投資、炒錢為利潤增厚

“我們看到太多的亂哄哄你方唱罷我登場；看到太多其興也勃焉、其亡也忽焉；看到太多明星式的流星和誘惑掩飾下的陷阱。這種浮躁的社會價值觀，對企業經營而言，形成的就是系統性風險。”

新華保險（601336.SH）的“文藝范”年報多少也道出了這個時代的特點：浮躁與喧囂。這在2011年的年報中也一一呈現。

包鋼稀土（600111.SH）那錯誤百出的年報、年底突擊利潤的上海金陵（600621.SH）、利用非經常性損益粉飾報表的近百家上市公司，無一不在詮釋著年報的浮躁與喧囂。

2011年，當通貨膨脹持續攀升，大宗商品價格不斷上漲，多種要素市場價格不斷上漲時，金融與實業之間的失衡已越發嚴重。年報顯示，金融行業，特別是銀行業占據了凈利潤20強的大半江山。

通過干實業獲得高利潤率越來越難，“以錢生錢”成為很多企業的盈利辦法，而不斷圈錢的上市公司無疑更是近水樓臺先得月，2011年上市公司投資收益確實在猛增。

靠投資增利潤

“糟糕的年報，20億利潤里有10億是投資收益，外加-18億的現金流。估計年終獎要到中秋以后了。”近日，有中興通訊（000063.SZ）員工發微博感嘆。像中興通訊這樣令人備感詭異的年報還很多。有的公司還欲言還休，去年，通程控股（000419.SZ）倒手資產套取了1.26億元的投資收益，原本挺好的事，公司卻把披露工作給“遺忘”了。通程控股近日發出補充公告，并在公告中對全體投資者致歉。

統計顯示，2011年，很多上市公司主業盈利艱難，證券投資和金融企業股權投資成為上市公司開辟盈利新戰場的最佳選擇。截至3月9日，在A股上市公司所發布的345份年報中，91份與證券資產或者未上市公司股權投資有關。

在這份榜單上，寶新能源（000690.SZ）、東北證券（000686.SZ）和粵電力A（000539.SZ）的投資金額均在10億元以上，而寶新能源暫時以12.42億元投資金額高居榜首，這一數字甚至超過以投資為主業的東北證券，后者以12.29億元投資額屈居亞軍。

“寶新能源現金比較充裕，向來對投資頗為熱衷，一直希望通過進軍一二級市場尋找到能源以外更多的盈利機會。”熟悉該公司的上海某券商電力行業分析師表示。

目前，寶新能源的投資足跡已遍布眾多金融領域，先后將銀行、基金和證券牌照收入囊中，分別向南粵銀行、長城證券和國金通用基金投下7.03億元、2.1億元和0.24億元，獲得14%、1.69%和15%的股權。

另外，寶新能源還將目光投向二級市場。截至2011年底，公司手中尚持有五糧液、皖新傳媒、同方股份和華泰股份等股票。而且，它還將1.5億元投向信托產品—金獅91號，成為目前公布年報的上市公司中唯一涉足信托產品的企業。

只可惜，去年公司在一級和二級市場的辛苦耕耘并未獲得滿意的回報。2011年寶新能源全年凈利潤同比下降48.57%至1.7億元。其中，公司在二級市場上的投資虧損超過700萬元，這還不包括躺在賬面上逾5000萬元的浮虧。所幸，公司去年從南粵銀行和長城證券總共獲得2474萬元分紅禮包，總算挽回一點顏面。

除寶新能源外，公用事業板塊已公布年報的公司中，凱迪電力（000939.SZ）、三峽水利（600116.SH）、樂山電力（600644.SH）和南海發展（600323.SH）均握有各類金融資產，截至去年底，投資金額分別為14268萬元、6400萬元、1490萬元和927萬元。

這還只是公用事業企業投資的冰山一角。根據2011年中報數據，公用事業板塊上市公司光是長期股權投資總額便高達233億元，其中，發電企業對各類投資尤為熱衷。業內人士分析稱，近年煤價高企致火電企業虧損連連，迫于盈利壓力它們只能另覓盈利機會，其手段包括進軍金融領域、向上下游領域延伸拓展，這些都不失為突圍的手段。

炒股熱降溫 炒錢熱升溫

面對2011年股債雙熊的局面，多數炒股的上市公司只能接受虧損的無奈結局。從目前披露的年報數據看，44家持有股票資產的公司截至去年底賬面浮虧超過11.74億元。

然而，對股市癡心不改的大有人在，SST中紡（600610.SH）便是其中一員。盡管該公司在股市上只是小打小鬧，總投資金額僅為1452萬元，但其持有的股票數目卻僅次于東北證券。截至2011年底，其賬戶尚有11只股票，甚至還包括兩只B股。

有趣的是，SST中紡可以算得上炒股高手，在去年個股泥沙俱下的險惡環境中，竟然憑借股票投資收益，成功彌補了主營業務的虧損。根據年報，公司光是靠買賣豫園商城、浙報傳媒等7只股票便獲利3102萬元，致使2011年全年盈利564萬元，同比下降36.37%。

在銀根緊縮、中小企業普遍缺錢的2011年，放貸成為充分利用“閑散資金”的一條捷徑。統計顯示，2011年全年，兩市約有70家上市公司披露發放委托貸款相關公告，累計貸款約140億元，較2010年增加近三成。

上市公司這股放貸熱今年初繼續升溫。3月7日，華儀電氣（600290.SH）宣布向江南礦業集團有限公司提供2億元為期一年、年利率為10%的委托貸款。武漢健民（600976.SH）于2月29日交出年報的同時還不忘記放貸，宣布將用自有資金通過銀行委托貸款方式向控股子公司華燁醫藥提供900萬元貸款，貸款期限3年，年利率為7%，利息按月支付。

事實上，這已非武漢健民初次涉足委托貸款業務。最新年報顯示，2011年，該公司先后向武漢市浙金都房地產開發有限公司和中青旅集團武漢漢口飯店有限公司貸款1億元、1.5億元，年利率分別為15%和20%。而對外委托貸款2011年為公司貢獻2668萬元收益，占其全年盈利的34%。

相比實業，委托貸款可以說是一本萬利的生意，年利率在15%以上的項目比比皆是。今年2月20日，新五豐（600975.SH）披露，通過銀行向湖南長海數碼科技發展股份有限公司提供6000萬元貸款，年利率為19%。而香溢融通（600830.SH）去年給東方巨龍投資發展(杭州)有限公司5000萬元一年期的委托貸款，年利率甚至高達21.6%。

年底搞突擊

與此同時，年底突擊利潤成為了很多家上市公司的重要粉飾手段。

截至3月13日，公布年報及快報的1321家公司2011年共實現凈利潤4170億元，同比增長12.04%，分季度看，在全年業績穩定增長的前提下，各季度對全年業績的貢獻度總體來說則大同小異，具有可比數據公司一季度凈利潤占全年凈利潤比例為22.34%，二、三、四季度凈利潤貢獻度分別為26.77%、23.93%、26.96%。總體上看，四季度對全年的凈利潤貢獻度最大。

統計數據顯示，若剔除四季度虧損公司，共有135家公司去年僅第四季度單季實現的凈利潤超過了其前三季度凈利潤之和，出現了年末突擊盈利。其中上海金陵尤為惹眼。

據Wind資訊統計顯示，上海金陵第一季度營業收入為1.66億元，營業成本1.02億元，毛利率為38%；第二季度營業收入為2.08億元，營業成本1.30億元，毛利率為37%；第三季度營業收入為1.90億元，營業成本1.24億元，毛利率為34%；第四季度營業收入為3.24億元，營業成本1.63億元，毛利率為50%。

有投資者表示，上海金陵2011年第四季度的毛利率遠高于其他三季度，似乎并不正常。

2011年報顯示，上海金陵實現營業總收入8.87億元，比上年同期降36.92%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.36億元，比上年同期增長21.02%。這或許是毛利率突升所致。

尤其值得注意的是，一家名為上海科凱領咨詢有限公司（簡稱“科凱領”）的公司，在2011年首次進入定期報告，成為上海金陵第一名客戶，上海金陵對其銷售金額為1.43億元。同時，科凱領也位居應收賬款余額前五名之首，金額為7580萬元。

上海金陵在2011年第四季度營業收入3.24億元，大大超越其他季度，其中，科凱領貢獻營業收入1.43億元，更重要的是毛利率竟然比其他季度的毛利率高出15個百分點左右。這讓投資者疑惑不已。

成立僅半個月左右的上海科凱領咨詢有限公司，便躍居上海金陵前五名客戶之首，使上海金陵2011年最后半月獲得銷售收入1.43億元，這里面是正常的市場交易，還是最后關頭的“救急”？我們還不得而知。

有投資者質疑，科凱領可能通過高價賒購上海金陵房產，為上海金陵拔高收入和利潤，然后上海金陵再以租賃為幌子，以其他應付款的形式為科凱領公司返利，通過這種方式為上市公司虛增利潤。對此，一位不具名的財務專家表示，有這種可能。年報顯示，2011年報中金額較大的其他應付款科目中，顯示上海金陵應付1148萬元租賃費給科凱領。

除此之外，筆者發現，同洲電子（002052.SZ）、啟明星辰（002439.SZ）、東湖高新（600133.SH）、*ST金頂（600678.SH）等24家公司前三季度凈利潤均為虧損，正是由于四季度的大筆盈利，成功改變了公司2011年全年的經營狀況，實現年度凈利潤一舉扭虧。同洲電子前三季度虧損7666萬元，但其第四季度在前端系統及增值業務收入、實際出貨尤其是高毛利率產品出貨數量、收到的政府補貼收入等幾方面都超過預期，使得第四季度單季實現了9431萬元的凈利潤，全年也因此盈利1765萬元；東湖高新不僅成功扭轉了前三季度的虧損，2011年還實現近億元的凈利潤。

四季度的大幅度盈利在幫助同洲電子等公司實現全年扭虧的同時，還使得中信證券、大族激光、萬力達等多只個股確保了全年凈利潤的穩定增長。中信證券（600030.SH）在2011年股市低迷、券商業績全線下滑的情況下，實現凈利潤125.6億元，同比增幅為11.07%。

事實上，前三季度中信證券盈利只有33.3億元，凈利潤同比下降17%，在股權轉讓等因素的推動下，公司四季度貢獻凈利潤92.3億元，實現了全年業績的保增長；萬力達（002180.SZ）由于四季度電力自動化市場逐漸趨好，第四季度實現1702萬元的凈利潤，使全年經營業績出現恢復性增長；萬科A（000002.SZ）由于第四季度更多的項目竣工并轉入結算，盈利能力增強，全年凈利潤同比增幅提升明顯。

四季度突擊盈利的公司還包括ST申龍、ST源發、*ST金頂等16家ST類公司，ST申龍重大資產重組四季度實施完畢，公司整體盈利能力和持續經營發展能力增強，2011年實現了4.07億元的利潤；*ST金頂則在2011年度公司主營業務幾乎停滯的情況下，四季度通過處置不良資產、協調債權人豁免公司部分債務、爭取政府財政補貼資金支持等措施，力保2011年盈利。