尋找最賺錢股票

股市總是無法克制地上下起伏。那場大牛熊周期對很多人來說可能至今還無法平復。1980年至1999年，美國股票市場持續了20年牛市，就在人們以為高回報會持續的時候，互聯網泡沫破裂了，標準普爾500指數從1999年年末到2002年年末大幅下跌了40%。痛苦的投資者這才回憶起1980年代的杠桿收購泡沫、1970年代通脹膨漲產生的熊市。

然而，總有一些股票，在每場牛熊市場調整后都能幸存下來，甚至保持相對完美的增速。為了找出這些讓投資者最賺錢的股票，我們設定了3個標準：

這些股票至少存在10年。我們的觀察期是10年，最近10年正好出現兩波大牛熊周期——這個時間跨度足以反映最賺錢股票的適應能力；

漲幅前50名的股票。第50名達到438.01%的增幅，復合收益率是15.92%。從漲幅角度看，有10只股票超過1000%，超過500%的有41只；

總市值至少在100億元以上——這是為了讓你在最大程度上知道它們。

這份投資者最賺錢股票的Top50名單（P46）給了我們不少意外。擠滿整張榜單的板塊不是中國制造，不是稀缺資源，而是與你生活最親密的消費股。消費股上總是不乏牛股基因，美國最賺錢的公司——綠山咖啡的股價在10年間實現了7434%漲幅（2001年至2011年，P46）。這不得不讓人想起股神巴菲特對可口可樂、卡夫食品這類消費股的偏好。

在這個榜單中，消費股占比40%。酒類股在消費股中非常顯著，占到了全樣本的16%。它們的漲幅也最為驚人——貴州茅臺、張裕A、瀘州老窖與山西汾酒漲幅都超過1000%。與之對比，美國過去10年最賺錢的公司集中在看上去無趣枯燥的石油天然氣板塊，在漲幅前200名的美國上市公司中有34家，比例是17%。這一差異多少與中國資源價格管制的國情有關。這似乎同時也告訴我們，在中國更適合去投資什么公司。

為了精準找到最賺錢公司的共性與規律，我們運用了麥肯錫價值投資體系的思維方式，歸納出不同行業中10家最賺錢的公司，分析它們的價值核心，也就是巴菲特說的“護城河”。你會在左邊這張圖上看到它們的名字和基本信息。

麥肯錫的創始人Marvin Bower說：“僅僅有創意是不夠的，創意不能持久，必須把創意落實為行動。”是的，我們也肯定能從這些最賺錢股票的價值分析中學到什么。

貴州茅臺

品牌價值

“貴州茅臺”品牌本身就是稀缺資源。2011年《胡潤品牌榜》中，“貴州茅臺”以640億元的品牌價值位列釀酒行業榜首。

供求關系

由于生產工藝復雜，對周邊微生物生態環境高度依賴，高檔茅臺的產量相對于市場需求來講，始終比較有限，盡管公司不斷加大產能，但產品仍舊供不應求。

品牌溢價

“品牌溢價”讓茅臺擁有自主定價權，產品出廠價格近幾年大幅提升，超過原料成本和各項費用的上漲速度，終端價格已呈現準奢侈品特性。不過消費者仍照單全收，以至于貴州茅臺的毛利率一直“居高不下”，利潤率多年來都保持行業第一。

規模經濟

公司涉足的產業包括白酒、啤酒、葡萄酒等多個領域，獨創年代梯級式產品開放模式，形成了低度、高中低檔、極品三大系列，70多個規格品種，全方位占據酒類飲品的市場份額。

行業及產品分析所屬行業：白酒主營產品：貴州茅臺酒系列產品

它為什么最賺錢：主打產品國酒茅臺是世界三大名酒之一，大曲醬香型白酒的鼻祖。

悠久文化、獨特工藝、特殊環境和卓越品質，構成了茅臺酒不可復制的核心競爭力。

它處在什么行業：白酒行業是中國傳統行業，被視為有高回報的明星產業，但根據現行產業政策，白酒生產線被列為限制類的投資項目。

由于消費結構升級，消費者重視白酒品牌勝過白酒價格，白酒行業的競爭也過渡到品牌競爭，行業的集中度提高，龍頭企業建立了強勢的品牌影響力，取得了較高的市場認知度。

它的行業地位：中國白酒行業中的龍頭老大。據2007年的數據，貴州茅臺和五糧液兩大巨頭控制著白酒市場60%以上的銷售份額，其他品牌均未超過8%。目前，國內高端白酒的年銷量超過3萬千升，其中七成左右的市場份額為五糧液和貴州茅臺。據2011年《胡潤品牌榜》的統計，貴州茅臺市場占有率為38%。

業績預測

24家機構對貴州茅臺2011年度業績做出預測，平均預測凈利潤為81.58億元，2011年度凈利潤相比上年大幅增長，增幅為61.5%。

未來增長將受益于：

“漢醬”等新產品形成自身品牌影響力。

居民收入增長，購買力增強。

估值水平：貴州茅臺市盈率在行業內名列第3 ，低于行業平均水平，高于市場平均水平。

目標價格：機構預測175至288元

潛在風險：

宏觀經濟放緩導致消費者需求下降。

通脹背景下，政府對產品提價的抑制。

政府對三公消費的限制。

市場過分放大了茅臺酒的投資屬性。

假冒產品進一步充斥市場。

特別關注：

競爭優勢：品牌是其最核心的競爭力，這讓公司利潤空間高得驚人。自2001年以來，貴州茅臺的毛利率一直穩定在80%以上，遠遠高于行業平均水平，2008年后，公司毛利率超過了90%。

有別于市場的判斷：自2011年建立30家直營店后，2012年，貴州茅臺集團還將新建100家直營店，盡管這會造成與經銷商間的競爭，但仍有助于公司收回部分渠道利潤。

在新品牌“漢醬”與“仁酒”為公司增加銷售收入的同時，也在考驗企業未來的營銷與品牌管理能力。

股價催化劑：產品提價。

逐步釋放茅臺酒基酒資源，產量上升。

優厚的分紅方案。

還有哪些好公司：

五糧液、洋河股份

中聯重科

進入壁壘

一位機械行業分析師告訴《好運#8226;MONEY+》：以挖掘機為例，一家公司必須做到年產1000臺才能盈虧平衡，年銷6000臺才能在業內立足。假設一臺挖掘機的生產成本是100萬元，至少需要投入10億到60億元資金，這還不包括新進入企業的其他前期投資。這類資金密集型的行業不是擁有一座廠房或一條灌裝線就能進入的。

品牌優勢

中聯重科和三一重工是最早生產國產泵送設備的兩家公司；2008年，公司并購意大利CIFA公司，成為全球最大的混凝土機械制造商，躋身國際一線品牌。

技術研發能力

公司脫胎于研究院，其液壓閥等核心零部件的研發能力行業領先。

行業及產品分析所屬行業：工程機械主營產品：混凝土機械、起重機、環衛機械

它為什么最賺錢：公司起步于混凝土機械，通過多次并購發展壯大；作為混凝土機械的龍頭，公司收購意大利CIFA后更加突出了技術領先的地位，特別是提升了核心零部件研發能力，是工程機械行業的龍頭企業之一。

它處在什么行業：工程機械是典型的強周期行業。混凝土機械、挖掘機、起重機、路面機械……這些笨重的家伙被廣泛應用于建筑、水利、交通運輸建設和國防等領域，與國家的基礎設施建設項目和房地產行業密切相關。過去十年，受益于國家大規模的基礎建設投資以及城市化進程加快帶來的房地產業發展，工程機械行業經歷了一段高峰成長期。

但長久以來，中國工程機械一直有個問題——缺乏技術。在發動機、液壓件等核心零部件領域，中國企業長期依賴進口，并始終沒有獲得控制力與議價能力，導致工程機械行業的絕大部分利潤最后都進入了外資公司的口袋。

它的行業地位：中聯重科在混凝土機械和起重機兩塊業務的市場份額均為行業第二，分別次于三一重工和徐工機械；環衛機械的市場份額居行業第一。

業績預測：

17家機構對中聯重科2012年度業績作出預測，平均預測凈利潤為95.83億元，相比上年增長18.82%。

未來增長將受益于：

土方機械市場擴展：土方機械是工程機械行業市場空間最大的領域。公司挖掘機產業升級項目預計在2012年底完成二期工程，將形成年均2萬臺機的生產能力；公司規劃在未來兩年內開發20多個新產品，覆蓋所有常用挖掘機機型，有望成為公司的新增長點。

混凝土機械更新換代：中國沿海發達地區混凝土機械已十分普及，目前產品到了更新換代的時期，可能帶動需求。

估值水平：中聯重科市盈率在行業內名列第3，低于行業平均水平，低于市場平均水平。

目標價格：12元至16元

潛在風險：

宏觀經濟的不確定性：公司產品銷售受國家基建項目的投資力度、國家經濟政策和房地產行業的景氣程度影響較大。

國際市場風險：歷史上，公司產品出口占總銷售額的20%左右，如果全球經濟進一步下滑，人民幣繼續升值，將影響公司產品的出口競爭力。同時，公司于2008 年成功收購意大利混凝土機械制造商CIFA，其主要銷售市場在歐洲。在歐洲經濟不景氣的情況下，其市場能否復蘇對公司業績影響較大。

管理風險：公司近年來持續開展收購業務，各新成員與中聯重科之間在產品、技術、人員、管理等領域的融合需要一定的時間，可能面臨一定的管理風險。

特別關注：

競爭優勢：創新。中聯重科能夠在行業內保持領先，和其持續的創新精神有關。中聯重科的創新不僅表現在技術上，也表現在其經營層面。公司是國內第一家采用“融資租賃”進行工程機械銷售的公司。工程機械不同于一般商品，價格非常昂貴；如果直接購買，可能給企業的資金造成困難。中聯重科的創新顯著地降低了客戶的門檻，擴大了自身銷售。從2007年至2011年，公司的融資收入從5億元上漲為158億元，增長了30多倍。這一模式現在也廣泛被國內其他廠商使#8202;用。

有別于市場的判斷:市場對公司打算出售環衛機械業務的決定反映不一。有分析認為公司出售該業務是為了回籠資金、加緊并購；但環衛機械業務的毛利率和營業收入增長速度很快，剝離該項資產對公司的盈利很有可能產生負面影響。

股價催化劑:由于宏觀景氣度下降，目前市場對工程機械行業比較悲觀。中聯重科的股價并未完全反映其基本面。

還有哪些好公司：三一重工

雙匯發展

品牌價值

品牌認知度高，2009年、2010年中國最有價值品牌100榜，雙匯蟬聯肉制品行業第一位。在瘦肉精事件后，“雙匯”品牌在高溫肉制品市場的壟斷地位仍無可替代。

規模經營

國內規模最大的屠宰和肉制品企業，業務涉及產業鏈上游養殖，中游屠宰、深加工，下游包裝和零售等，在全國十多個省市建有肉類加工基地和配套產業。

規模化經營有助于企業控制成本及其他費用，提升盈利水平，進而在盈利能力低下的大眾消費品行業取得競爭優勢。

營銷渠道

渠道布局廣闊，200多個銷售分公司遍布33個省市，配有3000多名銷售人員、6000多家經銷商、十多萬個零售終端，形成了自身龐大的銷售網絡。

安全監督

瘦肉精事件后，雙匯加強了內部食品安全監控，并引入第三方檢測機構。

行業及產品分析所屬行業：食品飲料主營業務：肉制品、生豬屠宰

它為什么最賺錢：最大的肉類加工企業，1992年生產出國內第一根火腿腸，作為中國馳名商標，它幾乎成為火腿腸的代名詞。

它處在什么行業：食品飲料行業已進入成熟期，大多數行業被少數在產品與銷售收入有絕對優勢的特大型公司所控制。對于這一行業中的大眾消費品，消費者也傾向于選擇大品牌，肉制品行業三強——雙匯、雨潤和金鑼占據了絕大部分的市場份額。

像任何其他又大又老的東西一樣，食品飲料市場的變化通常非常緩慢，公司股票也有著相當穩定的業績表現，但食品安全問題的負面影響，在短期內會使企業市場份額大幅縮水。

它的行業地位：最早走紅的火腿腸品牌，國內火腿腸銷售冠軍，銷售額與企業規模都位居行業首位，在高溫肉制品領域占有40％至50%的份額。

2009年，前三大肉類企業生豬屠宰量占比總共約3000萬頭，占全國出欄生豬量的5%左右，其中雙匯市場占有率為2%左右。

盡管雙匯受到瘦肉精事件與生豬價格上漲的影響，2011年凈利潤同比下降51.27%，但各項財務數據表現在食品飲料行業仍排名第一。

業績預測

21家機構對雙匯發展2012年度業績做出預測，平均預測凈利潤為32.99億元，12年度凈利潤相比上年大幅增長，增幅為484.02%。

未來增長將受益于：

根據《食品工業“十二五”發展規劃》，“十二五”期間，政府將限制小產能建設，不再新建年屠宰能力在20萬頭以下的生豬屠宰企業，淘汰50%的落后生豬屠宰能力，因此龍頭企業將成為最大受益者。

國家食品行業安全監管體制的完善。

估值水平：雙匯發展市盈率在行業內名列第52，高于行業平均水平，高于市場平均水平。

目標價格：機構預測65.5元至95.48元

潛在風險：

上游生豬養殖散養和規模化養殖并存，出現食品安全問題的風險始終存在。

消費結構升級——從熱鮮肉轉向冷鮮肉，從高溫肉制品轉向低溫肉制品。

生豬價格上漲。

企業盈利恢復低于預期。

特別關注：

競爭優勢：品牌與規模化經營是雙匯保持行業領先地位的核心優勢。

有別于市場的判斷:有觀點認為，由于食品安全問題還將困擾食品行業，因此雙匯發展尚未形成經濟護城河。然而我們認為，相對于整個行業而言，雙匯仍舊是最具成長空間和競爭力的大企業，目前處于低估值階段。

股價催化劑:原材料生豬價格開始回落。

在低溫肉制品市場中，市場占有率比重上升。

還有哪些好公司：

伊利股份、雨潤食品

格力電器

品牌價值

“格力”品牌空調是中國空調業唯一的“世界名牌”產品，品牌概念非常清晰，幾乎可以與空調等同。

研發能力

將技術創新視為企業核心競爭力，用于空調相關技術研發的費用投入屬行業之最，對研發經費的投入不設上限、不計成本。2009年投入20億元，2010年超過30億元，2011年近40億元。擁有300多間國際認證的實驗室，研發人員高達5000多名。

專利技術

技術更新讓格力獲得新的盈利增長點，專利儲備為其在市場上贏得更多話語權。擁有技術專利近5000多項，其中發明專利710多項，已研發出可以替代稀土（氟利昂）的綠色原料。

成本控制

空調業的原材料銅、鋁等價格的上漲導致生產成本增長，如，與2009年年初相比，2011年年初銅價上漲2.6倍。但格力并未讓消費者來承擔這些價格上漲，而是通過細致地篩選元器件控制采購成本。另外，大規模批量采購也是降低成本的巨大優勢。

銷售渠道

公司擁有高效率的、獨立于家電賣場的專業代理模式，對下游渠道的掌控能力較強。

市場拓展

國內家用空調市場趨于飽和，格力較早拓展海外市場，在巴西、巴基斯坦、越南三地建有生產基地。

行業及產品分析所屬行業：家用電器主營產品：家用空調、中央空調

它為什么最賺錢：國內空調行業唯一掌握空調核心技術的民族企業，率先研發生產出1赫茲變頻空調。

專注于空調產品的生產制造，在此領域精耕細作，走專而強路線。

它處在什么行業：空調行業在國內已有20多年的歷史，由于實現了充分競爭，存活至今的成熟企業并不多，仍活躍在市場中的，僅有格力電器、美的電器與海爾。《空調能效等級》在制度上為行業設置了較高門檻。

近幾年，這一行業整體受益于家電下鄉與家電補貼政策。

它的行業地位：格力在空調行業一直處于領導地位，是毫無懸念的銷售冠軍。家用空調連續17年產銷量、市場占有率均為國內空調業第一名。據第三方機構“產業在線”的統計，2011年格力空調占國內空調總銷量的37.5%，同比增長132.03%。

2010和2011是國內中央空調市場的高速發展期，正是在這兩年，格力中央空調的市場份額也大幅提升，據《2011年度中國中央空調行業發展報告》，2011年度格力以11.4%的市場占有率二度成為國產中央空調的銷售冠軍，比上一年度提高兩個百分點。

業績預測：

21家機構對格力電器2011年度業績做出預測，平均預測凈利潤為53.8億元，2011年度凈利潤相比上年增長，增幅為25.82%。

未來增長將受益于：

國家可能推出新的家電補貼、保障房專項家電補貼等政策。

保障房交房，例如，今年年底將有300至400萬套交房。

房地產價格向理性回歸過程中，成交量或將逐步回暖。

空調行業環保標準升級，氟利昂制冷劑全面禁止使用，領先研發出的綠色原料成為替代制冷劑。

估值水平：格力電器市盈率在行業內名列第三，低于行業平均水平，低于市場平均水平。

目標價格：機構預測24.15元~26元

潛在風險：

銷量增速低于預期；原材料價格波動，銅、鋁價格上漲；國內經濟長期低迷；海外市場需求慘淡。

特別關注：

競爭優勢：堅持技術研發與創新，讓它從某種程度上引領了產業的升級，更早獲得新的盈利增長點，另外，經過多年的發展，它已建立起成熟完善的生產管理制度、營銷模式等，可以預計，在未來，它還將保持持續而高速的發展。

有別于市場的判斷：近幾年，格力開始開發推廣空氣能熱水器，進駐熱水器市場。盡管此舉是依靠其在空調領域的“核心科技”，開拓出了新的市場，但無疑也為品牌增加了新的內涵，過去的專注態度有所改變。

股價催化劑：空調銷售數據好于預期；銅、鋁等原材料價格下跌；商用空調業務這一公司新的利潤增長點偶然也會讓市場驅動。

還有哪些好公司：美的電器、蘇寧電器

包鋼稀土

稀缺資源

并不是所有的稀土元素都非常罕見。它的稀缺性在于，過去，全世界幾乎只有中國在生產稀土。2011年，中國的稀土產量為13萬噸左右，占全球稀土產量的97.7%。這一方面和國外儲量比較小有關；另一方面也有這些國家“惜采”的原因。

包鋼稀土本身不擁有稀土資源，但它的母公司包鋼集團100%擁有中國最大的輕型稀土礦——白云鄂博礦，其稀土儲量占全國83%。包鋼集團每年排他地、以極低的價格向包鋼稀土供應稀土資源，等于讓公司間接并相當低成本地擁有了稀土資源。

壟斷

2008年12月，包鋼稀土成立了包鋼國貿公司，對包頭稀土氧化物和稀土金屬進行統一收購、統一銷售，控制了當地90%的氧化物和稀土金屬，占據了北方稀土市場的主導權。

過去十年的無序開采和私下出口，使國家開始對稀土行業進行整治。《內蒙古稀土上游企業整合淘汰工作方案》內容顯示，包鋼稀土將對內蒙古區域內 35 家稀土上游企業進行重組合作、補償關閉和淘汰關停，屆時包鋼稀土有可能成為我國北方獲準從事稀土上游產業經營的唯一公司。企業對稀土資源的“壟斷”在一定程度上對穩定價格有促進作用。

行業及產品分析所屬行業：有色金屬主營產品：稀土精礦、稀土深加工產品

它為什么最賺錢：公司具有比較完善的稀土產業發展格局，擁有從稀土選礦、冶煉、分離、科研、深加工到應用的完整產業鏈條，是中國乃至世界上最大的稀土產業基地。

它處在什么行業：稀土元素是化學周期表中17種元素的總稱。它們主要應用于軍事、石油化工、新材料等領域，從相機鏡頭到iPhone，都要使用稀土；節能環保、新能源等新興行業對稀土資源的需求也較大。

中國是稀土儲量最大的國家。根據美國地質勘探局2010年的數據，中國目前稀土儲量占全球稀土礦藏的50%。由于長達十年的無序開采，稀土生產在過去出現了產量過剩、價格過低的問題。因此，國土資源部在2007年正式下文規定限制稀土產量。目前，中國稀土的開采、出口限價和出口數量配額仍由國家制定。

它的行業地位：公司是全球最大的稀土生產商，稀土氧化物市場份額超過40%。

業績預測：

8家機構對包鋼稀土2011年度業績作出預測，平均預測凈利潤為39.2億元，相比上年增長422.11%。

未來增長將受益于：

產業鏈向下游延伸：公司正陸續進入釹鐵硼磁材、稀土永磁共振成像、拋光材料以及鎳氫電池等稀土深加工領域，未來可充分利用公司稀土資源優勢，積極拓展公司的盈利空間，下游深加工產品盈利值得長期關注。

估值水平：包鋼稀土市盈率在行業內名列第13 ，低于行業平均水平，高于市場平均水平。

目標價格：60至80元

潛在風險：

國外稀土資源擴產快于預期，全球供給量增加，導致稀土價格下跌。

下游產業鏈的發展和盈利不及預期。

特別關注：

競爭優勢：資源稀缺性作為一種重要的“護城河”，它的優勢是無法復制的。即使稀土資源排名第二的山東微山，其儲量也只占全國的8%。

有別于市場的判斷:包鋼稀土在2011年前三季度的業績增長主要是因為市場上稀土價格的暴漲。但這種暴漲是由國家政策調控而不是供求關系導致的，不可持續，并且很容易使稀土產業鏈產生問題。例如，由于價格暴漲，無序開采和私自出口的現象可能重新出現；下游的稀土深加工企業承受不了過高的價格，需求減小，最終導致稀土價格下降。

股價催化劑:目前市場對包鋼稀土的行業整合預期很高。如果實際整合進程不如預期，可能導致股價下行。

還有哪些好公司：西山煤電

恒瑞醫藥

政策支持

2009年起，抗腫瘤藥物逐步被納入醫保范疇。國家對“創新藥物”的支持，以及生物醫藥產業振興規劃等政策，對整個醫藥行業形成實質性利好，直接增加行業及企業的收益。

專利研發

在生產銷售仿制藥的同時，恒瑞醫藥堅持新藥研發，建立完善的研發體系，2011年，公司累計投入資金4億元，同比增長33%，研發投入占銷售收入的比重近9%，遠高于行業平均水平。

營銷能力

公司銷售網絡遍及全國各地，在全國設有170多個銷售網點，銷售人員達2090余人，廣泛覆蓋醫院，新藥推廣能夠迅速上量。

市場潛力

聽上去可能會讓人有些不悅，恒瑞醫藥所面對的市場有著巨大“發展潛力”。龐大的腫瘤患病人群和持續上升的高發病率將使抗腫瘤藥物的市場規模穩步增長。

行業及產品分析所屬行業：化學制劑主營產品：抗腫瘤藥、手術用藥

它為什么最賺錢：國家重點高新技術企業；國內最大的抗腫瘤藥物研究和生產基地；國家定點麻醉藥品生產廠家；國內第一家注射液通過美國FDA認證的制藥企業，伊立替康注射液獲準在美國上市銷售。

它處在什么行業：醫療保健行業是少有的幾個與人類生存息息相關的經濟領域，受益于穩定的需求——人總是會生病的。

因此，該行業傳統上一直是防御性的投資安全港，獨立于大盤走勢，股價依賴企業的業績增長。

醫療保健公司常常受益于各種形式的競爭優勢：高的起步費用、專利保護費、明顯的產品差異和經濟規模，這對新的市場進入者來說，有很大困難。

它的行業地位：恒瑞醫藥目前主營業務收入及利潤來自仿制藥，其中抗腫瘤藥物為公司主要的利潤來源，擁有多個銷售收入過億的大品種產品，10年腫瘤用藥業務收入突破20億。

據中航證券2012年2月10日報告，恒瑞醫藥的抗腫瘤藥物銷售連續七年在國內排名第一，市場份額達12%以上。

據興業證券2011年12月20日報告，在手術用藥領域，恒瑞醫藥在短短幾年時間內，市場份額年名列第二，僅次于外企阿斯利康。

業績預測：

16家機構對恒瑞醫藥未來業績進行預測，2012年，恒瑞醫藥的營業收入將有10億元左右的增長，每股收益（攤薄）在1元左右，比上年上漲近四分之一。

未來增長將受益于：

城鎮化和老齡化的加速發展，居民腫瘤患病率不可避免地上升。

“十二五”期間，國家重大科技專項之一的“重大新藥創制”，將中央財政下撥資金重點投向惡性腫瘤。心腦血管疾病等十類重大疾病藥物的研發。

估值水平：市盈率在行業內排名34位，高于行業平均水平和市場平均水平。

目標價格：機構預測33至40元

潛在風險：

醫改政策的不確定性，對公司的未來增長增加了不確定因素。

新藥研發成功與否和上市時間存在一定不確定性。

腫瘤藥物降價幅度較大的風險。

創新型藥物與制劑出口的銷量均低于市場預期。

特別關注：

競爭優勢：

它是國家重點支持的仿制藥企業，目前的經營模式正從生產仿制藥向研發專利藥品轉變，未來將研發出更多專利藥品，企業毛利率水平具備相當大的提升空間。另外，因獲得美國FDA認證，產品延伸至海外，市場空間還將繼續擴大。

在快速發展的同時，公司還利用股票上市的優勢，加大資本運營力度，通過重組、收購、兼并等多種方式，擴大企業生產規模。

有別于市場的判斷：根據申銀萬國2012年3月的報告，“市場認為近年恒瑞新上市重磅產品較少，或將面臨收入持續增長壓力，我們認為恒瑞現有品種增長潛力仍然巨大，支撐2到3年綽綽有余，后續仿制藥品種13年后密集上市，產品儲備豐富。”

“市場認為恒瑞銷售費用率過高，存在隱性風險，我們認為恒瑞銷售模式符合當前中國國情，公司正在積極轉變營銷方式，朝外企專業學術營銷轉型，銷售費用率長期看將呈下降趨勢。”

股價催化劑：醫藥行業政策轉向有利于高品質仿制藥企業。

未來更多制劑品有望進入國際市場。

創新藥研發與上市進程超出預期。

完成仿制藥品公司向擁有專利與知識產權制藥公司的轉變。

還有哪些好公司：云南白藥

宇通客車

規模優勢

宇通客車的產能和銷售規模處于行業領先水平，公司是亞洲生產規模最大的大中型客車生產企業；2011年，宇通客車累計銷售各類型客車4.67萬輛，同比增長13.41%，全年的市場份額可能接近30%。

規模優勢的一個特點是隨著規模擴大，成本不斷攤薄，成本費用利潤率提升。換句話說，公司每投入1元錢的成本費用，獲得的利潤越多；并且這種優勢又會由于規模的擴大變得更加顯著。

管理

公司在行業橫向比較中表現出優異的管理能力，財務運營相當穩健。

對客車企業來說，如何控制供應鏈是一個關鍵問題。客車本身的毛利率并不高，而企業在生產過程中要采購的零配件非常多，原料成本和采購成本稍一增加，就會對凈利潤產生很大影響。宇通客車通過與IBM合作的供應鏈管理項目打通了采購、生產和銷售環節，使生產和采購成本得到了比較好的控制，公司毛利率一直處于行業第一位置。

行業及產品分析所屬行業：汽車制造主營產品：大、中型客車

它為什么最賺錢：中國最早從事客車生產的專業廠商之一，綜合實力位于同行業首位。公司擁有客車行業內唯一的一家國家級技術中心，主要經濟指標連續多年保持平均每年以超過50%的速度增長。

它處在什么行業：中國是世界上最大的汽車銷售市場。近年來，中國汽車市場產能擴張過快，汽車價格有一定下降。

但從細分行業看，隨著城市化的發展，城市與郊區、城市與城市之間的居民出行將越來越大，客運需求呈上升趨勢。2005年到2010年我國客車年復合增長率為10.69%。

它的行業地位：宇通客車在大、中客車的市場份額均居行業第二。公司是亞洲規模最大的大中型客車生產企業。

業績預測：

21家機構對宇通客車2011年度業績做出預測，平均預測凈利潤為10.74億元，相比上年增長24.89%。

未來增長將受益于：

校車市場啟動：公司研發能力突出，是《校車安全技術條件》主要起草單位，校車產品技術成熟，若相關法規和配套資金落實，校車市場放量將使公司成為最大受益者。節能與新能源客車是發展方向，未來空間廣闊，公司提早布局相關生產線，搶占市場份額。

產能擴張：2011年底 5000臺專用車產能的投放大大緩解了困擾公司較長時間的產能瓶頸，日產量有顯著提高。隨著產能爬坡、達產過程的推進，產量還有一定的提升空間。

估值水平：宇通客車市盈率在行業內名列第6，高于行業平均水平，高于市場平均水平。

目標價格：26元至32元

潛在風險：

公路客運需求增長低于預期。

校車建設進度較慢。

特別關注：

競爭優勢：優秀的管理層。除了出色的成本控制，公司管理層在產品結構設計和未來發展方向上體現出前瞻性。宇通客車的校車研發比市場提前了至少6年。

有別于市場的判斷:2011年，宇通客車的產能為3萬臺，由于銷售規模增長過快，產能仍然無法滿足銷售需求。公司計劃在2012年至2013年擴大產能1.5萬輛以緩解壓力。如果產能釋放不充分，業績增加可能不如預期。

股價催化劑:2011年報公布后若銷售數量好于預期，短期內可能驅動股價上揚。

還有哪些好公司：上汽集團

海通證券

行業趨勢

經紀業務是券商最主要的利潤來源。隨著傭金費率的不斷下降以及投機性交易的減少，經紀業務有逐漸下滑的可能。

海通證券是行業內最早看到這個趨勢，并因此調整業務結構、發展創新業務的券商之一。目前，它的融資融券和股指期貨業務均為行業第一。2011年，公司融資融券利息收入2.7億元，同比增長638%，為利息收入貢獻10.66%，在營收中占比達到2.93%；股指期貨套期保值收入9.4億，是2010年同期的40倍。過去一年，由于股指下跌，證券業受到了極大沖擊。但相對于行業整體水平，公司業績仍較為突出。

重組

海通證券的股價在歷史上漲幅最為驚人的時期是2006年12月到2007年6月。為什么？2006年12月28日，原都市股份發布公告稱擬通過換股方式吸收合并海通證券股份有限公司。2007年6月7日，證監會批準了這份方案。在此期間，股價上漲了721%。此后，它的股價開始震蕩，從2008年下半年開始，長期保持在20元附近及以下。

很顯然，海通證券股價的高漲幅主要是源于重組上市。在A股市場上，買到一個“重組概念股”獲取暴利為很多投資者所向往，但這種機會是可遇不可求的。而且，分析10年內漲幅好的股票，你會發現因為重組而長期表現強勁的股票其實非常少。那些能夠出現在我們榜單上的公司多數還是因為它們優秀的基本面。

行業及產品分析所屬行業：證券主營產品：經紀業務、股票承銷、融資融券等創新業務

它為什么最賺錢：中國最早成立的證券公司之一。2007年，海通證券經證監會批準成為首個借殼上市的券商。

它處在什么行業：券商行業的業務分為三種：經紀業務、投行業務和資產管理業務。券商經紀業務的收入是一種“靠天吃飯”的模式：牛市交易量大，收入高；反之收入就低。自2002年經紀業務傭金管制放開后，經過市場規模和股票交易量的提升獲得了很快成長，但傭金戰后，經紀業務現在已經進入瓶頸期。

2011年，監管層開始推進新業務發展，證券行業出現兩極分化：大券商占據了先機，中小券商則面臨發展困境。

它的行業地位：據國泰君安統計，2011年，海通證券在經紀業務、股票承銷業務上的市場份額分別處于行業第6、第10位；資產管理業務排名第16；融資融券業務排名第1。

業績預測：

18家機構對海通證券2012年度業績作出預測，平均預測凈利潤為39.05億元，相比上年增長25.83%。

未來增長將受益于：

創新業務進入回報期：早期布局的創新業務開始產生明顯的收入貢獻。

除了融資融券和固執期貨套期保值業務外，公司直投業務也帶來了可觀收入。2011年，公司直投子公司海富產業基金和海通開元分別實現凈利潤1.37億元、0.35億元，直投業務項目儲備豐富，并將陸續釋放業績。

期貨業務：海通證券的期貨業務競爭優勢亦十分明顯。公司持有旗下海通期貨有限公司 66.67%股權開展期貨業務。2011年，海通期貨營業收入 3.24 億元，凈利潤 0.66 億元，同比增長 29.41%，未來還有增長空間。

估值水平：海通證券市盈率在行業內名列第6，高于行業平均水平，高于市場平均水平。

目標價格：10.8元至14.25元

潛在風險：

如果二級市場受到重大事件的沖擊出現大幅下跌，會對公司自營業務、資產管理業務和創新業務的收益產生影響。

特別關注：

競爭優勢：能較早發現行業趨勢并及時改善業務結構。

同時，大券商的優勢得以讓公司及時拿到證監會各項創新業務試點名額。海通證券是首批獲得約定購回式證券交易、RQFII和債券質押式報價回購資格的券商之一。

有別于市場的判斷:公司積極發展創新業務，為未來的盈利增長提供了契機。但出于對金融安全風險的考慮，券商的創新業務整體受到監管層的制約。創新業務可能存在阻力。

股價催化劑:經紀業務仍是公司目前最主要的收入來源。受國內外經濟形勢或心理預期的影響，若二級市場交易量持續低迷，公司經紀業務收入有可能因成交額的減少繼續下跌。

公司正準備重啟H股發行，二季度有望掛牌。一旦H股發行，公司凈資本將增厚22%左右，資本實力進一步增強。

還有哪些好公司：中信證券

三安光電

技術壁壘

由于利潤高，國內LED行業在過去兩年曾呈現爆發趨勢，并很快因為惡性競爭將毛利率拖低。但值得注意的是，這種現象只出現在下游門檻較低的封裝行業上。而三安所在的上游行業技術壁壘高，并非眾多企業可以介入的。

LED外延片及芯片的制造需要多種專門技術。它不僅涉及光學、電學、材料學、表面物理、檢測技術、光刻技術等多項專業學科知識，且需要長期的實驗測試及海量的實驗數據作為基礎。因此，新進入企業幾乎沒辦法在短時間內開展LED外延片及芯片的批量化生產。因為避免了與下游企業的惡性競爭，公司一直保持著較高的毛利率，獲利也更為持久。

公司的聚光太陽能水平也達到國際先進水平。2011年底，公司控股子公司的日芯光伏聚光光伏生產線開始試生產，成為全球最大的CPV生產商。

行業及產品分析所屬行業：電子元器件主營產品：LED芯片、應用產品、材料銷售

它為什么最賺錢：三安光電是目前國內成立最早、規模最大、品質最好的LED外延片及芯片產業化生產基地。

中國的LED企業中，只有幾十家涉及外延和芯片生產的企業。三安光電的LED的產品處于國內產能和技術水平第一，屬于行業內少數真正的科技型公司。公司于2008年借殼上市。

它處在什么行業：LED是一種能將電能轉化為可見光的電子元器件，應用于LED電視、投影機、筆記本及手機顯示屏等。其產業鏈構成為：MOCVD 設備（最上游）——外延和芯片（上游）——封裝和應用（下游）——終端用戶，而其產業鏈利潤50%至60%的份額最終會流向LED芯片這一核心環節。

這是一個受政府補貼極大的行業。

它的行業地位：2007年底，公司已形成年產外延片45萬片、芯片150億粒的生產規模，占國內總產能的58%，位居行業第一。公司蕪湖項目MOCVD在年底達產后，將形成年產超高亮度LED外延片530萬片、芯片170億粒的生產規模。

業績預測

5家機構對三安光電2012年度業績作出預測，平均預測凈利潤為9.98億元，相比上年小幅增長6.63%。

未來增長將受益于：

企業營銷加強：LED上游行業的競爭目前有增強的態勢。管理層更換后增強了企業管理和營銷，有助于銷售提升。

LED需求重回高增長：有兩個主要的驅動因素，一是智能電視、3D 電視等新品種拉動LED背光需求；二是隨著LED價格下降，LED照明滲透率在未來有望快速提高。

垂直一體化：公司LED上下游關鍵環節布局已經初見成效，垂直一體化優勢將日益明顯。公司的應用產品收入大幅增加，也投資了一些封裝廠，上下游產業鏈將可實現打通。

估值水平：三安光電市盈率在行業內名列第6，低于行業平均水平，高于市場平均水平。

目標價格：14元至15.3元

潛在風險：

人力成本持續上漲

特別關注：

競爭優勢：公司規模大，有能力對研發進行持續投入。

有別于市場的判斷:2011年公司LED應用產品得益于政府訂單，銷售同比增長160%，這是因為國家為LED照明項目提供補貼且采購價格穩定。2011年公司營業外收支（主要為政府補貼收入）占其稅前利潤總額的 64%左右；但政策補貼絕不能視做公司的長久盈利能力。

股價催化劑: 短期看，公司目前有高聚光太陽能產品訂單約7 億元，將在2012 年確定收入。同時，預計 2013 年隨著光伏行業回暖，有望刺激光伏業務高增長。

還有哪些好公司：大華股份

王府井

外部擴張

自1996年開始在全國范圍內進行擴張，目前已在16個城市開辦23家門店。70%的門店位于相對富裕的中西部城市，企業業績增長得益于上述區域的消費結構升級。

品牌組合

不論在哪個城市開店，王府井總能把中高端主流時尚品牌帶入新門店。作為連鎖百貨，它在門店定位與場內品牌組合上均保持了一致性。

經營管理

百貨龍頭企業多為區域巨頭，像王府井百貨這樣能成功做到全國性擴張的企業非常少，正因為優秀的選址招商能力與供應商管理能力，使得它的異地開店成功率非常高。

采購模式

王府井自1998年開始探索百貨業的統一采購模式，與區域性百貨公司相比，王府井在采購與特許專柜扣點率方面有更強的議價能力。

行業及產品分析所屬行業：零售業主營產品：中高檔品牌百貨，女裝為主

它為什么最賺錢：百貨老字號，前身是中國第一家百貨大樓，創立于1955年；國內最早由單店向連鎖百貨發展的企業，1996年開始全國擴張，從地方性企業變為全國性集團。

它處在什么行業：百貨業屬于零售業，零售業的興衰與居民消費支出有直接關系，這也就不難解釋，零售業股票一般在經濟強勁時表現突出，經濟疲軟時則表現不佳。即便是在經濟放緩的情況下，消費相關行業仍具備防御性，百貨業的防御性低于食品、高于耐用消費品。

曾是國內零售業主導業態的百貨業，在1990年代受到超市、大賣場、家電等專業店新興業態的巨大沖擊，市場份額大幅下滑。然而意外的是，進入2000年之后，它不僅沒有繼續消沉，盈利能力反而得到了顯著提升。這與居民可支配收入的增加有著必然關聯，人們手里的錢多了，便有了更高層次的消費需求。

它的行業地位：“百貨零售業很難統計出總體的市場份額，幾乎沒有這方面的數據”，一位零售業分析師告訴我們，不過她提供了另一個有說服力的數字，根據中國連鎖經營協會的調查統計，2010年百貨企業排名表中，王府井百貨銷售規模為166億，排名第七。

業績預測：

13家機構對王府井2011年度業績作出預測，平均預測凈利潤為6.23億元，相比上年將大幅增長，增幅為65.58%。

未來增長將受益于：

人均GDP與居民可支配收入的增長。

外延擴張帶來的更多市場空間。

新店逐漸進入成熟期，實現盈利。

旗下新品牌“HQ尚客”建立起自身的品牌影響力。

百貨領域的市場細分更為細化，消費者變得更傾向于更具鮮明特色的主題百貨商場。

估值水平：王府井市盈率TTM在行業內名列第28 ，高于行業平均水平和市場平均水平。

目標價格：機構預測45元至52元

潛在風險：

宏觀經濟下行，百貨行業增速回落。

門店調整升級時間超出公司預期。

新門店開張時間低于預期，銷售收入低于預期。

百貨業同質化現象加重，外部競爭異常激烈，導致“聯營模式”的扣點下降，商城盈利下降。

特別關注：

競爭優勢：相比起超市而言，百貨業連鎖擴張的可復制性難度更大，因此國內百貨業集中度很低。

正是因為品牌、規模及優秀的經營管理能力，讓王府井成為國內為數不多的全國性連鎖百貨。

外延式與內生式發展相結合，在進行全國擴張的同時，通過門店升級與提升運營管理水平，實現內生式增長，單店的盈利水平有效提高。2010年王府井百貨的平均單位坪效為26918元/平方米，高于全國連鎖百貨的平均單位坪效。

與同樣進行全國擴張的天虹商場相比，近幾年，王府井的毛利率盡管要低5個百分點左右，但費用率控制得也要更低一些，而且也低于行業平均水平。這一數據說明，王府井在擴張的同時，仍保持了較為穩定的步伐與速度。

有別于市場的判斷:作為國內專注于百貨業態的最大零售集團之一，王府井百貨的利潤率并不高。

2010年的凈利率僅為為2.7%，不僅低于天虹商場的4.4%，還低于行業平均水平，但由于引進數家戰略投資者，公司資金充裕，結合其門店的運營管理經驗，我們更看好它未來的發展，具有較大的成長空間。

股價催化劑:宏觀經濟形勢好轉。

中西部經濟高速發展。

商場“聯營扣點”盈利模式的轉變。

分紅方案的發布。

還有哪些好公司：

天虹商場、合肥百貨

那些最賺錢公司有什么特別之處？

幸福的日子總是相似的，最賺錢的公司也很相似。

我們最先看到的一個共同特征是，它們大多都是高壁壘公司。如果用巴菲特的語言，就是“護城河”都很寬。關于壁壘，有這么兩條公認的認識——一是有強大的品牌，巴菲特那個方法很好用：給你100億，你能打造出一個戰勝“可口可樂”的企業么？這就是高壁壘，因為真正的品牌足以讓這個公司的產品賣出高價，也就是“定價權”，這讓公司的利潤率高于同業。海爾、戴爾、通用汽車品牌也不錯，但沒有定價權，看看它們的利潤就知道了。品牌的壁壘優勢在消費類公司中特別集中，尤其愛白酒，如貴州茅臺、瀘州老窖……白酒是一個中國文化影響很重的行業，不存在外國競爭，這就是護城河。雙匯發展、王府井屬于另一種品牌壁壘，你跑到北京的話，很容易想到的百貨公司就是王府井，這就是給顧客減少“搜尋成本”的品牌價值，麥當勞、可口可樂都屬于這一類。

高壁壘的另一重要特性，就是這個行業的進入門檻高，像鐵路、鋼鐵，或是重型機械制造等，這些可不是你呆在車庫這樣的小作坊奮發一下就可以做出來的生意。沒錯，那些工業泵、閥門、封模一點也不酷，但如果你在過去10年間購買了中聯重科這個機械設備股，你可能會為獲得1349%這樣的收益率開心不已。

另一個共性是，這些公司保持核心競爭力的方式是——專注主營業務。榜單上的大部分公司，都是主營業務清晰而單一的公司。

這個道理也好理解，因為這些專一的公司清楚自己的優勢，比“花心”的競爭對手更熟悉它的消費者，也更能適應行業的趨勢與變化，在它那個競爭激烈的行業中，它始終是最強者。宇通客車就是這一模式的典型，它從事客車生產年頭很早，擁有客車行業內唯一的一家國家級技術中心，主要指標連續多年以超過50%的速度增長，其綜合實力在同行中排在首位完全不是什么意外的事。格力電器也是如此，在空調行業辛勤了20多年，從行業不成熟，到充分競爭，以至于我們已經不容易看到很早就走多元化路線的春蘭。剛開始多元化的美的電器，就比格力少了近500%漲幅。

巴菲特提過，主營業務就是一種“安全墊”——“切不可因為資本投資在某個時期的高回報而忽視了主業的經營發展，畢竟主業在整個資產組合中充當了安全墊的職能”。這不由讓我們想起了海通證券，雖然它的主要上漲幅度受益于重組，但它在2011年之后保持了強大競爭力，是因為它們深知金融股在市場不好的趨勢下容易產生危機，于是在行業內最早調整了業務結構、發展創新業務，2011年以來，它們的創新經紀業務為其鎖定了行業競爭力。

最后一個很重要的特征是，它們順應發展趨勢，不過前提是——還是大公司，上市時間越久越好長——比如醫藥，這順應人們對健康的需求。在美國10年來漲幅前200的公司中，就有36家是生物醫藥。我們在中國榜單上看到的醫藥股還并不太多，不過大市值公司明顯突出——恒瑞醫藥、云南白藥、東阿阿膠等市值都在200億元以上。你可以這么想，這些公司之所以又大又持久，肯定有它們的獨到之處，在每次經濟危機中，你會發現總是會消失一批公司。比如2007年，很多交通運輸公司都很繁榮，然而一旦環境改變，股價就跌到了谷底，再也沒有爬起來。我們最樂見的，是像蘋果這樣的“大”公司，目前蘋果的總市值已超越了埃克森美孚，是全球最“大”，它的創新順應趨勢。

雖說過去無法代表未來，然而，在過去的很多個10年中，我們從一些成熟市場上發現，大多數古老而強大的公司在給投資者賺錢這件事上也很堅韌，以至于我們樂于把以上三條當做是未來最賺錢公司的線索與方向。