當代中國期貨市場的發展研究

摘要：當代中國期貨市場誕生于制度轉軌時期，它是為了適應社會主義市場經濟體制改革的需要，解決商品流通和價格波動等一系列現實經濟問題而逐步發展起來的。期貨市場的進一步發展反過來又推動了市場經濟體制建設的完善。二十年來，中國期貨市場的建設取得了重大成就，市場功能逐步發揮，國際影響進一步增強，同時它的發展也存在諸多不足和制約因素。未來中國期貨市場的發展必須走制度創新之路，以制度創新促進期貨市場的進一步發展。

關鍵詞：中國；期貨市場；市場經濟

中圖分類號：F832.5 文獻標識碼：A 文章編號：1009-3060（2012）02-0110-08

當代中國期貨市場誕生于制度轉軌時期，是在國家確立改革開放國策后，在經濟制度變革的過程中，在政府強力推動下逐步發展起來的。它既是市場經濟發展的必然產物，反過來，又成為推動市場經濟發展的重要動力。當代期貨市場重建于20世紀90年代，可以借鑒國際上成熟的期貨市場制度和規則，因此獲得了后發優勢。二十年來，中國期貨市場的建設和發展取得了舉世矚目的成績，無論是制度建設、市場規模，還是功能發揮、國際影響力，均達到了較高的水平，這為期貨市場的進一步發展奠定了堅實的基礎。然而，在社會主義中國建立期貨市場畢竟史無前例，期貨市場的重建一開始就帶有明顯的試驗性色彩。由于制度建設相對滯后，期貨市場的進一步發展仍然存在諸多障礙；與中國整體經濟實力相比較，期貨市場的發展水平還存在明顯的不足。反思當代中國期貨市場的發展歷程，客觀評價其成就與不足，有利于探尋期貨市場未來發展的正確路徑，從而促進期貨市場的創新發展。

一、當代中國期貨市場產生的背景

期貨市場是市場經濟發展的高級形式，是市場經濟體系的重要組成部分。當代中國期貨市場誕生于經濟體制轉軌的過程中，是為了適應市場經濟制度變革的內在需要，以及解決價格波動和流通體制改革等現實問題，在借鑒西方期貨市場經驗的基礎上建立并發展起來的，它是中國經濟體制改革的產物。中國經濟體制變革成為中國期貨市場誕生的總背景。

1.經濟制度變革的宏觀背景

改革開放前，國家建立起高度集中的計劃經濟體制。國家通過“大財政、小銀行”的財政金融體制，對實物進行統分統配、對資金進行統存統貸。固定的價格和計劃調撥使各個企業只是生產單位而非市場主體。由于缺乏市場機制，價格被嚴重扭曲，資源配置失效，經濟效率下降。僵化的經濟體制嚴重束縛了生產力發展，使經濟社會處于崩潰的邊緣，經濟體制改革已勢在必行。

改革開放后，政府逐步確立了由計劃向市場轉變的經濟制度改革取向。在這一過程中，改革者進一步理清了計劃與市場的關系，理順了價格的形成機制及流通渠道，并使政府宏觀調控職能開始發揮作用。相應地，計劃經濟成分逐漸減少，市場成分逐漸增加。與此同時，隨著農村土地承包經營制改革的推進，農民作為市場主體的地位得到確立；城市里進行的國有企業改革則把企業真正推向市場，使市場主體的基礎進一步擴大。所有這些宏觀及微觀的經濟制度變革既為期貨市場的重建準備了堅實的基礎，同時也為其重建提出了現實的要求。

期貨市場作為市場經濟發展的高級形式，它集中體現和反映了商品經濟中最活躍的價格因素和市場主體的避險要求。期貨市場的出現將更加有利于市場化改革的推進，使市場機制形成并發揮作用，滿足經濟制度變革的需求。因此，在這樣的背景下，期貨市場的重建被提上議事日程。

2.價格形成機制改革的現實需求

作為市場經濟體制的重要組成部分，價格形成機制在經濟體制改革中起著舉足輕重的作用。價格改革是對市場經濟體制改革的落實和深化。國家價格改革先后歷經國家調整階段、雙軌制運行階段和實行市場定價等不同歷史階段。自1985年引入價格雙軌制開始，國家逐步放開了農產品和工業品價格，至80年代后期大部分產品基本實現了市場化定價，統制價格比重已顯著下降。到1993年，中國生產資料實行市場價格的部分已經超過85%，而消費資料實行市場價格的部分甚至已經超過95%。可見，價格形成機制的市場化改革取得重大突破。

但價格形成機制的市場化并不等于價格的合理化。事實上，隨著價格改革的深入發展，市場波動進一步加大，價格信號對生產的影響也在加大。以當時農產品價格為例，小麥在1989年為每公斤1.20元，到了1990年則降為0.80元，價格跌去33%；稻谷1989年為1.20元，到了1990年則僅為0.60元，價格跌去了50%。市場價格波動過大必然影響經濟的發展。如何形成真實、公正的市場價格是中國價格改革的客觀要求。而在當時，隨著國有企業改革的不斷深化，以及三資企業、私營企業的逐步發展，轉移企業面臨價格風險的問題就越加突出。建立期貨市場，形成集中供求，則有利于市場價格機制的形成。因此，建立期貨市場以管理價格風險，為商品生產者和銷售者提供套期保值的工具，就成為現實需求。

3.流通環節改革的迫切呼喚

流通環節不暢一直是制約中國經濟發展的瓶頸問題。在市場機制尚未建立之前，這一問題顯得尤為突出。80年代曾多次出現“賣糧難”等一系列農副產品流通不暢的問題。而流通不暢必然引起價格的大起大落，不利于經濟的健康發展。在此背景下，為解決流通難的問題，武漢、鄭州、石家莊等地的生豬、糧食、木材等批發市場開始興建起來。但是，批發市場仍然屬于現貨交易，其交易機制與傳統的交易方式沒有實質性差別，商品流通成本、交易談判成本、合同違約成本仍然難以解決。由于市場行情的變化，一些既定的合同又無法解除，而合同一旦解除或違約，又會給其他流通環節帶來損失。因此，發展期貨市場，通過大力推行標準化合約交易，既可有效解決上述問題，節約商業成本，又給市場參與者在合同到期前，通過對沖方式解除合約的權利，便利了市場的流通。

二、當代中國期貨市場發展的成就與不足

當代中國期貨市場的理論研究與方案設計起始于1988年。1990年10月12日，中國第一家以現貨為基礎，正式引入期貨交易機制的全國性批發市場——鄭州糧食批發市場正式開業，這標志著當代中國期貨市場的誕生和現代化期貨交易所的出現。隨即交易所開始現貨試點。從1990年至今，期貨市場的發展先后經歷了期貨試點和無序發展階段（1992-1994年）、清理整頓階段（1994-2000年）以及規范發展階段（2000年至今）。中國僅用了二十年時間即建成現代化期貨市場，走完發達國家100多年歷程，并已成為世界最大商品期貨市場。短暫的二十年發展歷程，起伏跌宕、艱苦卓絕，既取得了舉世矚目的成就，也存在明顯的不足。

1.期貨市場發展所取得的重大成就

中國期貨市場籌建于20世紀80年代末期，當時國際期貨市場已經進入高度發達的階段，因此有充分的國際經驗可以借鑒。由于發揮了后發優勢，中國期貨市場站在更高的起點上取得了較快發展。無論在制度建設、市場規模，還是在功能發揮以及國際影響力等諸多方面，均取得重大成就。

建立了規范的市場交易制度和交易規則

期貨市場研究工作小組早在市場籌備階段，就放眼國際，瞄準當代期貨市場發展最發達的美、歐、日和香港等國家和地區，研究并借鑒它們的發展經驗，因此獲得了高起點。在實際運行階段，各交易所也自覺地吸收國際上成熟的市場制度和交易規則，如會員制度、保證金制度、集中交易制度、大戶報告制度、持倉限額制度、逐筆盯市制度等。如當時成立的北京商品交易所，自1993年12月15日轉入正式交易后，當日結算，逐筆盯市，每日提供市場分析，成為當時國內規范化程度較高的交易所。①在交易手段上，國內交易所則既考慮到本國國情，也緊跟時代潮流，采取電腦撮合競價制度和電子屏幕報價方式。交易行情通過電纜實行即時傳遞分送到世界各地。同時，國內期貨市場的參與者和研究者也能通過期貨公司了解到內外盤的即時信息。我國現有四大期貨交易所——上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所以及中國金融期貨交易所，均采用了國際上通行的市場制度和交易規則，裝備了最先進的通訊設施，從而在軟件和硬件上均實現了現代化。

同時，在期貨交易所章程和交易規則上也進行了統一和規范。試點時期各期貨交易所自行其是，交易所章程和交易規則極不統一，地方色彩較濃。為此證監會于1994年11月22日發文，要求交易所章程必須載明包括名稱、住所、設立的目的與方式等13項重要事項。同時要求各交易所在重要交易規則上保持統一和規范，套期保值頭寸與投機頭寸分開，對投機頭寸實行絕對量限倉以及建立大戶業務報告制度等10項規定。各試點期貨交易所遵循《通知》要求，對交易所章程與交易規則進行了修訂，并先后得到了證監會的批準。2000年5月起，整合后的3家交易所開始實施新的《章程》、《交易規則》及9個《實施細則》。

確立了三級監管的組織架構

在市場監管方面，中國期貨市場汲取國際經驗，逐步建立起三級監管的制度架構。1992年期貨試點開始后，各地各部門在對期貨知之甚少的情況下，接連成立了大量商品交易所。全國出現50多家冠以“商品交易所”或“期貨交易所”名稱的機構，這一數量幾乎相當于全球期貨交易所總和。在上市品種選擇上，各交易所上市品種重復雷同情況嚴重，一些因缺乏科學論證而根本不適合的品種也被推人期貨市場，從而造成極大的市場風險和資源浪費。針對此情，為加強對期貨市場的監管，1993年11月4日國務院下發通知，初步確立了中國期貨市場由證券委統一指導、證監會具體負責的統一監管體制。此后，證監會先后對期貨交易所、期貨經紀公司、期貨交易品種、期貨市場參與者以及會員交易行為等進行了強力整頓，并建立起期貨市場監控系統，使試點時期一度存在的盲目和無序狀況得到根本扭轉。

為促進行業自律和行業規章制度的落實，2000年12月29日中國期貨業協會在北京正式成立，作為非營利性社會團體法人，其接受證監會和國家社會團體登記管理機關的管理指導和管理。協會的建立表明期貨市場正在順應中國資本市場發展的內在要求，加快了市場化、法治化和國際化的步伐。協會的宗旨是“在國家統一監管的前提下，進行期貨業自律管理；發揮政府與期貨待業間的橋梁和紐帶作用，為會員服務，維護會員的合法權益；堅持期貨市場的公開、公平、公正，維護期貨業的正當競爭秩序，保護投資者利益，推動期貨市場的健康穩定發展。”期貨業協會的成立，最大限度地調動了市場主體的參與意識，使市場更具有民主性和代表性。同時，各大交易所也加強了自我監管，建立起科學、系統的風險監控體系。自此，中國期貨市場建立起包括政府、行業協會以及交易所在內的三級監管體系。

培育了日益增長的市場規模

中國期貨市場雖然起步晚，發展歷史短，但由于較好地利用了后發優勢，在商品期貨市場方面取得了舉世矚目的成績。經過1994年到2000年的清理整頓之后，中國期貨市場逐步恢復發展，并呈現出強勁的發展勢頭，期貨交易規模日漸擴大。2007年中國商品期貨成交量占全球商品期貨的26%，成為僅次于美國的第二大商品期貨市場。中國上市的期貨合約大多數在全球同類合約中位居前三位；全球最大的10個商品期貨合約中有5個來自中國。

到了2010年，中國期貨市場又躍上新的臺階。當年前10個月，期貨市場成交量為24.95億手，成交金額為236.15萬億元，投資者開戶達115.28萬戶，客戶保證金近1800億元。中國已成為全球第一大商品期貨市場。此外，中國證監會在WTO證券金融業對外開放的整體框架下，積極落實《內地與香港關于建立更緊密經貿關系的安排》（CEPA）協議補充協議，已經批準6家國內企業在香港設立機構從事期貨業務，批準3家港資企業機構參股內地期貨公司，并批準了31家符合條件的國有企業在境外開展套期保值業務。與此同時，證監會和各交易所對外交流活動也越來越多，期貨業逐步國際化。

較好地發揮了市場功能

期貨市場是市場經濟體系的重要組成部分，從其誕生之日起即主要為現貨市場服務。作為風險管理工具，其基本市場功能在于發現價格、規避風險、套期保值、溝通產銷、降低交易費用。因此，期貨市場功能的正常發揮有助于促進本國經濟的良性發展，體現在對經濟發展的支撐作用上：首先，期貨市場有助于減輕現貨市場價格的波動，對于穩定經濟具有積極的正面作用。其次，期貨市場的發展有利于吸引大量的投資資金，有利于繁榮當地的經濟，促進該國金融中心的建設。無論是倫敦、紐約、東京、還是新加坡，沒有期貨市場其國際金融地位就難以確立。從歷史的發展來看，這些國家的期貨市場都對其本國經濟起到了重要的推動作用，對本國的經濟貢獻率都比較大。

中國期貨市場發展時間雖然不長，但在傳統商品期貨領域已經形成包括能源、化工和農產品在內的多品種結構。商品期貨市場的建成，極大地促進了商品流通，便利了購銷雙方對接和風險管理，實現了良好的經濟效益，農產品期貨、金屬期貨等市場功能得到正常發揮。大量現貨生產商和貿易商在期貨市場上參與套期保值，有效規避了市場價格風險，較好地保護了產業發展。2010年4月股指期貨上市以后，股指期貨日益成為投資者套期保值，對沖現貨證券資產風險，糾正價格偏差的重要工具。

2.中國期貨市場發展的不足

中國期貨市場在短暫的二十年內取得上述成就固然可喜，但期貨市場長期存在的諸多問題卻不可忽視。由于制度創新相對滯后，期貨市場的進一步發展仍然面臨諸多障礙；與中國整體經濟實力相比較，期貨市場的發展水平還不匹配。期貨市場的不足主要體現在以下方面：期貨市場監管體制不完善，行政色彩過于濃厚；期貨立法嚴重滯后，至今仍無基本法；期貨市場過于封閉，缺乏國際定價權；市場品種類型單一，重要工具缺失（如期權）等。

監管體制不完善，行政色彩過于濃厚

中國期貨市場誕生于經濟體制轉軌時期，是政府推動的強制性制度變遷的產物。在期貨市場整個發展過程中，從籌備到起步，從試點到清理整頓，政府的主導作用體現得非常明顯，政府成為期貨市場制度的主要甚至是唯一供給者。由于政府地位過分突出，可以決定期貨市場的生死存亡，因此在一定程度上反過來又會成為市場發展的阻礙。期貨市場于2000年進入規范發展階段至今，三級監管體制仍然未能落到實處，主要表現為行政監管權力過大，交易所自主創新能力不足，行業協會作用不大。交易所不僅沒有自由上市新品種的權力，甚至其高層管理人員本身的任命還需經國務院證券監督管理機構的批準。在這樣的背景下，市場自主創新的能力和動力被明顯削弱。

期貨立法嚴重滯后，至今仍無基本法

在期貨市場重建之初，中國采取“邊試點邊立法”的發展模式。經過近20年的發展，中國期貨市場已經步入良性發展軌道，摸索出一套符合中國國情的方式方法。但時至今日，中國仍然沒有制定類似《期貨法》這樣的基本法。第一個規范期貨市場的國務院規章《期貨交易管理暫行條例》出臺于1999年6月2日。暫行條例施行8年，經過修訂的《期貨交易管理條例》于2007年4月15日被取消“暫行”而獲得正名。可見，期貨立法已經相當滯后。

由于立法滯后，期貨市場的發展缺乏前瞻性法律指引，市場發展相對緩慢。同時，法律法規的缺失也為行政監管提供了更大的權力空間，這樣會進一步削弱市場自我監管的權利。

期貨市場過于封閉，缺乏國際定價權

隨著經濟全球化的發展，各國經濟聯系進一步增強，期貨市場也隨之需要國際化。就目前而言，中國期貨市場在國際化建設方面還未能邁出實質性步伐，期貨市場的國際定價能力明顯不足。期貨監管層遲遲不愿意開放市場，主要原因在于控制風險問題，擔心稚嫩的國內市場經受不住大量外資的沖擊。因此，監管層對從事境外套期保值和境外投機交易限制較多；也不允許境外機構或個人在我國內投資。由于國內期貨市場在封閉環境下運行，期貨投資者既無法參與國際跨市套利，也無法在國際期貨市場對沖風險。而國際上主要期貨市場之間都建立了合作機制，可以在全球范圍內實行不間斷交易，一個市場的風險可以在另一個市場及時對沖。由于中國沒有與境外市場建立起合作機制，國內期貨投資者事實上與國際投資者處于不平等地位。此外，境外資金無法進入國內，中國期貨市場的國際影響力顯然大打折扣，期貨價格也就難以成為世界市場價格，產品的國際定價能力也難以實現。

市場交易品種類型單一，投資機構培育不足

首先，期貨上市品種單一。中國期貨市場交易品種長期局限于少數商品領域，到2010年底，上市的商品期貨僅有22個。直到2010年4月16日，當代中國期貨市場才史無前例地推出股指期貨。雖然中國在期貨品種方面邁出了堅實的一步，但與國際市場相比仍然落后很遠。上世紀70年代，國際上已經發展起外匯、匯率、股指以及個股期貨，商品期貨交易量在整個世界期貨交易量已經降至個位數。顯然，中國期貨期貨市場未能跟上國際步伐。而就商品期貨而言，國際上商品期貨品種繁多，而中國商品期貨品種卻屈指可數。問題的關鍵在于，新品上市決策權集中于國務院，期貨交易所沒有決策權。

其次，中國期貨市場品種缺乏還表現在缺乏重要的期貨投資工具——期貨期權。由于期權實質上期貨交易的選擇權，它起著一種類似期貨保險的功能，因此對期貨交易具有重要意義。由于期權工具的缺失，國內期貨投資者同樣與國際期貨投資者處于不平等的地位。期貨投資組合難以實現。

再次，機構投資者培育遲滯。一般而言，成熟市場中的投資者結構應該以機構投資者為主。機構投資者應包括投資基金、銀行、保險公司、養老基金、對沖基金及其他類型機構投資者，當然也應包括產業機構投資者和期貨公司本身。中國機構投資者沒有發展起來，這與市場政策和產業發展密切相關。在期貨市場清理整頓時期監管機構采取了一系列措施限制了機構投資者的參與，也使得國有企業、金融機構及期貨經紀公司的自營業務分別受到限制或禁止。這些規定限制了國內機構投資者的發展，使得期貨投資基金也難以發展。這一局面直到2007年3月經修訂的《期貨交易管理條例》公布后才得以改變。直到最近，政府才允許基金投資期貨，機構投資者的培育才剛剛開始。

三、未來中國期貨市場發展的路徑選擇

期貨市場是市場經濟發展到一定歷史階段的產物：也是制度創新的體現。在世界經濟聯系日趨緊密，國際經濟規則日益趨同的情況下，中國期貨市場顯然需要借鑒國際經驗。但更為重要的是，中國期貨市場需要立足本國國情，加快制度創新。當代中國期貨市場發展的成就與不足表明，加快制度創新是中國期貨市場發展的總方向。

為此，中國期貨市場需要在市場監管制度、市場培育制度和市場開放制度等方面加強制度建設，采取內生性和移植性并存、誘致性和強制性兼具的模式，充分發揮后發性優勢，盡快將中國期貨市場的發展推向一個新的高度。

1.期貨市場的監管制度創新

一般而言，期貨市場的監管體系主要包括國家監管（國家立法和行政監管）和自律監管（行業協會和交易所自我監管）。完善三級監管體制，需要突出國家監管中的國家立法，降低行政直接監管的作用，盡可能擴大行業自律和交易所自我監管的職責，使期貨市場在法律體系下朝向自律監管方向發展。只有這樣才有利于市場的創新發展。

突出國家監管中的國家立法

市場經濟本身是法治經濟。期貨市場的運行同樣需要期貨立法的保障。在期貨市場的運行及監管中，要突出國家立法的作用，使法律成為期貨市場健康有序運行的指針。以立法的形式加強期貨行業的監管已是國際通行的慣例，也是中國的現實選擇。為此，需要加強立法的前瞻性研究，盡快建立完備的期貨法律體系，改變中國期貨市場缺乏基本法的不合理局面。中國期貨市場發展已逾20年，至今立法層級仍然停留于國務院規章的層級，僅由一個《條例》規范市場。直至2008年下半年，《期貨法》的立法工作仍處于論證階段。這顯然不能滿足期貨創新的需要。期貨立法應該以更高的層級，更深刻的立法研究，更廣泛的參與和討論，更超前的規范，盡快實現升級。

完善監管體制建設，發揮三級監管各自的作用

要完善政府的監管體制，首先要對期貨市場的主管機構——國務院證監會的職權進行法律界定，限制其過多地直接干預市場的權力，讓政府監管更多地體現在宏觀指導上。同時要加大制度供給，給市場預留更多的創新空間。其次要充分發揮期貨業協會的作用，使期貨業協會的法律地位落到實處，享有真正的監管權利，履行應有的監管義務。再次，要加強交易所的自律建設，使期貨交易所成為期貨市場自主創新、自我監管的最重要主體。賦予交易所應有的權利，改變證監會對期貨交易所總經理的人事任免權，給交易所更多的創新動力和空間。因此，在中國期貨市場的監管體制上，應該朝著有利于期貨交易自我監管、行業協會具有相應監管權能、證監會總體負責的立體、有機的監管結構方向發展。

2.期貨市場的培育制度創新

期貨市場的培育著重體現在上市品種的培育和投資者主體的培育兩個方面。培育制度的創新首先要在這兩方面加大力度。因為，期貨品種的培育有利于擴大市場容量，擴大市場的覆蓋范圍；期貨投資者的培養有利于優化投資者結構，有效發揮市場功能。

上市期貨品種的創新培育

首先要加強新品種的研發上市，促進品種結構的升級。截止到2010年底，國內4家期貨交易所上市品種22個，但主要為商品期貨。作為唯一的金融期貨產品，滬深300指數期貨剛于2010年4月16日上市。在人民幣國際化步伐逐步加快之時，外匯期貨也應適時推出。在利率方面，利率日益成為國家宏觀調控的重要手段。利率的頻繁變動，對于房地產等資本驅動型行業影響較大，因此也需要利率期貨為其避險。此外，由于期權可以應用于各個期貨交易品種，因此應盡快推出，從而增強期貨市場投資組合和風險對沖的能力。因此，要加快金融期貨（包括外匯期貨、利率期貨、個股期貨、ETF指數等）、期貨期權的研發和培育力度，使期貨品種結構更趨合理。其次，要加快推出境外期貨品種，即在本國上市別國的期貨產品，使本國投資者有機會在國內投資境外期貨。這樣既有利于把金融資源留在國內，又增加了中國經濟與境外經濟的聯系，同時還有利于培育產品的國際定價權。再次，要增加期貨交易所上市期貨品種的話語權，給交易所更多的創新空間，

機構投資者的創新培育

期貨市場的投資者結構問題對期貨市場功能的發揮具有重要作用。如果散戶投資者過多，不僅市場風險大，而且價格發現能力弱，投機氛圍重。因為散戶在資金數量、信息獲取、投資理念等方面遠遠不及機構投資者。一般而言，機構投資者具有較強的市場研發能力，對現貨市場比較熟悉，機構投資者的廣泛參與有利于集中市場供求，反映真實的市場需求，增加套期保值的比例，增強價格發現能力。

當前，需要著力從以下幾個方面加快機構投資者的培育：首先，要鼓勵更多的現貨生產商、銷售商進入期貨市場進行套期保值；其次，要鼓勵基金公司大量參與期貨投資，使期貨市場與證券市場一樣，擁有更多的社會機構投資者。2010年4月21日中國證監會公布了《證券投資基金參與股指期貨交易指引》，該業務的推出極大改善我國期市投資者結構，對發揮期市價格發現和風險規避功能，增強期市廣度和深度具有積極意義。同年11月證監會又公布了關于《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》[征求意見稿]及其配套規則公開征求意見的通知，擬對《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》（中國證監會令第51號）及其配套規則進行修改，使得基金公司有望投資商品期貨。機構投資者的培育還需要有更多的創新舉措。

3.期貨市場國際化的制度創新

加快期貨市場國際化的制度建設就是要盡快建立一系列制度安排，將期貨市場推向國際，擴大市場開放程度，促進國際間合作，在此基礎上擴大期貨市場的國際影響力，盡可能獲取國際產品定價權。期貨市場的國際化建設需要加強前瞻性研究，在做好風險防控體系的前提下有序推進。在完善國內期貨市場監管制度和培育制度的基礎上，結合我國資本市場整體開放的戰略安排，期貨市場的國際化建設應該允許市場開放，加強國際間合作，著力獲取產品國際定價權。

期貨市場國際化程度的創新

市場開放是多元的，既包括市場投資主體的開放，也包括市場組織主體的開放；既包括引進來，也包括走出去。首先，要擴大允許國內投資者參與境外套期保值和投機的主體范圍，放開對境外期貨市場投資的限制。其次，要漸進擴大境外機構投資者參與國內期貨交易的范圍，使更多的境外投資群體進入中國期貨市場。目前中國證監會正在征求社會意見，有意允許合格境外機構投資者參與股指期貨交易，這即是很好的開端。再次，允許國內期貨公司在境外設立分支機構或參股當地期貨公司、甚至參股當地期貨交易所。此舉將極大便利“走出去”。

加強國際期貨機構合作的創新

當今國際期貨市場發展的一個重要特征就是各國期貨市場加強了國際間的橫向合作，使各個期貨市場優勢得到互補，期貨覆蓋網絡得到最大程度得延展。合作聯盟的主要內容包括兩個方面：一是建立市場對沖合作機制，二是建立市場監管合作機制。世界各地的經濟風險隨時都可能發生，而各國期貨市場的營業時間一般是有限制的。因此不同時區的期貨市場之間建立共享的交易平臺，有利于及時對沖市場風險。建立市場對沖合作機制是國際期貨市場的重要方面。同時，由于國際間資本流動越來加快，游資不斷增多，大量資金的惡意炒作對一國的經濟危害也越來越大，因此加強國際間的監管合作也非常重要。即可以交流監管的制度經驗，也可以加強監管的行政合作，使經濟環境更加健康平穩。

擴大國際產品定價權的創新

目前國際上主要大宗商品的定價權均在其他國家。中國雖然是大宗商品的最大買家，但卻掌握不了諸如鐵礦石、石油、國際農產品等的定價權。要分享大宗商品的國際定價權，必須加強市場的基礎建設，加快本國期貨市場的發展，使本國期貨市場在國際商品價格形成方面具有更大的影響力，從而獲取國際產品定價能力。

作為新興的發展中國家，中國實體經濟已經躋身世界前三強，具有：越來越大的世界性影響力，但在虛擬經濟方面中國顯然要落后很多。在資本越來越國際化，世界經濟越來越一體化的時代，發達國家利用其先發優勢，不僅為其本國的實體經濟服務而且還將期貨市場變成發達國家爭奪國際財富的尖端武器。發達國家通過對期貨市場定價權的掌控，影響世界商品價格，掠奪其他國家的財富，從中獲取最大利益。加強期貨市場建設，其意義不僅在于維護國內市場繁榮，使資源配置更加有效，而且在于與發達國家爭奪大宗商品定價權，維護國家金融安全。