基建投資能救市嗎？

就在經濟數據不理想、股市止不住地下跌時，“七萬億”投資如期而至。與2008年的“四萬億”一樣，這次投資的主題同樣是基礎建設投資。

從6月開始，各地方政府密集披露新一輪的投資規劃，投資總額在7萬億元以上。發改委在9月5日至6日連續批復總投資逾1萬億元的項目規劃，包括城市軌交建設、公路建設、港口航道等，消息一出，幾乎要破2000點的大盤指數強勁反彈。市場普遍預期下一輪利好的股票以基建及相關行業為主。

然而，時隔兩周，股指再度逼近2000點，基建投資會是市場所期待的“救世主”嗎？

為什么要靠基建投資救經濟？

以政府主導的基建投資在國民經濟發展中占重要地位，是目前阻止經濟下行最有力量的舉措。

在出口、投資、消費三架馬車中，現在唯一能有所作為的只有投資，“投資中最基礎的便是基礎建設投資”，澳新銀行大中華區首席經濟師劉利剛說。基礎建設指的是為社會生產和居民生活提供公共服務的物質工程設施，現在的基建投資規劃多集中于公路、鐵路、機場等公共設施的建設。

劉利剛認為這其中的道理非常簡單。中國經濟處于轉型期，消費很難立刻上升，中長期的內需并不旺盛，由于歐美市場的需求減弱，出口方面在中長期同樣不會明顯上漲，因此，想要讓宏觀經濟好轉，避免硬著陸，唯有在投資上加大力度。

另外，中國的基礎建設遠未到飽和的狀態，很多地區對于基礎建設的需求較大，例如緩解日益嚴重的交通壓力只能依靠公共交通設施的完善，但現狀卻離“完善”相去甚遠。

而機構也普遍持有同樣的觀點，短期出口受阻、內需不足時，基礎設施建設將有效推動經濟發展。向更早前追溯，基建投資也是中國經濟實現穩增長的主打牌。正如《歐債危機中國真相》的作者時寒冰所說，“中國經濟是投資拉動型的狀態。”

基建投資，好事還是壞事？

盡管前車之鑒—四萬億投資帶來的通貨膨脹、房價高企的后遺癥還未完全過去，但從長期看，這次基建投資的正面影響更大。

當投資計劃再度來襲，令人擔憂的是這會否帶來一系列不良的連鎖反應。時寒冰有這種的擔憂。“對當下的中國而言，最迫切的事情是，政府應盡可能地削減投資項目，把資金投到社會保障方面。”

首先，投資將不可避免地為政府增加債務負擔。本身各級政府的財務負擔并不輕，據審計署2011年發布的全國政府性債務審計結果，截至2010年年底，全國地方政府負有償還責任的債務達到6.7萬億元左右。這一數字與中央政府顯性負債規模相當。現在新增的投資項目仍要以負債的形式完成。

銀行方面對于貸款給基建投資并不是很感興趣。劉利剛說，基建項目屬于長期投資，一般期限為5到10年，對于銀行來說，資金回籠太慢，且風險并不低。

泰達宏利成長基金的基金經理鄧藝穎也觀察到，雖說地方政府出臺了一些刺激計劃，但總體信貸增長比較乏力。“這說明有很多東西制約了地方政府的刺激行為，比如說地方財政收入受經濟影響本身壓力就比較大，房地產行業的低迷也影響了它的收入。所以地方政府不可能把自身的赤字搞太高。”

也就是說，在多方面因素制約下，地方政府的負債并不會立即猛增至其難以承受的地步。

隨著投資而來的腐敗似乎也是難以避免的，但劉利剛認為，這屬于執行層面上的問題，而不是基礎設施該不該建的問題。“不投資只會增加中國經濟硬著陸的風險。”

從長遠來看，基礎建設的積極影響更多。除了滿足人們對于公共基礎設施的需求外，還能增加就業機會，最重要的是，短期內能夠消化鋼鐵、水泥等行業產能過剩導致的庫存。

銀行方面至多給地方政府貸款5年，這增加了地方政府投資期限不匹配的風險，劉利剛認為唯一需要改善的是地方政府的融資方式，不能依靠貸款去投資，而應該允許地方政府去資本市場融資，或讓民間資本參與到基礎建設中來。

此外，地方政府的基礎建設項目安排也并不令人滿意，很多服務設施僅有利于GDP增長，但并不實質性的便民。因此，時寒冰甚至認為投資應當由企業家來主導。因為企業家做投資會評估市場需求，會考慮自己的成本核算，會考慮盈利，會考慮利潤。“他們做那些投資既是符合市場需求的，也是能夠長遠服務于社會。”

本輪基建投資能救市嗎？

2008年四萬億投資消息公布后，股市在消息發布當月便開始明顯上漲，直至2009年7月達到3400點左右的階段高點。當然這與外部經濟好轉亦有關聯，2009年標普也逐漸走出低谷。

這次股市對于基建投資的反應再次驗證了坊間對于中國股市的看法：A股更多是政策市，好壞狀況由政策主導。只不過消息的作用越來越短暫，僅有幾天而已，時寒冰認為這可以說是“激素行情”。但行情短暫似乎也恰恰說明，市場在“過度反應”之后逐漸回復理性。

從市場表現看，基建投資對基建板塊個股會有一定帶動作用，長期來看，它們的確會受益于這次大手筆的投資規劃，但劉利剛認為目前只是在炒所謂的“預期”，因為發改委做出的是中期投資的批復，“只能說是一個中期愿景，對市場在下半年剩下的時間不會有實質性的影響。”

作為投資者還應該認清的是，政策與股市之間的內在聯系并沒有我們想象的那么強，政策更著眼于大局，目的是讓經濟形勢向良性發展，并不直接作用于股市，如果完全跟隨政策炒股，何時該“投機”是很難把握的。

從基建投資找到三大機會—

鐵路股投資機會：鐵路“十二五”規劃新線投產3萬公里，未來必然會保持適度投資規模；“穩增長”背景下，鐵路投資是經濟發展的需要；2012年9月至12月，鐵路基建投資計劃上調至4700億元，預計比2011年同期高出67.5%；鐵道部改革及民間資本進入或帶來估值提升；中國鐵建、中國中鐵等個股2012年的PE在8倍左右，估值低，鐵路基建投資加大有利于鐵路訂單的執行。

風險提示：下半年軌道交通投資規模不達預期；鐵道部償付能力不足；政府換屆帶來的政治風險。

建筑板塊投資機會：建筑業板塊中基建收入占比超過50%，基建的景氣回升有利于建筑業板塊的估值重心上移。

風險提示：市場對于建筑業板塊業績的預期相對比較悲觀，實質性的業績提升還要看資金壓力能否緩解，仍有待進一步觀察。

鋼鐵股投資機會：政府加快基建項目審批有利于提振鋼鐵市場信心，但由于項目建設周期長，基建投資對近期鋼鐵需求面實質性的提振程度還取決于項目的建設進程。

風險提示：鋼產量仍處于較高位，市場面臨的供應壓力仍然較大，估計鋼價仍將維持弱勢震蕩態勢。

Tips

2008年，美國次貸危機引發的金融危機席卷全球，對包括中國在內的其他國家產生了強烈沖擊，為了抑制國內經濟的下滑，中國政府在2008年11月份出臺了“在未來2年內投資四萬億”的經濟刺激計劃。