印度金磚褪色?

編者按：

自1991年的“改革開放”以來，印度經濟每年以近6%的速率穩步增長，高盛曾預測其將在2032年前后成為全球第三大經濟體。然而隨著今年4月標準普爾下調印度主權信用評級，其成為“金磚國家”中首當其沖陷入經濟放緩挑戰的國家。《財經國家周刊》綜合標普的評估報告和相關外媒解讀，分三個小節擇要編譯，以期為中國的未雨綢繆提供鏡鑒。

就在印度聯合政府舉辦酒宴慶祝連任三周年之際，印度卻在遭遇盧比貶值、投資下降、通脹加劇和赤字高企等一系列問題。盡管尚未陷入衰退的泥淖，但短期增長放緩態勢已非常明顯。

印度的領導人正面臨嚴峻的政治抉擇：要么做出艱難且政治上不受歡迎的正確決定，要么為未來埋下更大隱患。

折翼的天使

6月11日，美國評級機構標準普爾繼4月降低印度主權信用評級后，再次發布報告，警告印度可能成為首個喪失投資級評級的金磚國家。印度目前的評級為BBB-，僅高于投機級一個等級，并且前景展望為負面。標準普爾列舉了下調印度評級至投機級的五個原因：

首先是商業信心遭受重創。由于印度目前正在商討對跨境交易征稅等政策，引發美日等國貿易組織不滿，甚至揚言撤出其在印度投資。考慮到印度經濟增長很大程度上依賴外商直接投資，一旦發生外資大規模流出，將極大地動搖印度本土經濟的穩定。在極端情況下，甚至會出現外匯儲備耗竭的局面。

其次，印度經濟政策正面臨瓶頸。由于在稅收、養老金和外商直接投資改革上的政策制定進展緩慢，很多促進經濟發展的提案都被擱置。

再者，近期經濟表現提示印度經濟增速未來將下滑。根據印度中央統計辦公室5月31日公布的最新數據顯示，今年第一季度印度國內生產總值增速放緩至5.3%，大幅低于2011年第一季度9.2%的表現，不僅低于預期的6.1%，甚至低于5.5%的預測下限，創9年來最低增速。

此外，還包括印度經濟改革存在倒退可能性。由于政治改革存在較大不確定性，政府在面對未預料到的經濟沖擊時，很有可能采取與經濟自由化大相徑庭的方案。最后，印度政府低下的治理水平，也可能危及經濟改革成果。

資本加速撤離

通常印度被視為全球崛起的大國。在經濟轉型之后二十余年間，印度經濟已經增長了20倍，并且通過貿易和資本流動，進一步融入到全球經濟當中。印度商品和服務貿易出口總額占全球比例增長超過2倍，并且出口地區和出口品種類愈發分散和多元化。與此同時，外商直接投資和權益資本流入占GDP比例增長超過30倍。

還在不久前，印度官方預測2012年印度經濟將以9%或更高的速度增長。奧巴馬政府急于深入了解這個蓬勃發展的市場，并鼓吹美印合作，將印度設想為制衡中國的地區力量。一些分析家甚至認為，全球經濟衰退將是印度吸引更多海外投資的大好機會，因為投資者對于衰退的發達工業國異常警惕。

但現在，經濟放緩打破了普通民眾對企業和政界的樂觀情緒，對政府怨聲載道。印度商界領袖、外國投資者和分析家認為，印度政府的無能削弱了印度的優勢：印度政客傾向民粹主義、高層領導缺乏執行力、腐敗盛行，削弱決策者的權威。由于印度財政赤字率和借新償舊比例都很高，且2010年經常賬戶赤字已占GDP的4%，其在面對下一場全球性經濟危機時可能表現較為脆弱。

印度亟需投資注入采礦、公路、港口、城市住房和其他產業，但印度企業和國外投資者卻開始逃避。許多印度公司無法獲得政府的項目許可，因此轉而投資海外。外國投資者也不斷回收資金。相較于前年的300億美元，去年印度股票債券市場的外資總量僅為160億美元。最近幾個月，財政部提出對在印度的外國機構開征新稅種，以求阻止預算赤字上升，但卻導致外國投資加速撤離。按一位駐孟買的美國銀行高級經理的說法，“我們已經厭倦，投資者也不再熱衷于談論印度。他們病急亂投醫。”

危機的基因與出路

但仍有理性的樂觀派認為，只要印度妥善吸取當前發達國家經濟危機中經驗和教訓，仍可保持高速增長。盡管國際貨幣基金組織降低了2012年全球經濟增長預期，但按其預測，今年印度的國內生產總值相比于2007年仍將增長43%。雖然低于中國56%的水平，但卻遠遠高于發達國家平均2%的水平。

印度政府首席經濟顧問考什克?巴蘇承認，盡管政府犯過錯誤，在全球經濟格局變化中錯過了更好定位印度的機會；但是不必悲觀，印度仍在發展，投資和儲蓄率仍然高漲，應該趁盧比下跌推動出口。他認為與其他新興經濟體相比，印度的情況并非更加糟糕。

阻礙印度經濟發展的主要因素，來自于內部而非外部。其中最為明顯的制約因素來自政府管理的失誤，例如各級政府補貼中的浪費性支出、教育和醫療體系中的漏洞、僵化的勞動法、基礎設施不完備以及對高效利用土地的諸多限制等。但鑒于印度此前在這些挑戰下仍取得的經濟成就，不難想象，如果這些問題得以妥善解決，則印度經濟將會有更加出色的表現。

然而，當前印度經濟面臨的最大威脅，在于印度本身（拿來主義式）的“資本主義危機基因”，使其不經分別地模仿發達國家政策。如果印度采取貿易保護政策，對于印度經濟增長而言將構成巨大打擊。另一個次要的威脅，在于全球金融改革帶來的變數。但從目前的情況看，如果采用新的全球（金融監管）標準，印度金融體系不但不會變糟，反而可能有所改善。

印度經濟仍舊在不斷擴張，預計今年增長率為6%至7%。分析家認為，印度的長期優勢仍然明顯。他們的人口結構是世界上最年輕的之一，且民意調查顯示絕大多數人對未來持樂觀態度。印度企業也在更積極地開展全球競爭。

總之，印度的未來掌握在自己手中。面對危機，印度必須進一步深化改革，增強抵抗宏觀經濟風險能力，尤其需要妥善處理財政赤字過大、全球金融一體化進程中的管理不善、以及國內信貸長期失控等問題。

【短評】

所謂“金磚國家”的英文為Brics，其發音和“磚塊”（brick）類似，原文本身并沒有強調“黃金”的意思。但為其鍍上一層金或者爭論是否褪色，成了各大投行乃至評級機構熱衷談論的話題，而且這些報告賣得都不便宜。

另外一些智庫型媒體的分析更偏重中長期，選編的評論來自《紐約時報》新德里分社總編吉姆?亞德里、《金融時報》副主編馬丁?沃爾夫、以及本刊駐印記者。如果印度不能在包括財政、投資等結構性改革上實現突破，僅僅是對資本流動增稅以彌補赤字，延長退休以應對養老金問題，這無助于長期增長。隨之而來的評級調降可能會導致印度融資成本大幅上漲，甚至觸發債務問題。

但是印度仍然擁有更年輕的人口結構，在土地、醫療等領域的改革也擁有巨大的提升空間；而今后中國所面臨的結構性挑戰，可能將有過之而無不及。從近60年全球發展的績效來看，所謂“低收入/中等收入陷阱”，并不是某種潛藏的“風險”，相反其實是大部分國家所處的“常態”。出路唯有不斷地推進結構調整和產業升級，不斷克服改革疲勞癥——從這個意義上說，改革停滯即“陷阱”。（史晨）

（王健系本刊特約觀察員，史晨系本刊研究總監，實習記者邱妤茜亦有貢獻）