“鎖定”于合并報表，從而使得投資者對于母公司報表披露的信息存在誤判或者忽略。

2研究設計

根據我國《企業會計準則》（2006）的規定，在母公司報表采用成本法核算對子公司的投資，在合并報表上采用主體理論編制對合并報表。由此，合并利潤表上的“凈利潤”由“歸屬于母公司所有者的凈利潤”和“少數股東損益”兩部分組成，母公司利潤表上的“凈利潤”則只反映母公司作為一個法律主體所擁有的利潤，除子公司宣告發放的股利外，母公司報表的凈利潤中并不包含來自子公司的其他利潤。因此，在雙重披露下，合并報表披露的凈利潤（即歸屬于母公司所有者的凈利潤）可以分解成③：APNI=PNI+（APNI-PNI）（1），也就是，APNI=PNI+SNI（2）。其中，APNI是合并利潤表上披露的歸屬于母公司所有者的凈利潤，PNI是母公司報表上披露的凈利潤，SNI是合并利潤表上披露的歸屬于母公司所有者的凈利潤與母公司報表上披露的凈利潤之差，即集團內來自于子公司的凈利潤。

借鑒Mishkin（1983）和Sloan（1996）的研究，本文將構造下述模型對合并報表和母公司報表的信息含量進行研究。本文的基本思路是：如果市場上對于未來一期的凈利潤存在正確的預期，那么投資者將不存在超額收益。如果存在超額收益，那一定是由于非預期的盈余所致。這種檢驗其實暗含著對市場有效性的假定。具體的檢驗過程是：

APNIit+1=γ0+γ1PNIit+γ2SNIit+vit+1（3）

Abnormal Returnit+1=β（APNIit+1-γ0-γ1*PNIit-γ2*SNIit）+εit+1（4）

其中，Abnormal Return是指上市公司t年度5月至t+1年度4月相對于深滬兩市流通A股市值算數平均指數的累計超額收益，APNI是指合并利潤表上披露的歸屬于母公司所有者的凈利潤，用合并報表t年度平均資產余額去規模化，PNI是指母公司報表上披露的凈利潤，用合并報表t年度平均資產余額去規?；琒NI等于APNI-PNI。

根據市場有效性的假定，要求滿足γ1=γ1*，并且γ2=γ2*的約束條件。同上，如果存在著超額收益，那就說明投資者對于合并報表和母公司報表披露的信息存在誤判。并且，如果投資者忽視了母公司報表上披露的信息，那么γ1*將不顯著。此外，如果投資者對于雙重披露制下披露的母公司的凈利潤和子公司的凈利潤不作區分，那么應該存在γ1*=γ2*。

以上模型均采用迭代加權非線性最小二乘法進行估計，并借鑒Mishkin（1983）的方法進行Mishkin檢驗。

3樣本選取與描述性統計

3.1 樣本選取

本文研究所用到的合并報表和母公司報表數據來自Wind資訊數據庫，其他所需的數據均來自CSMAR數據庫。

樣本研究選取的時間點為2007-2009年。起點定為2007年，是因為根據我國財政部頒布的《企業會計準則》的規定，企業從2007年開始在母公司報表上采用成本法核算對子公司的投資；終點定為2009年，是因為到該文完稿時，Wind數據庫上仍沒有提供2011年報表的有關數據，而本文的研究還涉及到下一期的數據分析，因此，只能定為2009年結束。此外，為保證研究結果的普遍性，還進一步剔除了沒有同時披露合并報表和母公司報表的觀測、IPO當年觀測、股東權益為負的觀測、金融行業的觀測以及相關變量缺失的觀測，進行以上處理后，本文進行的回歸中共包含3 314個觀測值。另外，為排除極端值對研究結果的影響，本文對所有連續變量作了1%～99%的Winsorize處理。

3.2 描述性統計

表1給出了所有變量的描述性統計結果。

4實證結果與分析

表2給出了模型（3）和模型（4）的回歸結果。其中，γ1和γ2均在1%的水平上顯著為正，且γ1≠γ2， 從系數上看，子公司的凈利潤在持續性水平上比母公司的凈利潤更強。此外，從似然比統計量可以發現，在1%的水平上顯著地拒絕了γ1=γ1*且γ2=γ2*的零假設，從系數上看，投資者對于母公司的凈利潤和子公司的凈利潤的持續性水平存在一定程度的高估?；貧w結果說明，投資者對于母公司凈利潤和子公司凈利潤存在分別定價。

5結論

本文以我國2007年開始在母公司報表上采用成本法核算對子公司的長期股權投資為切入點，以2007-2009年我國A股上市公司為研究對象，對合并報表與母公司報表信息雙重披露的有用性進行了研究。研究結論表明，在母公司報表上采用成本法核算對子公司的長期投資后，投資者對合并報表與母公司報表雙重披露的信息差異存在反應，雖然存在高估的現象，但投資者對母公司報表披露的凈利潤、合并報表與母公司報表披露的凈利潤之差存在分別定價，并不是平等看待。本文的研究為成本法下合并報表和母公司報表信息雙重披露的有用性提供了直接證據，說明投資者并不存在“信息鎖定”于合并報表的現象，但至于為什么投資者對母公司的凈利潤和子公司的凈利潤存在分別定價，這還有待于進一步研究。

主要參考文獻

[1]戴德明，毛新述，姚淑瑜.合并報表與母公司報表的有用性：理論分析與經驗檢驗[J].會計研究，2006（10）.

[2]陸正飛，張會麗.會計準則變革與子公司盈余信息的決策有用性[J].會計研究，2009（5）.

[3]王鵬，陳武朝.合并財務報表的價值相關性研究[J].會計研究，2009（5）.

[4]張然，張會麗.新會計準則中合并報表理論變革的經濟后果研究——基于少數股東權益、少數股東損益信息含量變化的研究[J].會計研究，2008（12）.

[5]J R Francis. Debt Reporting by Parent Companies： Parent-only Versus Consolidated Statements[J]. Journal of Business Finance & Accounting，1986（133）.

[6]D Herrmann，T . Inoue， et al.The Relation between Incremental Subsidiary Earnings and Future Stock Returns in Japan[J]. Journal of Business Finance & Accounting，2001，289（10）.

[7]D L Hevas，G Karathanassis， et al. An Empirical Examination of the Value Relevance of Consolidated Earnings Figures under a Cost of Acquisition Regime[J]. Applied Financial Economics，2000（106）.

[8]J O Kim. Segmental Disclosures and Information Content of Earnings Announcements： Theoretical and Empirical Analysis[D]. Iowa：University of Iowa，1987.

[9]F Mishkin. A Rational Expectations Approach to Macroeconometrics： Testing Policy Effectiveness and Efficient Markets ModelsChicago[M]. IL： University of Chicago Press for the National Bureau of Economic Research，1983.

[10]R Mohr. The Segmental Reporting Issue： A Review of Empirical Research[J]. Journal of Accountig Literature，1983（spring）.

[11]M W Pendlebury. The Application of Information Theory to Accounting for Groups of Companies[J]. Journal of Business Finance & Accounting，1980（71）.

[12]R G Sloan. Do Stock Prices Fully Reflect Information in Accruals and Cash Flows About Future Earnings[J]. The Accounting Review，1996，71（3）.

[13]R G Walker. An Evaluation of the Information Conveyed by Consolidated Statements[J]. Abacus，1976（122）.