影子銀行如影隨“行”

今年10月，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》中對(duì)中國(guó)非銀行中介的信貸風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性錯(cuò)配和道德風(fēng)險(xiǎn)提出了警告。該組織的貨幣與資本市場(chǎng)部主任何塞·維納爾稱(chēng)：“中國(guó)的影子銀行是我們比較擔(dān)憂的一個(gè)領(lǐng)域。”

對(duì)此，海通證券近日對(duì)我國(guó)影子銀行規(guī)模以及風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了估計(jì)。結(jié)果顯示，我國(guó)影子銀行規(guī)模已達(dá)28.8萬(wàn)億元，占2012年GDP55.4％，占存款余額的32.3％；影子銀行中的企業(yè)三角債、互保聯(lián)保等產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。

何為“影子銀行”？從可考證的文獻(xiàn)看，最早使用“影子銀行”概念的是美國(guó)太平洋投資管理公司執(zhí)行董事保羅·麥考利。影子銀行，顧名思義，是指“有銀行之實(shí)但無(wú)銀行之名的種類(lèi)繁雜的各類(lèi)銀行之外的機(jī)構(gòu)。”在中國(guó)，則具體表現(xiàn)為銀信合作理財(cái)、地下錢(qián)莊、小額貸款公司、典當(dāng)行、民間金融、私募投資、對(duì)沖基金等非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款。

為何曾經(jīng)名不見(jiàn)經(jīng)傳的詞匯現(xiàn)在成為中國(guó)金融界討論的熱點(diǎn)話題？影子銀行在中國(guó)是怎樣產(chǎn)生的？它又會(huì)對(duì)中國(guó)的金融業(yè)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響？對(duì)于影子銀行的出現(xiàn)，政府又該如何應(yīng)對(duì)？

分歧中誕生

盡管影子銀行榮登中國(guó)金融界熱點(diǎn)榜單，但對(duì)于這一新生事物的外延尚存分歧。在2011年年報(bào)中，銀監(jiān)會(huì)就認(rèn)為，目前在監(jiān)管范圍內(nèi)的非銀行金融機(jī)構(gòu)并不屬于影子銀行的范疇。但社科院研究所金融重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室相關(guān)負(fù)責(zé)人則將影子銀行分為兩類(lèi)，一部分主要包括銀行業(yè)內(nèi)不受監(jiān)管的證券化活動(dòng)，以銀信合作為主要代表，還包含委托貸款、小額貸款公司、擔(dān)保公司等從事的“儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)投資”業(yè)務(wù)；另一部分是民間金融市場(chǎng)，主要包括地下錢(qián)莊、典當(dāng)行等。

數(shù)量的龐大以及定義的模糊使得對(duì)影子銀行規(guī)模的統(tǒng)計(jì)難上加難。到底有多大，并沒(méi)有較為準(zhǔn)確的數(shù)字，前文提到海通證券提供的數(shù)據(jù)也只是眾多“版本”之一。然而，無(wú)論如何，“中國(guó)式”影子銀行的快速擴(kuò)張是不爭(zhēng)的事實(shí)。這一點(diǎn)從近來(lái)國(guó)內(nèi)外各專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)于影子銀行潛在風(fēng)險(xiǎn)的憂慮和警告中可窺知一二。

對(duì)于其成因，各方自說(shuō)白話。有媒體刊文稱(chēng)，商業(yè)銀行對(duì)廣大中小企業(yè)資金需求的漠視是導(dǎo)致中國(guó)影子銀行繁盛的更為重要的原因。誠(chéng)然，融資難的問(wèn)題一直困擾著不少中小企業(yè)，這使得他們不得不在一定程度上轉(zhuǎn)向尚處“灰色地帶”的民間借貸。然而，僅僅將目光聚焦于商業(yè)銀行的不作為，而忽視其背后的體制和政策因素則有失公允。

金融危機(jī)后，4萬(wàn)億元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃托起了整個(gè)行業(yè)的融資需求，但是，監(jiān)管部門(mén)對(duì)銀行的信貸控制亦隨之而來(lái)。在原有信貸產(chǎn)品模式下，市場(chǎng)的融資需求無(wú)法得到滿足。為此，從銀行到非銀行機(jī)構(gòu)都努力通過(guò)各種創(chuàng)新手段滿足融資需求。

另一方面，中國(guó)當(dāng)前金融體制下利率市場(chǎng)化程度不高，存款利率本來(lái)就處于低位，隨著通貨膨脹率的提高，將資金存入銀行的收益越來(lái)越低。在更高利潤(rùn)率的驅(qū)使下，大量閑散資金涌向理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品等市場(chǎng)。這些閑散資金最后通過(guò)影子銀行流到實(shí)體或金融業(yè)中。

洪水猛獸？有功之臣？

在中國(guó)，“影子銀行”自誕生起就是一個(gè)有爭(zhēng)議的話題。有人將其視為洪水猛獸，認(rèn)定它將使中國(guó)金融界滑向危機(jī)的邊緣，欲除之而后快。有些人則持較為中立的立場(chǎng)，認(rèn)為其雖然大部分游離于監(jiān)管之外，但對(duì)于促進(jìn)廣大中小企業(yè)發(fā)展的功績(jī)不可抹殺。

事實(shí)上，給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和推動(dòng)作用是“影子銀行”的一體兩面。我們需要以辯證的思維看待影子銀行的發(fā)展現(xiàn)狀。

金融發(fā)展史是一部不斷創(chuàng)新的歷史，影子銀行的快速發(fā)展也不例外。在中國(guó)，大量的融資需求無(wú)法在銀行渠道得到滿足，不得不尋求其他融資方式，影子銀行應(yīng)運(yùn)而出。這一創(chuàng)新手段在一定程度上滿足了正規(guī)體系對(duì)金融服務(wù)供給的不足。

即便是在美國(guó)這個(gè)金融業(yè)高度發(fā)達(dá)的國(guó)家，影子銀行也受到青睞。在過(guò)去的20年中，伴隨著經(jīng)濟(jì)的不斷增長(zhǎng)，人們對(duì)信貸的需求與日俱增。美國(guó)影子銀行規(guī)模迅速膨脹，與商業(yè)銀行一起成為金融體系中重要的參與主體。而據(jù)金融穩(wěn)定委員會(huì)（FSB）此前的報(bào)告，截至2011年，全球影子銀行的規(guī)模已經(jīng)高達(dá)67萬(wàn)億美元，較2002年增長(zhǎng)了41萬(wàn)億美元。

然而，金融創(chuàng)新和金融風(fēng)險(xiǎn)歷來(lái)是一對(duì)孿生兄弟。在此前由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)中，影子銀行就扮演了導(dǎo)火索角色。影子銀行增長(zhǎng)速度快，并且大部分不受監(jiān)管，成為系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的潛在來(lái)源。現(xiàn)如今，很多擔(dān)保公司、典當(dāng)行、寄售行，“掛羊頭，賣(mài)狗肉”，從事著吸收存款和高息放貸的業(yè)務(wù)；有些理財(cái)產(chǎn)品沒(méi)有和任何理財(cái)產(chǎn)品掛鉤，而只是把理財(cái)產(chǎn)品放在資金池里。有時(shí)某個(gè)理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行只是環(huán)節(jié)銀行的流動(dòng)性危機(jī)，償還此前產(chǎn)品的本息。在這種情況下，一旦投資者失去對(duì)銀行的信任，停止購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品，就會(huì)引起十分嚴(yán)重的后果。

《華爾街日?qǐng)?bào)》最近發(fā)表的一篇名為《中國(guó)“影子金融”的隱性風(fēng)險(xiǎn)》的文章成為中國(guó)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)性的有力注腳。一個(gè)小型煤礦所有者為了進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，向國(guó)有銀行貸款。遭到拒絕后，他又轉(zhuǎn)向私人投資者，籌得幾十億元人民幣。然而三年后，他的企業(yè)遇到財(cái)政困境，使得他在幾筆貸款上出現(xiàn)違約，最終招致牢獄之災(zāi)。據(jù)該文章分析，盡管?chē)?guó)有銀行沒(méi)有向該企業(yè)提供直接融資，卻曾充當(dāng)某信托公司代理。而該煤礦主獲得的最大一筆貸款就來(lái)自這個(gè)信托公司。

正規(guī)銀行和“影子銀行”并非彼此孤立。銀行經(jīng)常會(huì)和私人房貸者合作，方法是向私人放貸者提供貸款，或者代表他們營(yíng)銷(xiāo)投資產(chǎn)品并收取費(fèi)用。當(dāng)經(jīng)濟(jì)疲軟之時(shí)，就容易發(fā)生大規(guī)模違約行為，給銀行帶來(lái)附帶影響。

治標(biāo)更要治本

為了規(guī)避影子銀行帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門(mén)曾經(jīng)出臺(tái)過(guò)一些文件。2012年8月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《銀監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)通知》，對(duì)銀信合作進(jìn)行了限制。

然而，上有政策下有對(duì)策，在利潤(rùn)驅(qū)使下產(chǎn)生的金融產(chǎn)品似乎有無(wú)限創(chuàng)新的可能。銀信合作模式開(kāi)始演變。銀行用理財(cái)資金受讓信托受益權(quán)向目標(biāo)企業(yè)貸款，或者同信托合作開(kāi)發(fā)組合型理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)產(chǎn)品不再單一投向信托產(chǎn)品，而是在理財(cái)資金投向上增加了債券等。

對(duì)影子銀行的監(jiān)管著實(shí)不易。從對(duì)影子銀行的定義中可以看出，它涉及多個(gè)行業(yè)，而這些行業(yè)分屬于不同的部門(mén)管理，例如，信托業(yè)由銀監(jiān)會(huì)主管，典當(dāng)行由商務(wù)部主管。在這種分管體制下，要先從法律層面明確影子銀行的含義，再要求各監(jiān)管部門(mén)相互協(xié)調(diào)。

事實(shí)上，單純通過(guò)嚴(yán)格管制來(lái)規(guī)避銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)是不可能的。要想把風(fēng)險(xiǎn)限定在一定程度，就需要對(duì)當(dāng)前中國(guó)的金融體系進(jìn)行全面的反思和改革，加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程。同時(shí)，要切實(shí)推進(jìn)金融所有制的多元化，讓更多民營(yíng)資本進(jìn)入具有壟斷性的金融領(lǐng)域，并將這些納入監(jiān)管范疇。一言以蔽之，社會(huì)整體利率體系和影子銀行體系陽(yáng)光化才是解決問(wèn)題的根本之道。