家族信托維穩私企

人已散，曲未終。一宗上市公司掌門人離婚“分家”的焦點事件，將幕后的明星——家族信托，再一次托出了水面。

11月21日，龍湖地產（0960.HK）掌門人吳亞軍與蔡奎離婚的消息傳出，而吳蔡二人先前所采用的英、美法律體系下的家族信托安排，使公司的經營未受大的影響。

相比一些上市公司大股東家庭離異所造成的災難性后果，這場事關企業穩定與家族財富傳承的財產分割范本無疑是成熟且具有前瞻性的。

近年來高歌猛進的中國信托業，已將業務拓展到家族信托、財富傳承等領域。雖然這一領域在國內還未得到投資者較廣泛的接納，但除了“理財”功能之外，信托制度本身所具有的豐富的服務功能正在慢慢“醒來”。

龍湖地產樣本

龍湖地產的首發招股說明書顯示，早在2007年11月，吳亞軍與蔡奎在開曼群島上注冊了純屬空殼的龍湖地產，其股權由兩家BVI公司（英屬維爾京群島成立注冊公司）CharmTalent以及PreciousFull持有。

到2008年1月，吳亞軍與蔡奎在英屬維爾京群島又注冊了一個名為LongforInvestment的公司，該公司股權由龍湖地產100%控股。

2008年6月，LongforInvestment收購了夫婦倆打算用于上市的資產——嘉遜發展的全部已發行股本。LongforInvestment收購了嘉遜發展后，又將股權分別以19.2億港元和12.8億港元的價格轉讓給CharmTalent和PreciousFull。

幾乎與此同時，吳亞軍與蔡奎將上述兩家公司持有的股權再次進行了轉讓。吳亞軍將CharmTalent所持有的所有嘉遜發展的股份以零代價的饋贈方式全部轉讓給SilverSea，結算為吳氏家族信托；而蔡奎也將PreciousFull所持有的全部嘉遜發展股份轉讓給Silverland，結算為蔡氏家族信托。

吳氏家族信托，在當時持有龍湖地產的比例為46.9%。經過一輪配股以及回購之后，目前吳氏家族信托的持股比例為43.18%。

吳氏家族信托的受益對象為若干吳氏家族成員以及一個名為Fitall的信托，這個信托的受益對象為龍湖地產的員工及管理層，旨在進行股權激勵。作為彼時吳亞軍的丈夫，蔡奎也被視作擁有這一部分股份的權益。

蔡奎的信托名為蔡氏家族信托，目前持有龍湖地產的比例為28.79%。其受益對象為若干蔡氏家族成員以及Fitall。而這一部分股權的權益同時也由蔡奎的前妻吳亞軍擁有。

中國人民大學信托與基金研究所的研究員劉浩對記者表示，信托為獨立財產，在離婚時不視為夫妻共有，不需要分隔。也就是說，并不是離婚讓蔡奎獲得了超過200億港元的財富，而是從信托成立日起，這部分已經是蔡奎的獨立財產。

在這一架構下，無論吳蔡兩人的身份性質發生了何種變化，公司股權最終都需要通過家族信托基金匯于一體產生效力，這在一定意義上保障了兩大股東行動的一致性。

財產隔離器

一家信托公司人士對記者指出：“如果按照國內對信托計劃的劃分來看的話，龍湖地產設立的幾個信托計劃大概可以認為是通道型的事務管理類信托計劃，信托機構不參與主動管理，只是完全按照委托人的意愿以實現約定的條款運作信托資產。”

對于事物管理類型信托，上述人士給出的定義是：通過設立動產信托、不動產信托、股權代持信托、家族信托、遺囑信托等產品，幫助其解決稅務籌劃、事務管理等問題。這種類型信托的好處是，事務管理類的產品可以完全按照委托人的意愿行事，與現行的集合信托相比，不需要投入大量精力開發，更不用耗費大量人力去銷售，成本極低，信托公司只用提取一定的管理費，也都會比較樂意。

發達國家大家庭通過信托來傳承資產的歷史由來已久，美國洛克菲勒等大家族長盛不衰的背后都有家族遺產信托的支撐。

洛克菲勒家族從1934年開始為后人設立了一系列遺產信托，家族中有能力的人可以參與企業管理，憑自己的實力擔任一定的職務，大部分人則定期從信托基金獲得一筆生活保障金。遺產由管理機構進行專業管理，不受繼承人直接控制，繼承人無法隨意揮霍，同時信托基金所產生的收益或部分本金可以按遺囑規定定期支付給繼承人，保障他們的生活。

據記者了解，目前采用信托基金代管持股在香港大型上市公司中也非常普遍，香港的富豪或名人，如長江實業（李嘉誠家族）、恒基地產（李兆基）、新鴻基地產（郭氏家族）、恒隆集團（陳啟宗）、英皇國際（楊受成）、大新銀行集團（王守業）等均于多年前已成立并透過各自的家族信托基金持有上市公司股票；另外，其他內地房地產公司如雅居樂和SOHO中國也有采用信托基金形式持有公司股票。

在信托行業發展時間較長的歐美及中國香港地區，家庭信托之所以得到眾多的家族企業及高凈值人士的青睞，就在于它的作用不僅僅體現在理財，而更是在財產安全隔離、財富靈活傳承、避稅增值保值和信息嚴格保密等方面能靈活發揮作用。龍湖地產的大股東無疑將信托的財產安全隔離作用發揮得淋漓盡致。

而一個典型的反面例子是土豆網創始人王微與新聞主播楊蕾之間的離婚糾紛。因為這起糾紛正好發生在土豆網準備赴美IPO之時，訴訟直接導致土豆IPO的失利，這使得土豆網敗給了一直以來勢均力敵的競爭對手優酷網，并最終被其吞并。

信托新方向

作為財產安全隔離器的家族信托，乃至其他各類型的事務管理類信托，正日漸成為信托公司業務發展的重點。

中國信托業協會公布的2012年三季度末信托公司數據顯示，在全部6.32萬億元的信托資產中，按功能分類，事務管理類信托余額占比高達14.28%，環比二季度末增加了1.2個百分點，單季度凈增長額約為1800億元。

目前國內很多信托公司致力于從事高端理財業務，尋求新的盈利增長點，財產類信托占比也在逐漸上升。

據中國信托業協會披露的數據顯示，今年前三個季度，融資類信托項目的占比逐季下滑，已從年初的51.44%降至三季度末的49.01%，而財產信托占比已從年初的12.75%上漲至三季度末的14.28%。

家庭信托是財產信托的一種，信托公司按委托人的意愿，為受益人的利益或特定的目的管理或處分信托財產，委托人可設立財產分配法則來保障資產的穩定，達到傳承財產、保護隱私、避稅等目的。委托人每年需要給信托公司一定的管理費，管理費差別也較大，通常每年在1%～4%。

用益信托工作室創始人李旸對記者表示，“國外的信托一般認為屬于民事信托，這種信托一般是出于委托人財產處置的目的而設立；在國內，目前只有商事信托以盈利為目的，對于委托人來說，更像是一種投資理財的工具”。

目前家庭信托在內地基本上還是空白。北京一家第三方理財公司負責人表示：“目前國內市場并沒有推出家庭信托，原因并不是法律與制度上的限制，主要還是受到傳統理財觀念的影響，同時也缺少一些完善的配套制度，國內很少有人愿意將家庭的資產完全交由‘外人’來打理；另一方面，目前傳統業務的盈利空間很大，信托公司開展財產類信托等創新業務的積極性并不太高。”

“家族信托并不僅僅意味著財富的傳承，還有是通過信托來實現委托人對財產的特殊需求，這個優勢是其他金融機構所無法比擬的。但是受到國內制度建設及信托公司自身投資能力的限制，還不能做到像國外那樣隨意。”上述人士指出。

方正東亞信托研究發展部王亮認為，信托應最大限度發揮信托本身擁有的所有權隔離制度的優勢，設計出更多真正能發揮“受人之托，代客理財”的信托本源性的產品。例如，可以在遺產信托、養老信托等領域有所突破，引入新的設計理念，將證券、基金不具備的財產權隔離優勢發揮出來，突出信托的專業優勢。