QFII 擴容 看好A股投資機會

4月3日，中國證監會宣布合格境外投資者（QFII）投資額度新增500億美元，人民幣合格境外投資者（RQFII）額度新增500億元人民幣，此舉相當于向資本市場增加了近3700億元的資金。此次擴容后，QFII的總投資額度達到800億美元，而自2003年后的8年時間，中國批準的QFII總額也僅僅在200億美元左右。此次的力度之大，前所未有。

本刊記者了解到，一些外資機構對于此舉非常興奮。由于中國資本市場不完全對外開放，以前外資機構要參與國內資本市場受到審批和額度限制，而此次擴容，無疑向外資機構參與資本市場放開了一步。

QFII審批速度加快

4月16日，穆迪發布《每周信用展望》認為，中國將其QFII規模從300億美元提升至800億美元，這對于那些已經獲得QFII執照的資產管理機構是個利好事件。那些擁有和國內市場相關聯的主動或被動型產品的資產管理機構將從中受益，包括貝萊德、景順及FIL Limited等。

有市場人士分析，此次新增配額將使QFII在A股的話語權大大提高，或將出現QFII與國內投資機構爭奪A股優質上市公司的籌碼大戰，顯然這一說法有些夸張。一位市場參與者告訴《新財經》記者，短期內QFII不可能大幅入市，另外，由于很多境外投資者已經持有在海外上市的中企股票，對A股需求不會太大，會持觀望態度。

“中國的QFII政策正在進一步放寬，表明了中國對外資機構的信任。”愛德蒙得洛希爾資產管理公司執行董事會主席菲利普·庫夫爾塞勒（Philippe Couvrecelle）告訴本刊記者。

海外基金進入A股市場的審批速度正在提高。

美國凱威萊德國際律師事務亞洲管理合伙人兼企業部大中華區企業業務主管李大誠（Rocky Lee）說：“今年以來，監管的審批速度正在加快。過去，境外投資者申請QFII額度一般需要一到兩年，在一些客戶的案例中，顯示出其獲得審批時間比這更長。而現在，如果整個申請過程完全無誤的話，證監會資格審批大約需要6個月時間，外管局額度審批大約需要2個月時間。”

李大誠認為，中國正在鼓勵境外投資者進入A股市場。2011年底，郭樹清上臺后的新政無疑將加速審批流程。

監管層在評估一項申請時，最看重的是看申請者是否有長期投資承諾。事實上，經過篩選，QFII基本上都是實力較為雄厚的長期投資者，QFII進入境內股市，在某種程度上豐富了投資者結構，使得全球投資者得以分享境內股市的收益。QFII日常資金匯出匯入，還提高了中國對跨境資本流動管理和監測的經驗，為資本項下人民幣自由兌換提供了探索。

在4月的博鰲亞洲論壇上，社保基金理事長戴相龍談道：“現在外幣不能進入中國購買人民幣產品，過渡的辦法是核準了境內境外合格機構投資者，然后給一個額度，讓外幣到中國來買人民幣股票資產。下一步很可能會把額度和機構增多，達到最后使用額度也沒有多大作用的程度。”戴相龍一直建議擴大QFII額度直至取消數額控制。

4月16日起，人民幣對美元匯率的日波動區間幅度從0.5%上調至1%。市場人士普遍認為，匯率波幅擴大可抑制資本短期大規模流動，穩定QFII等國際資金的動向，利于吸引QFII長期資金的進入。

境內股市開放度漸高

對于境外投資者來說，QFII是投資A股市場的唯一渠道。

2003年，自瑞士銀行確認購買4只股票之后，QFII正式登陸境內資本市場。但長期以來，其對A股的影響力微乎其微，加上境內股市波動大，投資回報表現差，讓潛在QFII投資者對投資境內股市“有心無力”。

截至今年3月23日，QFII賬戶總資產規模達2656億元，其中股票、債券和銀行存款占比分別為74.5%、13.7%和9.6%，QFII持股市值約占A股流通市值的1.09%。截至目前，中國共批準了來自23個國家和地區的158家境外機構的QFII資格。

愛德蒙得洛希爾資產管理香港總經理兼首席投資官湯熠告訴記者：“寄希望于短期內額度快速分配或者流動性就此大量涌入A股市場是不現實的。即使新增的500億美元可以立即投入A股市場，其市場影響力也將有限，尚不及A股市值2%的容量。”

根據德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿估算的結果，A股的開放度（外資占總值比重）為0.8%，是所有新興市場國家中最低的，其他新興市場的股票開放度為26%，為中國境內資本市場的幾十倍。

據了解，中國對QFII持股比例也有限制，根據《合格境外機構投資者境內證券投資管理辦法》，單個QFII通過合格投資者持有一家上市公司股票的，持股比例不得超過該公司股份總數的10%；所有QFII對單個上市公司A股的持股比例總和不能超過該上市公司股份總數的20%。因此，單個QFII持單一上市公司股票比例超過5%的情況非常少見。

此前，證監會相關人士對媒體表示，下一步將按照中央金融工作會議提出的“擴大金融對外開放”的要求，總結QFII制度經驗，進一步便利QFII投資運作，吸引更多境外長期資金投資境內資本市場。

馬駿在《財經》撰文建議，如果按照每年發放的QFII規模掌握在100億美元左右，此后逐步提高幾倍，這樣的話，QFII對股票的投資約能使A股市場開放度在5年內提高2.5個百分點，加上海外的中資股市場，5年后境內外中國股票市場總體開放度可達11%左右，接近其他新興市場經濟體在資本項目基本開放時的水平。

QFII希望獲得更多額度

“我們希望獲得更多QFII額度，我們愿意耐心等待。”菲利普說道。據了解，2012年1月，法國愛德蒙得洛希爾銀行獲得新的A股配額，投資總額達1億美元，這使得該公司的QFII額度上升至2億美元。

菲利普表示，盡管QFII機構整體資產規模超245億美元，但截至2011年11月，投資于A股的QFII基金總規模則只有9億美元，這表明，愛德蒙得洛希爾資產管理的QFII基金占據了QFII基金總規模的約5%。

愛德蒙得洛希爾資產管理公司專注于股票、可轉換債券和資產配置管理，是愛德蒙·羅斯柴爾德集團的分支機構，集團由愛德蒙·羅斯柴爾德男爵創立，家族在金融史上赫赫有名。如今，集團仍由家族持有多數股權，為其重要私人客戶及主要機構管理總值超過1000億歐元的資產。

“我們去年年底管理的資產總額達123億歐元，而現在則上升到了約128億歐元”，菲利普介紹：“我們的客戶主要來自機構投資者和私人投資者，也包括長期年金和私募股權基金。”這家公司擁有13年投資中國股票的經驗，也是第一家獲得投資A股QFII執照的私人銀行。

菲利普介紹道：“我們主要通過旗下2006年發行的EdR Mainland China基金投資于中國內地股票市場，我們獲得了1億美元的QFII額度，這在當時是非常大的數額。”

湯熠說道：“目前新增的500億美元的QFII額度很有可能在未來3到5年逐漸分配。”湯熠認為，今年新增的QFII額度不會一次性投入市場，會有一個循序漸進的過程。

湯熠說：“2002年，中國政府推出了額度為100億美元的QFII試點項目，2007年，中國將QFII額度增加了200億美元。實際上，今年初我們獲得的新增QFII額度，就源于5年前確定的200億美元的額度。額度分配的速度仍取決于中國政府對于收支平衡情況的考量。”

湯熠對記者表示：“迄今為止，我們是獲得新增額度的四家基金管理機構之一，這表明監管機構對我們管理QFII額度的信任，希望這將幫助我們未來獲批更多額外的額度。”

A股市場估值正顯吸引力

根據Wind數據統計顯示，到去年年底，QFII共買入119只股票，持有31.82億股，比上期25.32億股增加了25.67%。分析具體行業，QFII喜歡選擇穩定收益的主板和風險偏低的藍籌股，QFII持有制造業股份最多。QFII重倉持有鋼鐵、機電等重工行業的藍籌股，還重視醫藥、軟件等消費類個股，這些股票大都屬于穩定的傳統股，企業在各自行業中處于領先地位，經營業績較好。

2011年，境內股市“慘不忍睹”，憑什么打動海外投資者？一家海外基金投資經理告訴本刊記者，“海外投資者選擇投資A股，很大程度上是出于資產配置的需要和對新興市場經濟的樂觀，去年股市行情不好，我們也賠得一塌糊涂。”

湯熠坦言，很多客戶都關注到了境內股市表現不佳的問題。但中國經濟增長勢頭仍十分強勁，市場估值已顯示出巨大的吸引力。同時，由于歐洲投資者過去一兩年配置了大量債券，而債券收益率已很低，未來投資者將會加大對股票資產的配置。

4月16日，根據路透旗下基金分析公司理柏(Lipper)的報告顯示，一季度QFII平均業績揚升3.23%，優于國內股票型基金。根據理柏1月數據顯示，QFII A股基金去年全年平均業績回落25.95%，12月總資產規模初值較11月修正后終值90.85億美元萎縮9.75%至82億美元，表現遜于國內股票型基金。

這說明，QFII部分人氣在回升。

不少海外投資者和機構判斷，A股估值已到最低點，釋放出強烈的買入信號。根據資金跟蹤監測機構EPFR統計顯示，3月最后一周，覆蓋了大多數QFII的離岸中國股票基金終止了連續3周的資金凈流出局面。一季度，中國股票基金累計凈流入16.35億美元，為自2010年第三季度以來最佳表現。

菲利普表示，愛德蒙得洛希爾資產管理公司還向其他機構租用了約2億美元的QFII額度。隨著資產的不斷增值，到2011年年底，該基金資產管理規模已達6.5億美元。此外，該基金保持高倉位運行策略，目前倉位達94%。

菲利普認為，今年是投資A股的大好時機，并看好消費板塊、機械裝備制造、壽險和醫療領域。

湯熠說：“雖然過去幾年A股表現讓人失望，向國際投資人介紹時也會比較尷尬，但目前A股處于較低估值水平。從今年三季度開始，中國經濟增長會逐漸平穩，市場將迎來新的機會，未來會伴隨強勁的向上趨勢。”湯熠表示，看好中國經濟轉型和生活方式轉變帶來的機會。“我們看中的不只是消費升級，而是生活方式的轉變，還有金融市場流動性更強，這都將有益于增加投資機遇。”