比亞迪“瘦身”

從電池和IT代工到汽車，再到新能源，比亞迪（BYD Company Ltd.）的跨越式產業布局在最近一段時間遇到了挑戰。隨著IT大客戶的訂單下滑，傳統汽車業務增速放緩，加上新能源汽車和太陽能產業發展對資本性支出的持續需求，比亞迪的發展遭遇了前所未有的艱難。

為有效改善資金鏈和盈利狀況，比亞迪做出了包括在A股深圳市場IPO、申請發行60億公司債，以及轉讓金輝高科（Foshan Jinhui Hi-tech Photoelectric Material Co.）股權在內的各種自救行動。然而，一系列的瘦身運動之后，比亞迪的體質是否能得到根本改善呢？

布局

1995年2月，王傳福在深圳成立比亞迪科技有限公司。當時深圳的手機電池組裝企業為數眾多，但電池專家出身的王傳福一開始就涉足核心的電芯技術，并從本世紀初開始，就醞釀進入手機部件的生產和組裝業務。

2003年，比亞迪正式進入該領域，手機配件業務成為比亞迪之后幾年的現金奶牛。與此同時，比亞迪將在電池和手機領域的生產模式搬到了汽車領域，堅持逆向開發和低成本管理，并于2006年開始從汽車業務中盈利。在成功跨界的同時，比亞迪還想復制以IT養汽車、借助電子技術嫁接汽車的模式，再造新能源夢想。以2011年為例，比亞迪的資本性支出，絕大部分都流入新能源產業，在建的七個產業園和兩個工廠基本都涵蓋了新能源汽車、太陽能、儲能電站等新興產業。

短短17年時間，比亞迪利用中國手機、汽車、新能源行業爆發式增長的契機，把握最新產業趨勢，成長為一家大型多元化民營企業。從250萬元起家的電池代工車間，到總收入超過400億元的跨行業巨頭，比亞迪靠的是三大生長激素：逆向開發、垂直整合、低成本管理。

所謂“逆向開發”，就是拆開其他廠商的現成產品學習，再想辦法自己生產。這樣做成本至少節省三分之一。“垂直整合”能讓比亞迪在進入產業鏈之后，發現能與其他競爭對手拉開差距的差異化技術，然后憑借比亞迪在制造業多年的經驗和技術，移植或者自建一條產業鏈，將上游核心環節的技術在下游大規模應用，然后再對上游環節進行支持。從代工業務起家的比亞迪，擅長將每一個生產環節上的低成本管理發揮到頂點，比如比亞迪式的半機械半人力的生產線。多元化帶來的業務交叉也能產生積極的協同效應，降低綜合研發成本和運營成本。

調整

但從2011年上半年開始，IT大客戶訂單的下滑、傳統汽車增速放緩、新能源汽車進展緩慢以及太陽能行業“全行業虧損”，讓比亞迪的布局出現問題。

首先，在比亞迪IT、汽車、新能源三大板塊中，沒有任何一塊業務在該行業中處于龍頭和絕對領先的地位。這樣，就無法有一塊核心、有足夠盈利能力的業務板塊可以作為“現金奶牛”長時間去支撐其他板塊的戰略投資。

其次，在汽車和新能源業務板塊垂直整合方面，比亞迪的新能源汽車業務一直受制于政策、市場未明而發展緩慢。媒體上爆發的一系列負面事件，如“質量門”、“裁員門”、“資金鏈緊張”等例子，就是問題的集中體現。

比亞迪為了改善公司的資金鏈和盈利狀況，做出了一系列努力，包括在A股深圳市場IPO、申請發行60億公司債，以及轉讓金輝高科（Foshan Jinhui Hi-tech Photoelectric Material Co.）的股權等。金輝高科是由比亞迪與佛塑科技（FSPG Hi-tech Co.， Ltd.）合資成立的，是為了生產鋰電池薄膜。薄膜是鋰電池組件中附加值最高、技術難度最大的構成件，約占鋰電池生產成本的20%-30%，毛利率可以高達70%。比亞迪在合資公司中占有約40%的股份，但是卻于2011年底將所持有的股權悉數賣出，徹底退出了金輝高科。以交易的價格計算，金輝高科的估值達到14.85億元，比亞迪共套現5.85億元，獲得了超過5.3億元的投資收益，緩解了資金鏈的緊張，改善了公司的盈利狀況。這一方面給公司的股價提供了支撐，更重要的是能為后續的債權融資鋪平道路。因為，中國相關法律針對公司債的發行條件中，就有“最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息”的條款。

影響

從布局上看，比亞迪完全退出金輝高科無疑是對其原有垂直一體化戰略的重大調整。在比亞迪原有的布局當中，產業鏈條包括上中下游，堪稱中國企業中涉及新能源汽車動力電池領域最廣泛、最完整的企業。從上游的鋰資源，鋰電池原材料的制備，動力電池組裝，一直到電動汽車電機電控及整車制造。其中，上游鋰資源的開采與提純，以及鋰電池原材料中的薄膜和電解質制備進入相對較困難，相對有利可圖。且鋰礦資源的獲得主要在于政策壁壘和壟斷，比亞迪通過參股扎布耶鋰業成功地獲得了穩定的原材料供應渠道，頗具前瞻性。從長期來看，隨著未來國內外動力電池市場需求量的大幅提升，下游鋰電池廠家數量的快速增長，利潤分配的重點最終會轉移到制約下游企業較多的原材料環節。

由此預測，未來比亞迪在新能源汽車動力電池行業的核心競爭力，將最終取決于以下三個方面。第一，要掌握鋰電池關鍵材料的生產技術，尤其是正極材料的生產制備工藝，這決定了未來動力鋰電池的技術改進方向和商業化前景。第二，比亞迪是磷酸鐵鋰技術的支持者，也是磷酸鐵鋰原料的全球最大買家。由于鋰電池生產要求高度一致性，具備鋰電池完整產業鏈的比亞迪能夠根據自身產品特點和客戶需求進行搭配生產，為客戶提供電池材料的整體解決方案。第三，比亞迪還需盡可能建立更完整的產業鏈，進入新能源汽車企業的采購體系。這一方面能充分證明比亞迪產品的技術優勢，另一方面也在市場上占據了先發優勢，令后來者難以輕易撼動其市場地位。而整車制造出身的比亞迪，在這一點上顯然具備先天優勢。（作者系三星經濟研究院戰略組首席研究員）