2012,中國經濟何處去?

與往年相比，2011年的中央經濟工作會議晚召開了幾天，在興業銀行首席經濟學家魯政委看來，這或許是對經濟形勢復雜程度的一個注解。行至新舊交替之時，中國經濟又走到了一個岔路口，對于中國經濟來說，向左走？還是向右走？

微妙的“穩健”與“積極”

每年12月召開的中央經濟工作會議都對判斷第二年的宏觀政策走向至關重要。2011年12月12日召開的這次會議，對2012年經濟工作總體要求的闡述順序是：保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構、管理通脹預期。

中金公司首席經濟學家彭文生表示，這說明2012年政策執行的重心和力度已經發生變化，由“防通脹，調結構，保增長”變為“穩增長、控物價、調結構”，關鍵之處在于“穩增長”被提到首位，替代了“防通脹”。

此次中央經濟工作會議對2012年宏觀政策的表述與上一年相同，都是“穩健的貨幣政策”和“積極的財政政策”，然而同樣的表述，背后含義卻大不一樣。

2010年中央經濟會議召開時正是貨幣政策由松轉緊之時，“穩健”就意味著繼續從緊，而2011年中央經濟會議召開前不久，央行剛剛下調了存款準備金率，有貨幣政策放松的預期，在這種背景下，“穩健”就意味著趨向寬松。

經濟學家們普遍預期，2012年將會繼續下調存款準備金率，幅度約2%，而基準利率的調整方向則不明朗。

此次中央經濟工作會議的會后聲明中強調，“經濟增長下行壓力和物價上漲壓力并存”，同時又強調“堅持房地產調控不動搖”，這又意味著貨幣政策只能是穩健中趨向寬松，而不會重現2009年的寬松環境。

“積極”的含義同樣不同。2009年和2010年的積極財政政策最終體現為鐵路、公路和機場等基礎設施建設和房地產開發的大干快上。摩根大通中國首席經濟學家朱海濱對《新財經》表示，2012年“積極”的財政政策意味著，政府可能會通過結構性減稅及增加財政支出支持某些行業增長，例如經濟適用房、服務業、教育、醫療保險和社會保障體系、節水和地鐵投資，重點是通過支持內需和私人消費，促進經濟結構的中期調整。

彭文生預計，民生和在建工程將成為2012年財政支出的主要領域。但是，政府投資除確保在建項目完成和保證“十二五”國家重點建設項目開工外，預計將嚴格控制一般性地方政府投資項目開工。他同時認為，2012年有進一步實施結構性減稅的空間，以刺激內需、推動經濟結構調整。與“十二五”規劃強調經濟結構調整相呼應，預計2012年的財政政策將呈現有減有增的結構性調整，減稅的重點將體現在增值稅、營業稅和消費稅等間接稅領域，而增稅的重點則是房地產稅試點預期將擴大，與環境、資源相關的稅收將增加。

各項關鍵指標預測

拉動經濟增長的“三駕馬車”——消費、投資、進出口又將如何？

基于對宏觀經濟政策的預測可以判斷，受益于減稅和民生支出，消費對經濟增長貢獻的比重有望增加，而投資對經濟增長的貢獻將會降低，其中房地產投資增速將會繼續下降。凈出口對經濟增長的貢獻則要綜合國內和國外因素來看，其中以國外因素為主。

彭文生預測，凈出口負增長是大概率事件，理由是歐元區經濟面臨衰退，除美國外的其他主要經濟體增速預期也被紛紛下調，我國出口面臨環境的惡化。與此同時，中國經濟又面臨無法預料的下行風險，比如，房地產市場的過度調控和外部經濟環境的超預期惡化。綜合來看，經濟減速就成了大概率事件。他認為，2012年的中國經濟比兩年前更為復雜。

在對2012年中國經濟整體走勢的判斷上，經濟學家們的預測大同小異，都認為減速不可避免。中金公司的預測是，2012 年中國經濟將會“軟著陸”，GDP 同比增長 8.4%。摩根大通的預測是8.2%，渣打銀行的預測是8%。目前可查的研究機構作出的GDP增長預測全都在8%~8.5%之間，與2011年時的9%以上的GDP增長相比，有明顯下降。

在與老百姓密切相關的物價漲跌走勢方面，中央經濟工作會議的聲明指出，盡管經濟存在下滑風險，但是物價仍有上漲壓力。中國社會科學院12月7日發布的2012年《經濟藍皮書》中指出，治理通脹的工作雖然取得了一定進展，但宏觀調控的重點仍不能改變，治理通脹、穩定物價仍然是當前宏觀調控的首要任務。藍皮書中預計，2012年的CPI漲幅約4.6%。

不少研究機構表示，中央經濟工作會議的聲明與他們的預測不一致。高盛中國經濟學家宋宇在給本刊的采訪回復中寫道：“有充分證據顯示當前通脹壓力與經濟增長同向，眼下通縮風險大于通脹高企的風險。”中金公司預測2012年的CPI通脹率為3.5%，與2011年預計約5.5%的漲幅相比有明顯下降，也大幅低于社科院預測的4.6%。

匯率是另一個值得關注的指標。人民幣兌美元匯率，在12月出現連續8個交易日觸及跌停，這在2005年匯改以來從未出現過，打破了人民幣兌美元匯率單邊上漲的預期。對此，比較一致的看法是，目前的市場環境是實現人民幣對美元匯率雙向波動的有利時機，政策當局不會容忍人民幣匯率大幅貶值。中金公司預計，2012年人民幣對美元匯率小幅雙向波動，根據美元本身的匯率走勢，人民幣可能在貶值 1%和升值 2%之間波動。

對于股市走勢，似乎沒人能說得清楚——A股以其獨特的個性讓幾乎所有對其走勢作出預測的人大跌眼鏡。

2010年此時，有國際投行認為2011年上證綜指有望見到4000點，而如今腰斬近半。也有好事者在股指跌回十年前水平的當天總結了境內股市的“七宗罪”，以證明這是一個禍害人的資本市場，淪為了少數人掠奪大多數人財富的工具。

專家們常說，股市是經濟的晴雨表，在機制健全的資本市場，這說法基本正確，而中國股市與經濟增長幾乎毫無關聯，僅僅與政策走勢有短期弱相關。過去幾年的經驗顯示，普通股民的預測不會比一個頂尖的策略師的預測更離譜。

將2012年放在更長的時間段來看，或許更有助于對經濟形勢作出判斷。

“十二五”規劃將五年經濟增長平均增速目標從“十一五”期間的 7.5%下調到 7.0%，同時將調結構作為主題。調結構的含義是，改變過度依賴投資和出口拉動經濟增長的模式，轉而更加強調消費的拉動作用，使經濟增長更加平衡。如果這樣的調整真的發生，毫無疑問意味著短期內經濟增速的下降。

在彭文生看來，2012 年既是經濟短周期的底部，也處在長周期潛在增長率放緩的開始階段，從長期來看，中國經濟很難保持9%以上的增長率。而對于普通老百姓、一般投資者和企業家來說，只能在心里祈禱中國經濟這艘大船能平穩地航行，祈禱中國經濟不要遭遇“2012”。