天使創(chuàng)投風潮來襲

天使投資呈機構(gòu)化趨勢

當前的中國天使投資，正呈現(xiàn)出一片熱火朝天的景象。行業(yè)里流行“PEVC化、VC天使化、天使孵化器化”這種說法，股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)前移的特征。最近的案例便是：同創(chuàng)偉業(yè)成立中早期創(chuàng)業(yè)投資基金、浙商創(chuàng)投成立“浙商天使會”。

除此之外，一些以天使投資為名的個人或機構(gòu)迅速規(guī)模化。典型的代表是1985年出生的蘇禹烈，從不足百萬元起步，資本規(guī)模每年增加十倍。作為青陽天使投資創(chuàng)始合伙人的他透露：“像徐小平、周哲這類天使投資人也是我的LP，今年基金規(guī)模會上億。”

天使投資機構(gòu)化運營的背后反映的是各路資金在尋求出路。天使投資被認為是可以賺大錢的，資金流入非常快。天使投資人周哲認為，天使投資重點在投資，這是獲取回報的第一要務(wù)。“一些有錢無閑或不太懂的人，就會考慮把錢交給無錢有閑的人管理。”

天使投資機構(gòu)化有其必然性。泰山天使投資總監(jiān)劉明豫認為，以機構(gòu)的方式聚合可帶動更多的人來做天使，這對于創(chuàng)業(yè)者來說是一大利好。天使期的案子很多，可以培育好苗子。相比個人“撒種”的方式，機構(gòu)能群策群力，可以投更多的項目，投出好項目的概率也增高了。

持這種觀點的天使投資人不在少數(shù)。不過，長期來看，機構(gòu)化天使是否能成功和持續(xù)還有待時間的驗證。

麥剛則認為，目前很多天使是以孵化器模式在運作。據(jù)他的經(jīng)驗，成功的概率并不大，大家對純的互聯(lián)網(wǎng)項目過于樂觀。“相對天使機構(gòu)化，我有一個天使散戶化的概念，就是說現(xiàn)在做的人太多，偶爾投一兩個項目的人，并不算真正意義上的天使，而真正的天使投資是少數(shù)人的行為。”麥剛說。

天使投資扎堆，尤其在TMT和移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，會造成創(chuàng)業(yè)者的項目高度競爭。業(yè)內(nèi)人士認為，要解決這種不理性的競爭，天使投資人應(yīng)該多交流多合作，發(fā)現(xiàn)好的項目要分享，共同投資。

4月10日，同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)業(yè)投資有限公司（以下簡稱“同創(chuàng)偉業(yè)”）在北京宣布“同創(chuàng)偉業(yè)1號”基金正式設(shè)立并開始投資，這是其旗下第一只中早期創(chuàng)業(yè)投資基金。為配合這只基金的投資，同創(chuàng)偉業(yè)還成立了針對創(chuàng)業(yè)者的“夢工廠”。與其同城的達晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司（以下簡稱“達晨創(chuàng)投”）、深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司（以下簡稱“深創(chuàng)投”）也在醞釀各自的早期投資基金。據(jù)其合伙人邵紅霞透露，達晨創(chuàng)投的早期基金規(guī)模預(yù)計約為2億元，將在3月底完成募集；而深創(chuàng)投的早期基金預(yù)計年內(nèi)成行。

這只是機構(gòu)與天使親密接觸的“冰山一角”， 同時也預(yù)示著天使投資的機構(gòu)化趨勢將不斷加強。

而作為產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，包括啟明創(chuàng)投等VC機構(gòu)與天使們都有著天然而緊密的關(guān)系，只是如今更多的人選擇跳進去自己做。

“天使投資基金的數(shù)量和影響力確實都在加強。”紅杉中國認為這是“市場驅(qū)動的，是一個來勢迅猛的趨勢”。因為一邊是國內(nèi)極其高漲的創(chuàng)業(yè)熱情、大量擁有優(yōu)秀項目的創(chuàng)業(yè)團隊苦苦尋求天使投資；另一邊則是市場上沒足夠的人、資金關(guān)心早期和種子期的項目。

“在美國每年VC的投資總量和天使投資的總量是相當?shù)模瑲W洲也如此；但是在中國基本上都是VC、PE們的錢，天使很少。”泰山天使創(chuàng)始合伙人陳亮說。據(jù)美國新罕布什爾大學創(chuàng)業(yè)研究中心（Center for Venture Research）的天使投資研究報告，2011年上半年美國共有26300家創(chuàng)業(yè)公司獲得了天使投資，比2010年同期增長了4.4%；其中有39%的錢投給了種子期及啟動期的創(chuàng)業(yè)公司，40%的天使投資是針對新公司的第一輪融資。

機構(gòu)化管理凸顯“天使”價值

組建天使正規(guī)軍，個性化很強的天使投資走上機構(gòu)化管理的道路，背后其實有著更深層的原因。清科研究中心認為，鑒于中國目前投資的膨脹度，下一階段競爭的優(yōu)劣將聚焦于投后管理方面。而這恰恰正是天使投資人的弱勢之處。而在張永漢看來，雖然天使投資群體已成氣候，但以個人為單位的天使投資人由于投資項目的數(shù)量諸多，往往對于后續(xù)項目的發(fā)展沒有時間精力去管理。

通常而言，每個創(chuàng)業(yè)項目都有各自的短板，在獲得資金的同時，也亟須體系化的輔導(dǎo)和幫助。“天使投資更適合用機構(gòu)的方式去做，這樣可以給到創(chuàng)業(yè)早期的企業(yè)更多的幫助。”包凡認為，雖然目前知名的天使投資人都已有成功的投資案例，但對于長期運營的基金來說，要真正做好市場，使之朝著良性可循環(huán)的方向發(fā)展，機構(gòu)化是比較理想的模式。

與其有著相似觀點的泰山天使基金創(chuàng)始合伙人陳亮表示，給企業(yè)投錢是次要的，只是很小的一部分價值，而如何為企業(yè)提供更多的后續(xù)增值服務(wù)、幫助企業(yè)走向成功才是機構(gòu)化天使最關(guān)鍵的價值所在。

目前，華歐創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人張永漢的計劃就是聚攏所有的資源去幫助創(chuàng)業(yè)者，不僅提供資金，也提供全方位的服務(wù)。比如針對初創(chuàng)企業(yè)的戰(zhàn)略、方向、管理、團隊的組建以及社會資源的對接整合等等。

“一個團隊的經(jīng)驗及其對企業(yè)的幫助遠遠超過個人的能力。在一個團隊的運作下，各方面的專業(yè)化人才會在企業(yè)發(fā)展的不同時期，為企業(yè)提供所需的幫助。”張永漢說，“透過這個社會化資源網(wǎng)絡(luò)，企業(yè)可借助這個平臺來提高創(chuàng)業(yè)成功的幾率。”

然而，也有投資人對機構(gòu)化天使持不同的意見。一位不愿透露姓名的投資人向記者表示，天使投資其實是民間的投資行為，最好不要機構(gòu)化運作，否則很容易導(dǎo)至界限模糊，成為早期投資的VC，相反不利于行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。

國家科技部科研條件與財務(wù)司副巡視員鄧天佐曾在公開場合直言不諱地指出，國內(nèi)并不缺乏后段的贏利基金，相反創(chuàng)業(yè)企業(yè)最急需的是種子資金。“在大量科技資源里面真正能形成科技種子的企業(yè)并不多，能否順暢地生根發(fā)芽長葉固然有其客觀自身的規(guī)律，但如果有人愿意在這塊沃土上沉下心耕耘，發(fā)現(xiàn)良種并加以精心地呵護和培育，這些優(yōu)良的‘種苗’就能健康成長。”或許這才是機構(gòu)天使的真正價值所在。

“天使們”個性不同 類型各異

天使投資人都有自己的獨特本領(lǐng)，個性化應(yīng)該是天使投資生存的不二法則。因此，這也啟發(fā)創(chuàng)業(yè)者，在找天使時要對上眼。

比如，薛蠻子比較喜歡有過創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗的創(chuàng)業(yè)者，行業(yè)賺錢即可；查立喜歡手把手和新手創(chuàng)業(yè)者共同打造新項目；麥剛喜歡“鼠標+水泥”這類用技術(shù)改造傳統(tǒng)行業(yè)的項目；周哲則喜歡有產(chǎn)品的互聯(lián)網(wǎng)或移動互聯(lián)網(wǎng)項目。

作為機構(gòu)的代表，泰山天使采取聚焦和精品策略，專注互聯(lián)網(wǎng)消費和移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，以質(zhì)取勝，一年也就5到7個項目，并且投資后還要花大量時間幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長。

蘇禹烈采取“人有我轉(zhuǎn)”的差異化策略，目前不僅做天使，也會自己創(chuàng)業(yè)，也有必幫咖啡這樣的孵化器，集中關(guān)注與生活方式相關(guān)的領(lǐng)域。

雖然這些知名的“天使”都各有偏好，但他們一致的口味是：喜歡講誠信、有經(jīng)驗、有激情和高情商的創(chuàng)業(yè)者，同時要求創(chuàng)業(yè)者具有判斷力、學習力和執(zhí)行力。

“天使們”個性不同，類型也具有差異。

天使投資進入之后，對創(chuàng)業(yè)公司影響或正面還是負面，這得看選擇什么樣的天使人。在這方面，天使投資人與創(chuàng)業(yè)者不歡而散或者對創(chuàng)業(yè)公司帶來負面影響的案例也不少見。因而在找天使投資過程中，分清天使投資的類型顯得尤其重要。從對創(chuàng)業(yè)者的影響力而言，有四類天使：個人玩票性質(zhì)天使投資、行業(yè)領(lǐng)袖個人天使、機構(gòu)天使和控制型天使。

這四類對創(chuàng)業(yè)者的影響各不一樣。玩票性質(zhì)的天使投資往往可遇不可求，這類投資人不太在意這筆投資能否有收獲，只是作為一種嘗試，這類天使投資人對于公司的貢獻主要是錢，在其他方面不見得會有什么建樹，往往能很好地發(fā)揮創(chuàng)業(yè)者的能動性。成敗關(guān)鍵在創(chuàng)業(yè)者個人，這類適合只缺錢，但技術(shù)、團隊、資源比較齊備的創(chuàng)業(yè)者。

行業(yè)領(lǐng)袖型的個人天使，他們是真正的天使投資人，要獲得這類天使的青睞，創(chuàng)業(yè)者必須得有點“招兒”，或技術(shù)或創(chuàng)新或個人品質(zhì)。這類投資人眼光獨到，閱人無數(shù)，他們往往只在自己熟悉的圈子投資，會給創(chuàng)業(yè)者帶來很多資源和給予指導(dǎo)，并且對創(chuàng)業(yè)者迅速打開行業(yè)圈子會有很大幫助。不過，這類天使在中國寥寥可數(shù)，并不多。

第三類是機構(gòu)型天使，由于這類機構(gòu)化運作天使投出去的不是自己的錢，它們要求回報意愿比較強烈。尤其在當下，更傾向于做出一兩個“短平快”項目打出知名度。他們對項目會精挑細選，同時也會“指手劃腳”。他們對創(chuàng)業(yè)者也會提供諸多幫助，甚至幫助引進A輪投資者。但對創(chuàng)業(yè)者來說，引進這類天使的風險在于：可能會被拔苗助長，有時候會打亂創(chuàng)業(yè)公司發(fā)展和融資的節(jié)奏。而控制型的天使，不僅指股權(quán)上占主導(dǎo)，也包括在事權(quán)上占主導(dǎo)。它們要求對于新創(chuàng)公司有主導(dǎo)權(quán)，創(chuàng)業(yè)者在獲得投資后，反而會淪落為職業(yè)經(jīng)理人甚至會在公司起色之后被迫離開，而這正是創(chuàng)業(yè)者最應(yīng)該避開的天使投資人。

無論選擇哪種天使，創(chuàng)業(yè)者都處于弱勢地位。不過，一些原則必須堅守。比如，公司的控制權(quán)不能旁落，天使投資占股不能超過30%等。同時，也要防止一些假天使忽悠，以投資的名義騙取創(chuàng)意或商業(yè)秘密等。

“天使潮”帶來的沖擊

“天使潮”襲來，將會是投資領(lǐng)域的幸事還是不幸？天使們相繼發(fā)力，將會給哪些人帶來沖擊和影響？

首先，天使潮促使早期投資將迎多元時代，尤其對于早期投資的創(chuàng)投機構(gòu)，與天使投資的關(guān)系不得不面臨另種選擇：競爭或是合作。

一般而言，天使投資作為VC投資的先鋒，是VC機構(gòu)的重要項目來源。在ChinaVenture投中集團投資年會的討論中，啟明創(chuàng)投合伙人鄺子平特別強調(diào)了這一點，此前，啟明創(chuàng)投已經(jīng)有幾個項目與天使投資人合作，比如凡客誠品，雷軍在2007年投資凡客誠品，2008年時啟明與其他幾家創(chuàng)投機構(gòu)共同進入，隨后，啟明創(chuàng)投又跟隨雷軍投資了小米科技。鄺子平稱，緊隨天使投資的好處是 “公司管理層得以完善，公司內(nèi)部的建制也比起過去看項目好得多。”

但另一方面，天使投資的出現(xiàn)，也對創(chuàng)投機構(gòu)的成本帶來一定影響。事實上，天使投資除了為VC機構(gòu)增加一個可靠的項目來源，給VC更大的刺激則在于天使投資與VC投資價格的巨大差異——天使投資或許只比創(chuàng)投機構(gòu)早進一步，半年或一年，但企業(yè)估值卻能在短期內(nèi)增長數(shù)倍。

而目前天使投資的專業(yè)化、規(guī)模化，更是與創(chuàng)投機構(gòu)的早期投資形成直接競爭。而在這個層面，除了天使基金規(guī)模相對較小之外，創(chuàng)投機構(gòu)的優(yōu)勢并不明顯。天使投資人往往具有深厚的產(chǎn)業(yè)背景及行業(yè)人脈，因此在項目來源方面具有先天優(yōu)勢，而旗下基金的成立，則使得其投資鏈延伸至VC階段，創(chuàng)投機構(gòu)的接盤亦非必然選擇。比如創(chuàng)新工場旗下?lián)碛忻涝叭嗣駧艃芍Щ穑傄?guī)模達3億美元以上，其資金實力完全能夠支撐創(chuàng)業(yè)企業(yè)進入Growth融資甚至Pre-IPO階段。

ChinaVenture投中集團分析認為，從創(chuàng)業(yè)者角度而言，天使投資與VC投資的相互滲透，提供了更多的融資選擇，有利于改善創(chuàng)業(yè)環(huán)境。但對于投資者而言，這一投資格局的變遷，對其原有的投資策略造成沖擊，加大了其投資風險。未來，不同投資階段之間的界限將更加模糊，投資者之間的競爭與合作關(guān)系將長期共存，因此投資市場格局也將發(fā)生重要轉(zhuǎn)變，隨著天使投資人、創(chuàng)投機構(gòu)以及戰(zhàn)略投資者的更多介入，早期投資市場格局將更為多元化。

其次，多年來，我們一直談民營企業(yè)資金短缺，大家做企業(yè)沒有錢，這確實是一個問題。但是現(xiàn)在問題又倒過來了，隨著中國資產(chǎn)的金融化，很多資金在尋找出路。中小企業(yè)在這個時候應(yīng)該怎么做？我認為就是要尋找新天使投資人和新風險投資。

現(xiàn)在在資本流動性比較多的中國，我建議中小企業(yè)應(yīng)該是找天使投資人，而不是找投資資金。民營企業(yè)找天使投資人找兩類：一類是有過這個行業(yè)或者這個細分行業(yè)創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗的，一類就是公司發(fā)展最缺的人。中國一大批新的天使投資人正在涌現(xiàn)，他們很多人有做企業(yè)的經(jīng)驗，或者做市場的經(jīng)驗，個人都有一定的實力。與資金相比，找到這些人對中小企業(yè)來說是第一位的。

企業(yè)找投資者除了考慮錢，還要考慮他們能帶來哪些增值服務(wù)。新風險投資和老風險投資的最大區(qū)別是提供增值服務(wù)是第一位。此外，要知道，新風險投資所有服務(wù)是義務(wù)的，是長期的，從這點也可以識別出虛假的投資者：給企業(yè)提供服務(wù)，然后跟企業(yè)要錢都是假的；新風險投資在為企業(yè)服務(wù)過程中，是希望通過股權(quán)退出而獲利，而不是在服務(wù)方面獲得任何的利益。