沒有退路的財政懸崖

吳迪

最近全世界都在擔(dān)心美國會不會掉下財政懸崖，也就是說如果美國國會拒絕提高聯(lián)邦政府債務(wù)上限，聯(lián)邦政府將效仿歐豬五國的財政緊縮方案——多征4400億美元的稅和減少1080億美元的支出。我們都知道緊縮方案對歐洲產(chǎn)生了什么奇效，如無奇跡的話，緊縮方案也將使美國再次陷入衰退，從而把全球經(jīng)濟拖向深淵。不過我們并沒有必要面對世界末日，因為美國國會預(yù)算委員會為大家準(zhǔn)備好了一條退路，并美其名曰“另類財政格局（Alternative Fiscal Scenario）”。

根據(jù)國會預(yù)算委員會的【聯(lián)邦減赤報告】，如果財政懸崖被避免了，國會達(dá)成妥協(xié)并提高了聯(lián)邦債務(wù)上限，到2013年美國財政赤字對GDP占比將達(dá)6.5%，而之后一直到2022年財政赤字對GDP占比的年均值將在5%左右。相對于別有用心的悲觀論者所描繪的情形，這樣的前景堪稱美好。根據(jù)國會預(yù)算委員會的的數(shù)據(jù)，“另類財政格局”將使公眾持有的聯(lián)邦債務(wù)對GDP的占比從2012年的72.6%增加到2022年的89.7%。但是美國要達(dá)到希臘的債務(wù)水平，得等到2030年，說的確切點聯(lián)邦債務(wù)對GDP的占比要到2038年才會逼近200%。

我們不難得出結(jié)論：美國全面希臘化看起來是件很遙遠(yuǎn)的事——還有30年那么遠(yuǎn)，提高債務(wù)上限并沒有傳說中的那么可怕，財政懸崖完全是別有用心的政客們制造的驚悚懸念。世界經(jīng)濟還可以在債務(wù)擴張的道路上狂歡30年，那還有什么好擔(dān)心的呢？

值得警惕的是，在國會預(yù)算委員會描繪“另類財政格局”中的美好世界的過程中，并沒有提出所有這一切臆想的前提是什么。值得慶幸的是通過對【聯(lián)邦減赤報告】和其他報告中數(shù)據(jù)的分析和計算，這樣的前提不難得出。按照經(jīng)濟學(xué)的說法，為了實現(xiàn)“另類財政格局”中的美好世界，你必須無條件地接受國會預(yù)算委員會的Ceteris Paribus。其內(nèi)容如下：

1. 下一個10年的絕大多數(shù)日子里美國經(jīng)濟增長強勁。根據(jù)國會預(yù)算委員會的數(shù)據(jù)，美國經(jīng)濟在2013年至2014年增長比較緩慢，然后突然加速，2015～2019年這5年間美國經(jīng)濟年均增長率將達(dá)到4%，2015～2022的8年間該年均增長率可達(dá)3.4%。這將是自1950年以來美國經(jīng)濟最強有力的5年期或8年期的表現(xiàn)。值得擔(dān)憂的是，美國是消費經(jīng)濟，而目前美國消費者債務(wù)杠桿率很高，對美國經(jīng)濟助力有限，那么美國拿什么去實現(xiàn)如此快速的經(jīng)濟增長呢？難不成美國要從內(nèi)需大國一躍成為德國那樣的出口大國？

2. 13年內(nèi)不存在經(jīng)濟衰退。國會預(yù)算委員會預(yù)測美國經(jīng)濟在2009～2022年這13年間將持續(xù)增長。這將成為美國歷史上最漫長的經(jīng)濟增長期，比目前最高紀(jì)錄還要長30個月。可問題是如果這期間中國經(jīng)濟硬著陸，美國出口無處增長怎么辦？或者中東發(fā)生戰(zhàn)爭，石油價格猛漲，這都將對能源密集型的美國經(jīng)濟造成沉重打擊。全世界風(fēng)調(diào)雨順美好和平長達(dá)13年之久似乎是件很渺茫的事。

3. 通脹率超低。自1913年以來，美國的通脹年均增長率高達(dá)3.2%，期間有很大的波動。國會預(yù)算委員會預(yù)測美國總體通脹水平在2013～2017年間均值為1.6%，2018～2022年間均值為2%。如此漫長的經(jīng)濟增長期維持如此低的通脹率不但為美國歷史亦為世界歷史所罕見，遠(yuǎn)的不說，看看咱們中國經(jīng)濟快速發(fā)展的十年物價水平都發(fā)生了哪些驚心動魄的變化，再推己及人的想象一下美國。退一萬步說，美聯(lián)儲不厭其煩地量化寬松海量印鈔之后物價依然風(fēng)平浪靜，那還有天理嗎？

4.美國利率將長期保持超低水平。國會預(yù)算委員會預(yù)測：直至2017年美國債券的名義收益率和真實收益率都將維持歷史性的低位，聯(lián)邦政府能以極低的成本進行債務(wù)融資。直至2016年美國的真實利率將一直為負(fù)，這將是美國歷史上真實利率為負(fù)最長的時期。在美國歷史上還沒有出現(xiàn)過如此漫長的經(jīng)濟增長期內(nèi)利率能夠保持如此之低的先例，連貨幣寬松的另一位翹楚中國人民銀行在經(jīng)濟高速增長期內(nèi)都有頻頻加息的舉動。利率一旦進入上升通道，美國的債務(wù)負(fù)擔(dān)將急劇增加，“另類財政格局”中的美好世界將瞬間化作夢幻泡影。

“另類財政格局”正面不成立，那么我們將面對美好世界的反面——殘酷的現(xiàn)實。國會的妥協(xié)也許能避免這一次的財政懸崖，但是走上的將是另一條絕路：美元超發(fā)，貨幣貶值，貨幣戰(zhàn)爭，高通脹，希臘化。財政懸崖可以回避，不可避免的是美元作為世界貨幣地位的隕落。債務(wù)就像地心引力一樣，向上逃避只是為了更加沉重地往下摔。