創始人絕不能喪失控制權

外來投資者：狼還是羊？

缺透明、缺規范、缺互信的市場環境，再加上經濟下行的催化劑，讓當下不少中國企業在與外來投資者打交道的過程中，和而不同不易，矛盾叢生常有。雷士照明不過是個走到臺前一個激烈的例子。

在企業家看來，外來投資者確實能解決燃眉之急，幫助企業實現融資目的；但相比一路坎坷走來、一下子難以完全規范的實業資本，外來投資者天生的機會主義傾向總讓人心里難安。這似乎埋下彼此合作生隙的隱性基因，一旦被誘發出來，失信背叛、合作流產等往往成為不可回避的戲碼。

轉型升級中的中國企業，隨著外部競爭加劇，資本市場發展，顯然越發離不開外來投資者；而外部投資者的巨額金融資本也需要通過潛力企業實現價值最大化。但問題是，外來投資者究竟是羊還是狼，企業領導者應如何立足長遠妥為善用？基于合作風險的存在，企業應如何增強體質、重塑治理？

如果不是第一大股東又想要保護好自身權利，“累積投票權”非常重要；此外，創業者可以在董事會議事規則之中加入一條“一票否決權”——涉及企業重大戰略和經營決策創始人可以一票否決，這是保護自己和公司前途的重中之重

外來投資者長遠持有一個企業是不可能的事情，資本是逐利的，必須依靠退出和分紅實現盈利，而外來投資者多數是GP (一般合伙)，他們是投資資金的管理者而非擁有者，必須要在一定的期限來回饋出資者，所以上市后的退出是獲利的主要途徑。

這也注定了二者的關系是“一定時期”的關系，而并非一個“長遠”的關系。在這種關系中，最為關鍵的因素是創始人絕不能喪失控制權。網易的丁磊和搜狐的張朝陽在融資的過程中都沒有喪失控制權，所以公司在發展的過程中相較于新浪還是少了很多波折。

較少的波折也并不意味著沒有沖突，這其中包括了創始人個人利益、投資人利益和公司利益，不外乎這三個層面。當有了利益沖突，應以股東利益作為出發點，在公司既定框架下去協商，按照董事會議事規則和股東大會議事規則解決矛盾，這也是現代化治理結構的要義。

此次吳長江的出局給創業者以警醒，融資稀釋股權也許在所難免，但對于董事會席位的控制絕對不能掉以輕心。創業者以開放的心態接受投資者，勢必要喪失一部分股權。但是在這之前一定要將眼睛放大放亮，選擇好投資伙伴是非常重要的，吳長江能欣然接受施耐德作為產業投資者的進入，這件事情是否合適有待商榷。如果不是第一大股東又想要保護好自身權利，“累積投票權”非常重要；此外，創業者可以在董事會議事規則之中加入一條“一票否決權”——涉及企業重大戰略和經營決策創始人可以一票否決，這是保護自己和公司前途的重中之重。

接受外來投資的過程必須保持“膽大心細”，當中介機構在創業者和投資者中間架起橋梁之時，一個公允的價值顯得尤為重要。這次在雷士照明數次融資中擔當財務顧問的亞盛投資，其估值行為遭到質疑，但是企業的估值放眼國內外都非常主觀，是不可厚非的事情。創業者若想保護好自身，使企業的估值變得合理，唯一的辦法是將估值變為“競買”行為，不要和2006年的吳長江一樣等到“快揭不開鍋了”再急切去尋求融資，很難得到合理的估值。

需要指出的是，在保護股權的過程中，創始人要做明白的事情，不要去做懸乎的難以掌控的“無謂犧牲”，吳長江曾與匯豐私人銀行于2011年8月31日簽訂一份“看漲股權衍生品交易合約”，意圖增持股份。自從吳長江購入看漲期權后，雷士的股價一直在3.7港元之下，而目前雷士股價更是徘徊在1.5港元左右，行權無望。

“起于青萍之末，艱難白手起家”，這是中國第一代企業家的共性，與之俱來的獨特江湖氣質也是快速成長的重要因素。外來投資者解決了燃眉之急，但是公司治理難以短期實現規范，也同時埋下了合作隱患。即便擁有特立獨行的江湖氣質，創業者為了長遠發展，一定會在上市前做好各項規范，日后也應當遵守執行。為了掙脫規范的束縛而要和外來投資者分道揚鑣的會是極少數，不會成為普遍現象。雙方應該恪守理性，各司其職，互利互讓，用協商的辦法解決問題，用剛性的方法將矛盾推到風口浪尖下，只能適得其反。

而對于外來投資者，要做好本分的工作。中國目前的階段投資者在投資之后只能作為坐車人，而不是司機；是合作伙伴，而不應越位。現在市面上大部分的基金，能夠為企業服務的大多是幫助企業進行財務規范，尋找一個好的CFO；尋求社會和政府資源進行業績的拓展。想要真正從企業的內核幫助企業營銷，提供生產工藝，大部分基金沒有這樣的水平，還是要依靠企業團隊自身提高。在這種情況下，外來投資人做好自己的本分工作——在企業自身不擅長的上市規范和財務規范方面將自己的作用發揮好，幫其找一些行業內的平臺。

放眼國外，黑石之類的大型并購基金則是另外一種“操作手法”，創始人如果能力尚可，可以繼續執掌企業，倘若不被基金管理者看好，則由基金掌管，既是控制人也是操盤手，他們有這樣的實力。