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Directorship

2012年8月

警惕新興市場風險

隨著美國經濟疲軟，全球公司董事會正努力適應業務的調整。安永預測，未來幾年世界經濟增長的70%將來自新興市場國家，而中國和印度兩國將占全球經濟增長的40%。全球的企業都為這些新興市場吸引，紛紛抓緊時間進駐市場、搶占先機，但是在此過程中，企業往往過于強調潛在收益而低估風險。為了避免這種情況，董事會應做到：

第一，重視識別、管理和減輕新興市場中的風險。董事會有責任充分理解相關風險并向管理層提供經過仔細思考的、有意義的建議。不同的新興市場風險程度不同，不能一刀切；風險的大小也在隨著時間改變，因此標準的風險評估模型無法應用于此。

第二，擁有或者尋找具備新興市場經驗和專業知識的人才。相關經驗知識的缺乏要求董事會重構組織成員。目前的最佳實踐方案是組建一個咨詢委員會，向公司董事和管理層提供建議以彌補不足。

新興市場的風險與發達國家不太一樣，要求公司具備更強的靈活性并考慮不同市場的獨特性質。其中，較為重要的風險有：腐敗、信息不透明、文化和消費差距、政府影響、人才短缺、知識產權保護、多樣性不足以及資源利用過度。

總之，新興市場一方面充滿機遇，一方面則存在內生的獨特風險。董事會監控風險之時，應從假設等方面充分質疑公司的戰略和計劃，避免疏漏。

Bloomberg

Businessweek

2012年8月

折扣中國

大約一年前，中國商家還全面推行著炫耀性消費。企業高管習慣性地購入價值12900美金的勞力士以及其他高端品牌手表用于業務往來中的送禮，這令作為供貨商的Cartier、Financiere Richemont以及Swatch等集團十分高興。雕刻著吉祥好運中文字樣的金條也很時髦。

而今年，經濟增長減速對于高端品牌市場造成了巨大沖擊，中國零售業掀起了一股打折潮。選擇禮物時，企業高管會選擇價格較原來便宜40%的手表。瑞士可能對此有切膚之痛，因為中國地區瑞士表的人均支出是美國的6倍、法國的2倍。

為了吸引對價格越來越敏感的消費者，從電子零售商到實體公司乃至制鞋工廠都在降價，即便這意味著收入的降低。據統計，今年6月，中國零售總額同比增長13.7%。這一速度或許看起來非常快，但這是自2011年2月以來的最低速，與2009年初、雷曼破產之后數月的速度接近。此外，中國二季度GDP增速7.6%是三年來的最低值。

麥當勞近期推出了15元起的超值套餐，但財務報告仍然顯示二季度銷售額僅增長2.2%，顯著低于一季度的8.5%。國美電器7月預測上半年虧損，即便其已經在網站上推出了幾乎50%的折扣促銷。耐克第四財政季度的訂單只增長了2%，較之前明顯下降。此外銷售速度減緩令耐克在中國區的存貨過多，結果只能打折。

這些日子以來，商家通過各種折扣希望吸引對預算越發敏感的消費者。江西的一名銀行業工作者表示歡迎打折，他目前在擔心獎金會否被削減，并試圖控制支出。“在孩子需要的支出上，不能省。”他表示，“所以只能削減自己的服裝、旅游預算，從自己身上省錢。”

The

Economist

2012年8月

高頻交易稍等一秒

每一個電腦使用者都清楚那種新軟件導致整個系統崩潰的恐懼感。一家美國股票經紀公司——騎士資本的股東現在總算明白了這種小故障的代價有多昂貴。8月1日，騎士資本啟用一套新軟件來執行交易。一小時之內這一程序就引發了市場混亂，錯誤的買賣指令令騎士資本蒙受了4.4億美元的損失。公司股價當日大幅跳水。到8月6日，股東被迫接受一項嚴重稀釋股權的救助。

如今，大多數交易通過電腦在沒有異議的情況下完成。新的技術幫助人們降低成本，特別是在減少買賣價差距方面貢獻卓越。如果交易成本降低能夠鼓勵更多投資者持有股票，那么公司的資本成本就會降低，對經濟整體而言都有好處。

但也存在缺點。騎士資本的故障就是電腦化交易中一系列軟件錯誤事件中最新的一例。而最嚴重的則是2010年5月的“閃電崩盤”事件。彼時，道瓊斯工業平均指數在幾十分鐘內跌至1000點，埃森哲的股票價格被標注為一分錢。這些事件令投資者對市場失去信心。

還有系統風險。這次是騎士資本出現問題，如果下次一個更大規模的公司發生類似事件會怎么樣呢？此外，是不是應該重新思考一下風險的報酬問題。社會需要股票市場來有效配置資本，給予表現最好的公司更高的股票價格。但是高頻交易員并不根據公司的前景做決策，他們尋找的是微小的價格變動帶來的流動收益。這種收益有時候會在壓力下消失。此外，高頻交易雖然在正常時期有助于保持市場穩定，但是在糟糕的時候就可能加劇動蕩。

交易太急往往后悔莫及，但是世界已經回不去面對面交易的時光。不過，證券交易委員會（SEC）還是有權提示公司在啟用自動交易系統前進行全面測試，同時，自動交易的自愿準則應該是強制性的。

巴菲特認為最理想的持股時間是永遠。所以，投資者偶爾在交易前等待一兩秒再行動，應該沒有壞處。

Forbes

Magazine

2012年8月

美國抗議外包實在荒唐

米特?羅姆尼和奧巴馬總統正在為誰更抵制外包爭議不休。奧巴馬批評羅姆尼將貝恩資本的工作外包到中國。羅姆尼則指責奧巴馬為“外包總統”。白宮發言人John Boehner、參議院多數黨領導人Harry Reid對于美國奧林匹克運動會制服的中國制造表示了強烈憤慨。同時，共和黨和民主黨也認同外包是毀滅性的，是不愛國的體現，真正需要做的是“雇傭美國人”。

其實這里有兩個錯誤：第一，貿易保護經濟認為引進勞動服務等同于引進物資是荒謬的；第二，雇傭美國人并不是愛國，而是反美的。

美國精神意味著個人主義，而“雇傭美國人”卻是一種集體主義，要求商業不僅僅是以金錢資助國人，這不是理性的愛國，也不是美國精神，而是原始的部落文化。個人主義應該基于經濟價值進行購買，而非國籍。因此，經濟民族主義就跟種族歧視一樣粗暴。產品和服務應當根據其品質而非種族或者國籍決定。

如果從國外購買勞動服務更加省錢，那就是對所有人有益的，包括美國工人。外包并沒有影響美國的就業，只是改變了美國人專精的工作類別。如果在制造業工作的人減少了，那么更多美國人就將從事于非制造職業。這就是比較優勢原理：讓各國專門進行擅長的事情以提高整體效率。

外包反映了國際貿易的雙贏本質。其無視地理差異，將工作外包到印度或者一條街外的公司是沒有經濟上的區別的，能夠有效節省資源，并意味著單位資本供給能夠生產出更多產品，而更多產品則意味著更高水準的生活。而“雇傭美國人”則意味著每個人只能為自己的部落服務，并且與其他部落爭食一塊餅。

中國變富強了，美國一定變窮嗎？事實上國家之間的利益并沒有沖突。是時候放下仇外情緒和妄想了。沒有人會因為別人的窮困或者無能而受益。

如果愛迪生和喬布斯是笨蛋對，我們會有好處嗎？ 任何能夠減少成本、增加利潤的外包都值得鼓勵。能夠最大程度降低成本的CEO值得嘉獎，無論他是通過外包還是其他手段，因為他做的事情對全人類有益。

Newsweek

2012年8月

印度大規模熄燈只是開始

柯南?奧布萊恩并非唯一一個帶著驚訝之情觀看倫敦奧運會開幕式的人。“很難想象我的祖先居然被這樣的國家征服了。”他發了微博。每一個觀看開幕式的印度人肯定都曾這樣想過。

直到他們電視機突然黑屏。

印度近來的斷電事件似乎比奧運更令人感興趣。這次停電事件肯定是印度歷史上最大的電力故障，影響了整整6億4千萬人口。“每家每戶都門窗緊閉。”吉普林回憶烤焦般的夏季印度平原，“因為外面的溫度跟火爐一般。體溫計可以證明，大氣層內側溫度高達104華氏度，而且充斥著煤油燈的味道。這種惡臭混雜著煙草、燒磚和干燥土地的味道能夠讓一個強壯的男人倒地。”

這一事件暴露了亞洲經濟奇跡唯一的最大弱點：基礎動力不足。

根據能源巨頭BP的數據，過去十年印度的煤炭消費量翻了一番，石油消耗量則增長了52%，天然氣用量上升了131%。而在中國，對應的數據分別為155%、101%和376%。好消息是亞洲的增長將彌補發達經濟體負債累累的低迷狀態，而壞消息是亞洲岌岌可危的企業機構可能無法應對過度耗能的驚人社會后果。

根據麥肯錫的觀點，印度城市人口將從2008年的3億4千萬增加到2030年的5億9千萬左右。到那時，印度將擁有68個人口超百萬的城市，包括6個人口數量達千萬的城市，其中孟買和德里將位列全球五大城市。

為了應對這一危險的城市化進程，印度需要在接下來的20年里投資1.2萬億美元升級城市基礎設施。其中孟買就需要2200億美元。

然而，1951年起，印度電網就沒有達成過任何一個擴容目標。

印度一般的發電廠都是燒煤的，而印度煤炭一般由國家壟斷（印度煤炭公司）；國家還控制價格，私企在其中很難生存。

Director

Magazine

2012年8月

英國中小企業融資有道

目前，英國商務、創新與技術部希望支持營業額在7500萬英鎊以下的企業運用“非傳統渠道”融資。而一些新的激勵措施，如種子企業投資計劃（SEIS）、債務融資稅收減免也會幫到中小企業。

隨著科技創新為債務和股權融資帶來越來越多的機會，政府已經十分倚重非傳統融資渠道，但是中小企業會放棄傳統的銀行貸款渠道嗎？事實上現在一些企業已經開始繞道銀行，尋找其他的融資方式了。

1.天使投資

社會企業Everyclick創始人Polly Gowers表示，關鍵“不是如何融資，而是誰給予了公司資金”。目前，她的公司有140名股東，雖然董事會的規模稍嫌龐大，但也讓她獲取了很多英明的建議，并建立起了人脈網。這是天使投資最大的好處。天使們一直在尋找可以投資的企業，而且，吸引他們的往往不是錢。對2000名天使投資人的調查結果顯示，為了掙錢而投資的選項排名第三，排名第一和第二的分別是樂趣和幫助他人。

至于投資的比例，一般為25%-30%的股權，較低的投資比例有助于激勵企業家；而且隨著業務的增長可以進一步稀釋股權。

2.資產融資

資產融資是指抵押票據或者資產來獲取30、60或者90日貸款的一種債務融資方式。適用于企業的現金管理、貿易金融。很多銀行目前都有資產抵押融資業務。

資產融資已有多年歷史，數字化創新也許能解決形象問題，降低盡職調查成本，并將市場向更廣大的投資群體開放。在線提供商Platform Black公司的票據融資自動競價服務便是一例。作為同行的Funding Options則發明了一種自動的應用與選擇程序，幫助中小企業實現最佳的票據融資匹配。

3.風險資本和私募股權

這一融資方式適用于快速成長的資本密集型企業，特別是重視結構、支持和董事會列席的企業。

企業對于股權投資有著近乎病態的畏懼，而這種畏懼往往沒有根據。只要管理得當，投資者和董事之間的誤會就可以消弭。對此，有如下建議：第一，將風投作為客戶對待；第二，讓風投保持所有人的自覺，暢通交流渠道；第三，保持良好關系很有必要，但同時記住這是一場交易，公司有義務給予風投一個退出的途徑；第四，制定內生增長方案，爭取不再依賴外源融資。