宏觀謹(jǐn)慎政策框架下微觀金融風(fēng)險(xiǎn)管理工具的有效性

【摘要】本文從宏觀謹(jǐn)慎政策的框架下出發(fā)，深入淺出地探討了在新的背景下，傳統(tǒng)微觀金融風(fēng)險(xiǎn)管理工具對(duì)于防范風(fēng)險(xiǎn)的有效性。文章以金融危機(jī)帶來(lái)的嚴(yán)格監(jiān)管為契機(jī)，認(rèn)為監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該在新的高度和層面上加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)尤其是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)防范的監(jiān)管要求。

【關(guān)鍵詞】宏觀謹(jǐn)慎 風(fēng)險(xiǎn)管理 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

一、引言

21世紀(jì)初葉，當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)欣欣向榮，經(jīng)濟(jì)全球化逐步深入的時(shí)候，由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)迅速席卷全球。美國(guó)的資本市場(chǎng)素來(lái)以透明和公平性著稱，何以大廈會(huì)在一夜之間將傾？計(jì)算機(jī)和統(tǒng)計(jì)學(xué)知識(shí)的快速發(fā)展使得金融機(jī)構(gòu)可以運(yùn)用更新的技術(shù)靈敏地運(yùn)用各種金融風(fēng)險(xiǎn)管理工具來(lái)監(jiān)控本系統(tǒng)可能暴露的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可以精確地計(jì)算出風(fēng)險(xiǎn)敞口。沒出問題的永遠(yuǎn)都是好的，就在次貸危機(jī)爆發(fā)之前，摩根士丹利公司的VAR風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量廣泛運(yùn)用于各種金融機(jī)構(gòu)當(dāng)中，好評(píng)不斷。那么當(dāng)雷曼兄弟宣布破產(chǎn)的那一刻，何以美國(guó)的資本市場(chǎng)會(huì)掀起滔天巨浪，自恃精準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)控制又作何解釋？

按照國(guó)際清算銀行的定義，宏觀審慎政策是運(yùn)用審慎工具抑制系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)從而避免重要金融服務(wù)終端對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重影響的政策。這一政策主要是通過以下兩種方式實(shí)現(xiàn)：一是抑制金融失衡的累積并建立適當(dāng)?shù)姆烙越档碗S后經(jīng)濟(jì)下行的速度和幅度以及對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響；二是識(shí)別和應(yīng)對(duì)共同風(fēng)險(xiǎn)敞口、風(fēng)險(xiǎn)集中和相互關(guān)聯(lián)，從而降低風(fēng)險(xiǎn)傳染和溢出對(duì)金融體系整體功能的破壞。出于對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)有力的監(jiān)管，《2010年華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法》的出臺(tái)，使美國(guó)的宏觀政策重歸于謹(jǐn)慎。新出臺(tái)的法案有多項(xiàng)創(chuàng)新，圍繞監(jiān)管系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和消費(fèi)者金融保護(hù)幾大核心，新法案對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的許多風(fēng)險(xiǎn)的管理工具產(chǎn)生了不同的作用。

二、微觀金融風(fēng)險(xiǎn)管理工具的有效性

流動(dòng)性管理對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的正常運(yùn)行非常重要，尤其是對(duì)于商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司，保持正常足夠的頭寸才有可能應(yīng)對(duì)擠兌以及其他的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。《巴塞爾協(xié)議III》是2011年巴塞爾委員會(huì)在金融危機(jī)后這對(duì)金融監(jiān)管提出的最新改革方案，提高了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的可計(jì)量性和可操作性。它對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管引入了兩個(gè)量化指標(biāo)：流動(dòng)性覆蓋率和凈穩(wěn)定資金比率，同時(shí)也引入了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督的四個(gè)測(cè)量工具：合同期限錯(cuò)配、融資集中度、可用的無(wú)變現(xiàn)障礙資產(chǎn)和與市場(chǎng)有關(guān)的檢測(cè)工具。《巴塞爾協(xié)議III》協(xié)議的強(qiáng)制性可以使得銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理能力提升一個(gè)大的等級(jí)，不僅能夠提高銀行對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的重視程度，更通過指標(biāo)強(qiáng)化，從新的層次來(lái)嚴(yán)格要求，杜絕可能發(fā)生的流動(dòng)性隱患，增強(qiáng)了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)于商業(yè)銀行和社會(huì)信用體系穩(wěn)定的支撐。

資本充足率的風(fēng)險(xiǎn)管理不僅是商業(yè)銀行內(nèi)部進(jìn)行的自我監(jiān)控更是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重點(diǎn)監(jiān)測(cè)內(nèi)容。資本充足率的健康可以提高商業(yè)銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，更能抑制商業(yè)銀行過度涉及于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資，保障大眾存款人利益。《巴塞爾協(xié)議III》對(duì)資本充足率的要求是全球商業(yè)銀行的核心一級(jí)資本充足率必須達(dá)到7%，是現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)2%的三倍多。商業(yè)銀行是代表股東而不是社會(huì)公眾利益的，因此其自身的資本充足率管理的本質(zhì)出發(fā)點(diǎn)是為了股東的最大利益，即在法律的規(guī)定下盡可能為自身賺取更大的利益，這符合人的本性，也符合自由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的精神。但從金融危機(jī)的情況來(lái)看，往往受到最大利益損害的是公眾而不是早已賺的盆滿缽滿的銀行家們，他們不但不用為自己的行為承擔(dān)責(zé)任，反而能夠逃離法律的追求。因此，在宏觀謹(jǐn)慎政策背景下監(jiān)管機(jī)構(gòu)嚴(yán)格監(jiān)督商業(yè)銀行對(duì)自身資本充足率的管理以及對(duì)其實(shí)施嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)有助于保護(hù)公眾的利益，減少商業(yè)銀行高杠桿從事高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資。

作為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)重要的影響因素，金融衍生產(chǎn)品的迅速增長(zhǎng)直接導(dǎo)致了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的急劇累積，金融危機(jī)就為這一影響提供了最好的佐證。金融衍生產(chǎn)品由于屬于表外業(yè)務(wù)，故在傳統(tǒng)意義上可以逃避很多來(lái)自金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，在金融危機(jī)發(fā)生之前，商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)總量達(dá)到了表內(nèi)業(yè)務(wù)的三倍左右，其高杠桿率以及高分散性使得金融機(jī)構(gòu)可以在分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)通過多向?qū)_為自己賺取最大收益。新頒布的《多德弗蘭克法案》特別加強(qiáng)了對(duì)場(chǎng)外交易（OTC）的衍生產(chǎn)品和資產(chǎn)支持證券等產(chǎn)品的監(jiān)督，重要內(nèi)容包括：將大部分場(chǎng)外金融衍生產(chǎn)品移入交易所和清算中心；要求銀行將信用違約掉期（CDS）等高風(fēng)險(xiǎn)衍生產(chǎn)品剝離到特定的子公司（銀行可保留常規(guī)的利率、外匯、大宗商品等衍生產(chǎn)品）；對(duì)從事衍生產(chǎn)品交易的公司實(shí)施特別的資本比例、保證金、交易記錄和職業(yè)操守等監(jiān)管要求。為防止銀行機(jī)構(gòu)通過證券化產(chǎn)品轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，要求發(fā)行人必須將至少5%的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)保留在其資產(chǎn)負(fù)債表上。由此可見，新法案提出了更為嚴(yán)厲的要求和措施，將原本由金融機(jī)構(gòu)自行監(jiān)管的金融衍生品交易實(shí)行多方監(jiān)管，強(qiáng)迫其提高透明度，這對(duì)于商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理能力的促進(jìn)和提高有著非常大的提高作用。表外業(yè)務(wù)現(xiàn)如今作為商業(yè)銀行盈利的重要來(lái)源點(diǎn)，卻一直處于監(jiān)管之外這是十分危險(xiǎn)的，新法案的提出符合了當(dāng)前宏觀謹(jǐn)慎性政策的要求，也提升了商業(yè)銀行微觀層面提高表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的能力。

壓力測(cè)試是指一些系列用來(lái)評(píng)估一些異常但又可信的宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)金融體系脆弱性影響的技術(shù)總稱。在微觀領(lǐng)域，一方面壓力測(cè)試具有能評(píng)估某些小概率事件對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)或其所擁有的投資組合可能造成的影響的優(yōu)勢(shì)，可作為金融穩(wěn)健性指標(biāo)。另一方面壓力測(cè)試能幫助金融監(jiān)管者更好的監(jiān)管個(gè)別金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)達(dá)國(guó)家監(jiān)管當(dāng)局均要求或鼓勵(lì)所屬銀行遵循巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)的規(guī)范建議進(jìn)行壓力測(cè)試的工作。自20世紀(jì)90年代初期以來(lái)，微觀壓力測(cè)試在國(guó)際銀行業(yè)得到廣泛運(yùn)用，已成為銀行等金融機(jī)構(gòu)重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。而宏觀壓力測(cè)試由于能模擬潛在金融危機(jī)等極端事件對(duì)金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的影響，引起了國(guó)際金融組織和各國(guó)政策當(dāng)局廣泛的研究興趣，并在實(shí)踐中得到迅速推廣。

商業(yè)銀行作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)中不可或缺的重要一環(huán)，其定期的壓力測(cè)試對(duì)于健康地運(yùn)營(yíng)，顯得尤為重要。商業(yè)銀行所涉及的風(fēng)險(xiǎn)管理主要包括信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)等。其中，操作風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于銀行內(nèi)部產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，可以通過規(guī)范以及內(nèi)部控制來(lái)很好的抵御。信用風(fēng)險(xiǎn)則強(qiáng)調(diào)宏觀層面產(chǎn)生劇烈變化對(duì)銀行流動(dòng)性產(chǎn)生的影響，與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)結(jié)合較為密切。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)則更為關(guān)注來(lái)自微觀層面的變化，例如利率以及匯率的巨幅波動(dòng)等產(chǎn)生的對(duì)銀行產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。因此，信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是銀行需要特別重視，以及定期用壓力測(cè)試的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)在2010出臺(tái)的《商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)量?jī)?nèi)部模型法監(jiān)管指引》中明確了對(duì)中國(guó)銀行業(yè)的壓力測(cè)試的要求。它要求壓力測(cè)試應(yīng)具有定量和定性標(biāo)準(zhǔn)；定量標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)明確商業(yè)銀行可能會(huì)面對(duì)的壓力情況，并能夠涵蓋不同的嚴(yán)重程度；定性標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)強(qiáng)調(diào)壓力測(cè)試目標(biāo)是評(píng)估本行資本吸納潛在大額虧損的能力以及尋求本行可以采取的減低風(fēng)險(xiǎn)及保存資本的措施。從宏觀層面來(lái)看，謹(jǐn)慎性的宏觀政策下，加強(qiáng)了對(duì)壓力測(cè)試的要求，不僅要求定性更要求具有定量的標(biāo)準(zhǔn)，使得不管是出于自身還是出于監(jiān)管壓力測(cè)試這一工具在風(fēng)險(xiǎn)管理中的功效得到進(jìn)一步強(qiáng)化。

壓力測(cè)試在銀行體系宏觀審慎監(jiān)管的作用具體表現(xiàn)為：（1）用于評(píng)估銀行體系整體風(fēng)險(xiǎn)，了解銀行系統(tǒng)的脆弱性。監(jiān)管當(dāng)局對(duì)于銀行體系風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估一般綜合使用定性分析和定量分析。定性分析包括制度、結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)特征及監(jiān)管框架、標(biāo)準(zhǔn)與準(zhǔn)則等信息分析；定量分析包括金融穩(wěn)健性指標(biāo)、宏觀和行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表分析、早期預(yù)警系統(tǒng)、壓力測(cè)試等。定量分析中，早期預(yù)警系統(tǒng)及金融穩(wěn)健性指標(biāo)提供現(xiàn)狀和歷史的對(duì)比情況，而壓力測(cè)試提供未來(lái)極端事件沖擊的不良后果，測(cè)試負(fù)面沖擊對(duì)銀行體系的影響。與商業(yè)銀行日常采用的壓力測(cè)試不同，監(jiān)管當(dāng)局一般采用宏觀壓力測(cè)試作為銀行體系穩(wěn)定性的分析工具，宏觀壓力測(cè)試偏重于宏觀壓力背景，在行業(yè)層面評(píng)估宏觀壓力情景對(duì)一國(guó)銀行體系穩(wěn)健性的影響，便于監(jiān)管機(jī)構(gòu)了解銀行體系的脆弱性。

三、總結(jié)

從對(duì)一些普遍性的金融風(fēng)險(xiǎn)管理工具的論述中，我們發(fā)現(xiàn)，在宏觀審慎性的政策框架下，監(jiān)管當(dāng)局直接或間接地提高了金融風(fēng)險(xiǎn)管理工具的標(biāo)準(zhǔn)，從新的層次上對(duì)它們防范風(fēng)險(xiǎn)的有效性提出了新的要求。有學(xué)者認(rèn)為，過分的宏觀審慎性政策會(huì)阻礙金融的創(chuàng)新，但是一個(gè)和諧穩(wěn)定的金融體系對(duì)于各國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)說(shuō)是十分重要的。宏觀審慎性的政策框架不代表監(jiān)管當(dāng)局扼殺創(chuàng)新，而是表明監(jiān)管當(dāng)局對(duì)于個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)防范的重視以及從新的層面上更加注重于金融體系中系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警與防范。相比于金融機(jī)構(gòu)的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)才是造成金融體系不穩(wěn)定的重要因素，因此一些普遍的金融風(fēng)險(xiǎn)管理工具例如流動(dòng)性管理，資本充足率管理會(huì)提高要求，但是一些風(fēng)險(xiǎn)管理工具例如壓力測(cè)試，由于其良好的宏、微觀層次的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，會(huì)放在更高的層次上加以利用，以最大程度增強(qiáng)其有效性。

參考文獻(xiàn)

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作者簡(jiǎn)介：李磊（1990-），男，漢族，江西吉安人，現(xiàn)就讀于上海大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融碩士專業(yè)，研究方向：證券市場(chǎng)投資、貨幣銀行學(xué)。

（責(zé)任編輯：劉影）