逼著改,還是主動(dòng)改

2011年，上證指數(shù)十年尚福林（上浮零），巨額財(cái)富貶值，二級(jí)市場(chǎng)投資者慘遭血洗。憤怒直上云霄。

虧得底兒掉的中小投資者赫然發(fā)現(xiàn)，發(fā)行新股的公司，連同裙帶的創(chuàng)投和PE賺得盆滿缽滿。一時(shí)間，對(duì)新股發(fā)行和PE權(quán)貴詬病風(fēng)起，并有清倉退場(chǎng)的決絕行為。

資本市場(chǎng)是人性墮落的大陰溝。如果沒有成熟的市場(chǎng)文化，并輔之以嚴(yán)格的監(jiān)管，貪婪和罪惡會(huì)不加節(jié)制地放大。

境內(nèi)股市改革措施的出臺(tái)，無一例外是以市場(chǎng)慘烈下跌，信心降至冰點(diǎn)以下，新股發(fā)行困難，市場(chǎng)功能失效為代價(jià)的。2011年，資本市場(chǎng)累積的矛盾又到了無以復(fù)加的程度。

郭樹清上臺(tái)伊始，大聲疾呼，并出臺(tái)了一系列治市政策。

對(duì)于新股高價(jià)發(fā)行，有擴(kuò)大網(wǎng)下機(jī)構(gòu)購買份額，中小投資者參與詢價(jià)，對(duì)發(fā)行價(jià)高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的發(fā)行人提出警示等監(jiān)管規(guī)定。對(duì)于“暴利”的PE和創(chuàng)投，坊間傳聞強(qiáng)行收繳40%賬面浮盈稅的利劍出鞘。

郭樹清高呼藍(lán)籌股具有“罕見投資價(jià)值”，認(rèn)為新股發(fā)行市盈率20倍為宜。而這與其監(jiān)管者的身份是不合適宜的。他同時(shí)大力呼吁社保基金入市，并擴(kuò)大了QFII的投資額度。

市場(chǎng)看到增量資金進(jìn)入的曙光，遂于年初開始展開遲疑中的反彈，信心危機(jī)初步得到修補(bǔ)。

但改革絕不能因股價(jià)反彈、民怨?jié)u銷而放慢或停滯。已經(jīng)出臺(tái)的穩(wěn)市措施，連藥引子都算不上，甚至還出現(xiàn)了倒退。詢價(jià)制度出臺(tái)之前，新股就是以20倍市盈率的指導(dǎo)價(jià)發(fā)行的。如果對(duì)PE強(qiáng)制收取資本利得稅，更有借政府行政力量敲竹杠之嫌了。全國一半以上的省市社保基金并無結(jié)余，A股這么大的市值寄望QFII也不現(xiàn)實(shí)。

A股的治本之策，無外乎三條。

第一，放開新股發(fā)行，證監(jiān)會(huì)回歸監(jiān)管者角色。發(fā)審委沒有能力對(duì)公司的價(jià)值作出判斷。2006年IPO重啟以來，大量劣質(zhì)制造企業(yè)上市，資本市場(chǎng)已經(jīng)成為中國產(chǎn)能整體過剩的推手，扭曲了中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。

新股放開后，大量公司一哄而上的擔(dān)憂不足懼。強(qiáng)化保薦券商的責(zé)任，違規(guī)和欺詐發(fā)生，從嚴(yán)處罰。目前券商賣股票抽成的生意太好做，只薦不保的局面必須改變。而且，在市場(chǎng)機(jī)制下，上市公司股東也不會(huì)允許因扎堆上市而賤賣。

第二，強(qiáng)化并嚴(yán)格執(zhí)行退市政策。沒有淘汰機(jī)制，就失去了自凈能力，扔垃圾行為得不到處罰，市場(chǎng)上的垃圾會(huì)越來越多。

第三，完善并擴(kuò)大做空措施。制止垃圾股炒作三令五申也沒用，如果可以做空，市場(chǎng)本身就可以自身平衡。絕不能以股價(jià)上漲、市值提高作為監(jiān)管者衡量自身業(yè)績的指標(biāo)。前車之鑒：中石油本身就值10元，炒到48元帶來的負(fù)面影響更大。

誠信缺失造假行為泛濫、行政和經(jīng)濟(jì)力量相勾結(jié)、利益分配偏向權(quán)貴階層等困擾中國社會(huì)的深層次問題，在資本市場(chǎng)表現(xiàn)得尤為突出。中國資本市場(chǎng)的根本出路還在于中國政商環(huán)境的改善，公平競(jìng)爭的保障，市場(chǎng)機(jī)制的發(fā)揮和民主社會(huì)的建立。