機構投資者對資本市場效率的影響

【摘要】伴隨著資本市場的發展，機構投資者對資本市場的影響越來越重要。因此文章首先介紹對機構投資者和資本市場的認識，在不同的假設條件下，從資本市場定價效率、資源配置效率和運行效率三個方面分析機構對資本市場的影響。

【關鍵詞】機構投資者 理性投資者 市場效率

一、對機構投資者和資本市場的認識

（一）對機構投資者的認識

伴隨著社會分工的高度專業化及投資專業化、組織化、社會化，機構投資者變應運產生，同時金融信托業發展的必然結果。雖然機構投資者產生的時間并不晚，但截至目前，也沒有一個精確而有效的定義為大家普遍接受。從廣義上講，機構投資者是指用自有資金或者通過各種金融工具所籌資金專門進行有價證券投資活動的法人機構。西方國的證券公司、投資公司、保險公司、各種福利基金、養老基金及金融財團等此類以有價證券收益為其主要收入來源的被稱之為機構投資者。機構投資者與個人投資相比較有規模經濟、分散風險、專家管理和信息處理等方面的優勢。

（二）對資本市場的認識

金融市場按照時間長短可以分為貨幣市場和資本市場，現有關資本市場的概念已遠遠超出其原始內涵，是一個到有關社會資源配置和各種經濟交易的多層次的長期金融市場交易的市場體系，包括有證券市場、長期信貸市場。在資本市場中證券市場是最具有代表性、最重要的、最活躍的，證券市場又進一步細分為一級市場和二級市場。資本市場的效率是資本市場存在價值和功效所在，其效率是通過能否最大限度地將儲蓄轉化為投資，實現資金資源優化配置來體現。

資本市場的完善程度也是影響其效率的因素。資本市場的效率分析不是目的，而是手段，對資本市場的效率分析用以判斷是否將有限的資金資源（貨幣資本）配置到效益最好的企業及行業，從而實現社會福利的最大化。判定資本市場有效性的幾個指標證券價格的相對有序程度。（2）市場上證券價格對各類信息的吸納程度（3）資本市場的金融商品數量及創新能力。（4）資本市場管理風險的能力（5）交易成本的高低。

二、機構投資者對資本市場效率的影響

（一）機構投資者對資本市場定價效率的影響

首先，假設投資者是完全理性的，即每個投資者都能從價格中找出想要的資產的相關信息。此時不論市場是完全競爭還是不完全競爭，只要企業披露的信息得到改善，機構投資者將能降低信息成本，使私人信息更加精確化，充分發揮作為市場有效性的維護者，此時的價格更能如實地反映信息。此時的理性已經達到一種極端的境界。

其次，若散戶為噪音交易者，機構投資者是理性的，市場的有效性要受到投資者實力的影響。如果，理性的機構投資者是價格的主導因素，在實力方面占優勢，并能影響到非理性交易者的行為，價格反映證券價格機構投資者所掌握的基本面信息，此時的資本市場是有效的。相反，機構投資者不能影響非理性的散戶投資者的行為，機構投資者會放棄價值投資策略，轉而去分析交易量、換手率等技術指標。此時的理性機構投資者會同噪音交易者一樣，成為市場有效性的破壞者。

最后，當散戶為完美理性預期的交易者時有限理性的機構投資者對市場有效性的影響。如果機構投資者不論是否有實力具備影響價格的能力，此時機構投資者和散戶對資本市場的效率都是消極的。

（二）機構投資者對資本市場資源配置效率的影響

資本市場資源配置效率對市場的整體效率具有決定性的作用，資本市場能促使資本的形成，對資金進行分配，以此來引導企業改進效率水平。資本市場配置效率可以從兩個方面得到反映：一是在發行市場，使資金流行成長性好、發展潛力大、業績和經營較好的企業，從而推動產業結構的優化和升級。二是機構投資者簡介地參與到公司治理中，通過提高上市公司績效來促進資源的優化配置。這兩個方面，后者所占得比重大，能更多地影響著資本市場資源配置。

（三）機構投資者對資本市場運行效率的影響

資本市場的運行效率是指資本市場為了實現其所具有一定的功能，主要包括資金籌集功能和價格發現功能，任何運行方式的變化會導致運行成本增加，造成現有資本市場功能減弱的這樣一個狀態。隨著機構投資者在資本市場上所占的比重日益增大，目前市場交易制度創新的最主要動力來自于機構投資者對資本市場交易機制提出的更高要求。從而對資本市場運行效率帶來積極影響。其要求主要表現為機構投資者對交易成本比較敏感、對交易方式的要求、要求較高的市場流動性、交易機制的要求、豐富的交易工具。

參考文獻

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作者簡介：霍俊麗（1987-），女，漢族，河南周口人，西安財經學院商學院研究生，研究方向：財務管理。

（責任編輯：陳岑）