股指真的能反映股票漲跌嗎?

股指真的能反映股票漲跌嗎？ _

股指從何而來？指數上漲，它也不一定賺錢。

MONEY+ 記者｜王茹芳

Note：

1.上證指數是市值和股票價格的混合體，用它衡量投資水平只能得出近似值。

2.中國石油是第一權重股，如果中國石油上漲1％， _就會帶動大盤上漲12個點。

3.新股上市后，到第11個交易日才計入指數。

4.進入指數的股票不一定是值得投資的，道瓊斯工業指數上漲了25%_，其中前10大股票的組合收益率才1.1%_。

“今天大盤怎么樣？”

“哎，又跌了3%?！?/p>

最近低迷的行情或許會讓投資者經常有如上對話。我們知道股票指數可以描述市場變化，但很少有人會對指數本身發問—這個3%是怎么跌出來的？指數本身是如何計算得來的呢？

仔細想想，股票指數還真是一種有趣的存在，它像卷尺之于腰圍一樣，丈量著市場的運動幅度。在國內，上證綜合指數被我們運用得最為廣泛，即我們口中的“大盤”，而全球范圍內使用最多的則是道瓊斯工業指數，任何時候，它們都是市場行情和宏觀經濟的重要指標，而且它還是所有投資者感知行情的唯一途徑。

然而事實上，比較常見的現象是股指上漲，個人持有的股票往往沒漲也沒跌；市場下跌，個人的虧損又遠大于市場整體下跌幅度。

我們該如何解釋這一矛盾的現象呢？為此，我們要問幾個關于指數的問題：它是什么，又從何而來？指數上漲，我為什么不賺錢？如何利用它指導投資？

股指代表股價平均漲跌嗎？

我們容易將股指的漲跌幅度直接理解為股價的平均漲跌，然而事實上，股價對指數的影響并不是絕對的。

在100多年前，《華爾街日報》的創始人查爾斯#8226;亨利想出了一個讓人對股市一目了然的辦法，他選取了12只股票，計算出了它們的平均價格，接著除以100美元，而后便有了偉大的道瓊斯指數。根據這種算法，它被歸為價格平均指數，股價基本上是它的唯一要素，不過現在如此簡潔的指數已經不多見了，絕大多數的指數都會采取派許加權平均法。

與價格平均法不同的是，派許加權平均法在計算時，會將股價乘以一個權數。按照慣例，權數有的是發行量，有的是交易量。

上證指數，日經指數，納斯達克指數等都是以報告期內股票發行量為權數，因此它們表現的是股市總體市值的增減，而紐約證券交易所指數則是以報告期的成交股數為權數，所以能更好地顯示股市的實時交易量。

經過加權平均，就算股價的變動幅度相同，但也因為各自發行量、流通量、成交量的不同，對股市形成或大或小的影響。所以量，也就是權數，才是股指的決定性因素。

道瓊斯指數簡單公式：

（n只股票的收盤價之和／n）／基準日平均股價（100美元）

上證指數的簡單公式：

報告期指數=（樣本股市值之和／基日市值）×100

市值=股價×發行股本

新股上市會讓指數虛漲嗎?

指數計算規則進行修正后，理論上規避掉新股IPO帶來的指數虛高，不過實際情況卻更加微妙。

2006年7月5日，大盤藍籌股中國銀行在A股上市，當天記入上證指數。僅它的發行市值就占到前一日A股市值的17.7%，在IPO當天，它的股價又大漲23%，這只暴漲的權重股為指數貢獻了56點，當天大盤僅上漲37.01點，所以，如果沒有中行，大盤其實應該是下跌的。緊隨其后，工商銀行在上市時也出現了類似情形。

新股在發行當天便被計入指數，不僅增加了指數內的股本，而且由于新股價格普遍帶有虛高的成分，所以造成指數虛高也是常有的事。從2007年11月19日起，計算規則變更為，新股上市后第11個交易日起納入指數。這時，新股的價格已經趨于平靜，已不如IPO當日那樣能量巨大，雖然為指數增加了市值，但指數發生虛高的概率被大幅降低。

不過，新股的實際影響力依然存在，只是似乎轉變成了反作用。據諾亞財富在2010年發布的報告，在2009年6月IPO重啟后，至2010年7月15日間，有新股上市的交易日里，大盤下跌的比例為54.55%，明顯高于沒有新股上市的41.25%。也就是說，IPO上市反而更容易導致大盤下跌。

最簡單的解釋是，由于市場上的資金涌向新股，買入其他股票的錢就少了，所以指數也就上不去了。

上證指數：

（發布日期為1991年7月15日

上海證券交易所編制）975

深證指數

（發布日期為1991年4月4日

深圳證券交易所編制143

指數上漲，為什么投資者的股票沒漲？

上證指數里也存在著二八分化現象，20%的公司貢獻了近80%的市值，剩余的市值來自于700多家公司。

在股票樣本數量巨大的股票池里，權重股和權重板塊才是真正的主角，其他個股更像是背景。

中國石油與工商銀行分別為前兩大權重股，市值已經占據總體市值近20%。金融保險類上市公司市值占總市值的25%左右，但相關公司只有40家。當權重股或權重板塊的漲幅大于指數漲幅，則會掩蓋了大批股票下跌的現實。

2009年5月，國際油價上漲28.14%，這令中國石油上漲了18.3%，遠遠超過了上證指數5月份6.27%的漲幅，同樣也是由于股價上漲，更多的股票卻在下跌，以石油為燃料的交通運輸業板塊應聲而落，航空股中國國航和南方航空則出現連續下跌。從數量的對比看，投資者買到下跌股的概率更高。

指數樣本股能帶來好回報？

就算從那些精選優質股票的指數中挑選股票，賠錢的風險還是很大。

除了大盤指數這樣的全覆蓋指數外，還有許多精選優質股票編制而成的指數，如道瓊斯工業指數，中證100，滬深300等等。投資者很容易想到，如果從這些指數里選股，不失為一種挑到好股票、獲得好回報的捷徑。

“道指倒霉蛋”策略遵循的就是這一思路。它從道瓊斯工業指數的30只股票中，根據股利收益率來挑選標的，每年12月31日買進股利收益率最高的10只股票，然后持有一年。

這不就是精華中的精華嗎？從1940年代到1980年代，這一組合平均每年的復利收益率都會超過道瓊斯工業指數的漲幅，在整個1970年代，它平均每年的復利收益率為13.32%，幾乎是同期道指漲幅的2倍。

然而到了1990年代，它的回報漸漸變差了，在1999年，科技股熱潮出現，價值股“失寵”，它的回報也跌到谷底，道瓊斯工業指數上漲了25%，但它的回報才1.1%。

這也說明，精選指數里不一定都是能持續給投資者帶來良好回報的股票。被機構投資者用的最多的滬深300指數也是如此。

它由滬深A股中規模大、流動性好、最具代表性的股票組成，根據股票的日均成交金額與日均市值進行排名，挑選出排名靠前的300只股票，它每半年調整一次成份股，將排名靠后的股票刪除。2009年，老牌藍籌股東航、上航、伊利及雙鶴藥業等被剔了出去?？梢韵胍姡绻斈昴闱『觅I這些股票，那么2009年的收益一定不會很好。

上證50是上海證券市場規模大、流動性好的50只股票，今年6月，曾經推高股指幾十點的中國銀行因為成交量過低，被剔出上證50指數。

另外，因為人人都覺得指數里樣本股都是好股票，所以大量的投資使得某些股票已經市盈率過高，與價值偏離的股價會呈現上漲乏力的狀態。