人民幣匯率波動的福利效應研究

摘 要：本文以我國制造業為研究對象，基于VECM模型對人民幣匯率波動的福利效應進行實證分析。結果表明，人民幣貶值有助于工人福利的改善，增加進口雖然在短期內對工資有下拉作用，但在中長期發揮推動促進作用。在人民幣匯率升值壓力背景下，優化制造業產業和貿易結構，提升資本密集型和技術密集型行業比重，借助人民幣升值時，進口能源和原材料價格相對下降的機會，增加進口以降低生產成本，提高中國制造的國際競爭力，并盡快建立起與勞動生產率相掛鉤的工資增長機制是提高我國制造業工人福利的根本途徑。

關鍵詞：匯率；福利效應；制造業；VECM模型

中圖分類號：F832.6 文獻標識碼：A 文章編號：1003-9031（2012）11-0015-05 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2012.11.03

一、引 言

2010年6月19日，中國人民銀行重啟匯率制度改革以來，人民幣匯率進一步向均衡水平靠攏，2010年整體呈現出“碎步式”升值和彈性增強兩大特征，一年來累計對美元升值超過5%。2011年繼續延續升值態勢。2011年末人民幣對美元匯率中間價收于6.3009元/美元，較2010年末同比升值5.1%，在國際清算銀行監測的61個經濟體中，人民幣名義匯率和實際有效匯率升值幅度分別居于第三位和第二位。而此時距2005年匯改形成機制改革以來，人民幣對美元匯率中間價已累計升值31.4%。我國作為開放經濟體中活躍和重要的一員，人民幣匯率波動注定將會對我國宏觀經濟運行產生重要影響，而制造業作為我國一個開放程度較高的行業，外貿依存度高，企業的生產效益和工人的福利水平受匯率波動影響更為顯著。

二、文獻綜述

國外大部分學者都認為匯率波動會加劇制造業工資的變化。Din M和Mohammad Y（1998）通過對GCC國家匯率、工資和經濟增長之間相互關系的研究，發現匯率貶值有助于提高工資水平，并通過推動物價上漲影響經濟發展[1]。Campa M和Goldberg P（1998）研究發現美元貶值能明顯地提高出口導向型企業的工資水平[2]。Goldberg P 和 Tracy J（2001）也認為美國制造業總體工資的匯率彈性和行業的外貿依存度正相關，制造業細分行業工資的匯率彈性和行業競爭度負相關，與工人技能水平正相關[3]。Lebow E（1993）同樣指出當一經濟體同時存在貿易部門和非貿易部門時，匯率波動對工資的影響是不確定的，最終要視勞動力流動狀況而定[4]。Robertson R還以墨西哥為例，對發展中國家匯率波動的福利效應進行了實證研究，結果表明發展中國家匯率波動也會加劇制造業工資的變動[5]。

國內學者愈會新（2003）通過實證分析認為發展對外貿易對我國出口導向型行業的工人工資水平具有提升作用，而對內銷型行業的工資水平具有擠壓作用[6]。魯曉東（2007）同樣認為對外貿易對工人福利的影響因行業屬性的不同而表現出差異性[7]。吳麗華、王鋒（2006）則從匯率錯位的角度研究了人民幣匯率錯位波動的經濟和福利效應，結果表明，人民幣實際匯率錯位對出口和進口都會產生顯著的負面影響，不利于經濟發展和國民福利的改善[8]。但國內學者對人民幣匯率波動的福利效應存在不一致的觀點。王茂林、趙昕（2007）運用現代計量經濟學分析工具檢驗匯率波動對制造業工資的影響效果后，認為人民幣升值在長期下拉工人工資水平，在短期提升工資水平[9]；但丁劍平、鄂永?。?005）基于協整檢驗，得出了人民幣匯率變動與貿易部門和不可貿易部門的工資水平都不存在協整關系，這意味著匯率與工資之間并無穩定的關系[10]。史恩義（2007）的實證模型也認為匯率波動對制造業工資的影響不顯著[11]。由此可見，國內關于人民幣匯率波動的福利效應存在分歧。因此，本文將在擴展實證分析樣本量的基礎上，進一步較系統地對人民幣匯率波動的福利效應做實證研究。

三、理論模型

匯率與工資水平之間的理論模型由Frenke（2004）首次提出，他定義實際匯率[12]：

e=PN / PT （1）

其中e表示實際匯率值，PT代表貿易品的價格，PN代表非貿易品的價格。根據貿易品一價定律，PT和PN又分別可代表國際平均價格水平和國內價格水平，而e作為國內商品價格與國外商品價格的比值。在開放市場經濟條件下，其比值的變化會導致勞動力、經濟資源等市場生產要素在國際、國內兩個市場間實現優化配置。假定在一個對外開放的經濟體中，只有生產貿易品和生產非貿易品的兩個經濟部門，市場要素能在這兩個生產部門之間自由流動。勞動力供給數量與工人工資水平正相關，勞動力需求數量與工人工資水平負相關。當勞動力市場出清時，勞動力需求等于勞動力供給：

LS（W/P）=L（W/PT）+L（W/PN） （2）

其中，LS表示勞動力的供給量，L表示貿易部門的勞動力需求量，L表示非貿易部門的勞動力需求數，且有（LS）'>0、（L）'<0、（L）'<0，w表示名義工資，定義P=P×P為綜合價格水平，a代表貿易品占整個商品的比重。消除價格影響因素后的總體實際工資額、貿易部門實際工資額和非貿易部門實際工資額分別表示為：w=W/P，we1-a=W/PT，wea=W/PD。將其代入（2）式有：

LS（w）=L（we1-a）+L（wea） （3）

對（3）式兩邊求導，得到匯率對各個變量的影響：

其中“*”表示均衡水平。（4）和（5）式表明貿易部門和非貿易部門的均衡就業水平受匯率波動的影響是截然不同的，具體表現為本幣升值會降低貿易部門的工人就業數量，而會增加非貿易部門的就業數量。（6）式由于分母符號大于0，分子符號不確定，導致dw*/de的正負無法判定，這就意味著匯率變動對總體工資的影響方向也是無法判定的，其效果取決于一國的經濟結構。因為本幣升值在降低貿易部門勞動力需求進而導致工人工資水平下降的同時，也會因為增加非貿易部門的勞動力需求而拉高總體工資水平，所以總體工資的上漲或下降最終取決于這兩者之差，即匯率波動對工資的影響效果與行業屬性密切相關。而根據Corden M和Neary P（1982）的研究，制造業是可貿易部門，由此根據該理論模型判斷人民幣升值會降低制造業的福利水平，下文實證分析部分將檢驗這個結論[13]。

四、實證分析

（一）VECM模型的設定

時間序列通常具有單位根，是個非平穩過程。針對非平穩問題，Engle和Grange（1987）提出了協整理論，并建立了誤差修正模型（ECM）[14]。Johansen（1995）和Hendry（1995）進一步在向量自回歸模型（VAR）中引入Cointegration theory， 使得含有該協整關系的向量自回歸模型（VECM）的理論基礎和實用價值大為提升[15-16]。本文也將建立VECM模型做人民幣匯率波動的福利效應實證分析。VECM模型如下：

△Yt=∏（Yt-1'，trend，St-1）'+Гi△Yt-i+？準Dt+？孜t 其中t=1， ，T，？孜t ～（0，∑） （7）

其中Yt、St和Dt分別代表內生、外生和虛擬變量?？紤]到時間序列一般具有某種趨勢，進一步在協整空間引入趨勢變量（trend）。如果Y（t）含有r個協整關系，則存在滿秩矩陣？琢和？茁，使得∏=？琢？茁'。其中，？琢是動態調整系數，表示變量向協整關系調整的方向和速度；？茁是協整向量，表示經濟變量的長期均衡關系；？茁'Yt-1是I（0）變量，也即Yt中含有r個獨立的協整關系。

國際貿易理論認為，一國開展對外貿易有利于提高經濟效益和國民福利。因此，根據Frenke（2004）的理論模型，并結合國際貿易理論，本文在人民幣匯率波動福利效應的實證模型中，將內生變量集設定為：Yt=[et，Wt，EXt，IMt，LRt，MLt]，其中et代表美元兌人民幣平均中間價，Wt代表制造業工人年平均工資額，EXt代表制造業年出口貨值，IMt代表制造業年進口貨值，LRt代表制造業年平均勞動生產率，MLt代表制造業年平均就業人數。

（二）數據處理和說明

本文實證分析采用1978—2011年的年度數據，其中進出口數據和匯率數據來源于IMF IFS數據庫；制造業平均工資和就業人數來源于歷年《中國勞動統計年鑒》；1978—2004年的制造業勞動生產率數據借鑒盧峰（2006）的計算結果[17]，2005—2011年數據由筆者根據盧峰（2006）的方法進行補充計算得出。在建立模型之前先對各指標名義值進行以下預處理：

（1）實際進出口貨物貨值用1978年為基期美國批發物價指數WPI調整得到；

（2）實際制造業平均工資用1978年為基期的CPI指數調整得出；

（3）分別對各變量取對數以消除異方差。經處理后，匯率、平均工資、出口貨值、進口貨值、勞動生產率和就業人數分別記為：Lnet、LnWt、LnEXt、LnIMt、LnPMt、LnMLt。

（三）Granger因果關系檢驗

在做實證分析之前，先采用擴展的Dickey-Fuller單位根檢驗（ADF）法對各變量進行單位根檢驗。ADF檢驗結果顯示模型中各變量都是I（1）時間序列，且經一階差分后都是I（0）的平穩序列①。Granger因果關系檢驗是在VAR模型合理設定基礎上，檢驗在其他條件不變的情況下，加上自變量的滯后變量是否對因變量的預測精度具有顯著性改善效果的檢驗方法。為在消除誤差項自相關的同時又使模型具有較強的解釋能力，在進行檢驗之前，必須首先合理設定VAR模型結構，科學確定最優的滯后階數。本文使用AIC、SC信息準則作為選擇依據，檢驗結果顯示最優的滯后階數為2，因此在VAR（2）的基礎上進行Granger因果關系檢驗，結果如下表：

表1顯示在5%的置信水平下，在工資方程中分別拒絕了匯率、出口、進口和就業人數不是工資Granger原因的原假設，但不能拒絕勞動生產率不是工資Granger原因的原假設。這表明匯率、出口、進口和就業人數是工資的Granger原因，即添加這4個自變量的滯后變量對制造業工資的預測精度起到顯著的改善作用。遺憾的是勞動生產率不能成為工資波動的Granger原因，這雖然有悖于克拉克的邊際生產力工資理論（該理論認為工資水平由勞動邊際生產力決定，均衡工資率等于勞動的邊際生產率）[18]，但這卻和我國制造業的實際情況相吻合，根據筆者測算，從1978—2011年的33年間，按可比價格計算，我國制造業勞動生產率的增長速度是實際工資的近3倍，工資增長遠遠滯后于勞動生產率增長。下文將進一步檢驗該結論的合理性。

在勞動生產率方程中，也都拒絕了出口和進口不是勞動生產率Granger原因的原假設，這在統計上支持了國際貿易理論，即開展國際貿易有助于優化資源配置，提高勞動生產率。在制造業△Lnet、△LnEXt、△LnIMt、△LnLRt、△LnMLt和△LnWt的聯合檢驗中也拒絕了原假設，表明工資、匯率、出口、進口、勞動生產率、就業人數這6個變量之間具有相關性，以它們為向量集構建VECM模型具有合理性。

（四）協整檢驗

以上Grange因果關系檢驗雖然驗證了上述經濟系統6個變量之間在短期內存在格蘭杰因果關系，但還必須進一步做協整檢驗，以驗證它們之間是否存在長期穩定的關系，本文使用Johansen協整判定法，在上文中所確定的VAR（2）模型基礎上做協整檢驗，結果表明△Lnet、△LnWt、△LnEXt、△LnIMt、△LnLRt、△LnMLt之間含有2個協整關系。

（五）協整關系的識別和VECM模型估計

根據Juselius（2006）的方法，對協整空間進行約束，并通過多變量Cats in Rats 2.0協整分析軟件統計檢驗的長期協整關系和調整系數的估計結果（見表2）。

ecm2t=LnWt-0.41LnLRt-1.73 （9）

本文第三部分的理論模型認為，對于可貿易部門本幣貶值有利于提高出口商品競爭力，增加出口額，擴大勞動力需求，在勞動力市場供給短期不變的情況下，有利于增加工人的工資額。協整理論可解釋為：若影響對外貿易的主要變量與制造業工人工資之間存在協整關系，則這種協整關系會對制造業工資起到有效的調控作用，以維持由工資和影響對外貿易的主要變量組成的經濟系統在長期處于均衡狀態，從而到達貿易發展和工人工資協調增長的經濟效果。

ecm1t對應于理論模型，比較顯著地反映了匯率波動通過影響出口，進而影響工資水平的作用路徑。具體表現為：人民幣貶值有助于拉高工資水平。在？駐LnEXt、 ？駐LnWt和？駐LnMLt方程中，調整系數？琢1顯示，當人民幣匯率波動導致第一個協整關系出現不穩定時，出口額、工資和就業人數都向誤差修正方向調節以維穩經濟系統。具體表現為：當人民幣貶值時，協整關系？茁1對出口額、就業人數和工資額具有上拉作用。亦即人民幣貶值時短期內經濟系統將以出口額增長、就業人數增加和工資提升的方式重新回到均衡狀態。

ecm2t對應于邊際生產力工資理論，該理論認為勞動和資本按邊際生產力獲取各自的價值，即勞動邊際生產力決定工資水平。用協整可以解釋為：由工資和勞動生產率組成的經濟系統會對工資水平產生有效的調節和維穩作用，以實現工資水平和勞動生產率相互促進的協調發展，從而形成科學合理的工資增長機制。在？駐LnWt方程中，短期調整系數？琢2為正，表明當協整關系？茁2出現偏差時，工資水平向誤差協整方向進行修正，亦即當勞動生產率提高打破原有穩定狀態時，經濟系統將沿著工資水平上升的路徑步入一個新的更高水平的均衡狀態。但遺憾的是在？琢2統計上并不顯著（t值等于0.98），進一步假設？琢2為0，對Wt做弱外生檢驗。檢驗結果為接受原假設，這就說明工資是協整向量？茁2的弱外生變量，弱外生變量的特征是只對系統起推動作用（driving force），在本模型中 Wt的弱外生性解釋為：工資的提高能夠有效提高勞動生產率，但我國勞動生產率的提升對工資水平的改善缺乏有效的推動作用，該結論雖有悖于經典的邊際生產力工資理論，卻正如Granger因果關系檢驗的結論——符合我國制造業工資發展現狀。長期以來制造業工資增長速度遠遠滯后于勞動生產率的增長速度，我國目前尚缺乏與勞動生產率緊密掛鉤的工資增長機制。

（六）脈沖響應函數分析

上述協整檢驗分析了6個變量之間存在的長期穩定關系，為了更好地刻畫它們之間的短期動態關系，根據上面估計出的VECM模型，進一步做脈沖響應函數（impulse response function）分析。其基本原理是：描述隨機擾動項？孜t的單位標準差波動沖擊對各變量的動態影響。為克服Cholesky分解結果嚴重依賴于變量次序的缺點，本文采用廣義脈沖響應函數分析法。下圖是分別給出了匯率、出口、進口、勞動生產率白噪聲序列一個標準差大小的沖擊后得到的工資脈沖響應函數圖（見圖1、圖2、圖3、圖4），以及匯率波動沖擊對就業人數的脈沖響應函數圖（見圖5）。

圖1表明，給匯率一個標準差的正向沖擊后（即匯率提高，人民幣貶值），工資在第1期就產生一個正向的響應，波動幅度比較大，但作用時間比較短，在第8期影響力基本消失。這表明人民幣貶值在短期對制造業總體工資水平有拉動作用，但長期效果不佳。

圖2是工資關于出口波動沖擊的脈沖響應函數圖象，曲線走勢表明出口波動沖擊對工資的作用效果顯著。目前勞動密集型行業占據我國制造業主體地位①，出口產品也仍以勞動密集型商品為主。勞動密集型行業的一個顯著特點是以出口導向型的中小企業為主，對外貿易依存度高，利潤空間狹小，極易受匯率波動和國際需求市場影響。因此人民幣升值將直接擠壓這些行業微薄的利潤，導致企業裁員減薪甚至破產，從而影響整個制造業工資水平。

圖3表明給進口額一個標準差大小的正向沖擊后，工資從第1期起有一個負的響應，并持續，在第6期開始由負轉正。這表明在短期內進口增加會降低工資水平，但在長期則有利于提升工資水平。這種先降后升的圖象走勢與我國貿易結構直接相關，我國進口商品以設備、能源和原材料為主，增加制成品進口雖然會加劇與國內同類產品和替代產品的競爭，分占國內市場，降低國內相關行業勞動力需求，下拉工人工資水平，但另一方面人民幣升值卻可以降低原材料、資源、技術設備和投入品的購進價格，從而降低國內企業生產成本，提高勞動生產率和經濟效益，有利于改善國民福利。

圖4顯示雖然勞動生產率對工資的波動沖擊為正，但震動幅度不大，持續時間短。具體表現為，給勞動生產率一個標準差的正向沖擊后，工資函數曲線從第1期開始上升，在第2期達到最大值后迅速下降，作用效果于第3期基本消失。持續作用時間較短的圖象走勢表明，勞動生產率對工資水平的提升拉動作用不顯著，這也進一步印證了Granger因果檢驗和協整檢驗的結論。

圖5是就業人數關于匯率波動沖擊的脈沖響應函數圖象。圖像顯示匯率波動對制造業就業人數的沖擊力度大，作用時間長，亦即匯率波動對就業人數的影響作用十分顯著。這和本文第三部分的理論模型相對應，表明匯率對工資的影響作用路徑——匯率波動通過影響勞動力市場需求和供給關系，進而影響工人工資水平。

五、政策建議

基于上述結論，在人民幣升值壓力日益加快的背景下，為改善我國制造業工人的福利狀況，筆者建議：第一，從短期看，人民幣應繼續保持漸進式升值和雙向浮動特征。避免采用大幅升值的手段讓人民幣一次性升值到位，這樣不僅不能破解人民幣升值預期難題，而且還會導致部分制造業特別是勞動密集型部門工人福利的迅速惡化。第二，從長期看，調整優化我國制造業產業和貿易結構，提高技術和資本密集型制造業的比重，利用人民幣升值，國際能源和原材料等大宗商品價格下降的機會，擴大進口，降低成本，提高中國制造的國際競爭力，并盡快建立起與勞動生產率相掛鉤的工資增長機制是提高制造業工人福利的根本途徑。

（責任編輯：張恩娟）

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